募投项目 陶灵萍兄妹治下四年累亏超5亿 灵康药业2025上半年预亏3950万元 打水漂 转型无门 (基金 陶灿)

7月14日晚间，公布业绩预告显示，估量上半年归属于上市公司股东的净利润盈余3500万元至3950万元，扣非后盈余进一步扩展至4400万元至4850万元。这已是这家由陶灵萍兄妹掌控的家族企业延续第四年堕入盈余泥潭，2022年至2024年累计盈余额达4.78亿元，叠加2025年上半年预亏数据，累计盈余规模超5亿元。在集采政策继续冲击和销售费用高企的双重压力下，这家曾市值超140亿元的西藏药企正面临史无前例的运营考验。

业绩继续下滑，集采政策重创主营业务

财务数据显示，灵康药业运营颓势在2022年已现端倪，当年营收同比暴跌60.93%至2.89亿元，归母净利润转亏1.96亿元，创下自2015年上市以来最大盈余。尔后2023年-2024年间，虽然2024年营收回升至3.80亿元，但归母净利润不时未能改动盈余局面，区分盈余1.51亿元和1.31亿元，三年累计盈余约4.78亿元。

2025年上半年，灵康药业估量营收1.6亿至2亿元的区间，仍不及2015年上市首年5.51亿营收的30%。

灵康药业解释盈余主因系"销售毛利无法掩盖时期费用，造本钱期业绩盈余"，这一矛盾在集采政策影响下尤为突出。

地下资料显示， 灵康药业于2015年5月28日上市，主营业务是化药处方药的研发、消费和销售，其关键产品是奥美拉唑钠、注射用头孢美唑钠、注射用泮托拉唑钠等。

中心种类注射用头孢呋辛钠、奥美拉唑钠相继在2021年第五批、2022年第七批国度集采中落标，直接形成相关产品销量断崖式下跌。即使中标种类如注射用泮托拉唑钠，在集采多少钱腰斩背景下也难以奉献利润。

2025年半年报显示，在加大集采种类推行力度的状况下，主营业务支出扣除有效支出后仅1.53亿至1.93亿元，较2024年同期继续缩水。

家族控制权暗流 陶氏兄妹资本运作频现

灵康药业是一个典型的家族企业，由陶灵刚、陶灵萍、陶小刚兄妹三人开创和运营，2015 年灵康药业上市之初，陶灵萍与哥哥陶灵刚均为公司通常控制人，其中陶灵刚还担任总经理。彼时股权结构明晰：陶灵萍直接持有公司6.75% 股权，陶灵刚直接持有4.50% 股权；同时，二人经过灵康控股直接持股，陶灵萍持有灵康控股60%股权，陶灵刚持有40%，而灵康控股自身持有灵康药业49.50% 股权。

上市初期，灵康药业股价迎来迸发，鼎盛时期涨至20 元，总市值一度抵达140 亿元，但截至7月15日，其股价已跌至5.78元，总市值缩水至约41.69亿元。

另一边，陶灵刚的婚姻轨迹也与公司股权变化出现交织。2014 年 12 月 2 日，陶灵刚与张萍在海口龙华区民政局注销结婚，婚后育有双胞胎儿女。但这段婚姻未能持久，2018 年，二人堕入离婚大战。同年6 月，陶灵刚将其持有的灵康控股 40% 股权转让给妹妹陶灵萍，使得陶灵萍取得灵康控股100%股权。灵康药业随即于6月23日公告，公司通常控制人从兄妹二人变卦为陶灵萍独自一人。

这场股权转让引发了后续的法律纠纷。2018 年 7 月，张萍对陶灵刚提起诉讼，一方面要求其支付分红款及损失费算计 366,945,728 元（即约 3.7 亿元的 “离婚分手费”），另一方面主张陶灵刚与陶灵萍之间的灵康控股股权转让协议有效。值得留意的是，张萍存在两个身份证和户口（区分在珠海与贵州），法院查明其通常为 1973 年出生的贵州侗族人士。针对张萍的诉求，陶灵刚以张萍冒充身份并隐瞒婚史为由，起诉要求撤销二人 2014 年 12 月 2 日的婚姻注销。

这一诉求失掉了法院支持：2019 年 7 月，海南省海口市秀英区人民法院一审问决撤销该婚姻注销；2020 年 4 月，海南省海口市中级人民法院二审维持原判，认定张萍经常经常使用虚伪户口料理婚姻注销，婚姻失去合法性基础，即二人婚姻有效。这也意味着不存在后续财富分割疑问，陶灵刚与陶灵萍的股权转让协议效能未受影响，灵康控股100% 股权因此完整归属于陶灵萍。

截至目前，陶灵萍经过直接持股和控股灵康控股算计控制公司53.77%股份，其弟陶小刚持有2.24%股权。而陶灵刚自2018年起延续五轮减持，持股比例从上市初期的4.5%降至0.99%，累计套现1.95亿元，2023年7月，其拟清仓剩余0.99%股份。这种家族相对控股方式在带来决策效率的同时，也埋下控制隐患。

2023年1月，灵康药业通常控制人兼董事长、总经理陶灵萍因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案考察，关键触及非运营性资金占用事项。据悉，2021年1月和3月，灵康药业区分向控股股东灵康控股集团有限公司全资子公司转款1亿元和5000万元，虽然资金已于2021年4月和3月收回，但在资金拆出环节中未实行审议程序、未及时披露，严重违犯了上市公司信息披露规则。西藏证监局对灵康药业及陶灵萍、财务总监张俊珂采取出具警示函的监视控制措施，并将相关状况记入市场诚信档案。

战略转型困局：募投项目六年三度夭折

在家族控制的影响下，灵康药业的战略行动才干屡遭质疑。

往年5月，灵康药业宣布终止2020年发行可转债募集的5.25亿元用于树立的海南灵康制药美安消费基地项目。截至2024年4月底，该项目仅经常经常使用了7133.52万元，投资进度仅为13.78%，剩余4.75亿元资金去向尚未明白。

这已不是灵康药业初次终止募投项目。自2015年上市以来，其IPO募资的7.61亿元中，冻干粉针剂消费线、粉针剂消费线和研发中心树立等多个项目相继终止，逾越60%的资金最终变卦用途用于终身补充流动资金。

灵康药业解释终止美安基地项目的要素是部分关键种类已被归入集采，难以取得良好经济效益；而专科类产品则因行业政策和市场环境影响，推行不及预期。此外，其现有产能已基天性满足以后市场需求。

这一系列募投项目的终止和变卦，不只反映出灵康药业在项目规划和行动上的有余，也暴显露其对行业政策变化预判有余的疑问，引发市场对其资金经常经常使用效率和控制才干的质疑。

转型尝试屡屡受挫的同时，陶灵萍主导的多元化规划也未见成效。2016年筹建的瘦弱险公司因未获监管批复终止，2018年投资的博鳌超级医院未披露详细运营数据。以后公司参股的12家企业中，西藏骅信医药等关键子公司2024年算计奉献投资收益有余千万元，对业绩改善无济于事。

这家曾仰仗奥美拉唑钠等消化系统用药叱咤市场的药企，在陶氏家族掌控下正派历困难时辰。随着"灵康转债"转股价修改议案提上日程，如何平衡短期偿债压力与终年转型需求，成为摆在陶灵萍背后的首要课题。