哪些要素支撑中心CPI延续反弹 (五大支撑即要素条件优市场潜力大)

admin1 3小时前阅读数 2 #股票

8月CPI同比-0.4%，低于预期的-0.2%，前月0%；CPI环比0%，前月0.4%。

剔除食品和动力的中心CPI同比0.9%，前值0.8%；环比0%，前月0.4%。

PPI同比-2.9%，持平预期，前月-3.6%；PPI环比0%，前月-0.2%。如何看待8月通胀数据？

CPI环比弱于时节性，拖累同比。8月CPI环比0%，弱于2015-19年同期均值0.5%、2021-24年同期均值0.2%，拖累CPI同比由持平降至-0.4%。

中心CPI同比延续四个月反弹，、家用用具是关键奉献。中心CPI同比从3月的0.5%逐渐修复至7月的0.8%，8月又升至0.9%。服务多少钱的反弹功无法没，3月服务分项同比0.3%，5-7月在0.5%，8月升至0.6%。服务分项中，表现较为突出的是医疗服务分项，4-8月累计涨幅抵达1.7%，2021-2024同期的平均值是0.25%，或与医保调价、公立医院改造推进有关。参考医疗服务占居民消费支出的比例约5.5%，1.45%的超时节性涨幅，对中心CPI的拉动约0.15%。而游览、租赁房房租等分项持平或弱于时节性。此外，家用用具在7-8月环比涨幅较大，区分为2.2%、1.1%，而2021-2024同期平均值区分为0.7%、-0.5%。家用用具超出时节性的涨幅约为3.1%。参考消费支出中的权重约为1.8%，对中心CPI的拉动靠近0.1%。这两个分项的下跌能否具有继续性，还有待确认。

除了两个分项的超时节性下跌之外，去年同期中心CPI全体弱于时节性，也推高了往年的中心CPI同比读数。方便加总1-8月中心CPI环比平均涨幅，2021-2023同期平均值为0.6%、2024同期仅为0.2%，2025同期为0.9%。

食品多少钱仍是关键拖累。8月食品多少钱环比下跌0.5%，涨幅清楚小于往年同期（2021-24年同期均值1.3%）。其中猪肉、蛋类、鲜果多少钱均清楚弱于时节性，较2021-24年同期均值区分低4.9、3.6、2.3个百分点。往年猪肉多少钱全体处于稳步降低的外形，旺季不旺特征清楚，关键是供应端继续充足，能繁母猪存栏量处于较高水平。8月中旬，全国平均猪粮比价跌破6:1，进入三级预警区间，国度发改委于8月21日宣布启动中央冻猪肉收储，并增强产能调控。从高频数据来看，9月上旬36个城市猪肉平均批发价环比下跌0.4%，同时乡村部监测的28种蔬菜、7种水果平均多少钱区分下跌4.1%、1.2%（24年同期涨幅区分为0.6%和0.4%），估量食品多少钱将对CPI环比的拖累小幅降低。

基数或推升11-12月CPI同比。面前的要素在于，2024年10-11月CPI环比清楚低于2021-2023同期的时节性法则，区分低了0.53%、0.50%。现在年10-11月CPI环比坚持在时节性法则左近，意味着同比也将清楚上升。

PPI环比持平，完毕了延续8个月的环比下行。8月PPI环比0%，对比去年同期为-0.7%，这使得8月PPI同比上升0.7个百分点至-2.9%。分项来看，抢先多少钱环比反弹幅度相对更大，采掘工业从前月-0.2%转为下跌1.3%，涨幅最大；原资料工业从-0.1%到0.2%，加工业从-0.3%到0%；生活资料也从-0.2%收窄至-0.1%，涨幅相对最小。

“反内卷”相关行业拉动PPI同比约0.5个百分点。自7月初中央财经委员会第六次会议强调“依法依规控制企业低价无序竞争”，抢先率先发力，开采和洗选业、黑色金属矿采选业、矿采选业多少钱区分环比下跌2.8%、2.1%和0.8%，较前月区分优化4.3pct、3.2pct、2.2pct。中游部分原资料涨价，黑色金属冶炼和压延加工业、玻璃制造多少钱区分环比下跌1.9%、0.1%，较前月区分优化2.2pct、1.6pct。但是下游仍偏弱，计算机、通讯和其他电子设备制造业、汽车制造业多少钱区分环比降低0.2%、0.3%，不过降幅较前月均收窄0.2个百分点。全体来看，反内卷清楚拉动PPI，据统计局，设备及制造、车整车制造多少钱同比降幅区分收窄2.8和0.6个百分点，叠加上中游的多少钱修复，对PPI同比的下拉影响较上月增加约0.50个百分点，约占PPI同比反弹幅度的70%，成为PPI同比收窄的关键支撑。

“反内卷”进入验证阶段。政策初衷或聚焦于下游行业竞争次第整理，近期市场出现的状况是抢先率先涨价，利润先向抢先集中。以光伏产业链为例，多晶硅现货多少钱7月以来累计下跌超50%，而下游组件（如182单面TOPCon）仅从0.66元/瓦微涨至0.68元/瓦（+3%），显示多少钱传导不畅。下游多少钱提振仍待需求端发力，如下游多少钱乏力，会反过去限制抢先多少钱涨幅。

总体来看，8月CPI环比表现弱于时节性，关键受食品多少钱涨幅偏低拖累，叠加去年高基数影响，CPI同比降至-0.4%，反映出以后内需仍有提振空间。PPI环比止跌企稳，同比跌幅收窄至-2.9%，基本契合市场预期，但相对水平仍处低位。关注后续CPI、PPI同比反弹幅度，在反内卷政策托底多少钱的同时，需求端或将选择多少钱向上修复的幅度。

对债市而言，通胀暂时还不是影响定价的关键线索。现阶段长端利率或关键受风险偏好抬升与机构负债端不稳的扰动。接上去，随着9月18日美联储降息落地，关注国际降息预期能否发酵。同时还有两个或许的定向降息方向，一是再存款、PSL等结构性工具利率下调，以对特定方向实施定向支持；二是下调5年LPR支持地产企稳。

风险提醒：

货币政策出现超预期调整。如国际经济超预期放缓、或海外货币政策超预期变化，国际货币政策或许出现超预期调整。流动性出现超预期变化。如国际经济数据继续超预期，流动性相应或许出现超预期变化。

文中报告节选自研讨所已地下公布研讨报告，详细报告内容及相关风险提醒等详见完整版报告。

剖析师：肖金川

剖析师执业编号：S1120524030004

咨询人：洪青青

证券研讨报告：《中心CPI延续反弹，哪些要素支撑》