通常控制人王文学拟增持1000万元至1200万元股份 华夏幸福 600340.SH 董事长 (控制人是什么)

媒体7月10日丨(600340.SH)发布，公司董事长、通常控制人王文学先生拟自2024年7月11日起6个月内，经过上海证券买卖所买卖系统以集中竞价的形式增持公司股份，本次增持未设定多少钱区间，算计增持金额不低于人民币1,000万元，不逾越人民币1,200万元。

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2020鼠年的十大商业败局

敬畏底线、尊重知识，方能基业持久

庚子鼠年收尾，辛丑牛年将至，过去一年的商海沉浮中，有哪些经验值得铭刻？我们挑选了十大败局，以飨读者。 “幸福的家庭都是相似的,不幸的家庭各有各的不幸”，商场亦然，这十大商业败局再次提示我们，敬畏底线、尊重知识，方能基业持久。

学霸君：独角兽猝死寒风中

2020年12月，学霸君破产开张的信息冲上热搜。 此前，被称为“独角兽”、“胡润瞪羚”的学霸君，是许多TMT创业者心中的奇观。

学霸君，以拍照搜题产品起家，一度与猿题库、作业帮齐名。 以学习型工具积聚了原始流量后，学霸君末尾 探求 更多教育外形。 2016年后，只要1对1、小班课和拍照搜题被保管上去。 2018年学霸君对外称，1对1单月营收破亿，续报率高达87%，估量年底可到达10亿营收。

学霸君突然宣布破产后，大批家长及员工末尾讨要被拖欠的学费和工资。 他们中的许多人，在不知情的状况下背上了教育存款。 据学霸君大股东、开创人兼CEO张凯磊地下的数据，有5万名在校生、3000名员工、1000名教员和100多名代理商遭到涉及。

学霸君倒下的面前，是K12在线1对1赛道的缩影。 张凯磊在地下信中说，过去三年，学霸君没有融过一笔大钱，最少五次游走在资金链断裂的边缘。 这是大部分在线1对1公司的困局。 为了拯救颓势，张凯磊也曾尝试出售小班课救1对1，后因负面资讯未能成功买卖。

但即使出售成功或拿到融资，取得腾挪时机，也不过是让学霸君撑久一些，事情并未出现实质变化——获客本钱水涨船高，低毛利状况难以改动，自主造血几是奢望。 目前，互联网风投的泡沫正在流失，商业模型无法跑通的公司越发难以失掉投资人的喜爱，资金链断裂几是肯定。

暴雷后，学霸君高管在积极善后，咨询其他教育机构接手员工，为其他教育机构对接学霸君的在校生，并出售拍照搜题业务，以填补课时费和工资的缺口。 2021年1月底，有信息称深圳平行线在线教育公司正在洽谈收买优学小班。

学霸君的故事为中小在线教育机构敲响了警钟。 既然取得外部融资的难度越来越大，也有力与头部公司掰手段、比投放，那就必需沉下心来，打磨产品特征，精细化运营，才干防止在下一个冬天死去。

遭阿里边缘化，虾米音乐封锁

2021年1月5日，虾米音乐宣布一个月后封锁服务。 2月5日，虾米音乐彻底中止服务，虾米的 历史 停在了庚子鼠年。

虾米音乐成立于2007年10月，开创人王皓是大学乐队的吉他手，另一位开创人朱七是民谣音乐人。 2008年-2010年，虾米音乐成功了3轮融资，投资方为深创投和浩荡集团。 2013年，虾米被阿里巴巴并购。

被巨头加持的虾米一度高光，平台注册用户曾超2000万。 多位接受《 财经 》采访的业内人士以为，虾米之所以特殊，只因它是“一款音乐人做出的产品”。

虾米音乐关于音乐人最共同的价值有两点：一是拥有全网最全的曲库；二是会协助独立唱片公司发现品格相似的艺人。

但关于非专业音乐喜好者来说，虾米价值有限。 资本追求收益，用户则跟着版权走。 虾米的用户自行上传形式，造成平台上出现了少量盗版歌曲。

2015年，国度版权局末尾规范音乐版权，打击盗版。 虾米音乐的其他竞品，在这一年少量购入版权，而阿里高层一直未将版权至于关键战略位置，最终造成虾米错失时机。

截至2020年6月，酷狗音乐月生动用户2.81亿，QQ音乐2.68亿，酷我音乐1.64亿，网易云音乐1.38亿，咪咕音乐与虾米音乐均约4000万。

虾米音乐不时被阿里边缘化，缺版权，用户流失，数据表现欠佳。

虾米一高管通知《 财经 》，虾米关停是正常的业务调整，接上去会在更多音乐商业场景服务上启动 探求 ，推出“音螺”平台，协助音乐人和厂牌拓展更多音乐经常使用渠道。

虾米的败因是版权，它的初心却是协助音乐人赚到钱，这个略显挖苦的反差提示我们，发明版权的音乐人和销售版权的音乐平台是两个利益主体，平台兴盛不代表音乐人的日子变好，但后者才是一切的兴盛源泉。

