今晚CPI揭晓答案 美国经济 懂 特朗普VS鲍威尔！谁更 (今天的cpi)

假定美国通胀数据迟迟不上升，那么“最为难的人”，或许就是正在等候关税下通胀复燃信号的鲍威尔，以及那些终年以来不时正告关税将推高美国通胀的经济学家……

而今晚，行将发布的美国6月CPI报告，或许就将成为一场关键的“正名之战”……

目前，在延续四个月高估CPI读数后，不少华尔街机构再度在今晚关键的CPI押注中选择了“押大”——估量美国6月CPI数据将出现较高的增速。一些业内人士表示，若美国6月份CPI最终出现清楚下跌，将是美国关税上调正在推高通胀的第一个真正迹象。

理想上，前几个月不温不火的美国通胀数据表现，其实曾经让美联储处于了一个较为为难的境地——美联储官员们不时在为年内迄今神出鬼没的利率政策启动辩护，他们给出的最经常出现理由就是预期关税将推高通胀，但这一效应至今仍不时未见踪影。

而假定今晚的通胀数据表现依然平和——涨幅低于预期，那么简直可以必需会引发美国特朗普再次表达猛烈不满。他近来已屡次呼吁美联储降息，并屡屡把矛头直接对准美联储主席鲍威尔自己。

很无意思的是，由于特朗普关税政策带来的一系列不确定性要素，美联储自身其实也没法能精准把控通胀何时会复燃以及详细的炽热水平。在本月初列席欧洲央行年度论坛时，鲍威尔曾表示，“我们估量夏季将看到一些更高的通胀数据”。但他同时也补充称，“通胀冲击或许高于、低于、早于或晚于我们原先的预期”。

因此，今晚的这场美国6月CPI报告，既有或许成为印证鲍威尔坚持不降息决策正确的“正名之战”，也有或许为特朗普进一步抨击鲍威尔提供新的“口实”。而关于一般投资者而言，今晚在做好“吃瓜”预备的同时，或许也需小心数据表现一旦出现异常，引发市场猛烈坚定的风险。

今晚CPI数据市场预期如何？

目前，美联储和不少私营部门预测人士的普遍共识是：随着企业末尾将特朗普关税转嫁给消费者，美国通胀将在夏季升高。之前，特朗普关税之所以对通胀数据的影响不大，是由于许多企业早期采取了延迟囤货或牺牲利润来维护客户的应对措施，但这些应对战略的成效正在耗尽……

因此，许多经济学家表示，美国通胀压力或许最快在今晚的CPI报告中就会有所显现。而这样的圈内共识，其实也曾经反映在了业内机构对今晚数据的中值预测上：

依据业内媒体的预估中值显示，今晚将发布的美国6月CPI料将同比下跌2.7%，高于前月的2.4%；环比则料将上升0.3%，也高于前值的0.1%。

剔除动力和食品多少钱，6月中心CPI同比涨幅则有望从2.8%升至3%，中心环比涨幅也有望从0.1%升至0.3%。这将是自1月份中心CPI环比增速录得0.4%以来的最高水平。

（业内机构对中心CPI同比涨幅的预测范围在2.8%-3.1%之间）

在5月份的报告中，汽车和多少钱的异常回落——这些类别被视为关税影响的早期目的，形成了当月中心CPI数据最终的低于预期。但经济学家估量，这些趋向将在6月份逆转，并或许推高中心通胀率。

安永首席经济学家Gregory Daco表示，企业仍在采纳多种形式来减轻关税影响。他估量关税将占6月全体CPI环比涨幅的三分之一，更大的影响将在夏末显现——随着时期推移，影响会增强。

在6月数据中，家具、玩具、休闲用品，汽车等受关税影响的商品多少钱或许放慢下跌，终结前几个月平和的趋向。纽约联储近期的考察也显示，截至5月，约四分之三企业正在经过涨价来应对关税带来的本钱升高。

除了商品，经济学家和政策制定者也会亲密关注服务业通胀。一些预测人士以为，近期表现平和的通胀类别，如机票和酒店住宿费，或许会在6月下跌，从而推进全体CPI减速。

麦格理集团全球外汇和利率战略师Thierry Wizman指出，通胀的进一步细分构成，将与总体CPI和中心CPI数据相同关键。他补充称，目前关税估量关键影响中心商品多少钱，若服务类通胀继续显示缓解迹象，市场或许大多会“无视”这一影响。服务类通胀在CPI报告中占据更大权重——约占全体读数的57%，而中心商品通胀仅占20%。

