估量9月8日归入港股通 浙商证券初次掩盖曹操出行给予买入评级 目的价103.17港元 (我9月8日)

8月13日公布曹操出行(2643.HK)深度研讨报告，初次掩盖给予"买入"评级，目的价每股103.17港元，对应2026年2倍PS，市值看至562亿港元。报告以为，公司依附吉利生态，仰仗"定制车+轻资产扩张"已稳居网约车行业第二，并有望在行将到来的Robotaxi商业化浪潮中抢占先机，翻开中终年估值空间。

截至2024年底，曹操出行已跻身网约车行业第二，平台生动车辆约150万台，全年成功GTV约170亿元。公司运营网络已掩盖全国136座城市，以轻资产方式进军85个，即向外地运力协作同伴销售定制车，并处分其向曹操出行平台提供出行服务。公司开通全产业链生态协作，2024年末全方式协作商家超1000家，协作同伴支出年同比+34%，方案2025年新开200城。

在本钱控制与运营效率方面，曹操出行依附吉利生态，推出了专为共享出行场景定制的纯电动车型。截至2024年底，公司已在31个中心城市部署3.4万辆定制车，规模位居同类车队之首。定制车型TCO(总持有本钱)较典型纯电动车低36%，规模效益逐渐显现，推进2024年毛利率优化至8.1%，盈利才干继续改善。

Robotaxi业务被视为公司未来最大的增长引擎。2025年2月，"曹操智行"智能驾驶平台正式上线，并已在苏州、杭州两地开启试点运营。公司正与吉利协作研发L4级Robotaxi定制车型，估量该车型TCO将大幅低于行业同类产品。依据弗若斯特沙利文预测，到2035年中国Robotaxi市场规模将攀升至1.6万亿元，曹操出行有望仰仗"定制车+智能驾驶+出行平台"的全产业链闭环优点，率先享用行业迸发红利。

浙商证券估量公司2025-2027年营业支出将区分抵达197亿元、256亿元、300亿元，复合增速约27%；EBITDA区分为4.3亿元、8.6亿元、12.7亿元，EBIT将于2026年转正，归母净利润将于2027年成功盈利。以后估值水平清楚低于国际同行，具有清楚吸引力。

曹操出行于6月25日在港交所主板上市，成为港股市场最大的科技出行平台，发行价为每股41.94港元。上市后，曹操出行股价稳步下跌，截至8月14日收盘，报每股66.1港元，相比IPO发行价下跌57.6%。此前摩根大通预测，曹操出行将于9月8日被归入港股通名单，届时中原投资者可介入买卖，有望吸引清楚增量资金。