实控人挪用舍得酒业巨额资金，中央政府发难

川酒“六朵金花”之一的舍得酒业（），在白酒板块一路高歌的2020年，突然被ST，是该行业最大的“雷”。

但观看该公司财报，各种数据却十分 安康 。 2018年、2019年，其营业支出区分为22.1亿和26.5亿，扣非净利润区分为3.0亿和5.1亿。 即使在疫情下，2020年前三季营收17.6亿元，扣非净利润2.9亿元，业绩不俗。

其被ST的性质，十分特殊。 既非延续盈余，也非资不抵债，而是被原实控人挪用资金——天洋集团及其关联方在两年内算计挪用资金超40亿元。 截至东窗事发，尚有4.8亿元未予出借。

即使被挪用巨款，截至2020年6月30日，ST舍得账上尚有货币资金11.6亿元，并未伤筋动骨。

持有舍得酒业29.91%股份的四川沱牌舍得集团，原由天洋集团控股70%，射洪中央政府占股30%。 天洋挪用上市公司资金，中央政府末尾发难。 2020年秋，大批舍得酒业高管被公安部门控制，罪名是“涉嫌背信损害上市公司利益罪”。 天洋集团控制人周政能否脱责，尚在两说。

2020年底，在中央政府操盘下，天洋集团所持沱牌集团的70%股份，被地下拍卖，最后花落豫园股份（），对价为45.3亿元。 相比天洋在2016年所破费的38.22亿元，增值幅度不大。

从此，郭广昌成为ST舍得实控人。

彼时，为筹集并购资金，天洋集团存款23亿元，经过麾下公司发债15亿元。 不预想，环京地产在遭遇限购等政策打击后一片哀嚎。 在廊坊燕郊地产投入巨资的天洋，也深陷泥沼。 最后，拆东墙补西墙的天洋，将黑手伸向了舍得酒业。

实控人挪用上市公司资金，曾是一些国有控股公司的通病。 ST舍得的暴雷，证明民营资本控股也难免此类弊端。 完善公司控制结构，强化资本市场监管，依然任重道远。

公允评价，天洋操盘舍得酒业这几年，该公司无论品牌、市场，还是详细业绩，都深受业界好评。 郭广昌接手后，ST舍得更是股价狂飙，显示了资本市场看多其未来。

国有煤炭巨头永煤控股多只信誉债违约

2020年11月中下旬，永煤控股未能按期兑付多只信誉债，堕入继续违约。 永煤控股被中国银行间市场买卖商协会谴责，并被暂停债务融资工具相关业务1年；曾介入“永煤债”承销的三家主承销商受四奖励，中诚信国际等6家机构被正告。

永煤控股是河南省国有大型煤炭企业，中国500强。 河南省国资委独资公司河南动力化工集团控股永煤96.01%，兴业国际信托持有其他股权。

2018年末、2019年末，永煤控股总资产1623.4亿元、1642.7亿元；总负债1255.9亿元、1260.1亿元。 同期营业支出为489.9亿元、470.2亿元；归母净利润为-11.4亿元、-13.2亿元。

永煤控股大而不强，除了企业自身运营水平不高外，煤炭是永煤控股的中心业务，毛利润的关键奉献者，企业效益过于依赖煤炭行情。 永煤控股的非煤业务盈利才干差，其中化工业务近年来毛利率从18.1%降至2.1%，拖累了公司的全体业绩。

更严重的是，永煤控股被大股东的外部关联单位巨额占用资金。2019年末，关联方占款高达104.46亿元！

永煤违约，严重打击了债券市场的投资者决计，相关行业、相关省份的部分信誉债一度暴跌，还使得多只债券取消发行。 业内估量，该事情在未来数年，会让部分省份和部分国企的融资环境蒙上阴影，参与债券发行难度。

蛋壳公寓，蛋壳碎了一地

2020年冬，蛋壳公寓（NYSE：DNK）资金链断裂，引发多米诺效应。 寒风冰冷中，收不到租金的大批房东要求与蛋壳解约，并引发多起房东、租客暴力抵触。 目前，蛋壳房源全部下架，运营终止。

蛋壳公寓2015年1月成立于北京，2020年1月17日登陆纽交所，前三大股东区分为老虎基金、愉悦资本，以及开创人高靖。

2020年6月，高靖突然被有关机构带走调查，结合开创人崔岩代理CEO。 此前，蛋壳现金流危机曾经出现苗头。 先是普遍拖欠供应商货款，造成被欠款的保洁、维修等服务商无法开支，蛋壳服务质量降低，租客揭发迅速参与。 到了2020年冬，收不到租金的房东们和租客暴力抵触不时。

蛋壳爆雷最关键的要素是自觉扩张。 2017-2019年，蛋壳在营房间数上增长近30倍；在扩张方向上，蛋壳也存在战略性错误。 2019年，蛋壳扩张重点区域是坪效较低的二线城市。