不过，Wizman也提到，假定6月CPI报告显示服务类通胀再次飙升，同时随同普遍的需求驱动型多少钱压力上升，投资者将“愈加担忧数据面前存在与关税有关的要素，这或许为美联储推延降息提供更多理由”。

道明战略师指出，“我们预期6月份商品多少钱的涨幅会减速，反映出部分关税传递效应。同时，与5月份不同，我们估量服务业范围将无法协助抵消这部分强势。”

美国经济学家Stephen Juneau和Jeseo Park也估量6月中心CPI通胀将减速，受二手车多少钱反弹以及或许与关税相关的普遍下跌的推进。在服务业方面，他们估量通胀将因医疗本钱下跌、旅游相关多少钱下跌以及住房多少钱下跌而走强。

金融市场枕戈以待

鉴于预期关税效应将形成消费者物价在年底前下跌，目前大少数美联储官员对降息前景其实都持有慎重态度。

富国银行经济学家Sarah House在一份报告中写道：“6月份的CPI报告或许显示通胀末尾再次走强，虽然目前还有余以彻底惹起美联储官员的警觉。”

她补充道：“未来三个月将是通胀数据的关键时期。虽然抢囤库存迄今为止限制了物价下跌，但随着关税前库存的增加，企业将越来越难以吸收更高的出口关税。”

富国银行估量，随着这些缓冲逐渐消逝，中心商品多少钱将在下半年继续下跌，不过House指出，抵消费者的传导或许有限：“在休息力市场疲软和服务业通胀略有衰退的状况下，由关税形成的中心通胀上升很或许出现稳步下跌，而非大幅飙升的趋向。”

值得一提的是，在此之前，7月初的一系列微弱务工数据，其实曾经使买卖员完全扫除了美联储在本月底会议上降息的或许性。同时，他们以后估量美联储在9月会议上降息的概率约为70%，而就在6月底，市场还普遍以为届时降息已成定局。

因此，眼下的关键风险在于，一份高于预期的6月份通胀报告——美联储主席鲍威尔最近称其为评价关税影响的最关键目的之一——能否或许会进一步延后美联储降息的步伐。更关键的是，这也或许也会对美国股市创纪录的涨势构成阻碍。

LPL Financial的首席固定收益战略师Lawrence Gillum表示，市场介入者对周二CPI数据将如何反响，将取决于在商品范围所见通胀压力的广度。“依据通胀掉期和盈亏平衡通胀率的方向来看，我以为，债券市场尚未真正预期通胀会东山再起。”

Gillum表示，“债券市局面临的风险是，假定我们确实看到通胀重新减速，我们或许由于判别错误的要素此看到债券收益率上升。假定美债收益率在通胀压力重新减速的背景下走高，市场预期中的降息次数或许会增加，这进而或许触及至股市。假定最终堕入贸易战——在关税之上再加征关税，这显然没有被市场定价。”

在今晚数据发布前，摩根大通也再度按惯例对今晚不同数据表现下的市场反响启动了罗列，概略如下：

①6月中心CPI月率高于0.37%。出现概率：5.0%；标普500指数将下跌1%-2%。

②6月中心CPI月率在0.32% - 0.37%之间。出现概率：25.0%；标普500指数将下跌0.50% - 1.25%。

③6月中心CPI月率在0.28% - 0.32%之间。出现概率：35.0%；标普500指数将下跌0.25% - 0.75%

④6月中心CPI月率在0.23% - 0.28%之间。出现概率：30.0%；标普500指数将下跌0.75% - 1.25%。

⑤6月中心CPI月率低于0.23%。出现概率：5.0%；标普500指数将下跌1.5%-2%。

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鲍威尔再显鹰派，美股闪崩，继续加息下全球股市命悬几何？

全球股市在加息的环境下的走势不容失望。

之所以这样讲，关键是由于美联储的加息操作不只会造成美股遭到相应的负面影响。 由于美股自身有受一定的市场影响力，所以美股的疑问也会进一步传导到其他资本市场上。 在这种状况之下，全球股市或许会由于美联储的加息操作而出现暴跌的行情，有些中小型国度和地域的股市甚至有或许会因此而出现暴跌的熊市行情。

