弱非农催化美联储降息预期加码 招商微观

事情

2025年9月5日，美国劳工统计局（BLS）发布：2025年8月非农务工人数新增2.2万人，前值7.3万人；失业率录得4.3%，前值4.2%。

中心观念

在7月美国非农数据断层下调之后，8月非农新增数据再度大幅低于预期。由于本周中发布的JOLTS和ADP务工数据均表现疲弱，且海外市场估量BLS将对非农基准修订数据大幅下修，本期数据发布前已基本确立美联储9月降息预期。数据发布后，美债2年期收益率再度下行11BP左右，海外市场末尾发生9月降息50BP或延续降息预期，美元指数走弱，经济基本面降温压力带动美股调整。

详细来看：1）8月非农新增2.2万人，大幅低于市场所预期的7.5万人。前月数据再度下修，7月非农新增数据从初值的7.3万人小幅调整至7.9万人，6月数据再度下修至-1.3万人，为2020年4月以来首度发生负值。

2）分行业来看，业、制造业、商业服务和政府部门均清楚降温，教育和业以及休闲酒店业为关键支撑。政府部门录得-1.6万人（前值0.2万人），其中联邦政府降幅扩展至-1.5万人（前值-1.0万人），由于BLS此前将继续支付解散费人员计入务工人数，DOGE减员的滞后影响仍在继续显现；州政府录得-1.3万人（前值-0.5万人），中央政府录得1.2万人（前值1.7万人）。商业服务录得-1.7万人（前值-1.0万人），暂时支持服务业录得-1.0万人（前值-1.0万人）。修建业录得-0.7万人（前值-0.1万人）。作为关键支撑项目的教育医疗服务行业增幅发生边沿放缓，录得4.6万人（前值7.7万人）。休闲和酒店业新增有时节性反弹，录得2.8万人（前值0.6万人）。

3）从家庭考察口径数据来看，休息力市场的供应侧发生反弹，休息介入率在前期延续三个月后，小幅升至62.3%（前值62.2%），带动失业率反弹至4.3%（前值4.2%）。其中，25-54岁壮龄休息介入率反弹至83.7%（前值83.4%）。8月U3失业率升至4.3%（前值4.2%），掩盖休息者范围最普遍的U6失业率升至8.1%（前值7.9%），为近两年来高点水平。分族裔来看，白人失业率走平在3.7%（前值3.7%），亚裔逆势回落至3.6%（前值3.9%），非裔继续攀升至7.5%（前值7.2%）。

4）公家部门平均每周工时录得34.2小时（前值34.2小时），数据偏弱反映出企业用工需求降温。时薪增速继续降温，同比3.7%（前值3.9%），环比0.27%（前值0.33%）。其中，修建业时薪增速环比涨幅录得0.6%，公用事业录得1.2%，结合行业非农新增均为负值的状况来看，价升量减或反映出移民政策变化和休息力供应增加的影响。本周四发布的美联储最新褐皮书亦提及，部分地域反映移民休息力供应增加，特地对修建业有清楚影响。

由于本周中发布的JOLTS和ADP务工数据均表现疲弱，其中ADP新增务工人数降至5.4万人（前值10.6万人），美债2年期收益率在非农数据发布前已现下行，美联储9月降息25BP预期基本确立。另外，在9月9日BLS将发布非农基准修订数据，对此美联储理事沃勒在8月28日发言中已提及此次基准修订或将每月非农新增数据下修6万个左右，海外市场对务工数据疲弱和下修已有较充沛预期。

本期非农数据发布后，美债2年期收益率再度下行11BP至3.47%左远水平，海外市场末尾发生美联储9月降息50BP或延续降息的预期。美元指数下行至97.5，英镑和日元升值压力清楚缓解。经济基本面降温压力带动美股小幅调整，其中道指调整0.7%至45300点左近。

风险提醒：

海外政策

以内容来自于2025年9月5日的《弱非农催化美联储降息预期加码——2025年8月美国务工》报告，报告作者张静静、张岸天，执业证号S1090522050003、S1090522070002，详细内容请参考研讨报告。

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美联储9月会降息吗,影响几何?

美联储9月降息概率较高，但非相对确定，若降息落地将在多方面发生影响。

9月降息或许性剖析

以后市场对美联储9月降息预期剧烈，CME“美联储观察”工具显示，降息25个基点的概率已达93%-99.9%。 关键要素是美国7月非农务工数据疲软、中心通胀平和，且休息力市场出现放缓迹象，少数机构预测9月将启动降息。 不过，美联储外部仍存分歧，三季度通胀上升、关税政策滞后影响尚未完全显现，处于“可降可不降”阶段，需等候8月务工数据及中心PCE数据进一步确认。 此外，美联储主席鲍威尔或在8月杰克逊霍尔年会上释放慎重信号。

若降息落地的影响 关键风险提示

若8月务工数据超预期微弱、中心通胀反弹，或许推延降息时点；特朗普提名的美联储理事候选人若减速确认，或加剧货币政策“政治化”争议，引发市场动摇。 投资者需重点关注8月务工报告、杰克逊霍尔年会表态及关税政策后续影响。

美联储决议+非农恐爆大行情！金价能否探底上升？

金价能否探底上升，取决于美联储决议与非农数据的综合影响

金价在近期内能否探底上升，关键取决于美联储7月议息会议的决议以及随后发布的非农务工数据。以下是对这两个关键要素及其对金价影响的详细剖析：

一、美联储7月议息会议决议

二、非农务工数据

三、其他影响要素

四、综合判别

综上所述，金价能否探底上升取决于美联储决议与非农数据的综合影响。 若美联储展现出鸽派立场并释放出未来降息的信号，同时非农务工数据未能显示出微弱的增长势头，金价有望取得支撑并进一步攀升。 但是，若非农数据表现微弱，超出市场预期，这或许削弱市场关于美联储降息的预期，对金价构成压力。 因此，投资者在做出决策时需综合思索多个要素，并慎重判别市场走势。

汇添富社会责任美国经济“硬着陆”？这一数据表现太差，7月降息或已成定局！

美联储7月降息几率大增，美国经济面临“硬着陆”风险。

一、降息预期增强

二、市场对降息的反响

三、美国经济面临“硬着陆”风险

综上所述，美联储7月降息几率大增，但美国经济面临的形势却越发严峻，要求亲密关注后续政策走向及经济数据的变化。