蛋壳为新增房源付出庞大前期投入。 据蛋壳的招股书，平均每套新增房源的本钱，要求12-20个月后才干收回。 2017-2019年，蛋壳每年盈余额从2.7亿余元迅速增至34亿余元。

突然迸发的新冠疫情，也繁重打击了租赁市场，催化了蛋壳爆雷。 由于对未来房租下跌持失望态度，蛋壳在与房东们签约时，普遍签了4-6年长约，且为争夺市场，提供了较高报价。 但疫情下，全国租房市场多少钱普降，蛋壳的客单价下滑，入住率也承压，无法保证可继续的现金流。

蛋壳爆雷后，在政府协调推进下，蛋壳房源的业主、租客陆续与蛋壳解约，“租金贷”提供方微众银行丢弃了对租客团体的债务，而转为对蛋壳的应收款。 但是，供应商被拖欠的货款、员工未发的薪水，以及长付租客预支的租金，仍未失掉实质性处置。

环京地产巨头华夏幸福债务逾期52.55亿

2021年2月1日晚，华夏幸福（）发布公告，供认债务逾期52.55亿元。 截至2021年1月31日，公司可动用货币资金为8亿元，无法偿付金融机构到期债务。

华夏幸福由王文学创立于1998年，公司主营为产业新城和商业办公运营，环京区域是其大本营。

华夏幸福的产业新城树立采用与中央政府协作的形式，政府主导、企业运营、利益共享。 2018年以来，华夏幸福已成功围绕北京、上海、广州、南京、杭州、武汉等全国15个中心都市圈的规划。

规模大扩张，并不意味着企业基本面向好。 在2018年7月和2019年2月，中国安康曾两度注资华夏幸福，总计投入179亿元，从而以25%的持股比例成为第二大股东，但相比华夏幸福超越2000亿（截至2020年中）的有息负债，安康的注资仍难挽狂澜。

在债委会会议上，王文学将此次债务危机大体归由于三点：一是疫情要素。 2019年9月，华夏幸福116亿元重仓武汉，疫情突发造成运营方案近乎终止；二是错误判别环京情势，投资过于集中。 2017年，环北京地域的廊坊、张家口、保定等地出台“限购令”，环京楼市遭遇重创，虽然2017年华夏幸福的销售额参与了25%，但其运营性现金流却由正转负，为-162.28亿元，降幅高达309.04%；三是前期扩张保守，控制不够精细，2019和2020年，华夏幸福每年拿地规模均在300亿元以上。

除此，产业新城的业务形式，也直接造成了这家公司的现金流紧张。 其产业新城项目多与中央政府协作，项目帐期普通为3-5年，回款周期比普通商业地产开发至少多出两年。

华夏幸福正向河北省委省政府、廊坊市委市政府寻求支持。 廊坊市长表示，政府会提供政策支持，紧急调拨财政资金，放慢一部分政府应付款的偿付，并且全力协助企业放慢销售回款。

“豪宅先生”泰禾集团中票违约，且成行业“盈余王”

2020年7月6日，泰禾集团()中期票据违约，资金链断裂。 开创人黄其森选择丢弃第一大股东之位，引入投资人。 但除了万科集团以苛刻条件支持了24亿元外，泰禾集团没有找到更多加持，亦没有同债务人达成合解。

2021年1月30日，泰禾集团公告，估量2020年全年盈余41.7亿-55.2亿元，拿下当年房地产行业“盈余王”悬念不大。

泰禾集团是闽系房企的代表，始创于1996年。 面向高净值购房者的“中国院子”系列产品是泰禾的标签，黄其森也因此赢得“豪宅先生”绰号。 2017年，泰禾集团销售跨越千亿，2018年销售1303.4亿元，位列全国房企销量第20。

2019年，泰禾显露危机征兆——负债高企、高管流失、现金流吃紧、事故频发。 一年后，泰禾资金链断裂，从巅峰跌落谷底。 截至2021年2月初，泰禾市值67.7亿元，较2018年最高点下跌了近95%。

泰禾迅速跌落的关键要素有三：

第一，2018年后中央金融监管趋严，泰禾对监管层去杠杆的决计评价缺乏，错判情势，内行业收缩时，依然加大资金杠杆；

第二，公司关键规划在一线，主打产品为高端住宅，当一线城市限价、限购、限售、主推刚需时，豪宅市场就变得困难；

第三，转型刚需步伐过慢。 2019年底，泰禾方案甩卖一批优质刚需房，却遭遇疫情，造成无集中交付项目，减速了资金链断裂。

大肆“买买买”，紫光集团深陷债务危机

2020年，紫光集团深陷债务危机。 截至2021年2月1日，紫光集团已到期债务累计金额人民币21.1亿元，公司全资子公司已到期美元债本息算计15.6亿美元。

紫光集团成立于1993年4月。 2010年经过股改引入了北京健坤投资集团，持股49%；清华控股仍是控股股东，持股51%。 健坤董事长赵伟国从2010年任紫光董事长至今。