美联储或许会加大加息的幅度。

由于美联储的加息行为并没有清楚遏制通货收缩，假设美国的通货收缩到达10%以上的话，这基本上意味着美国的通货收缩将会常年继续下去。 为了防止这种状况出现，美联储表示将会进一步加大加息的幅度，所以美联储的下一次性加息的幅度或许会控制在100基点以上。 在这个言论出来之后，美股曾经出现了4%的暴跌行情，这个疑问也进一步造成全球资本市场的货币相继下挫。

全球股市的行情不容失望。

以我团体来看，假设美联储继续加大加息幅度的话，这个现象首先会造成美股出现不同水平的下跌行情，美股的下跌行情也会传导到其他资本市场上。 特别是关于那些新兴国度和地域来说，由于美联储的加息操作会进一步造成资本回流，所以这个疑问或许会造成相关国度的资产出现大幅缩水。 特别是关于那些科技股来讲，科技股或许会因此而走出50%以上的暴跌行情，很多投资人也会因此而出现大幅盈余。

除此之外，我觉得美联储的加息操作会造成全球堕入到经济衰退的循环当中，这个疑问或许最先出现在美国，美国的疑问会进一步造成很多国度和地域出现相应的经济疑问。

美国经济微弱复苏不会来了

​近日，美国总统特朗普发布了关于疫情防控的讲话，称美国如今“正在向伟大过渡”（transition to greatness）。

特朗普表示，这个口号是他自己想出来的，没人比他更懂想口号这件事。

更关键的是，特朗普还宣称明年美国经济将迎来“无法思议”的复苏之年。 许多专家和政客也都以为一旦开放社交封锁，经济就会恢复正常。

不过，美联储主席鲍威尔给微弱复苏的说法泼了冷水，他正告说，美国或许面临严重及常年的经济衰退，这次衰退的规模和速度是现代 历史 上史无前例的，比二战以来的任何一次性衰退都严重。

往年独一疑问是负增长的幅度有多大

鲍威尔的言论并非危言耸听。

实践上，美国经济曾经堕入了衰退。 一季度美国实践GDP环比负增长4.8%，要知道美国直到3月下半月疫情才末尾蔓延，且除了纽约市以外，整个一季度全国并未出现清楚的封锁和停工现象。

从务工数据来看，4月非农务工增加2050万人，失业率上升至14.7%，显示封锁措施正在对美国休息力市场形成 历史 性压力。

如今来看，美国和全球疫情走势以及对应的经济走势依然不阴暗，美国全年GDP的负增长简直曾经板上钉钉。 依据美国经济咨商局（the Conference Board）的预测，2020年美国GDP增速在-3.6%和-7.4%之间。

详细而言，美国经济咨商局将疫情蔓延水平分为不同的场景，并依据美国政府的防控措施，对美国2020年经济前景启动预测：

（1）加快复苏。 4月疫情出现拐点，5月部分停工，全年GDP估量为-3.6%（此场景曾经失效，由于疫情在事先并未出现清楚拐点）。

（2）夏天复苏。 五月出现疫情高峰，造成二季度经济急救收缩，但第三季度微弱复苏，全年GDP为-6.6%。

（3）秋天复苏。 由于疫情的继续蔓延，停工政策迟迟未能完全推行，经济的弱势形态继续到三季度，经济在全年成功U型复苏，全年GDP为-6.5%。

（4）三季度疫情重现（W型复苏）。 疫情防控在秋天的时刻宣告失败，再次蔓延，封锁政策重启，经济虽然在三季度有所复苏，却将在四季度再次衰退，全年GDP为-7.4%。

依据这个预测，美国2020年简直确定堕入衰退。 关于明年的美国经济，IMF等机构充溢了失望，IMF预测2021年美国经济将增长4.7%。 对此，我们以为过于失望了。 上方，从短期与常年两个角度，详细论述。

