变的是什么 麻辣粉 MLF 从单一价位到多重价位 (变得麻木是什么歌)

作者：黄硕

3月24日，央行官方公布公告，为坚持体系流动性富余，更好满足不同介入机构差异化资金需求，MLF操作由单一价位中标调整为多重价位中标。本次“麻辣粉”的改造传递出什么信号？本文来聊一聊。

从“荷兰式招标”到“美式招标”的转变

MLF是中期借贷便利（Medium-term Lending Facility）的英文简称，市场上常俗称为“麻辣粉”，是央行向契合微观慎关键求的商业银行、政策性银行提供的一种中期存款，期限普通在3个月到1年，以招招标方式展开。

前文提到的公告公布之前，MLF招标采纳“固定数量、利率招标、单一多少钱中标”，即荷兰式招标，本次改造后，改用“固定数量、利率招标、多重价位中标”方式，即美式招标。对比两种招标方式，招标环节相反，但中标环节不同。

传统采纳荷兰式招标，中标者都以相反的利率中标。央行延迟公布招标公告，明白操作规模、期限及规则，契合资质的银行依据自身资金需求和本钱评价，报送招标利率和招标金额，央行再依据招标状况和政策目的设定分歧的中标利率（比如2%），一切中标的银行都依照这个利率取得MLF资金。

如今采纳美式招标，中标者以各自的招标利率中标。与传统方式不同的是，央行按招标利率从高到低排序，依次分配资金，机构的中标利率就是自己的招标利率，直至抵达预设的操作规模为止。

例如，央行宣布展开4500亿元的1年期MLF操作。假定有甲、乙、丙、丁、戊等多家银行介入招标，招标利率及招标金额如下：

依照美式招标方式，央行按招标利率从高到低排序，甲、乙、丙、丁银行会依次中标，而且中标利率为各自招标利率。到戊银行的时辰，由于累计招标金额已达4500亿元，MLF额度用完，戊银行则未能中标。

调整招标方式，央行 传递了 什么 信息

用一句话来概括：MLF利率的政策属性曾经正式分开。

在过去，MLF利率由央行分歧设定，手握“定价权”，经过调整MLF利率，直接向市场传递“降息”或“加息”的政策信号。如今，ML F利率是由银行报价竞争构成，反映的是银行资金需求强弱，不再由央行直接调控。换句话说，央行仅控制MLF投放量，利率由市场选择，不再经过MLF利率来直接传递政策意图。

其实，早在2024年6月19日，央行行长在论坛上就曾指出，央行关键政策利率是7天期逆回购操作利率，并要逐渐淡化其他期限工具利率的政策颜色。本次MLF操作改为多重价位中标，成功了MLF利率政策属性的完全分开，也标志着政策利率体系的调整进入实质阶段。

总之，MLF改用多重价位中标的方式，标明了该工具的定位由政策利率向地道的流动性投放工具转换，进一步强化了7天期逆回购利率的政策利率位置，而且愈加市场化的定价也能更好地满足不同金融机构差异化的资金需求。

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