医疗器械机构持仓仍处于历史低位 下半年业绩端有望迎来改善 (医疗器械机构监督检查要点及判定原则)

随着沪指创下“十年新高”，承压四年的医疗器械板块也启动延续反攻行情，自往年6月20日以来，医疗器械指数区间累计反弹超18%。

资金面上看，医疗器械指数ETF（159898）资金面延续微弱流入外形，昨日该ETF再获1201万元资金增仓，近20日该净申购数据升至1.4亿元，基金最新规模3.55亿元再刷上市新高。

展望后市，牛市进入第二阶段，基本面改善有望成为资金下一阶段关重视点。而从医疗器械板块自身看，随着集采反内卷以及AI催化，医疗器械板块下半年有望迎来改善，2025年中报部分公司基于自身运营趋向已末尾展现不错业绩表现。从估值角度，医疗器械板块目前估值合理，进入下半年有估值切换空间。

财信证券看好具有自主创新才干与出海才干的医疗器械研发平台化厂家；DeepSeek等大模型助力医疗效率优化与资源优化，未来AI医疗范围有望继续扩容；在全民瘦弱看法增强、消费抚慰政策继续发力背景下，或可关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业、家用器械企业。

从机构持仓角度看，目前尽管医疗器械板块关注度在逐渐优化，但以后以后医疗器械中心子板块设备与耗材持仓均处于历史中低水平。依据兴业证券数据统计，截至2025Q2，A股医疗器械机构持仓市值占比约为1.73%，环比降低0.20%（同期医疗器械占A股总市值比例约为1.09%）。随着板块基本面好转，机构未来增持空间或较大。

资料显示，医疗器械指数ETF（159898）跟踪医疗器械指数，为A股稀缺的聚焦医疗器械细分范围的ETF种类，百分百掩盖医疗设备、医疗耗材、体外诊断细分板块，前十大成份股网罗迈瑞医疗、联影医疗、爱美客、惠泰医疗、新产业、乐普医疗、鱼跃医疗、英科医疗、山东药玻、热景生物等股，表征A股医疗器械板块走势。

Wind数据显示，自成立以来医疗器械指数ETF（159898）区间净值跨越业绩基准达9.8%，位居同类前列，超额才干相对出色。

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军工板块逆势走强军工基金表现亮眼 机构这样说

过去一个月，在A股各大指数继续震荡下行的行情中，军工板块一枝独秀，走出一波反弹行情。 受益于板块反弹，军工主题基金净值也普遍下跌，且近一个月的全体表现遥遥抢先其他主题基金。 在不少业内人士看来，军工板块以后估值处于底部区域，而且行业出现景气度上升，再加上此前基金持仓较低，目前已具有性能价值，未来行情值得等候。

军工板块的迂回调整路

目前正处于年内第二波反弹

从申万国防军工指数的历史表现来看，军工板块过去几年来表现不时弱于大盘。 自2015年6月指数到达3365.93点的历史高位后，便进入漫漫的下行通道。

往年2月至4月，该板块出现继续下跌，累计涨幅最高明过25%，但随后迎来清楚回调，到往年6月下旬抵达的925.21点的阶段性低点，较历史最高点跌幅已超越7成。

不过，自8月份以来，军工板块反弹势头清楚。 过去1个月，国防军工行业逆势下跌，涨幅居首，时期涨幅一度超越8%。 上周国防军工行业涨幅再次居首，涨幅超越了4%。 不过，昨日受大盘全体调整影响，该板块的跌幅超越2%。

从个股表现来看，自8月底上市的新兴装备自上市以来累计涨幅已超越150%，9月初上市的天奥电子自上市以来累计涨幅已超越75%，至今尚未翻开涨停板。

此外，耐威科技、中航电子等8月的阶段性低位反弹以来，最高涨幅已超越15%，最高明过20%。 此外，景嘉微、振芯科技、中国重工自8月的阶段性低位反弹以来，最高涨幅已超越10%，不过最近两个买卖日跟随大盘出现调整。

