贝达药业 创新药商业化寒冬下的信誉危机大迸发 耍赖 1.8亿 (贝达药业创新药基地)

2025年6月，一纸上交所问询函揭开了中国行业的一场“隐形风暴”——拖欠协作方1.8亿元里程碑款项的纠纷，将药企资金链压力、商业化困境与行业信誉危机推至聚光灯下。这场继续两年的欠款悬案，不只暴露了创新药从研发到盈利的“死亡鸿沟”，更折射出中国Biotech（生物科技公司）在资本寒冬与内卷红海中的群体挣扎。

1.8亿欠款“隐形”两年：信披破绽引监管参与

事情的中心是一笔本应按协议支付的里程碑款项。2020年，贝达药业与益方生物达成协作，取得后者自主研发的第三代EGFR克制剂贝福替尼在中国市场的独家开发及商业化权益。依据协议，贝福替尼二线治疗顺应证获批后，贝达需支付8000万元；一线顺应证获批后，再支付1亿元。2023年5月与10月，贝福替尼两项顺应证先后获批，触发算计1.8亿元的付款义务。但是，截至2025年6月，这笔款项仍未到账。

更令市场震惊的是，益方生物在2023年及2024年年度报告中均未主动披露这一严重应收账款逾期风险。直至上交所问询，真相才浮出水面：益方生物财报显示，2023年末应收账款达1.77亿元，2024年末增至1.82亿元（其中计提坏账预备1800万元），而债务方直指贝达药业。这种“选择性缄默”引发监管层严峻质疑，上交所要求益方生物说明未披露要素、款项回收或许性及对财务的影响。

益方生物的解释称，未披露是因“与贝达药业沟通中以为款项回收不存在严重不确定性”，但这一说法难以服众。市场剖析指出，应收账款占益方生物2024年营收（1.69亿元）的103%，坏账计提比例已超10%，显然已形成严重财务风险。监管参与后，益方生物股价在问询函公布后一周内下跌8.3%，投资者用脚投票表达不满。

销售疲软：贝福替尼遭遇“后来者诅咒”

贝达药业拖欠款项的直接理由是“自身资金布置”，但深层要素或与贝福替尼的市场表现亲密相关。作为第三代EGFR克制剂，贝福替尼需直面阿斯利康的奥希替尼（年销售额超40亿元）、翰森制药的阿美替尼等劲敌。这些竞品早在2017-2019年便已上市，经过医保谈判、学术推行等手段占据先发优点。

销售数据提示了严酷理想：2023-2024年，益方生物从贝福替尼销售中取得的提成支出算计仅2190万元（按10%-15%费率倒推，年销售额约1-2亿元）。对比奥希替尼上市首年即成功超10亿元销售额，贝福替尼的增长清楚乏力。虽然该药已归入2023-2024年国度医保目录，但作为市场第四款同类药物，其放量速度远低于预期。

“创新药市场遵照‘赢家通吃’规则，后来者需付出数倍本钱才干包围。”某券商医药剖析师指出。贝福替尼的困境并非个例：2024年，中国EGFR克制剂市场规模达120亿元，但奥希替尼占比超60%，阿美替尼占25%，剩余份额由贝福替尼等新药争夺。在集采降价与同质化竞争双重挤压下，贝福替尼的商业化前景愈发昏暗。

资金链告急：贝达药业的“偿债才干红灯”

拖欠款项的另一面，是贝达药业自身的资金困局。财报显示，2024年末，贝达药业货币资金余额仅4.72亿元，较2023年末增加2.8亿元；流动比率（流动资产/流动负债）延续三年低于1,2024年流动资产12.24亿元，难以掩盖18.48亿元的流动负债。短期偿债压力之下，公司不得不经过定增、存款等方式融资，2024年财务费用同比激增45%至1.2亿元。

更严峻的是，贝达药业的“造血才干”继续弱化。公司手握5款上市新药，但凯美纳（埃克替尼）、贝美纳（恩沙替尼）等外围产品面临专利悬崖或竞争加剧：凯美纳2023年销售额下滑22%至8.3亿元，贝美纳因竞品降价形成毛利率紧缩至65%。虽然新获批的泰瑞西利胶囊（CDK4/6克制剂）被寄予厚望，但该范围已有辉瑞的哌柏西利、的达尔西利等强敌，市场推行需巨额投入。

“贝达的困境是典型‘创新药企中年危机’：早期靠license-in（授权引进）加快规划，但自有研发才干有余，形成产品管线青黄不接。”行业专家表示。2024年，贝达药业研发投入达9.8亿元，占营收比例超30%，但少数在研项目仍处于临床早期，短期内难以奉献支出。

行业镜像：创新药企的“生死悖论”

贝达与益方的纠纷，是中国创新药行业群体困境的缩影。益方生物2024年营收1.69亿元，净盈余却高达2.4亿元，应收账款占比超营收100%，现金流完全依赖外部融资；贝达药业虽手握上市产品，但自有种类竞争力下滑，授权引进方式形成利润被分食，资金链紧绷。

资本寒冬加剧了这一矛盾。2024年，中国行业融资额同比降低58%，IPO数量增加70%。投资者从“追捧概念”转向“要求盈利”，迫使药企在研发与商业化间走钢丝。某VC机构合伙人直言：“如今投创新药，既要看靶点创新性，更要看企业有没有‘自我造血’才干，否则资金链一断，一切故事都归零。”

更深层的应战来自支付端。国度医保局经过集采、谈判将创新药多少钱压至“价”：贝福替尼医保支付价为每盒1980元（月费用约5940元），仅为奥希替尼的60%。虽然以价换量逻辑成立，但市场内卷形成“量”的增长难以掩盖“价”的损失。2024年，中国创新药平均销售峰值较2019年降低42%，商业化难度指数级上升。

破局之路：信誉、现金流与差异化竞争

1.8亿欠款悬案，最终考验的是药企的信誉契约与生活智慧。贝达药业在问询回复中承诺“将妥善处置付款”，但市场更关注其如何平衡短期偿债与终年研发。剖析师倡议，公司可经过出售非中心资产、优化管线优先级等方式缓解资金压力；同时增强与益方生物的沟通，防止法律纠纷损害商誉。

对益方生物而言，燃眉之急是减速推进在研管线。公司中心产品D-0120（尿酸盐转运体1克制剂）治疗痛风已进入III期临床，若能成功上市，或可缓解现金流危机。此外，增强与跨国药企的BD（商务拓展）协作，经过license-out延迟锁定收益，也是可行途径。

从行业层面，差异化竞争是独一出路。2025年，双抗、ADC（抗体偶联药物）、细胞治疗等新技术范围融资占比优化至35%，显示资本向“真创新”倾斜。药企需摒弃“跟风研发”思想，聚焦未满足的临床需求。例如，贝达药业新获批的泰瑞西利胶囊若能拓展乳腺癌辅佐治疗等新顺应证，或可开拓增量市场。

1.8亿欠款似乎一面镜子，照见中国创新药企从“研发豪情”到“商业落地”的困难超越。当贝达药业对投资者承诺“妥善处置”时，整个行业都在等候一个答案：在资本与市场的双重挤压下，药企能否在信誉契约与现金流困局中找到平衡？或许，唯有回归临床价值根源、构建可继续的商业化才干，才干穿越周期，防止“赔钱赚呼喊”的宿命。