高盛 小米次季业绩基本契合预期 目的价下调至65港元 (高盛小米评级)

高盛宣布报告指，小米第二季业绩基本契合该行预期。支出按年增长30%，其中AIoT表现微弱，按年增长45%，超出该行和市场预测区分2%及8%。电动车销售抵消了自入手机销量疲软，而调整后净利润按年增长75%，超出该行和市场预测7%至13%。

过去三个月，小米股价表现与指数基本走势分歧，年内至今则仍累升54%，该行以为是由于自入手机支出/毛利率预估被下调，该行自2025年终以来对小米预测不时低于市场；对下半年AIoT销售增长放缓的担忧，因中国国度补贴方案的增量效益削弱；自7月以联系动车制造产能优化相对缓慢，虽然8月交付量略有上升；经过过去两年延续超预期并上调周期后，支出/每股盈利预测上调幅度平和。

该行坚持小米2025至27年支出预测基本不变，但因研发投资和所得税介入，将经调整净利润预测下调1%至4%，目的价由69港元下调至65港元，评级“买入”。

里昂维持小米集团买入评级目的价31.5港元

11月26日信息，日前，里昂宣布研讨报告，将小米集团目的价从33.5港元下调至31.5港元，维持“买入评级。 里昂称，小米往年第三季业绩契合预期。 季内支出按年增8.2%至781亿元人民币，高于该行预期1.7%；经调整净利润增25%至52亿元人民币，高于该行预期0.2%。 该行指，集团的智能电话及IoT业务遭到关键零件充足及运输本钱上升的负面影响，但互联网服务业务支出重新放慢，由广告及游戏服务用户扩展带动。 基于供应仍紧张，集团估量往年智能手机销量约1.9亿部，但随着供应明年下半年恢复，料明年的增长可到达20至25%。 该行下调对其2021及2022年经调整净利润预测4%，并调低目的价。 同日，高盛研报指，降小米集团目的价从29.3港元降至28.5港元，维持“买入评级。 高盛表示，小米第三季度纯利及网络服务支出表现令人惊喜。 面对晶片供应充足等状况，智能手机及人工智能物联网支出低于预期，经调整纯利按年升25%，符该行预期。 网络服务支出按年升27%，胜预期，其中，高端市场战略推升服务每月用户支出。 近日，小米集团发布公司截至9月30日的第三季度财务业绩。 财报显示，第三季度，小米营收780.6亿元，市场预期796.14亿元，同比增长8.2%；公司第三季度经调整净利为51.76亿元，同比参与25.4%。 第三季度智能手机业务支出到达478亿元，毛利率12.8%，同比增长4.4个百分点。 截止发稿，小米集团港股股价报19.48港元，下跌0.51%，总市值为4866.65亿港元。