赵伟国执掌紫光集团后，发起多项收买，将业务幅员定位在芯片和云网设备两大硬 科技 范围。 目前紫光集团曾经成为中国最大的综合性集成电路企业。 旗下有多家面向芯片范围的子公司，如长江存储、紫光国微（）、紫光展锐、法国立联信等；其他子公司如新华三、紫光云,则面向IT设备和云服务市场。

紫光集团2020年上半年营收347.5亿元，归母净利润-33.8亿元；总资产2996.5亿元，总负债2029.4亿元。

行业人士普遍以为，紫光集团今天的债务危机，正是源自前期的大肆“买买买”，过度收买并过度依赖债券融资所致。 另外，旗下子公司长江存储要求常年、少量烧钱。

2021年紫光债务危机能否会越滚越大，以致于堕入破产重组？业界不乏担忧。 但相较于早前违约的北小气正，清华紫光为自主芯片领军企业，战略关键性更高，其后续处置方案已是万众注目。

辽宁重点国企华晨集团破产重整

2020年10月23日，华晨私募债出现违约。 华晨集团公告称，债务违约本息金额算计66.4亿元。 11月20日，沈阳中院裁定华晨集团进入破产重整程序。

华晨集团是辽宁省重点国企，大股东辽宁省国资委持股80%，二股东辽宁省 社会 保证基金理事会持股20%。

1992年，资本高手仰融创立华晨集团，同年并购老牌国企金杯 汽车 资产赴美上市，成为中国第一家赴美上市的公司。 2001年，又成为第一家和跨国 汽车 巨头合资的民营企业。 2002年，华晨转为全资国企。 2006年至2018年，华晨不时由大连市原副市长祁玉民掌舵。 2019年3月，沈阳市原副市长阎秉哲接任华晨董事长。

2006年之后，华晨的自主品牌树立一度抢先，尊驰、骏捷等车型出现脱销。 但中国 汽车 市场进入成熟阶段后，华晨自主品牌由于产品力不佳迅速落伍，被吉利、长城等民营公司和上汽、广汽等老牌国企反超。

华晨集团旗下有4家上市公司，其中华晨中国（）拥有50%的华晨宝马股权，但2022年后将降至25%。

单看财报，得不出华晨集团高危的结论。 2020年上半年，华晨集团净利润63亿元，运营现金流50亿元；2019年，这两个数字区分为110亿元和240亿元。 但是，这是兼并子公司报表后的数据，华晨集团无法动用上市公司账上的资金，只能动用自主品牌全资子公司中华和华颂的钱，而这两家公司销量不佳，在疫情打击下已停产至今。

截至2020年6月末，华晨集团总资产1933亿元，短期债务1027亿元，而华晨集团的可动用资金仅为346亿元。

华晨集团作为控股公司，自身不从理想体业务，而是作为融资主体，为旗下各子公司融资。 但是融来的钱投向何处，成效几何？在2020年11月30日的债务人大会上，被屡次问及的华晨集团代表未做回应。

2021年1月12日，上交所就华晨集团的债券违约事情地下谴责华晨集团、其董事长阎秉哲、时任总会计师、信息披露事务担任人高新刚。

业界并不看好重整后的华晨集团。 中德诺浩 汽车 职业教育研讨院院长孙勇以为，由于政商环境好转和企业失去信誉，加上在宝马合资公司中变成小股东，华晨集团未来被兼偏重组，是大约率事情。

瑞幸咖啡财务造假，引发退市+内斗

2020年4月，瑞幸咖啡（Nasdaq:LK）自曝虚拟销售数据、财务造假22亿元。 两个月后，瑞幸咖啡在美闪电退市。 2020年1月31日，做空机构浑水宣称，收到了一份长达89页的匿名做空报告，直指瑞幸数据造假。

2017年10月瑞幸咖啡开出第一家门店，2019年5月在纳斯达克上市，发明了中国创业公司最快上市纪录。 瑞幸咖啡加快造富，又加快捅破泡沫，无疑是庚子鼠年最震惊的资本市场故事。

“瑞幸速度”的两位开创人，曾经的第一和第二大股东陆正耀与钱治亚在造假事发后失去了一切瑞幸股份，拥有最大投票权的股东大钲资本应是瑞幸目前的话事方。

2020年9月，中国证监会针对瑞幸的虚伪宣传行为，对包括两家瑞幸相关公司的45家公司区分做出下限200万元的罚款选择。 2020年12月，瑞幸赞同支付1.8亿美元罚金与美国证交委（SEC）达成和解。 瑞幸宣布前CEO钱治亚和前COO刘剑为财务造假担任，但他们被开除后尚未承当任何法律责任。

2020年12月，瑞幸披露未经审计的前3季度财务信息，表示公司营收以双位数增长，一切走上正轨。 但是，财务造假的震荡仍在继续。

2021年终，瑞幸演出了一场陆正耀、钱治亚要求罢免CEO郭谨一的内斗，其内讧与争夺，远比外界了解的状况复杂。 已不在瑞幸担任任何职务、不拥有瑞幸股票的陆正耀，本应与瑞幸完全切割，但近期的状况标明，理想并非如此。