军工主题基金抢先

受益于板块反弹，军工主题基金净值也普遍下跌，且近一个月的全体表现遥遥抢先其他主题基金。

据统计显示，截至9月9日，近一个月来净值涨幅最大的6只基金均为军工主题基金B类份额，其中有5只涨幅均在20%以上，1只接近20%。 富国中证军工B近一个月净值涨幅高达42.07%，鹏华中证国防B、易方达军工B两只涨幅均超35%，融通中证军工B和前海开元中航军工B两只基金涨幅超20%，申万菱信中证军工B则超越19%。 不过，经过昨日的调整，各基金净值有所回落。

除分级基金外，其他类型军工主题基金近一个月基本都取得正收益，其中，国投瑞银安保、鹏华中证空天一体军工、鹏华中证国防近一个月净值涨幅均超越10%，国泰中证军工ETF、广发中证军工ETF、华宝中证军工ETF、易方达中证军工ETF、融通中证军工、易方达军工、长信国防军工等都超越了9%，此外，博时军工主题、前海开源中证军工、富国中证军工等多只军工主题基金近一个月涨幅均在8%以上。

不过，值得一提的是，虽然过去一个月，军工主题基金表现出彩，但相关ETF产品的份额并没有出现清楚改观，只要国泰中证军工ETF往年以来份额出现翻倍，但关键增幅出如今上半年，下半年以来份额增幅不大，甚至一般产品还随着业绩的上升，近期出现较大幅度的缩水。

机构看好军工板块行情

随着军工板块走强，不少机构也表达出了自己的观念。

在北边某基金经理看来，从军工企业的半年报来看，军工行业基本面改善逻辑逐渐失掉验证，短期军工板块向好，在一定水平上也受中报业绩的催化。 估量三季度行业改善还会有进一步表现。 在该基金经理看来，由于在盈利攀升的预期下，行业估值处于历史较低位置，而且未来军工革新落地也值得等候，这一板块目前已具有一定的安保边沿，具有了较好的性能价值。

在华商基金看来，从基本面观察，军工板块景气度清楚上升，订单状况继续改善；军工中报业绩表现亮眼，部分标的的利润端增速超出预期，产业链景气失掉进一步验证；此外，部分军工企业出现大股东增持的行为，这也在一定水平上释放出军工集团看好企业未来开展前景的积极信号。

华商基金以为，军工板块基本面独立于国际情势和经济周期，板块业绩向好趋向较为确定，估值处于历史较低位置，向前看，军工革新落地值得等候，介绍关注有较高内生生长确定性、且估值与生长性婚配度高的军工标的。

不过，也有市场剖析人士以为，虽然目前股市市盈率处于底部，短期仍无微弱的反转动力，作为一枝独秀的军工板块，行情继续性将遭到应战。 “中美抵触不时压制股市风险偏好，目前市场向上的压力依然存在，底部不是一挥而就的，存在继续震荡甚至下跌的或许。 ”某基金剖析人士表示。

不过，从目前券商研讨机构的发声来看，看好的声响较多，上方基金君为大家梳理了部分券商机构的观念。

东吴证券：

以后时点我们坚决看好军工板块行情

2018年上半年军工产业链不同环节的上市公司业绩均有清楚增长，元器件、资料等类别企业抢先范围的需求弹性很大，具有灵敏机制的民营企业上半年增速较快，整个军工产业链出现出高度景气。 此外，各军工类企业的存货和抢先推销量同时参与，突显军工产业链下游的旺盛需求。

