天岳先进 688234.SH (天岳先进6月9日主力资金净流)

于2025年8月20日正式登陆港交所主板，成为国际首家成功"A+H"双平台规划的企业。

此次港股引发市场炽热认购——散户超额认购倍数超2,800倍，成为名副其实的超购王；国际配售获多家产业及金融资本抢筹，基石投资者包括国能、、未来资产等机构。

一、全球龙头潜质：碳化硅产业的中国名片

市场热情如潮水般涌来并非偶然，中心要素可以归结为四点。

首先公司在市场份额层面成功"量确实权"。弗若斯特沙利文报告显示，2024年全球碳化硅衬底市场规模为88亿元人民币，估量2030年达585亿元，2024—2030年复合增长率37.1%，为抢先衬底龙头提供穿越周期的容量与多少钱支撑；在这一浪潮中，天岳2024年以16.7%的全球衬底支出份额稳居前三、导电型细分市占率22.8%跃居全球第二。

值得一提的是，公司支出从2022年的4.17亿元增长至2024年的17.68亿元，并在2024年扭亏为盈，毛利率升至24.6%，净利1.79亿元，运营现金流亦转正，量与质的改善已在财务结果中兑现。

其次在技术维度成功"质的飞跃"。公司贯串设备与热场设计、粉料分解、晶体生长、衬底加工与的全流程才干，率先成功2—8英寸的商业化并于2024年推出业内首款12英寸样品，标志着在大尺寸化与缺点控制上的系统性打破。截至最新披露，公司累计专利超500件，技术壁垒由"点状创新"转为"体系化护城河"，并取得国际声威与客户验证。天岳仰仗8英寸批量交付才干与自研工艺迭代，成功从产品级到平台级的跃迁。

第三，公司在供应侧步入"制造规模化"。产能是资料龙头的估值锚。公司"山东+"双基地规划，2024年总产能约42万片/年，产量41万片、产能运行率达97.6%；临港工厂自2023年5月爬坡量产后有效稀释单位固定本钱、抬升良率，规模经济效应末尾向毛利率与现金传达导。公司中期目的明白指向百万片/年，随着8英寸结构占比优化与12英寸导入，供应曲线将进一步左移，订单可见度与交付稳如泰山性同步增强，为失掉更终年、更多规格的平台化订单打下基础。

最后，天岳先进在需求侧构建"高质量客群"。公司已与全球前十大功率厂商(按2024年支出)中逾半数树立协作相关，英飞凌、博世、安森美等国际龙头已是协作同伴；区域结构上，2024年境外支出同比增长104%，占比近一半，全球化销售体系与质量体系已构成相互强化的飞轮。

把四条主线合起来看，天岳先进曾经具有全球龙头的潜质：一是在份额与出货上成功"量确实权"，并以财务目的的继续改善作背书；二是在大尺寸化、缺点控制与全流程自研上的"质的飞跃"，构筑终年技术护城河；三是在供应侧成功"制造规模化"，以高运行率与明晰的扩产途径开释运营杠杆；四是在需求侧沉淀"高质量客群"。随着8英寸放量与12英寸导入、海外支出权重上升及百万片/年产能目的的推进，公司的估值锚有望由"稀缺性溢价"过渡到"规模化龙头溢价"，在全球SiC产业重心东移的大趋向中继续抬升竞争位置与盈利中枢。

二、"＋英伟达生态"双概念交叉

在可穿戴设备面临新一轮科技跃迁中，AI眼镜正成为下一代"自动入口"。Meta最新财报远超预期，再次将全球目光拉回这条新赛道。

Wellsenn XR最新报告显示，2025年第二季度全球AI眼镜出货量约87万副，同比激增逾两倍。Ray-Ban Meta系列表现尤为抢眼，成为需求迸发的中心推手，雷鸟、小米、逸文等厂商的新品亦带来可观增量。展望下半年，Meta、阿里、Rokid、三星、理想等品牌的新机型将集中上市，传统音频眼镜也在减速导入大模型才干，行业热度继续升温，全年销量有望打破550万副。

在这一产业拐点来临之际，天岳先进在产业链中扮演的是极具稀缺价值的关键角色。公司中心产品碳化硅单晶衬底，已普遍运转于AI眼镜的光波导技术中。据悉，天岳先进已与包括舜宇光学在内的客户达成深度协作，推进SiC衬底在AI自动眼镜光学运转的落地。公司IPO招股书和屡次披露资料也明白指出，AI眼镜是其碳化硅衬底"第二增长曲线"的重点方向之一。随着模型端、终端一直优化，可穿戴外形的AI设备需求激增将为天岳先进带来微弱的订单增长与业绩增量。

另一方面，天岳先进还具有"股"的潜力——作为AI巨头生态中的"同伴"发生。地下报道显示，天岳先进已进入英伟达头部生态链并深度服务其中心供应商群。未来在英伟达AI减速器、等抢先需求扩张中，SiC衬底供应商将自然受益。此外，"英伟达概念"标签，有望使其估值具有溢出式上传空间，相似以往GPU板块中抢先资料供应商所享遭到的市场认可。

将这两条主线整合观察，可以说天岳先进处于"AI眼镜＋英伟达生态"双概念交叉的迸发节点。公司深度切入加快生长的AI自动眼镜蓝海，失掉新兴终端市场的生长红利；另一方面公司顺利嵌入英伟达生态链，生长不只限于消费级运转，还将延展至AI算力基础设备。

因此，天岳先进成为可穿戴AI+数据中心供应"双主线"驱动的生长型标的。

结语

天岳先进登陆港交所，借力港股高效融资通道与灵敏机制，为产能扩张注入死水；42.8港元发行价构筑超40%的A股折价安保垫，吸引国际长线资金驻足。

另外，国际影响力打破更具里程碑意义。公司已批量供货日本头部客户并首获日本《电子器件产业资讯》"半导体电子资料"类金奖，港股平台将减速其从"中国龙头"向"国际品牌"的品牌影响力升维。

以后，H股深度折价与业绩高增错配清楚。随着AI供应链信息开释，公司估值有望失掉修复。