过去数月，瑞幸中止小鹿茶加盟等多元业务，聚焦咖啡主业，降低补贴，封锁数百家线下咖啡店。 有瑞幸员工通知《 财经 》，公司外部曾经离任、想要离任的人十分多，而且单店销售量低于造假门迸发之前。

瑞幸财务造假性质恶劣，不只违法且严重破坏商业品德。 但从业务角度看，瑞幸主打的咖啡外送、线上线下一体化服务，补偿了咖啡元老星巴克的服务空白，优化了咖啡“亲民性”，商业形式具有可继续性。

经过瑞幸事情，我们还看到，中国消费者对财务造假的企业也相对宽容，他们情愿为物美价廉的咖啡买单。 因此，因财务造假遭受重创的瑞幸，其未来依然掌握在自己手上。

后记

既然各有各的不幸，其实就很难总结规律，但不总结又觉得缺陷什么，那我们就冒着蛇足风险再说几句。

第一，“德先于事。 小公司做事、大公司做人”，这是老一代企业家柳传志先生的箴言。 陆正耀先生与联想系亦有渊源，惋惜箴言穿耳过，贪欲心中留，硬是把瑞幸的一手好牌打得稀烂。 东窗事发之后也未见反省，至今仍在息事宁人，不知他拜过的佛菩萨们作何感想。

第二，企业家要有冒险精气，但冒险不等于赌博，万无一失是保守了，但至少也得十拿五稳才行。 华夏幸福、泰禾、蛋壳在自我总结时都强调外部环境要素，疫情、调控、政府应收账款无法控等。 但相同的外部环境，为何万科龙湖没出事，为何自若相寓没出事？做商业决策不能假定万事俱备，就差我临门一脚。 假设得是ABCDEFG等多个前提条件成立你的雄图大约才干成功，缺了其中任何一环都会造成多米诺骨牌效应，那你的规划基本上就是扯淡。 比如政府应收账款疑问，各行各业多年来都有这疑问，那它就不是变量，而是常量，你在做决策时不掩盖这个固有风险，不是赌博又是什么？

第三，规模情结要不得，做企业的实质是给股东员工客户 社会 发明价值，空有一副大块头，内里却糖尿病心脏病骨质疏松一堆缺点，这样的大企业毫有意义。 蛋壳华夏泰禾华晨紫光的败局，都与自觉扩张密无法分，之所以热衷于规模扩张，源于中国几代企业家骨子里的“大就是好”、“大就不倒”的认知。

第四，产品力是一切的基础，产品力是1，营销力、资本力、商业形式力等等都是0，没有1，前面的0再多也没用。 庚子鼠年的十大败局，每一局都适用于这句话。 若要举个典型，那非华晨莫属。 作为一家 汽车 公司，除了车关键抠掉车标里华晨二字的“华晨宝马”，你们还看见过几辆在大街上跑的华晨 汽车 ？

第五，国企不是避风港，政府不会一味兜底，投资人须有充沛风险看法。 华晨、紫光、永煤等大型国企纷繁债务违约是庚子鼠年标志性商业现象之一。 过去，国企因有政府隐性信誉背书，在融资、账期等方面都享有优势，这一年的事情提示我们，企业信誉和政府信誉是两码事，政府不会给国企有限背书，在国企集中，政府财力有限的地域，就更是如此。 投资人对此应坚持足够警觉，尽量远离那些视信誉为无物，视法规为儿戏的公司，比如肆意挪用旗下上市公司资金的河南能化集团、四川天洋集团及其关联公司。

华夏幸福的债务危机

2月1日晚，华夏幸福正式披露，公司及子公司出现债务逾期触及的本息金额为5255亿元，触及银行存款、信托存款等债务方式。

有债务危机的房企不算稀有，之前遇到危机的各个开发商区分采取了不同的应对方法，有的卖项目，有的启动债转股，有的降价促销回收房款。

华夏幸福债务危机之所以影响如此大，一方面是华夏幸福的资产规模和债务逾期规模大，另一方面是华夏幸福处置债务疑问的方式，发公告、自我剖析、休会作检讨、对员工掏心掏肺，恳请兄弟们留上去

01 快过年了，追债躲债的 游戏 进入白热化

追过债的人都懂，春节前，是个追债的关键时期节点。 年关年关，过年往往是一年中最忧伤的一关。

最常用的追债话术：

“年前怎样都要给我想想方法，不然真实过不了年，揭不开锅”

“帮帮助、凑一凑，就要过年了，家里人等着吃饭”

黄世仁相对想不到，有一天，讨债的比讨饭的还要低微。

当然，通常借钱的人，心里也有底，想尽方法都会在年前凑一点来还。 这个时期点儿，要真是一点儿都凑不了，追债的也不会善罢甘休。

华夏幸福董事长王文学，打拼多年，这点儿人之常情，还是懂的，所以怎样着都还是得给一个交代：

快过年关前，华夏幸福发布公告，通知债务人：截止1月31日，华夏幸福共有5255亿的债务曾经逾期，有力归还。

经过数字来感受一下这家千亿级开发商的欠债状况：

负债共2100亿元，其中5255亿元曾经逾期。 其中有接近 1000 亿的债务，属于一年内就需归还的短期债务。 截至2021年1月31日，华夏幸福的货币资金余额为236亿元，其中可动用资金仅为8亿元，其他为受限资金，各类受限资金为228亿元。