复苏存在有利要素，但限于短期

短期内，美国经济复苏存在以下4个有利要素。

1、目前的失业多为暂时性失业，复苏环节中务工数据将上升

关于4月增加的2050万非农务工，稍稍令人欣喜的是，这些失业中，约有1800万为暂时性失业，与普通衰退失业多为终身性失业不同。 假设前期疫情失掉控制，经济重启，这些暂时性失业人员重新上岗速度也会较快。

3月，美联储在2019年家庭经济和决策调查（SHED）的基础上，启动了小规模的补充调查，重点调查了休息力市场的影响和家庭总体财务状况。 报告中提到，13%的被访者（占2月务工者的20%）在往年3月或4月初没有任务，但很多在此时期失去任务的人仍同雇主坚持咨询，77%的人表示雇主之后会回聘他们，但并未告知详细返岗时期。

2、全国范围内的停工激动较大

由于担忧失业率飙升、重启经济的民意参与以及担忧美国企业失去全球市场份额，特朗普政府的停工激动较大。 以后，美国大部分州不同水平地取消限制措施，美国政府停工指引比拟保守，美国民众自身也比拟抵抗居家隔离，会放慢停工率的上升。 很多美国人以为，与其在宽松的社交隔离政策和经济重启选择之间优柔寡断，还不如片面重启经济，至少能够让更多的人重新任务。

3、短期政策对冲起到了效果

2008年金融危机的时刻，华尔街由于缺乏流动性，以及对金融市场救助的必要性的质疑，造成市场由于资金断裂而出现恐慌性下跌，进而发生螺旋式负向反应，危机从受困金融机构蔓延到优质企业，直到美联储介入，接收房利美和房地美，并救助系统关键性金融机构，才末尾出现转机。 本次技术性熊市刚末尾没多久，美联储迅速启动逆回购给市场注入流动性，控制国债期限利差和动摇率，同时限制信誉利差继续走阔，可谓十分及时。

当年美联储的抚慰政策连绵了几个月的时期，优柔寡断，等到雷曼兄弟破产，危机曾经成型后再大规模救市，可谓追悔莫及。 此次不等危机成型，及时介入资本市场和实体信誉，置信不会重蹈十二年前的覆辙。

另外，我们以为美联储离2008年的政策底线依然有一定空间。 当年到了万不得已的境地，美联储末尾在市场上购置高收益债（即渣滓债券），增加信誉利差，起到了不错的效果。 理想上，近日美联储曾经表示，主体街（main street，意在向实体企业启动存款）存款项目已失掉财政部750亿美元的风险资本支持，将可提供6000亿美元的存款。

4、欧美中等中心国度将共振式修复

中国的停工曾经较为充沛，同时欧洲也在末尾逐渐重启经济，中心国度共振式修复或许要比中国修复得快。 这将有助于成功足够规模的需求在短时期内扩张，这些来自全球的需求将协助美国企业重新取得订单。

不利要素或许常年存在

常年中，美国经济复苏面临着以下3个不利要素。

1、最大的风险是疫情在美国二次迸发

如今，美国疫情的拐点正渐渐出现，停工方案估量将愈加保守。 更保守的停工方案意味着更大的疫情二次迸发风险。 正如上文中提到的美国经济咨商局所做的预测，假设美国的封锁措施失效，美国疫情有或许在秋天出现重复。 那么，美国经济四季度必将再次出现清楚衰退，也很或许涉及到明年的经济复苏。

美国的防疫措施真的有或许失效吗？是的，这并非危言耸听。 其中一个很关键的要素是美国上至联邦、下至州县的政府控制和协调才干的低下。 上方这个例子可以说明美国各级政府之间在疫情防控中的低效率：

3月31日，美国疫情最紧急的时刻，身处疫情中心的纽约州州长科莫在疫情发布会上说：

科莫太难了。 但显然，联邦政府和州政府之间难以协调一致的控制体系很难在短期内改动。

2、美国居民预防性储蓄或许参与，制约消费修复

这种制约将加大政策对冲的难度，削弱抚慰政策的效果。 严重自然灾祸、经济或金融危机都会对居民的储蓄激动发生深远的影响。 以最近的2008年“大衰退”为例，美国团体储蓄占可支配支出的比例从低点的3.8%提高到了2012年底的12%，继续了4年多。 而如今我们看到，这个比例曾经末尾清楚优化了，3月底到达了13.1%。

