一揽子化债政策 以后化债走到什么位置了 提出已有两年 (一揽子化债政策)

摘 要

“一揽子化债政策”提出已有两年，以后化债走到什么位置了？

隐债化解进度几何？

2025年置换债发行继续推进，目前已披露发行方案19042.34亿元，年内进度抵达95.21%，非凡新增专项债披露发行规模也抵达了8505.78亿元。2024年以来，累计落地化债资金63225.88亿元，占2028年之前需化解的隐债余额的比重为51.4%。 总体来看，目前中央政府隐性债务化解任务进度估量已过半。

据不完全统计，截至目前已有广东、北京、上海三个省/直辖市和22个地级市（含直辖市的区）及113个县区宣告成功“全域隐债清零”目的。7月29日， 内蒙古宣布分开化债重点省份。

退名单进度如何？

7月30日政治局会议指出 “积极稳妥化解中央政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进中央融资平台出清。” 平台出清关键就是平台退名单，年终两会资讯公布会指出2024年末曾经有40%的中央政府融资平台分开了融资平台序列，各地都在积极推退步债。随着内蒙古分开重点省份，其他重庆、广西、辽宁等地也在积极追求退名单，我们估量到2025年末，全国退名单全体进度或可抵达70-80%。

运营性债务处置进度如何？

化解方面， 平台退名单，意味着运营性债务的化解。两会指出，2024年末平台运营性债务化解进度25%，随着退平台进度的推进，估量年末债务化解进度也将过半。 降本钱方面， 以后发债本钱大幅降低，在大行和政策行支持下，高息债务大部分被置换，融资本钱清楚降低。从报表预算来看，2024年城投综合融资本钱降低至约4.72%，较2023年降低约7bp。

产业化转型在路上

城投转型在路上，一方面是政策方向，另外也是展开和融资的客观需求。各地都成立了各类产投平台，也曾经有较多主体末尾在债券市场亮相。

总体来看，“一揽子化债政策”继续推进，化债曾经进入下半程，化债周期内估量信誉风险依然可控，要求进一步关注后化债周期的信誉资质展开。

风险提醒 ：数据统计或有遗漏，微观经济表现超预期，信誉风险事情展开超预期

报告目录

“一揽子化债政策”提出已有两年，以后化债启动到哪里了？

2024年以来有哪些化债大举措？

“一揽子化债”方案以来，以“35号文”为中心，围绕其出台了多项“补丁”文件细化有关要求。 总览各文件，与城投债融资限制相关的内容包括差异化限制新增融资、限制项目投资、债券审批要求、退平台解除融资限制等方面。以“35号文”作为基础文件，“47号文”努力于从基本上控制高风险地域的投资项目扩张，“14号文”推进适用区域扩容，“134号文”明白限制新增境外债并初步提出退平台后的相关控制措施，“150号文”进一步明白退平台时期和条件，“226号文”催促合规化债。“99号文”作为第6个补丁文件，明白了分开重点地域的途径，同时对分开平台之后的要求进一步说明。

隐债化解进度几何？

在“一揽子化债”的基础上， 2024年11月8日，全国人大常委会办公厅举行资讯公布会，提出化债“6+4+2”万亿化债方案，为近年来力度最大化债举措，为化解隐债、防范中央政府债务风险提供了新的支撑。

化债方案一经推出，就加快落地，从11月15日“24河南债66”末尾，年内2万亿加快发行终了。 2025年置换债发行也继续推进，截至目前，已披露发行方案19042.34亿元，进度抵达95.21%。 另一方面，非凡新增专项债的发行也有利于中央政府清算欠款，缓解债务压力。截至目前，2025年已有8505.78亿元的债券披露发行。

2023年末，全国隐性债务余额为14.3万亿元，“6+4+2”万亿化债政策之外（其中2万亿为2028年之后到期的棚改类隐债，仍按原合同出借），2028年前需中央政府消化的隐性债务总额降至2.3万亿元，即每年中央财政化债规模为4600万。