一家销售上千亿，2020年前三季度销售额超越600亿的房企，可以动用的资金只要区区8亿元。

如今才明白那些动不动就写张支票，送几个亿让小姑娘分开她儿子的偶像剧，有多夸张。

理想中，买高定服装、豪车、豪宅都是分期付款。 只要买网红的衣服和老干妈才是提早打款。 更不要说其他重资产行业，2个亿身家，能拿出来2000万现金，就是现金流控制的顶尖高手。

02 过不好这个年的债务人

自1月8日起，中金公司、穆迪、惠誉等多家机构纷繁下调华夏幸福的评级。

1月11日，华夏幸福旗下的债券多少钱大幅下跌，多支境外债收盘延续创新低。

1月13日，华夏幸福召开美元债投资人电话会议，否认公司日常运营出现疑问。

1月18日，中融信托暂时信息披露称，华夏幸福有112亿元的两笔到期信托方案无法清算。

1月下旬，河北省政府引入中金公司、金杜律师事务所对华夏幸福启动失职调查。

1月27日，惠誉将华夏幸福的评级从B降至CCC。

就在爆雷公告的前4天，1月28日，华夏幸福还停牌，发公告称预备发行股份购置天津玉汉尧石墨烯储能资料 科技 有限公司的股权。

华夏幸福的爆雷，就好比生活中：

有个好友，开奔驰住豪宅，有上千万资产。 跟你借了 50万，要过年了，发微信说，对不起，我还不上钱了。 但是却发好友圈说，马上要去买套房，真开心。

看到好友圈的债务人，第一反响必需是冲上门去要钱。

华夏幸福的200多家债务人的想法也是如此。

2月1日上午，华夏幸福召开了金融机构债务人委员会第一次性会议，以线上线下连线方式在北京、廊坊、上海、深圳组织了6个会场，参会的除了200家债务人，还有中国人民银行金融稳如泰山局、银保监会、证监会相关部门人士以及河北省、廊坊市的政府官员。

华夏幸福最大的债务人工行与安康牵头，正式成立债委会。 债委会小组由中国人民银行、中国银保监会、财政部和住房部的官员组成，监管部门表示扫除公司破产重整的或许性。

今天的会议上，王文学对债务人致歉，剖析了要素，同时也表态：有序运营是下一步的任务中心，是化解方案的前提。 产业新城，该搞的还得搞，该招商还得招，孔雀城还得建，还得卖。 虽然员工的工资发不了，但是要继续运营下去，这样才有还钱的资本。

03 继续玩下去

筹码是没有了，但是还想继续玩牌，这样才有翻盘的时机，才有或许把钱还给大家，请陪我一同玩下去。

到如今这一步，王文学自己剖析了要素，总结起来无非两大点：误判环京房地产情势；扩张太迅速，控制跟不上。

华夏幸福，是靠产业园起家的，在享用政策红利的同时，也受地域的限制。 环京的战略，曾经也让河北起家的华夏幸福风头无两。 环京土地储藏占比之大，被称为“环京一哥”、“环京大地主”。 随着环京楼市限购、限贷等调控政策陆续出台，环京楼市随即量价齐跌，华夏幸福遭遇重挫。

至于扩张太迅速，华夏幸福更是盛名在外。 在金融圈做投融资的，前几年，极少有没接到过华夏幸福猎头的电话的。

在少量挖金融人才之后，华夏幸福展开拳脚，运用各类银行、信托、债券产品，多种渠道融资，末尾迅猛地扩张。

在固安产业新城之后，华夏幸福在全国曾经规划了近 50 个产业新城。

2月2日上午9:30，王文学面对近千名华夏幸福中心员工，再次启动自我检讨：“今天我干到这儿，愿赌服输，我早就说过。”

“咱把职业去掉，我希望那些还能讲点义气的弟兄们留上去，协助我协助企业。 大家假设觉失掉老王还不错，过去不错，还行，大家留上去协助企业走上正题。 ”

“华夏幸福一定会存在。 华夏幸福未来还会运营，产业新城还得干，孔雀城的房子还得盖，盖出来的房子还得卖。 2000多亿的金融资产，13万套房子，政府不论你怎样办？卖给北京5万套，1万套给西城区，5000套在东城区……”