最近黄金为什么会跌？

黄金为什么会出现暴跌？最关键的要素是全球通货收缩压力在减轻，这便降低了黄金的规避通货收缩性能的吸引力。 那些赌将会因各国央行争相印钱而造成通货收缩迸发的黄金多头不得不认输并不计本钱分开黄金头寸，并启动反向操作。 而恐慌下的暴跌令黄金投资者遭到的抚慰太大了。 那么终究哪些要素令金价出现如此历史性的暴跌呢？罪魁祸首： 塞浦路斯兜售传言 4月11日，媒体报道称，欧盟执委会文件显示，塞浦路斯政府赞同出售多余黄金储藏筹资约4亿欧元，这将成为欧元区四年来最大规模的黄金出售，信息发布后，黄金市场出现恐慌性兜售。 虽然塞浦路斯触及的黄金量不大（大约10吨），但黄金买卖商依然担忧欧元区其他国度以此为先例，以后效仿一二。 尤其是像葡萄牙和意大利这样的国度，它们深陷债务危机，黄金储藏量却远胜塞浦路斯。 幕后黑手： 高盛、美林等金融机构唱空黄金 4月10日，高盛将2013年金价预期从每盎司1610美元下调至1545美元，将2014年金价预期从每盎司1490美元下调至1350美元。 此外，近日，瑞银、德意志银行、法兴银行等国际投行纷繁大幅下调往年、明年关于黄金、白银多少钱的预期。 高盛等众多国际知名投行群体高调唱空黄金，造成投资者恐慌性抛空，推进黄金及相关贵金属减速下跌。 微观要素：中国经济数据不振周一，中国令人绝望的经济数据发布之后，低于市场预期8%的增幅，打压投资者心情。 有剖析以为，美国经济继续稳步复苏，美元走强，市场对美国联邦储藏委员会量化宽松的预期削弱，弱化黄金作为贵金属的避险属性，打压金价在延续12年牛市之后末尾滑入熊市。 市场要素：黄金投资者转行炒股往年以来金价继续疲弱，令贵金属投资者对黄金的投资兴味锐减，不少黄金投资者转行炒股。 阴谋论：美联储或许操纵黄金多少钱欧美剖析人士纷繁经过社交媒体，吐槽伯南克和其担纲的美联储，以为这是他们在下一盘大棋。 美国财政部前部长助理更是直言：“从4月末尾至今，这场阴谋就在启动中。 买卖所通知团体客户，对冲基金和机构投资者都在放出兜售黄金的信息，正告团体客户也要提迟到市。 紧接着，几天之前，高盛便宣布黄金市场将进一步遭到兜售。 他们想要做的就是威吓团体投资者远离黄金。 显然有些令人绝望的事情正在演出”。 信任危机：黄金被质疑能否为有效的避险工具 贵金属剖析师Credit Suisse说：“很清楚黄金市场上疑心要素比一周之前更大了——疑心范围包括央行的独立性、央行对黄金储藏的控制以及欧盟条约的神圣性。 黄金投资者再次看法到投资黄金并非十分有效的避险措施。 ”买卖本钱参与： 保证金上调将令多头投资者自愿平仓纽约商品买卖所上调了黄金及白银期货最低保证金，保证金的提高将参与买卖本钱，有或许造成投资者由于资金缺乏而自愿平仓，这会加大黄金卖空的成交量。 逼仓要素：鲍尔森两日盈余10亿美元 不清仓也恐将被逼仓对冲基金巨头鲍尔森的团体财富在过去两日简直损失了10亿美元。 从近两日黄金的走势来看，鲍尔森假设不清仓，恐将被空头们结合逼仓，而假设清仓，也势必加剧金价跌势。 日本黑田效应日本新任行长黑田东彦推出超预期的宽松措施后，日本国债动摇率大幅上升，堪比希腊国债。 为了满足激增的保证金要求，日本金融机构选择的是出售其他资产增强资本金和流动性而非出售债券。 自QE2以来，黄金多少钱走势与日本国债的外延动摇率逆相关水平很高。

市值登顶之后 | 特斯拉股价还能涨10倍？

“这个公司带有马斯克团体深深的烙印，没有马斯克就没有这么疯狂的创新才干。”

文丨彭苏平

“太好笑了（lol）。 ”美国外地时期6月11日，特斯拉CEO伊隆·马斯克（ElonMusk）在社交媒体平台团体账户上收回这样一条形态。

一位粉丝留言讯问马斯克这是什么意思，他回答说：“猛烈炮击（stonks）。 ”随后还配了一张图解释，图上是股价蹿升，站在一旁的卡通人物显露木然的神情。 这个与股票的英文单词stock相似的词是一句盛行的网络用语，用于描画股市的荒唐。

此前的6月10日，特斯拉迎来历史一刻：股价打破1000美元，并超越丰田成为全球市值最高的车企。 虽然市值登顶的说法尚有一丝争议，但很显然，特斯拉代表着未来曾经成为更大规模投资者的共识。

争议的细节来自于对丰田市值的认定。 6月10日收盘今天，特斯拉市值到达1901亿美元，而丰田市值则普通被以为是1812亿美元。 不过，包括彭博社在内的几家媒体则提及，丰田在流通股之外，还有一部分库存股，因此其事先的实践市值为2105亿美元。

另一方面，即使只统计流通股市值，特斯拉逾越丰田似乎也只是稍纵即逝——6月10日的高光之后，很快特斯拉股价便出现了回调，而丰田的投资者也尽力把全球车企老大的面子长回去了一些，双方堕入胶着。 截至发稿，丰田市值为1767.8亿美元，特斯拉则为1734.7亿美元。

不过这些并不能抹去特斯拉在资本市场上发明的效果以及惹起的反响。 作为一家新创不到二十年的车企，特斯拉上市十年，最高股价较最后的发行价17美元曾经下跌了60倍，市值也一路超越福特、通用、宝马、戴姆勒、群众等传统车企，如今又有限迫近市值最高的车企丰田，虽然曾经习以为常，但这仍能惹起传统汽车行业的警觉与反思。