2024年以来已发行置换隐债专项债和非凡新增专项债规模算计56325.88亿元，加上2024年和2025年的财政出借（其中2025年依照过半计算），目前已落地化债资金为56325.88+4600*1.5=63225.88亿元，占2028年之前需化解的隐债余额的比重为63225.88/123000=51.4%， 总体来看，目前中央政府隐性债务化解任务进度估量已过半。

据不完全统计，截至目前已有广东、北京、上海三个省/直辖市和22个地级市（含直辖市的区）及113个县区宣告成功“全域隐债清零”目的。

7月29日，内蒙古日报刊登了《内蒙古自治区人民代表大会财政经济委员会关于2024年自治区本级财政决算草案的审查结果报告》，明白指出 “要安全分开中央债务重点省份效果，指点盟市旗县量体裁衣统筹做好化债任务。”至此内蒙古成为第一个分开化债重点省份的区域。

退名单进度如何？

7月30日政治局会议指出“积极稳妥化解中央政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进中央融资平台出清。”平台出清关键就是平台退名单，年终两会资讯公布会指出2024年末曾经有40%的中央政府融资平台分开了融资平台序列，各地都在积极推退步债。

此外， 除了内蒙古已然分开重点化债省份之外，重庆、广西、辽宁等地也在积极追求退名单， 依据“99号文”退名单要求“2025年一季度开放分开时，最近一个月底融资平台数量较2023年3月底累计压降不低于40%；2025年底、2026年底融资平台数量区分较2023年3月底累计压降不低于75%、90%；2027年6月底前成功融资平台一切分开。” 我们估量到2025年末，全国退名单全体进度或可抵达70-80%。

从声明市场化运营主体的企业数量也可以正面看出，2025年二季度以来退名单进程清楚放慢。

运营性债务如何处置？

清算隐债的同时，运营性债务的压降是缓解中央政府和城投平台债务压力的另一关键方面。央行行长潘功胜在十四届人大资讯公布会上表示 “到2024年末，融资平台运营性金融债务的规模是14.8万亿，较2023年终降低25%左右。”现任，运营性债务压降环节略慢于退名单进程，或许是由于退名单前期以债务规模较小的主体为主。

详细来看，城投平台有息债务中的债券目前仍以借新还旧为主，随着降息的推进和利率中枢的下移，债券发行利率清楚降低。

关于存款和非标而言， 高息债务的压降关键有三种途径：一是浮动利率存款如项目贷等随着LPR降低而本钱天然下浮；二是存款到期后的接续债务本钱较原本钱下滑；三是存款或非标存续期内的置换，尤其是关于国开行、国有大行等牵头的关于高息非标债务的置换，这一途径在化债重点省份推进更为清楚。

从阶段性结果过去看，有息债务的结构中银行存款的占比加快优化，非标清楚压降，这也充沛表现出银行在化债环节中所承当的关键角色。 债券无法新增，非标本钱过高且部分弱资质地域展业受限，而银行作为金融压舱石，在某种水平上起到了“债务兜底”的作用。

从银行的角度来看，2024年对城投平台的支持也继续清楚优化。 依据阅历，我们以为商业银行投向城投的存款关键散布在四个行业中：、仓储和邮政业，水利、环境和公共设备控制业，租赁和商务服务业，业，但这四个行业存款又并非完全流向城投，对此我们启动如下预算：依据2010年全国中央政府性债务审计结果，“政府负有出借责任的债务”中，银行存款规模为50,225亿元，彼时四大行业存款规模为66,242.90亿元，占比约为75%，故我们采纳 “四大行业存款规模*75%” 的方法，来测算商业银行关于城投的风险敞口。

从这个口径来测算， 截至2024年末，商业银行流向城投平台的存款规模为45.84万亿，同比增长7.72%（2024年有息债务增速仅为3.62%），增速依然坚持在较高的水平 ，表现出“一揽子化债政策”下，银行置换力度一直加大。