不得不陪着王文学一同继续玩的债务人，不知道能不能全身而退，或许愿赌服输。

这些产业新城，在员工薪水都不能支付的状况下，有多少“还能讲点义气的弟兄”能留上去，协助华夏幸福，重新走上正轨，年后才干有定数。

但是，拒绝过华夏幸福猎头电话的金融打工人，此刻必需拿着微薄的年终奖，暗自庆幸，还好现在抵住了诱惑，如今才可以过个平稳年。

我们的征途是星河大海

——陆家嘴干饭人

头条！大厂孔雀城华夏幸福如何挽救？方案曝光环京购房者速看！

文 叶书利

这个疑问是一个疑问吗？难道不是一个疑问吗？

或许这是一个不是疑问的疑问。

华夏幸福遭遇“不幸福”应战

坦率说，这是一个预料之中的疑问，毕竟其大本营环京楼市的受压和华夏幸福自身高负债的商业形式，都选择了这一点。 不过，预料之外的是，2020年年末央府出台的“三道红线”政策加剧了华夏幸福的不幸福水平。

在壹书生看来，目前的华夏幸福，确实是全身上下都不太幸福。

A,2017年以来，华夏幸福股价下跌近80%。

作为一家上市公司来说，在一定水平上，股价确实是一家上市公司生活状况的缩影。

2017年1月1日至今的过去四年，华夏幸福股价最高点是2017年4月12日时的483元，而在2021年1月26日的今天，其股价已下跌至1005元，下跌幅度高达八成。

值得留意的是，即时到了2018年2月2日，其股价还维持过4688元的高位，也就是说，华夏幸福的股价是在过去三年呈水银泻地般地狂跌的。

B,“三道红线”下，三线全踩着了，无一遗漏。

2020年8月20日，中国人民银行结合住建部对外发布了对房企资金链启动管控的“三道红线”，即要求境内一切房企，在剔除预收款后的资产负债率不得大于70%，净负债率不得大于100%，“现金短债比”小于1。

而国盛证券的研讨报告显示，2020年3季度末，华夏幸福踩中了“三道红线”中的一切三条线：公司剔除预收款后资产负债率为765%，超越三道红线要求中的“不得大于70%”；净负债率为1904%，严重超越“三道红线”要求中的“不得大于100%”；现金短债比为041，严重低于三道红线要求中的“小于1”。

依据“三道红线”的踩线规则，假设一家房企触碰了三道红线，那么这家房企将不得新增有息负债，这将对接上去华夏幸福的融资带来极端严重的负面影响：融资面受限，且融资本钱肯定上升。

C,商票出现违约。

近日，市场层面传出华夏幸福相关商票出现逾期违约之事。

尔后，该信息被证明，华夏幸福相关商票确实出现了到期违约状况。

D,债务压顶。

依据华夏幸福2020年三季度财报信息显示，截至2020年9月底，华夏幸福账上存在有息负债额算计2226亿元，其中一年内到期的负债额高达1177亿元。 可谓债务压顶，气喘吁吁，2021年还债压力庞大。

E,业绩对堵恐失败。

处于资金压力需求，2018年7月10日，华夏幸福的控股股东华夏控股不得不委身向安康系旗下的安康资管转让1970%股份，转让多少钱为元/股，转让价款合计1377亿元。 在这份股权转让协议中包括着一份业绩对赌协议：华夏控股承诺，以华夏幸福2017年度归属于上市公司股东的净利润8781亿元为基数，在2018年度、2019年度、2020年度的净利润增长率区分不低于30%、65%、105%，即区分不低于亿元、亿元、180亿元。 否则，华夏控股将对安康资管启动现金补偿。

如今这份对赌协议该到兑现的时刻了，但惋惜结果并不是坏事。

依据地下财务数据显示，华夏幸福2018年净利润亿元，2019年净利润亿元，皆刚好超越对赌协议所要求的亿元、亿元，但是2020年前三季度华夏幸福成功的净利润仅为728亿，相当于对赌协议要求的180亿元的约4044%，所以2020年华夏幸福成功对赌协议要求的净利润额的或许性接近于零。

这关于已处于油锅中的华夏幸福来说，无疑是雪上加霜。

华夏幸福会开张吗？

在债务重压之下，换位思索一下，假设你是王文学，摆在其面前的路关键有四条：

A,扩展融资面和融资力度，以解眼前的危机。

理想上，在此方面，华夏幸福已末尾执行了。

2020年12月以来，华夏幸福至少已启动过两笔大规模的融资，以缓解现金流压力。

此外，近日，华夏幸福取得河北省政府承诺为其提供高达95亿元的有条件财政支持。

B,卖家产，以换取现金流。

卖家产以换现金流的方式，有一个前提，那就是手上有值钱的家产。

在这方面，客观上说，华夏幸福坐拥京津冀、长三角等都市圈少量的优质地产，假设出手甩卖，基本上不愁接盘者，如固安、大厂、香河、永清、霸州、嘉善等地。

理想上，2018年，华夏幸福把涿州、大厂、廊坊和霸州等地一些地块打包卖给万科，以换取现金流，便是前车之行。

此前做过，假设到了不得已，这一次性也可以做，最关键的是，华夏幸福有才干这么做，由于手上既有不少土地资产，且其中的不少土地资产还是优质资产，不愁卖不出去。

C,卖股权，以换取现金流。

2018年后，华夏幸福气二次向安康系出售股权，以换取现金流和战略融资资源。 目前安康系已是华夏幸福第二大股东。

1月24日，华夏幸福对外泄漏，对目前在地下市场再融资遇到的困难，其控股股东华夏幸福基业控股股份公司和第二大股东中国安康正讨论方案，估量在春节前后能有所披露，但目前因上市公司需契合监管要求，在未最终确定前还无法披露更多信息。

