大象起舞 估值修复面前的三重逻辑与转型暗战 银行股 (大象起舞股票)

7 月 A 股，银行板块以 1.65% 涨幅、10.05 亿元净流入演出 “大象起舞”，3.73% 领涨，板块年内市值飙升超 2 万亿元。这场看似 “迟到的估值修复”，实则是微观周期、政策红利与产业转型共振的必需 —— 当市场重新审视银行的 “变与不变”，曾经的 “大笨象” 正以全新姿态踏入价值重构的赛场。

一、估值修复：破解 “资本困局” 的钥匙

银行股终年深陷 “低估值圈套”（板块 PB 仅 0.65 倍，创历史次低位），但当下的暴跌，实质是“估值修复→资本补充→业绩改善” 的正循环启动：

1. 资本困局的桎梏与打破

截至 2025 年一季度，上市银行中心一级资本充足率平均8.9%（迫近监管红线 8.5%），传统 “利润留存” 补充资本的方式已难以为继；

估值修复后，银行经过定增、可转债融资的溢价空间翻开，资本补充本钱降低 30%，为信贷扩张微风险抵御筑牢根基。

2. 股息率的 “价值锚” 效应

银行股股息率普遍超4%（中信银行 5.2%、4.8%），大幅跑赢 10 年期国债收益率（2.6%）。在市场风险偏好降低时，险资、社保等长线资金减速规划（2025 年险资增持银行股规模同比增 67%），成为估值修复的 “压舱石”。

3. 政策的 “隐性背书”

监管层开释 “支持银行合理估值修复” 信号，实质是认可 “估值上升→资本充足→服务虚体” 的传导逻辑。2025 年以来，已有 6 家银行经过可转债融资超 800 亿元，政策默许的 “估值弹性” 正在显现。

二、业绩韧性：穿越周期的 “反软弱” 密码

市场曾担忧 “息差收窄 + 资产质量” 拖累银行，但最新数据提示 “结构优化” 的力气 ：

1. 息差压力下的 “田忌赛马”

批发存款占比优化至45%（2019 年仅 32%），消费贷、运营贷等高收益资产占比介入，对冲房贷利率下行影响；

兴业银行 “买卖银行” 方式（供应链金融 + 跨境结算）奉献利息支出占比超 30%，摆脱 “依赖存贷差” 的旧方式。

2. 资产质量的 “拐点确认”

不良存款率延续 6 个季度降低至1.12%，拨备掩盖率升至 205%（历史高位），风险抵补才干强化；

中信银行批发不良率降至 0.85%，源于 “大数据风控 + 场景闭环”（如信誉卡绑定消费场景，逾期率降低 40%）。

3. 两边业务的 “第二曲线”

规模打破120 万亿元，招行、兴业等银行非息支出占比超 35%，手续费支出年增 15%；

“跨境金融”（RCEP 区域结算量增 55%）、“科创金融”（投贷联动规模超千亿），翻开差异化增长空间。

三、资金博弈：从 “避险工具” 到 “进攻先锋”

银行股的异动，折射市场品格切换与资金定价逻辑的重构：

1. 机构调仓的 “攻守兼备”

生长股回调时，银行股的 “低坚定 + 高股息” 属性成为 “避险首选”；

经济复苏预期升温时，银行又因 “信贷扩张 + 业绩弹性” 变身 “进攻先锋”（历史数据显示，银行板块 β 系数达 1.2，行情弹性场预期）。

2. 指数工具的 “杠杆效应”

银行股总市值占 A 股 18%，是指数调理的中心砝码。资金借道 ETF（如银行 ETF 规模月增 45%）规划，既博弈估值修复，也对冲市场坚定 —— 这种 “工具化性能” 加大了板块涨幅。

3. 外资的 “逆向思想”

MSCI 中国指数中银行股占比 23%，外资在板块低估时延续12 周净买入（累计超 200 亿元）。其逻辑明晰：的 “全球估值洼地”+“业绩确定性”，在美联储降息周期下，比美欧银行更具吸引力。

四、转型暗战：银行的 “科技反派” 与 “生态包围”

银行股的终年价值，取决于 “传统金融” 向 “科技金融”“生态金融” 的退步 ：

1. 数字化反派：重构服务范式

开通银行平台（如建行 “建行云” 接入超 5000 家企业），将金融服务嵌入供应链、政务、民生场景，获客本钱降低 60%；

自动风控系统（工行 “AI 风控模型”）将存款审批时效从 3 天紧缩至 3 分钟，不良率降低 25%。

2. 金控生态：协同作战的威力

光大集团 “金融全牌照” 协同（银行 ++），成功 “财富控制→资产性能→投行业务” 的闭环，综合收益率优化 18%；

依附集团 “医疗 + 科技” 生态，推出 “瘦弱账户”，交叉销售率超 40%，打造 “金融 + 生活” 新场景。

3. 新赛道卡位：绿色与科创金融

绿色信贷规模打破25 万亿元，浦发银行 “碳账户” 体系掩盖 3000 家企业，成功 “绿色资产证券化”；

科创金融方面，“科贷” 方式累计投放超 5000 亿元，孵化出 12 家独角兽企业，构建 “投资 - 孵化 - 分开” 的金融生态圈。

五、风险与展望：狂欢面前的觉醒

银行股的盛宴，仍需警觉 “三重隐忧”：

息差收窄的继续性：房贷利率下限打破、存款利率市场化，或许紧缩净息差至 1.5% 以下（以后 1.8%）；

经济复苏的 “斜率” 考验：若消费、地产修复不及预期，资产质量或现 “二次暴露”；

监管的 “边沿变化”：资本充足率要求优化、金融创新监管趋严，或许压制估值弹性。

但终年看，“估值修复 + 转型打破” 的双击逻辑仍在强化：当银行股 PB 修复至 0.8-1 倍（历史均值），市值仍有 30% 以上空间；而数字化、生态化的转型，将逐渐重构市场对银行的 “生长股” 认知。

银行股的 “大象起舞”，绝非方便的周期复辟，而是传统金融在时代革新中的自我重塑。当 “大象” 学会用科技武装触角，用生态拓宽边界，这场估值修复的行情，或许只是中国金融体系 “效率反派” 与 “价值重估” 的序幕 —— 毕竟，在经济转型的浪潮中，银行永远是衔接 “资本” 与 “实体” 的中心枢纽，而枢纽的价值，不该被终年低估。

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