从结果过去看，一系列化债举措下，城投付息不论是在规模增速还是在本钱上都有清楚的改善。 2024年城投全体付息规模为3.05万亿元，增速继续放缓，仅为2.06%；其中债券付息同比降低5.80%，银行存款和非标付息规模同比增长4.41%，关键要素在于银行存款和非标占比上升。本钱端预算，2024年城投平台综合融资本钱为4.72%，同比降低约7bp。

产业化转型在路上

随同着轰轰烈烈的退名单，城投的另一关键义务便是市场化转型。 途径关键为经过资产重组，将具有运营性收益的业务剥离到新的主体，成立新的产业化平台启动新增，一是规避名单内流贷受限，二是尝试债券市场新增。

产业化平台的成立方式关键包括：

①上设控股母公司，上方并立城投子公司和新设的产业子公司；

②将原来产业化属性较强的子公司单列或许上翻，在原有的基础上启动整合；

③若主体原有城投属性已然较低，则在主体自身的基础上鼎力展开产业类业务，将城投类业务启动剥离。

注入的运营性资产则关于外地的资源禀赋依赖性较强， 如新疆等天然资源较丰厚的地域则可以依附于外地的矿产、资源等鼎力展开、煤层气开发、贸易等业务，产业化转型方向明白；而关于资源相对较弱的地域而言，则关键为路灯、停车场等特许运营权或许外地产业园的运营控制。

此外，产业化转型的另一加快途径为股权投资和并购上市公司，经过产业类企业的参股或许依附上市公司运营才干来优化集团层面的产业板块占比，从而带动报表改善。

小结

“一揽子化债政策”提出已有两年，以后化债走到什么位置了？

隐债化解进度几何？

2025年置换债发行继续推进，目前已披露发行方案19042.34亿元，年内进度抵达95.21%，非凡新增专项债披露发行规模也抵达了8505.78亿元。2024年以来，累计落地化债资金63225.88亿元，占2028年之前需化解的隐债余额的比重为51.4%。 总体来看，目前中央政府隐性债务化解任务进度估量已过半。

据不完全统计，截至目前已有广东、北京、上海三个省/直辖市和22个地级市（含直辖市的区）及113个县区宣告成功“全域隐债清零”目的。7月29日， 内蒙古宣布分开化债重点省份。

退名单进度如何？

7月30日政治局会议指出 “积极稳妥化解中央政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进中央融资平台出清。” 平台出清关键就是平台退名单，年终两会资讯公布会指出2024年末曾经有40%的中央政府融资平台分开了融资平台序列，各地都在积极推退步债。随着内蒙古分开重点省份，其他重庆、广西、辽宁等地也在积极追求退名单，我们估量到2025年末，全国退名单全体进度或可抵达70-80%。

运营性债务处置进度如何？

化解方面， 平台退名单，意味着运营性债务的化解。两会指出，2024年末平台运营性债务化解进度25%，随着退平台进度的推进，估量年末债务化解进度也将过半。 降本钱方面， 以后发债本钱大幅降低，在大行和政策行支持下，高息债务大部分被置换，融资本钱清楚降低。从报表预算来看，2024年城投综合融资本钱降低至约4.72%，较2023年降低约7bp。

产业化转型在路上

城投转型在路上，一方面是政策方向，另外也是展开和融资的客观需求。各地都成立了各类产投平台，也曾经有较多主体末尾在债券市场亮相。

总体来看，“一揽子化债政策”继续推进，化债曾经进入下半程，化债周期内估量信誉风险依然可控，要求进一步关注后化债周期的信誉资质展开。

风险提醒

1、数据统计或有遗漏：由于数据搜集的局限性、统计方法的差异、信息披露的不完整性或更新提早，或许形成部分剖析结果存在倾向。

2、微观经济表现超预期：微观经济环境和财政政策是影响债券市场的关键要素。假定微观环境发生超预期的变化，如经济增长放缓、通货收缩率坚定或外部经济冲击等，或许会对信誉债市场表现构成冲击。

