如何了解基金费率新规对债市的影响 (如何了解基金市场行情)

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中心观念

基金费率新规或许形成债市负债端出现压力，但是重新规征求意见稿公布后的首个买卖日（9月8日）盘面表现来看，1.80%依然形成了10年期国债较难打破的下限阻力位，新规压力短期或已失掉肯定消化。

详细到债市而言，新规对债市的影响关键是在于债基和货基增收赎回费、以及机构客户尾佣压降至15%这两项细则上。

原本有很多自营、理财、券商等机构投资者和集团投资者均会经过公募基金投资来做波段买卖，逢高利率增持、逢低利率；而往年债市资本利得和票息战略均较难提高收益，年终至今机构债券投资报答普遍较低，新规关于债基和货基投资6个月以内的赎回费抬升到至少50bp以上会进一步削弱债基投资收益，债基负债端或许进一步向权利型混合型基金或许理财富品等方面分流。此外，机构客户的尾佣压降压力相对较大，此细则或许形成基金销售机构进一步销售债基和货基的志愿。

若资金从债基和货基流向理财、银行存款等产品，则债市更多是投资者结构以及偏好券种上的变化；若资金从债基和货基流向含权基金和股市，债市的资金面摩擦和负债端摩擦则较为清楚。

作者 ：覃汉/沈聂萍

全文：4743字 | 20分钟阅读

注释

1 如何了解基金费率新规对债市的影响？

公募基金费改第三阶段正在落地中。2025年9月5日，证监会出台《地下募集投资基金销售费用控制规则（征求意见稿）》（下简称“本次费率新规”或“新规”）。继2023年7月《公募基金行业费率改造任务方案》以及2023年12月《关于增强地下募集证券投资基金证券买卖控制的规则（征求意见稿）》之后，本次费率新规接力了本轮公募基金让利费改的第三棒。

1.1 新规细则及降费影响测算

费改第一阶段关键降低控制费和托管费；费改第二阶段关键降低买卖佣金；本次费率新规，也即费改第三阶段，关键降低认购/申购/销售服务等销售环节费用，影响最大的是基金销售机构。本次费率新规明白了降低认购费率、优化赎回费布置、规范销售服务费、聚焦集团客户、明白平台法律定位等六小气面。

详细来看，我们总结了七大关注点：

1、明白直销不收认购/申购/销售费用，降低基金公司直销业务支出。新规指出，基金控制人销售其控制的基金，不得收取认（申）购费、销售服务费。

以后部分基金公司正在从代销向直销转型以失掉更多支出，但是这一规则关于基金公司而言，无论是代销和直销都将收不到这笔费用，估量清楚降低基金公司展开直销业务的热情。

2、普降且分歧了三大类基金的认购和申购的下限规范，认购和申购环节均降低了销售机构支出，批发客户占比拟大的机构影响或较大。新规指出，股票型、混合型、债券型的认购/申购费率下限区分调降至 0.8%、0.5%、0.3%。

目前大少数股票型、混合型、债券型基金的申购费下限区分为1.5%、1.5%和0.8%，直接降低了70bp、100bp和50bp。部分基金为了处分基金募集期认购从而出现优点，认购费通常要比申购费低20-30bp或更多，部分基金的股票型、混合型、债券型基金的认购费下限也区分有0.8%~ 1.2%、1.2%、0.6%，本次新规也分歧了募集和存续时期的认购/申购费用，防止了部分基金经过费率布置冲首发优点的方式。依据统计来看，基金以后认购和申购费用逾越新规下限的比重清楚高于销售服务费，这部分支出通常上会有压力。

但是思索到在通常落地环节中，销售机构关于认购/申购费通常会有折扣，尤其关于机构客户而言，认购/申购的费率往往折扣力度更大，因此批发客户占比拟大、前期折扣较少的销售机构遭到本项条款的影响或许反而更大。

3、终年投资者可以免后端认购/申购费，处分投资者终年持有。新规指出，关于继续持有期限逾越一年的投资者，基金销售机构可以免收其后端认（申）购费用。

认购和申购费的不要钱方式分红前端不要钱和后端不要钱两种，通常采纳后端不要钱方式的基金就是处分持有时期越长、费用越低；但是关于不要钱用的年限设置会比1年更长，因此，此举也是降低了后端费用支出。

4、全额赎回费不再归属销售机构而是计入基金财富，依托“高周转”取得支出的销售方式不再可行。新规指出，投资者赎回基金份额出现的赎回费，应当全额计入基金财富。

在2013年证监会《关于修正〈开通式证券投资基金销售费用控制规则〉的选择》中，只需持有期少于30日的赎回费才全额计入基金财富，随着持有期递增，赎回费计入基金财富的部分递减。但是本次新规分歧且简化了规范，无论持有期多长，赎回费均全额计入基金财富。前期部分机构以来认/申购和赎回两道支出的“高周转”方式目前不再具有可行性，进一步压降了销售机构的支出规模。

5、债基和FOF也要收取赎回费，投资人经过场外基金做波段来增厚收益的本钱变高，愈加处分投资端长钱入市。新规指出，股票型、混合型、债券型、FOF，持有期<7天，赎回费率≥1.5%；持有期7天-30天，赎回费率≥1%；持有期30天-6个月，赎回费率≥0.5%。