很显然，储蓄的面前是即时消费的增加。 因此，似乎也很难指望美国消费在明年或更久的未来失掉基本性的复苏。 要知道，美国的消费占GDP的比重到达了70%。

同时，虽然美国各州陆续末尾停工，但经济暂停容易、启动难，失业参与、支出增加、企业破产开张都会有乘数效应，影响不只仅在于短期。 所以，美国失业率往往具有上得快、降得慢的特征，美国1948年以来的11轮周期中，失业率平均在11个月内加快到达高峰，而再回到低点则平均破费58个月，最长的一次性是在1991年3月失业率到达峰值后，用时120个月才完全恢复，美国本次危机或许也很难例外。

3、常年政策有掣肘

这个掣肘便是美国很难实行负利率。 近日，特朗普和美联储主席鲍威尔又“掐”了起来，特朗普称自己是负利率的坚决反对者，但鲍威尔断然拒绝，称美国无法能实行负利率。 面前的要素是，美国作为全球储藏货币和全球金融市场锚，其利率也是全球金融市场的锚定定价。

更关键的是，美国还有4万亿美元的货币基金，是企业短期融资和资金运作的关键渠道，少量企业经过短期商业票据启动融资。 负利率将造成货币基金投资人流失，形成美国企业短期融资出现疑问。

用一句话说，美国负利率对经济的抚慰效果十分有限，但对全球货币金融市场形成的影响却很负面。

综过去看，常年存在的不利要素将使得美国经济很难在明年微弱复苏。

当一切人都遭受相同的极端灾难时，便会有更多的人情愿接受一些牺牲，用句白话来解释便是：面对“天塌上去了”的灾难，人类更勾搭了。 因此我们能够看到，虽然欧美国度一般政客甩锅中国，理想上却是全球采取了较为分歧的执行，以应对这场灾难。

加上人类有了改动自然的才干（或许自以为有了这种才干），使得这种勾搭看起来愈加有效。 包括美联储在内的政府决策者和既得利益者在近两个月所做出的政策对冲，便是这种才干的表现。 由此来看，短期内这种政策将有效地缓解美国的极端困境，不致解体。

不过，一旦这种灾忧伤去，不同的利益群体必会重新打起自己的算盘。 到明年或许更久的未来，关于欧美国度，这种全国、全球分歧的政策执行将很难再继续下去。 并且之前的分歧执行还会在更长的未来形成其他后遗症，当然这是后话了。

阅读原文：美国经济微弱复苏不会来了

美国“放水”全球“遭淹”

由于新冠肺炎疫情暴虐全球，2020年美国金融市场出现异常震荡，美股发明了在短短10天内4次熔断的“新纪录”，使整个全球的金融市场和全体经济都掩盖在新一轮金融危机的阴影中。 美联储彼时采取了超乎寻常的“大举措”，不但将基准利率调整为“0”，更祭出“有限量购置”美债的“绝地大杀器”。

疫情经过一年的重复，对经济的影响总体而言曾经降到边沿低点，各界都在讨论货币政策正常化。 但美联储却清楚并没有这种计划。 不久前，美联储选择，依旧维持基准利率在0~0.25%、每月购置1200亿美元债务规模不变。 此前，拜登签署了1.9万亿美元经济救助方案，宣布2.25万亿美元基建方案，假设付诸实施，白宫近一年来累计出台的抚慰方案规模将飙升至绝后的约8万亿美元。

美联储以“无下限”量化宽松政策配合白宫大水漫灌式的强抚慰，凶吉难测，令全球严重不安。

美国4月CPI升幅到达2009年以来最高水平，消费者支付多少钱增长超预期，华尔街许多人士也对通货收缩失控收回警报。 但美联储主席鲍威尔及其同僚纷繁表示置信通胀前景依然平和，应该对“物价持久的飙升抱有耐烦”。

依照美联储等的说法，目前的物价飞涨是“暂时的”，不会有太大危害，由于去年此时通货收缩率因疫情造成经济停摆而处于低位，而且消费者关于未来物价的预期是5年后将降至正常水平。 但是，真实的要素是美国务工市场很不如人意，其中非裔和拉丁裔的务工率更低。 据美国官方发布的数据，往年4月份，美国非农务工人口参与26.6万人，远远低于增长97.8万人的市场预期；失业率为6.1%，高于5.8%的预期；25至54岁者中有76.9%在职，而疫情爆发前超越了80%。