3、信誉风险事情展开超预期：若发生信誉舆情事情，或许会对信誉债市场构成短期冲击。

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从“35号文”、“47号文”到“14号文”，中央政府债务化解又有何新举措

从“35号文”、“47号文”到“14号文”，中央政府债务化解的新举措关键包括支持非重点省份自主选报部分地级市按“35号文”政策启动债务化解。详细来说：

综上所述，“14号文”在中央政府债务化解方面采取了愈加灵敏和针对性的政策举措，旨在经过扩展政策适用范围、提供针对性支持、平衡风险与开展以及深化化债方案等多方面的努力，有效应对中央政府债务疑问。

猎人说|最新3600亿融资支持！潍坊化债还需2-3年！

潍坊获3600亿融资支持，化债还需2-3年

潍坊市政府近期在金融范围取得了严重进度，与多家金融机构签署了战略协作协议，将在未来3到5年内取得超越3600亿元的融资支持。 这一信息为潍坊市的债务化解任务注入了微弱动力。

一、潍坊市政府与金融机构签署战略协作协议

8月4日，潍坊市政府与工商银行山东省分行签署了战略协作协议，依据协议，工商银行山东省分行将在3年内为潍坊市新增500亿以上的融资支持。 这仅仅是潍坊市近期与金融机构协作的一个缩影。 近三个月来，潍坊已与14家金融机构签署了战略协作协议，这些金融机构将在未来3到5年内为潍坊新增超越3600亿元的融资支持。

二、山东省积极指点潍坊制定化债方案

面对潍坊市的债务疑问，山东省政府高度注重，已派出专项督导组摸清底数，并指点潍坊制定了一揽子化解方案。 方案旨在经过两只省级稳如泰山化险基金、专项债倾斜、省市国有企业协作等举措，成功“以长换短、以新换旧、以低换高”，方案在2-3年内基本改动潍坊市的债务疑问。 这一方案的实施，将为潍坊市的债务化解提供有力保证。

三、潍坊债务化解任务取得积极进度

往年以来，潍坊市在债务化解方面推出了多项举措。 例如，3月1日，潍坊举行了债券市场投资人座谈会，约请32家金融机构参与，明白表示要增强国企转型革新，打造产业化平台，保证投资者的资金安保。 同时，潍坊市还统筹了资源，分配存量资金和调度款，树立应急资金池，协助县级国企处置短期流动性疑问。 这些举措的实施，使得潍坊市的债务化解任务取得了积极进度。

四、潍坊城投债到期压力需关注

虽然潍坊市的债务化解任务取得了积极进度，但未来仍面临一定的城投债到期压力。 据方正证券研讨所数据，截至7月中旬，潍坊存量城投债规模到达1274.2亿，在山东省16个地级市中排名第三。 未来潍坊城投债偿债压力关键集中在2023年下半年、2024年和2025年，城投债的到期或回售规模占了总规模的近8成。 因此，潍坊市要求继续加大债务化解力度，确保城投债能够顺利兑付。

五、潍坊城投债市场展望

从近期市场买卖来看，山东高收益债关键集中在潍坊、济宁等城市。 虽然潍坊城投债的平均收益率到达省内最高，但市内各地域分化较大。 但是，随着山东省近期政策文件频出支持外地城投平台化债，并且金融机构陆续加大支持，这对潍坊城投债来说是一个利好信息。 因此，存量城投债短期内出现违约风险的概率不高。 全体来看，目前潍坊城投债融资渠道相对顺畅，城投债平均收益率也较高，中央积极推退化债也为其提供了短期安保性。 因此，初等级主平台短债还是值得开掘和关注的。

综上所述，潍坊市在取得3600亿融资支持后，将有力推进其债务化解任务的进度。 但是，未来仍需关注城投债到期压力，并采取有效措施确保城投债能够顺利兑付。 同时，随着政策的支持和金融机构的加大支持，潍坊城投债市场也将迎来新的开展机遇。