站在以后时点，我们坚决看好军工板块行情的要素如下：

1、军工上市公司中报亮眼，报告中的主机厂利润平均增速66%，产业链景气失掉进一步验证；

2、股价和估值处于底部，8月以来板块跌幅较大，目前主流军工标2018年PE中位数小于35倍，部分标的小于30倍；

3、估量2018三四季度军工行业革新继续推进，驱动板块行情。

银河证券：

军工行业景气度继续优化，建议适时加大持仓力度

理由如下：

1、行业基本面继续改善。

2018H1营收和扣非净利增速相较于Q1进一步扩展，显示军工行业景气度继续上升，与年终判别基本分歧。 以为，随着军队革新渐近序幕，行业订单补偿性增长对业绩的提振大部分在四季度和2019年表现，叠加“十三五”规划前低后高的推销节拍，行业基本面继续改善可期。

2、公募基金持仓向上空间较大。

2018H1基金军工持仓占比为3.05%，略高于2017年底的2.43%，依然是2014年以来的相对低点。 从以后时点来看，军工持仓占比目的下行空间较为有限，但向上空间较大。

3、行业估值进入底部区域。

以后军工行业全体估值约45x，仅高于2008年底至2009年终以及2011年底至2012年终的水平，已进入历史底部区域。 军工行业估值中枢约为61x，估值回归空间约36%。

国海证券：

营收增长盈利强化，景气度有望进一步优化

理由如下：

1、营收增长盈利强化，景气度有望进一步优化。

2018年中报，军工行业营业支出同比增长11.27%，归母净利润同比增长24.40%，营收、净利润增速相比2017年进一步提高，并且三费清楚降低，出现支出减速增长盈利加快优化的良好态势。 从细分范围来看，除船舶板块支出下滑以外，其他板块均成功增长，航空板块支出和利润增速均较高，盈利才干较强。

2、国际国际情势下，军工生长性和确定性优势凸显。

国际形势方面，贸易大战不时更新，高端制形成为重点打击对象；国际方面，在多关键素的影响下，国际经济开展承压。 国防军工行业开展以意志为主，在高度注重的背景下，继续坚持高增长。 以申万行业分类为基础，依照2018年中报净利润增速排序，军工行业排名第五，生长性和确定性优势凸显。

3、革新推进，利润空间优化。

标志着国企革新片面深化的双百执行启动，制约国企开展动力和生机的控制结构、运营机制、奖励约束机制成为关键打破口。 除中航机电、航天电子等多家中选的企业直接受益外，双百执行更有望减速军工国企的片面革新。 此外，作为2018年军民融合委员会任务重点的军品定价革新有望落地，奖励约束定价有望推行，进一步翻开军工企业盈利空间。

4、板块估值和基金持仓处于低位。

进入2018年，军工行业基本面大幅改善，板块存在清楚的投资时机，阶段性涨幅清楚。 估值方面，经过近三年的调整，板块灵活估值约为60倍，降低到2014年的水平，相对历史曾经处于低位。 基金持仓方面，自2016年Q2末尾，基金性能比例一路下滑，以后处于近四年来的低位，低配0.17%。

信达证券：

军工行业有望走出独立行情

目前市场状况来看，市场目前担忧的是能否会出现“杀盈利”的状况，军工行业具有清楚的逆周期确定性，在估值底曾经构成的状况下，盈利下行风险很小，中报基本面也相同反映盈利继续改善趋向，在机构低配、估值处于历史相对估值低位、盈利坚持大幅度改善趋向状况下，军工行业有望脱离与创业板的联动效应，构成独立行情。

军工基本面大周期是向上的，这关键是基于装备研制列装周期成熟带来的推销量优化、国防开支上传做出的判别，在国际经济平和下行背景下，市场目前对各行业后续盈利预期不失望，担忧在经济下行背景下企业盈利出现下滑，但相较来说军工企业全体支出和盈利水平受军品推销周期影响更大，与微观经济运转相比具有较清楚的逆周期特性。

因此，后续军工企业在微观经济全体承压背景下，盈利将具有较高的韧性及景气度，在机构低配、估值处于历史相对估值低位、盈利坚持大幅度改善趋向状况下，军工行业有望脱离与创业板的联动效应，构成独立行情。

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