这样的股价表现让马斯克也直呼疯狂。 实践上，这曾经不是马斯克第一次性对特斯拉的股价表现出惊讶，此前的5月1日，马斯克便在相同的平台上直白写道：“特斯拉的股价太高了。 ”彼时，特斯拉每股约800美元，市值约为1500亿美元。

但特斯拉的部分投资者却不这么以为。 有公司的坚决看多者表示，特斯拉的股价和市值还有很大的下跌空间，其中最“大嘴”的莫过于亿万富豪罗恩·巴伦（RonBaron）。 在特斯拉股价涨到1000美元时，他在接受采访时宣称，对自己持有的特斯拉股票大肆看涨，估量未来十年内还有10倍增长空间。

支撑特斯拉下跌的究竟是什么？

特斯拉何以登顶

特斯拉曾经上市了十个年头，但股价暴跌是过去一年才末尾的。

纵观特斯拉上市以来的股价表现，大体分为四个阶段，一是2010年6月（上市）至2013年4月，二是2013年5月至2016年12月，三是2017年1月至2019年10月，四是2019年11月至今。

第一阶段的总体表现是“衰”。 虽然作为美国资本市场许久不见的汽车股，特斯拉上市今天也遭到了资本的热烈欢迎，但很快被打回原形。 2012年6月，特斯拉才交付了首款量产车型ModelS，但一方面ModelS相对小众，另一方面华尔街又质疑特斯拉或许没有资金成功量产，因此特斯拉依然危机重重。

彼时，马斯克不得不开启再融资，一边到银行处借款，一边与谷歌展开了收买谈判。 与谷歌的收买没有谈成，但2013年特斯拉却异常迎来了转机——ModelS突然大卖，2013年第一季度特斯拉成功了首个季度盈利。

随同着初次盈利的季度财报发布，特斯拉以股价清楚下跌的态势进入第二阶段，2013年9月特斯拉股价从4月底的51美元翻了一倍涨到115美元。 从那时到2016年底的三年多时期里，特斯拉不时处于多空博弈、震荡下跌的形态，股价一度涨到280美元的区间高点。

在此时期，特斯拉的业务一项接一项地落实，参与了投资人对这家新创车企的信任度：2014年，特斯拉宣布在内华达州树立Gigafactory（超级电池工厂），以优化电池产量降低电池本钱；2015年，特斯拉发布第二款量产车型ModelX；2016年3月特斯拉发布入门级车型Model3……

Model3的发布及上市预期催化了特斯拉股价一路走高。 数据显示，在Model3上市并酝酿量产的2017年上半年，特斯拉股价再次翻倍涨到了371美元的高点，也是在那个阶段，特斯拉市值先后超越了福特、通用，成为美股市场上闪耀汽车新星。

不过，在第三阶段特斯拉的股价并不是坏事多磨，从公司业务的层面看，Model3的量产进度没有到达预期，财务报表也没有成功稳如泰山盈利，特斯拉堕入更普遍的争议之中；从外部事情看，2018年8月马斯克疑似因股价压力过大，任性地在团体平台上放话将特斯拉私有化，后马斯克被指控，并丢掉了董事长的职位，特斯拉的股价也无法防止地遭到了负面影响。

总体而言，业绩不达预期是这段时期特斯拉股价有起色却重复不定的要素，事先特斯拉每发一次性季报，资本市场都会清楚地调整一下股价。 不过2019年11月起，特斯拉重新翻身了。 当年10月底，特斯拉交出了一份盈利超越预期的三季报，加之后来在中国市场的规划与表现，特斯拉开启了第一轮强势下跌。

特别是进入2020年，在Model3产能上升、销量超预期、上海工厂飞快开工交付之后，特斯拉的股价如窜天猴普通，从2019年10月底的300多美元，上升到往年2月初的780美元——3个月左右飙涨了160%。 在此时期，特斯拉市值轻松超越群众，在全球车企中跃升至第二。

2月19日，特斯拉股价一路飙升至历史高点917美元，随后虽然受美股大盘下跌的影响，特斯拉股价也一路下跌——下跌继续了整整一个月。 3月18日，特斯拉股价回到361美元，大约是2019年12月中旬的水平。

不过那时特斯拉曾经迎来了拐点，尔后股价再次进入上升通道，直至打破1000美元——这次特斯拉股价增长180%，仅用了不到3个月的时期。

特斯拉此轮下跌与近日释放的利好信息有关。 一方面，马斯克在一封外部邮件中泄漏，疫情造成了消费暂停，为扩展汽车产量，“是时刻末尾量产Semi半挂式电动卡车了”；另一方面，中国市场销量再有打破，有数据称，5月特斯拉在中国销售了辆，环比增长205%。