中央债余额打破40万亿，央地债务结构亟待优化

中央债余额打破40万亿，央地债务结构亟待优化

截至2023年10月末，全国中央政府债务余额已到达亿元，初次打破40万亿元大关。 但是，这一数字依然控制在全国人大同意的限额之内（经第十四届全国人民代表大会第一次性会议审议同意，2023年全国中央政府债务限额为.3亿元），标明中央政府债务风险总体安保可控。 但在此背景下，央地债务结构的优化疑问愈发凸显。

一、中央政府债务现状

中央政府债务余额的加快累积，与近年来为对冲经济下行压力而实施的积极财政政策亲密相关。 据统计，中央政府债务余额在2013年终次打破10万亿元，2019年打破20万亿元，2021年打破30万亿元，至往年已打破40万亿元。 这一增长趋向反映了中央政府在基础设备树立、公共服务等方面的庞大投入，但也带来了债务风险的疑问。

从中央政府债务的详细分类状况看，普通债务和专项债务区分占比39.1%和60.3%，政府债券占比高达99.6%，非政府债券方式存量政府债务仅占0.4%。 这些数据标明，中央政府债务关键以政府债券方式存在，且专项债务占比拟大，反映了中央政府在特定项目上的投入力度。

同时，中央政府债券的还本付息状况也备受关注。 2023年1-10月，中央政府债券到期归还本息达亿元，其中到期归还本金亿元，支付利息亿元。 这一数据标明，中央政府在债务归还方面面临着较大的压力。

二、中央政府债务风险与化解

虽然中央政府债务风险总体安保可控，但一些中央债务风险较高，还本付息压力较大。 为了化解中央债风险，中央已要求制定实施一揽子化债方案，偏重新开启隐性债务风险化解试点。 此外，中央还密集发行超1万亿元特殊再融资债券，以置换政府负有归还责任的隐性债务，展期降息，缓释风险。

但是，要从基本上处置中央政府债务疑问，还需优化央地债务结构，提洼中央政府债务比重。 相比于中央政府较重的债务担负，中央财政的举债空间相对充足。 2022年底国债余额约25.9万亿元，清楚低于中央债余额；中央政府债务占GDP的比重仅为22%左右，远低于美国和日本等兴旺国度。 因此，有必要提洼中央政府债务比重，经过转移支付的方式缓解中央政府收支矛盾。

三、中央财政加杠杆的空间与举措

未来的积极财政政策将在政府债务融资方面加大中央统筹力度，以优化我国财政的可继续性。 中央政府举债本钱低、周期长，而中央政府举债本钱高、周期短。 因此，提洼中央政府债务比重有助于降低全体债务本钱，延伸债务周期。

实践上，中央财政曾经着手这方面的任务。 例如，近期中央财政增发1万亿元国债，全部交付中央经常使用，并由中央财政承当还本付息责任，不加上天方财政担负。 这一举措表现了中央对中央政府债务规模过快增长的控制和对债务风险的防范化解思索。

四、对中央债务疑问的理性看待

中央政府债务疑问不时是困扰我国经济开展的一大难题。 但是，我们不能混为一谈地看待这一疑问。 过度的债务可以推进中央经济的开展，协助中央处置基础设备、公共服务等方面的资金充足疑问。 但过度的债务则或许造成中央财政风险的累积，甚至或许引发系统性的金融风险。

因此，我们应该对债务疑问持慎重态度，不能自觉追求GDP增长而无视了债务风险。 同时，也不能对中央债务疑问过火失望。 只需我们毫不坚定地坚持以经济树立为中心，推进经济继续安康开展，置信一切疑问都会在开展中失掉妥善处置。

五、展望未来

展望未来，我国拥有创新才干强、市场宽广、基础设备完善、产业链完整以及人力资源丰厚且质量初等诸多优势。 加上前期出台的一系列政策效应将逐渐显现，我国经济仍将坚持安康、可继续增长。 在这一环节中，我们应继续优化央地债务结构，提洼中央政府债务比重，以更好地发扬财政政策的微观调控作用，推进经济社会高质量开展。