后 下半年挡在美股牛市前方的三微风险 从ICU到KTV (进入下半年)
虽然投资者在第二季度迅速重新性能风险资产,市场重新回到“金发女孩”情形定价,但下半年美股牛市面临三大关键“熊市”风险:增长冲击、利率冲击以及美元疲软。剖析师倡议战术性中性性能,并经过多元化投资和特定对冲战略应对行将到来的应战。
高盛指出下半年投资者需警觉“金发女孩”面前的三只熊。
据追风买卖台信息,7月9日高盛研报提示,虽然投资者在第二季度迅速重新性能风险资产,市场重新回到“金发女孩”情形定价,但下半年美股牛市面临三大关键“熊市”风险:增长冲击、利率冲击以及美元疲软。
高盛风险偏好目的(RAI)显示,投资者在4月2日后经验了异常加快的重新风险性能。该目的从4月的-2低点迅速上升至以后的0.5,回到略显绝望的水平。这一恢复关键得益于美联储愈加鸽派的预期、微观背景的韧性,以及德国财政政策和美国“大美丽法案”的推进。
但是,这种加快复原本身就包括风险。历史数据显示,风险偏好目的如此大幅上升通常预示着未来6个月股市报答的负偏态散布,特地是在微观背景或许显现关税影响、政策和地缘政治风险继续的状况下。
高盛指出,以后风险溢价紧缩至年终低点,短期外向上性能风险资产的处分有限,而估值高企和潜在微观数据转弱为股市带来负面不对称性。剖析师倡议战术性中性性能,并经过多元化投资和特定对冲战略应对行将到来的应战。
第一微风险:增长冲击引发股市回调
报告指出,下半年经济增长或许面临清楚的下行压力,尤其是遭到关税影响的预期拖累。
股市尾部风险框架显示,股市大幅回调的概率目前高于大幅下跌的概率。这关键由三个要素驱动:估值高企、抢先目的疲弱,以及商业周期评分略有好转。
虽然硬数据目前尚未显示清楚负面信号,且金融条件有所宽松,但关税对经济的直接影响或许在下半年显现,进而对企业盈利才干构成要挟。
特地是美国股市,由于以后估值水平较高,标普500等指数估值靠近25年高位,一旦增长预期好转,回调风险将清楚上升。
关于投资者而言,这种风险意味着需重新审视股票性能,尤其是在美国资产占主导的多资产组合中。
报告倡议,经过低坚定性股票、进攻性优质股以及等避险资产启动多元化性能,以缓解潜在的增长冲击带来的损失。此外,关注非美股市或许提供额外的缓冲机遇,由于其对全球增长绝望预期的敏感度更高。
第二微风险:利率冲击冲击持久期债券
第二个潜在风险来自利率的异常坚定。
高盛指出,若关税形成的放缓得以防止,通胀或许再度仰望,从而对债券收益率施加上传压力。
报告中提到,得益于美联储更为鸽派的预期,下一轮25个基点的降息估量在9月而非12月,因此美国终年债券收益率将平和降低。
但美国财政预期政策、欧洲和日本的收益率上传压力或许限制利率下行空间。若财政政策担忧或通胀异常上传,美联储或许自愿采取更为慎重的宽松政策,终年债券将因此承压,收益率曲线或许在美联储更鸽派定价的状况下继续峻峭化。
这一风险对固定收益资产和多资产组合的影响尤为清楚,特地是对终年债券的持有者。
报告倡议投资者倾向于短久期债券,以增加久期风险。同时,金融股(如股)因其从收益率曲线峻峭化中获益的才干,可作为对冲利率冲击的有效工具。黄金近期与美元和通常收益率的相关性降低,也或许在某些情境下提供额外的维护。
第三微风险:美元熊市拖累多资产组合
最后一个风险是美元继续走弱或许对以美元计价的多资产组合构成负面影响。
报告预测美元在未来12个月内将进一步升值——欧元兑美元目的升至1.25、美元兑日元则估量跌至135,这反映了关税引发的类滞胀效应以及对美国财政政策和美联储独立性的担忧。
美元走弱通常与风险偏好上升相关,但以后环境下,这种走弱更多是美国例外论削弱的信号。
关于非美国投资者而言,外汇坚定对组合风险的奉献已清楚介入。投资者需经过外汇对冲和性能新兴市场资产及黄金来降低美元风险。
报告指出,新兴市场股票和本地货币债券在美元走弱的环境中表现较佳,尤其是思索到美联储或许愈加鸽派及油价下行——估量布伦特原油第四季度跌至60美元/桶。
此外,欧洲银行股和基础设备指数因与美元相关性较低,也可作为有效的多元具。
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