众所周知，特朗普大选落败的一个关键要素就是疫情应对失败，造成经济停摆，大规模失业随之出现。 虽然特朗普在任时美联储拿出了史上最大放手锏，财政部门也屡屡拿出大礼包，但效果不彰，特朗普因此失去了少量民众支持。 拜登上前后，天经地义要接受这个“经验”，因此他将财政礼包“发扬光大”，同时将货币宽松“启动究竟”。

但是，这种思绪理想上只注重了政治上的“利益”，却无视了经济逻辑上的真实疑问。 以后，美国经济在强抚慰下，虽然需求回暖清楚，但务工数据依然“美观”，其中关键要素就是，美国目前职位空缺关键出如今低技艺岗位，但失业救援水平高于很多低支出岗位薪资。 依据美国劳工部此前的数据，失业工人在平均每周318美元的惯例州失业救援金基础上，还可以领到300美元的联邦补助金。 而全职任务者时薪15美元，平均上去还略低于救援金。 此外，休息力充足替代消费停滞成为经济复苏的一大制约要素。 环环相扣，使政客的短期“取悦”市场阻碍了常年市场“愉悦”。

美联储的货币大放水形成的负面影响或许远不止如此。

从美联储大放水末尾，全球大宗商品多少钱不时暴跌。 往年以来，原油涨幅超越35%，铜和螺纹钢涨幅均接近30%，铁矿石涨幅接近18%，动力煤涨幅高达26%。 加上最近中东形势变化，地域抵触加剧，动力多少钱4月同比下跌47.9%。 抢先产品的多少钱压力逐渐传递至下游，耐用品与工业消费品多少钱下跌较快。 美国财政抚慰带来的需求恢复远大于供应恢复，而国际航运等尚未完全恢复，造成全球供应链“掉链子”时有出现，进一步加大了多少钱下跌的动力。

这种情势下，同等于美国自己“进补”，全全球“上火”。 虽然有些新兴市场国度曾经采取“加息”政策，也不得不一同在通货收缩的风险中煎熬，全球经济的同步复苏遭到影响。

日前，美联储资产负债表规模曾经创纪录地打破7万亿美元。 美国联邦国债的债务总额则曾经接近30万亿美元，美国国会预算办公室估量联邦将在未来10年再参与12万亿美元的赤字，假设现有政策和法律坚持不变，美国联邦债务往年将到达GDP的102%，到2031年上升到创纪录的107%，到2051年简直翻倍，到达GDP的202%。

国际货币基金组织的阅历规律是，债务与GDP的比例超越80%就会埋下债务危机的隐患。

背负这样庞大的债务，利率上升对美国简直是“无法接受之重”。 但关于其他国度而言，尤其是持有美国国债的国度和机构而言，超低利率和或许的美元升值，却无异于美国用“耍赖”的方式来还债。

更需指出的是，新冠肺炎疫情暴虐全球之前，全球很多国度曾经堕入 社会 支离破碎、阶级统一、族群撕裂，其中一个关键要素，就是数十年来逐渐构成的支出分化和阶级固化。 美国正是这个疑问最为突出的国度之一。 但是，疫情末尾后美国史无前例的货币大放水，推进了大宗商品和资产多少钱的飙升，全球在发明财富才干简直中止的状况下，以股票市场为代表的财富反而参与了。 假设继续这种态势，可想而知，休息消费的收益与资本的收益差距将进一步拉大， 社会 支出和阶级将会出现出“K”型，并继续极化，这个全球的 社会 疑问将愈加尖利和激化，给全球下一步的革新、开展和协调带来更大阻碍。

美联储还表示，务工不振就说明通货收缩率无法能太高。 回溯20世纪70年代，务工低迷和通货收缩率走高同时出现，构成一个10年期的“滞涨”，可谓殷鉴不远。 历史 曾经证明，这些“异象”自身就和货币放水即资产泡沫有严密相关。 如今，在货币形成的时代困局下，美联储布下的，能否是一场饮鸠止渴的局？而谁饮了鸩？又止了谁的渴？岂不耐人寻味。

（作者：万喆，系北京师范大学“一带一路”学院研讨员）