中信证券 AI及存储需求微弱 电子板块传统旺季趋向连续 (中信证券ai炒股软件)

智通财经得知，发布研报称，三季度为电子板块传统旺季，25Q3行业全体业绩连续失常需求下的增长趋向，其中AI相关需求微弱，海外算力链和国产算力链继续减速上传;存储景气派增强，企业级需求旺，25H2 以来NAND和DRAM需求增速及涨价幅度超预期;ToB泛工业端需求继续上升，有望带动相关模拟、功率和成熟制程在低基数背景下成功同比高增速，且景气派有望连续至年底;三季度为传统旺季，下游需求颠簸，其中自动影像行业需求微弱，部分细分受高基数+抢出口效应削弱影响，与此同时部分受益份额优化及创新更新的公司估量业绩较好;设备链国产化稳步推进，先进逻辑订单逐渐落地，存储订单底部上升，且行业并购整合趋向明白。

中信证券关键观念如下：

消费电子板块：下游需求全体坚持失常旺季下的颠簸增长，手机和IoT端需求稳如泰山，自动影像行业需求微弱。

1)手机-苹果链：全体失常拉货，估量2025年iPhone17系列新机排产8900-9200万部(去年新机同期约8500-8800万部)，供应链拉货处于旺季失常水平。

2)手机-安卓链：估量25Q3安卓手机全球出货量有望达2.6亿部，同比持平。需求相对颠簸，零部件拉货动能略弱，估量有个股生长逻辑的公司表现较好;品牌端，公司需求上升，业绩有望环比继续向上。

3)IoT链：随中美关税谈判推进，抢出口效应6月后逐渐走弱，思索少数公司面临24Q3高基数;其中，自动影像行业和行业需求微弱。

半导体板块：存储需求超预期，模拟功率低基数下高增长，先进制程/封装表现亮眼，设备订单逐渐上升。

1)制造/封测：制造公司三季度营收有望超预期增长，其中成熟制程需求微弱，先进制程扩产逐渐落地，国产替代需求清楚增长;封测公司三季度稼动率环比颠簸优化，支出增长可见度普遍高于利润。

2)设备/零部件：全体业绩由在手订单稳步确认，24Q3订单需求相对颠簸，25Q3逐渐落地成支出，因此估量板块全体业绩稳健;订单层面随存储客户扩产需求逐渐修复，全体预期稳中有升。

3)设计：①：25Q3下游需求环比继续增长，其中企业级存储需求旺盛，带动NAND/DRAM Q3涨幅扩展且25H2涨价预期再上调;利基存储景气派片面优化，DDR4(Double>模拟芯片：消费类迎需求旺季，汽车及工控需求继续复苏，在国产替代及下游补库周期拉动下，模拟板块景气派有望连续。③功率器件：受益于消费电子需求复苏，汽车、工业、景气派继续，去年低基数背景下营收有望普遍增长。

电子零组板块：AI需求继续景气。

1)PCB：AI继续高景气，受益于大客户爬产及高端产能规划。

2)主动：下游需求平和复苏，稼动率坚持较高水平，AI相关表现更为亮眼。

投资战略

25Q3电子行业全体业绩连续失常需求下的增长趋向，综合来看，该行估量三季度业绩表现相对亮眼的细分板块有算力相关PCB龙头、存储龙头、模拟龙头、设备龙头、光学龙头、CIS(Complementary Metal-Oxide -Semiconductor Image Sensor)龙头、部分功率公司等。

25Q4来看，看好板块超额收益，引见算力、存储、半导体设备、消费电子四个方向的投资机遇。该行估量9-10月电子板块步入备货旺季，带动稼动率上传;基本面角度，自主可控(国产算力包围、存储厂扩产下单、逻辑厂订单确定)、AI创新(海外算力加单与扩产、端侧新品继续推出迭代)、周期景气(存储涨价)三方向均将继续景气，资本市场催化(IPO融资等事情提振)估量减速，继续坚决看好板块未来一个季度的表现。

风险提醒

全球微观经济低迷风险;国际政治环境变化和贸易摩擦加剧风险;下游需求不及预期;AI创新不及预期;AI商业化进度不及预期;安卓产业链创新不及预期;国产替代进程不及预期;国际晶圆厂扩产不及预期;先进制程技术展开不及预期;下游厂商竞争加剧;通胀形成的原资料涨价风险;制裁加码的风险;汇率大幅坚定等。

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近期可以投资的股票板块

近期可重点关注的股票板块包括科技生长、创新药与医疗器械、非银金融、高端制造与国产替代、新动力反派2.0、消费电子、资源安保及北交所个股，详细细分范围与风险提示如下：

1. 科技生长板块 2. 创新药与医疗器械 3. 非银金融板块 4. 高端制造与国产替代 5. 新动力反派2.0 6. 消费电子板块 7. 资源安保板块 8. 北交所个股

中国未来五年最佳投资

中国未来五年（2025-2030年）最佳投资范围集中在科技与高端制造、新动力、医药安康、消费电子、非银金融及养老产业六小气向，详细剖析如下：

1. 科技与高端制造：算力基建与国产替代双轮驱动

全球AI竞赛推进算力需求激增，2023年中国智能算力需求年增60%，但供应缺口达30%。 国产GPU（寒武纪、海光信息）、光模块（中际旭创、新易盛）及AI运行（金融IT、工业软件）是中心赛道。 半导体范围，国产化率缺乏20%，2025年政策目的优化至70%，刻蚀机（中微公司）、薄膜堆积（拓荆科技）等设备环节具有常年价值。 此外，人形机器人产业因特斯拉Optimus量产预期及国外交策支持，带动减速器、传感器等零部件需求。 风险提示：科技板块估值普遍较高（PE>80倍），需关注技术迭代风险。

2. 新动力与资源安保：技术迭代与自主可控

光伏TOPCon、HJT电池转换效率打破26%，钠离子电池2025年本钱有望降至0.3元/Wh（较锂电池低40%），钙钛矿设备（京山轻机）、钠电池（传艺科技）及智能电网（国电南瑞）是重点。 资源安保范围，中国锂、钴、镍对外依存度超80%，稀土管控趋严，相关矿产开发及回收企业具有战略价值。

3. 医药安康与老龄化：创新药与政策红利

中国65岁以上人口占比2030年将达20%，驱动创新药（ADC药物、荣昌生物）、手术机器人（天智航）及中医药经典名方（片仔癀）需求。 2023年国产创新药License-out买卖额超400亿美元，CXO行业（药明康德、泰格医药）海外订单回暖。 风险提示：需关注医保政策变化及研发失败风险。

4. 消费电子与新配件周期：XR与AI PC换机潮

2024-2025年XR眼镜、AI PC迎来换机潮，华为产业链国产化率优化至90%+。 光学透镜（水晶光电）、存储芯片（兆易创新）及卫星通讯（相控阵芯片、天线）是中心细分。 催化剂包括苹果Vision Pro生态成熟及华为星闪技术商用。

5. 非银金融：牛市预期与政策利好

市场成交额加大（1.8万亿+）、两融业务增长及IPO重启预期推进券商（中信证券、西方财富）估值修复。 保险行业受益于权益投资收益率优化及负债端改善。

6. 养老产业：老龄化刚性需求

中国65岁以上人口占比从2023年的14.8%升至2030年的20%，养老服务、医疗护理等细分范围需求继续增长，常年性能价值突出。