特斯拉还能涨吗？

资本市场上的特斯拉似乎曾经渡过了风险期，进入了“一呼百应”的新阶段。 虽然近几个买卖日特斯拉的股价有所回调，但似乎并不影响广阔资金对它的追捧。

一时期，国际外媒体都在讨论特斯拉如何走到了今天，以及它还有多大的下跌空间。 汽车销量的表现和预期表现当然是一个方面，但不得不提的是，特斯拉在汽车制造范围之外的一些规划也逐渐明晰。

一位常年关注特斯拉的人士表示，特斯拉的股价为何能涨到如今的高点，人们没有完全达成分歧的结论，但他团体以为，特斯拉的“百万英里”电池以及它与中国电池厂商宁德时代的协作值得关注。

其一，特斯拉曾经经过大规模消费和与电池厂商的协作大幅降低了电池本钱，近期搭载宁德时代磷酸铁锂的中国产Model3行将上市，而磷酸铁锂电池不含钴，是大幅降低电池本钱的有效途径，而电池本钱的降低将有利于特斯拉进一步优化销量。

其二，特斯拉近期发布的一些专利显示，“百万英里”电池存在或许性。 “百万英里”电池是特斯拉被曝会在往年推出的产品，据称可以“充放电6000次以上，寿命超越100万英里”。 这款电池的打破性不只在于经常使用寿命（目前特斯拉电池的经常使用寿命在20万英里左右），更在于其产品用途：在一定状况下，特斯拉车辆将能成为一个储能设备，不只可以从电网充电，而且可以反向供电。

“自成立以来，特斯拉不时在应战电池经常使用的极限。 ”这让特斯拉具有了那些传统车企无法拥有的科技魅力。 而仅仅是降低电池本钱一项，特斯拉的拥簇们就能看到宽广的或许性，更何况还有诸多新业务的加成。

上述人士表示，随着电池本钱的降低，特斯拉将在应战了奢侈汽车市场之后，继续进攻主流汽车市场，因此特斯拉作为市值最高的车企，不太或许只是美国资本市场上的一段“小插曲”，而有或许很快再度出现。

另一位常年看多特斯拉的人士——独立投资人王川则基于汽车销量给出了详细的估值。 他估量到2015-2016年，假设四处工厂每处的年产能为100万辆，每辆车毛利率1万美元，毛利润到达400亿美元，乘20倍就是8000亿美元的估值。 更持久一些，到2030年产能超越1000万辆，对应估值可以到达2万亿美元——这一估值与特斯拉的大股东巴伦接近，依照巴伦的说法，未来十年特斯拉股价再涨10倍，特斯拉市值约为1.99万亿美元。

在坚决看多特斯拉的投资者看来，特斯拉并不是汽车公司，而是一家科技公司，除了电池技术，特斯拉还掌握着汽车操作系统、智能驾驶软件、虚拟电能厂、先进制造工艺等方面的技术。汽车操作系统和智能驾驶软件是显然反映在特斯拉产品上的优势，虚拟电能厂即此前提到的电池储能，而制造工艺则体如今特斯拉逐次迭代的工厂建造……

特斯拉是一家科技公司正在成为更广范围内的共识。 要求指出的是，特斯拉此轮下跌，背景是美联储量化宽松政策延续预期下，美股全体走高，而科技股尤为突出，普遍开花，谷歌、微软、苹果等科技公司的股价及市值纷繁创新高。

王川在一次性分享中指出，观察特斯拉的开展，关键是三个角度，一是智能驾驶技术的提高，二是电池本钱和产能的提高，三是看它整车产能性的提高。 “只需这几个目的坚持良好的增长，季度的财务报告基本上都不关键。 ”

那么风险是什么呢？王川以为，是特斯拉对马斯克团体的依赖度。 “这个公司带有马斯克团体深深的烙印，没有马斯克就没有这么疯狂的创新才干。 ”

不过，卖方剖析师的估值则相对慎重（虽然部分剖析师此前被称过于保守），近期，摩根士丹利和高盛两家投行的剖析师将特斯拉股票下调至“减持”评级，其中前者将目的价从680美元下调至650美元，后者虽维持950美元的目的价不变，但显然特斯拉如今的股价曾经超越了这个水平。