内需转型与新全球化动能下的市场展望 淳朴基金 贸易阻力 (内需转化)

上世纪80年代末尾，美国与全球其他国度的经济交互关键表现为“美国继续的贸易逆差+其他国度赚取美元后置办美国资产”，这一方式现已遇到较为严重的应战，高额赤字驱动经济呈无法继续趋向，作为第二任期的特朗普，上前之后推出的一系列政策都指向美国优先。随着关税暂缓期临近完毕，后续或许会达成一系列贸易协议，全体贸易的阻力有所介入。中国经验过上一轮贸易战，这一次性性无论政府还是企业都早有预备，相较于2018年，目前很多科技产业成功了较为超越式的展开。短期而言，国际经济的增长依然要求外需的支持，北美市场目前依然是最大的全球分歧大市场，全球贸易与北美需求存在较为深度的绑定；中终年而言，国际经济进一步展开肯定依赖于弱小的内需分歧大市场。自去年以来，政策对内需的注重亦日渐介入，我们对经济的韧性有决计。

年终DeepSeek的出现深度提振了中国科技界的决计，也同步映射在资本市场的决计上，但由于H20的禁令，加上国际toC付费以及toB软件产业的生态目前仍需生终年间，AI的展开在资本市场也有所反响。我们关于国际AI的展开依然很有决计，AI相关人才的聚集加上结合场景运转加大的才干或将促进中国头部大厂在AI-agent展开的阶段愈加成熟。创新药范围，往年以来也出现了一些量级较大的BD项目，生物制药范围的工程师红利正在逐渐转化成全球MNC抢购的中国分子超市，优质创新药企业或将迎来价值重估。

近两年来，我们看到TikTok、Temu在全球广受欢迎，Oracle的CEO在近期财报会议上称TikTok、Temu为next-generation company；时兴潮玩LABUBU在往年上半年成功了全球爆火出圈，在肯定水平上成为了全球化的商品。这些企业的面前有个共同的特点，其面前的年轻一代企业家不只具有肯定的全球视野，更是充溢了自信。尽管内卷仍是常态，但我们看到在中国制造全球输入的同时，中国科技、中国文明的全球化征程曾经末尾。

政策托底微观，结构性的亮点在于契合时代展开趋向、契合年轻一代审美、具有品牌（文明）全球化输入才干的企业。淳朴基金投资团队会继续以受托人责任为己任，基于产业视角寻觅契合时代背景的具有可继续竞争优点的优质企业，力争为持有人发明可继续的报答。

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