2013年规则中只针对股票基金和混合基金征收赎回费。前期部分债基和FOF投资者或许依赖场外基金做波段买卖，但是本次新规关于6个月以内持有期的赎回费一次性性性优化至50bp以上，在利率中枢终年较低的背景下，债基投资者收益本就不高，一次性性性50bp的费用收取或许会形成场外债基负债端面临较大的流失压力，且进一步利好债券型ETF的展开。此外，债基的分类下包括纯债型基金和“固收+”基金，“固收+”基金的客源也面临向混合型和权利型转移的压力。

6、机构客户的客户保养费清楚压降，尤其是债券型和货币型基金的机构客户尾佣压降至15%，会清楚降低部分机构销售债基和货基的志愿。新规指出，批发客户尾佣下限为50%，机构客户的股票型和混合型尾佣下限为30%，机构客户的债券型和货币型等其他类型基金尾佣下限为15%。

客户保养费，也即尾随佣金（简称尾佣），是指基金为了处分销售机构继续营销产品，从控制费中提取肯定比例支付给销售机构的费用。一般股票型、混合型尾佣占比大约在35%左右，压降压力相对较小；中长债基尾佣占比在15%左右，压降压力也较小；但是短债型、固收+型、货币型尾佣占比区分在30%、21%、35%左近，机构客户的尾佣压降压力相对较大。此细则或许形成基金销售机构进一步销售债基和货基的志愿。由于ETF没有算在本细则的范围内，也是利好债券型ETF的展开。

7、处分机构经常经常使用分歧的直销平台FISP，会清楚降低依赖机构销售的三方平台支出。新规指出，处分机构投资者经过 FISP 平台申赎公募基金。若后续基金机构投资者直销服务平台严峻落地，通常上关于to B规模较大的基金销售机构会形成较大的冲击。

总结而言，本次费率新规简直是重塑了基金销售生态，后续基金销售机构的支出压力和以债基为代表的基金负债端压力或许逐渐显现。（1）认购和申购费新规形成基金公司直销业务支出，募集期冲首发优点的方式难度变大；（2）免后端费用和赎回分级分级新规处分投资者终年持有基金，基金“高周转”方式难推进，基金负债端或许愈加稳如泰山；（3）赎回费分级新规也形成包括固收加基金在内的场外债基负债端面临较大的流失压力；（4）尾佣新规和FISP平台设立形成偏重B端业态的销售机构压力会大于偏重C端业态的销售机构。

1.2 如何看待新规对债市的影响

详细到债市而言，新规对债市的影响关键是在于债基和货基增收赎回费、以及机构客户尾佣压降至15%这两项细则上。

原本有很多银行自营、理财、券商等机构投资者和集团投资者均会经过公募基金投资来做波段买卖，逢高利率增持、逢低利率；而往年债市资本利得和票息战略均较难提高收益，年终至今机构债券投资报答普遍较低，新规关于债基和货基投资6个月以内的赎回费抬升到至少50bp以上会进一步削弱债基投资收益，债基负债端或许进一步向权利型混合型基金或许理财富品等方面分流。

此外，机构客户的尾佣压降压力相对较大，此细则或许形成基金销售机构进一步销售债基和货基的志愿。

总体而言，新规确实带动肯定负债端压力，但是重新规征求意见稿公布后的首个买卖日（9月8日）盘面表现来看，1.80%依然形成了10年期国债较难打破的下限阻力位，新规压力短期或已失掉肯定消化。

我们维持前期报告《权利牛市下的债券应对思绪》中提醒的观念不变，往年债市或类比2015年上半年，震荡行情继续时期较长。展望后市，10年国债或在1.70%至1.80%区间震荡，30年国债在1.95%至2.05%区间震荡，逢上沿或可加仓，逢下沿动摇止盈。

2 风险提醒

关税政策超预期变化，形成债券收益率超预期上传或下行；

国际情势超预期变化，形成债券收益率超预期上传或下行。

本研讨报告依据2025年9月9日已地下公布的《如何了解基金费率新规对债市的影响？》整理，如需失掉完整研报，请咨询对口销售。

剖析师

覃汉 <执业证书编号：S1230523080005 >

沈聂萍 <执业证书编号：S1230524020005>

债券基金的涨跌跟什么有关怎样预测债基涨跌

债券基金的涨跌关键与以下几个要素有关：

关于如何预测债基涨跌：

综上所述，预测债基涨跌要求综合思索多方面要素，并启动深化剖析。同时，投资者应坚持理性，依据自身风险接受才干和投资目的做出合理的投资决策。

基金新规对债券市场有哪些影响

“基金新规”关键从限制基金投资范围和比例、基金投资者集中度限制（针对定制基金）、协议式回购质押品资质限制、控制货币基金规模等几小气面启动了详细规则，监管要求清楚提高，其中部分条款的规则对金融体系流动性和债市走势都存在一定的影响。

央行在8月接连发布新规，先是在二季度货币政策执行报告中提出，拟将一年以内同业存单归入同业负债范围，接受MPA考核，后又叫停了一年以上同业存单的发行。这将迫使同业存单的发行大户（股份制银行和城商行），增加同业存单发行，以满足同业负债占总负债比例不超越三分之一的监管要求，实质上也是一种去杠杆行为，从而对债券市场发生负面影响。由于9月同业存单到期量为史上最高（超2万亿），其中有部分或许不会续发或缩短发行期限，对流动性的影响是客观存在的。这种对流动性的担忧结合“基金新规”的发布，引发了对债市前景的忧虑。