也就是说，不缺钱的安康，会眼睁睁地看着华夏幸福死去吗？无法能，因此不出异常的话，接上去，华夏幸福或许与安康系之间还会继续启动股权买卖 游戏 。

D,抱着巨额家产开张死去。

还有一种最坏的结果：王文学抱着巨额资产，既不卖值钱的家产，又不出售股权，只是在融资 游戏 中继续挣扎，然后在挣扎中抱着巨额家产，壮烈死去，以殉楼市调控，这样的或许性有多大？接近于零。

所以说，华夏幸福会在开张中死去吗？概率真的不大。 大约率的剧本是：扩展融资面+甩卖家产+出售股权，然后在言论包围中活下去。

还记得万达王健林的例子吗？假设手中的优质资产足够多，最坏的结果就是卖多些资产而已，然后王健林们在中国富豪排行榜上的位置向下移动一些。

华夏幸福宣布破产对股票有影响吗

大家都比拟关心的事情，莫过于 大厂 孔雀城华夏幸福的债务疑问了。 近日，在我的努力了解下，有关华夏幸福综合性风险化解方案曾经制定终了，最快将于7月上旬对外发布。

据信息泄漏，华夏幸福最终债务方案关键包括四方面内容：

1债务展期1-2年时期；

2到期债券协商转化为非债券类债务，部分转股；

3华夏幸福的相关业务将启动重组，住宅、产业园区运营和商业或许是未来关键业务；

4董事长王文学会留在华夏幸福从事“擅长的业务”，但相关权重或许会降低。

依照各方预期， 华夏幸福债务危机将在2021年处置，2022年将恢复正常运营 。 依据各方透显露来的相关信息，华夏幸福综合性风险化解方案有几个方面关键内容。

据披露的细节显示，华夏幸福将采取以下步骤：

第一，债务展期，相关到期债务依据到期时期做1-2年展期；相关债券到期后，经过与债券持有人协商转化为非债券类债务；经债务人赞同，对部分债务启动转股，但这一部分转化会有相应的下限。

无论是债务做展期处置，还是债券转化为债务，等到新的资金注入或华夏幸福成功正常运营、恢复流动后，再对相应的债务启动分期归还。 据上述接近信息人士泄漏，目前曾经取得部分债务人的首肯，部分还在谈判中。

第二，由一家中央级国有企业以现金方式出资、相关中央政府以土地出资，与华夏控股组建一家新平台公司（有信息称这家新平台公司为河北新空港开展投资有限公司）。 新平台公司将取代华夏控股成为华夏幸福的大股东。

上述债务机构人士以为，无论是新空港还是其它主体，这个新平台公司代表的不只仅是中央政府，有愈加普遍代表性意义；新平台的业务也不只仅是持股平台，也有愈加普遍的业务范围，大约率会承接部分华夏幸福原有业务。

第三，华夏幸福的相关业务将启动重组，一种潜在的或许是会剥离部分资金沉淀周期较长的业务，未来保管上去的业务侧重华夏幸福以往优势，可以保证加快周转和具有较好的变现才干。

上述接近信息的人士判别，住宅、产业园区运营和商业或许是未来华夏幸福的关键业务。 但有关产业新城的基础设备、土地整理等相关重资产业务能否保管，其表示目前还处于不确定中。

南边总部业务去留不时遭到外界关注，6月，南边总部城市更新业务曾经转让给深圳市鹏瑞地产开发有限公司，此前有传言称，武汉长江中心售楼处曾经由鹏瑞地产接收。

不过，该信息人士表示，南边总部业务属于华夏幸福优质资产，也是重组后华夏幸福开展方向之一，全部剥离的或许性不大。

第四，华夏幸福董事长王文学会留在华夏幸福从事“擅长的业务”，但相关权重或许会降低。 由于实控人出现变化，未来新的实控人派驻的初级控制人员，在重组后华夏幸福的话语权会超越王文学。

华夏幸福现有的控制和团队人员的基本面不会出现基本变化，但依据股东和业务变化需求，相关控制职位和业务口线人员会出现相应变化。

2017年以来，曾经有福晟、泰禾、蓝光、华夏幸福等多家 房地产 企业出现流动性危机，与其他房企相比，至今华夏幸福没有出现资产被查封和股权被解冻的相关状况。

多个华夏幸福的员工通知经济观察报，从1月危机迸发以来，华夏幸福员工有相应的变化，但中心团队基本坚持稳如泰山，其中有一个关键要素的是，华夏幸福不时保证员工工资正常发放。

在上述接近华夏幸福人士来看，虽然华夏幸福出现大额债务违约状况，但由于各方采取积极措施，依然能够坚持一定的流动性，并没有出现因停发工资而造成大面积离任状况。

据其泄漏，危机迸发以来，华夏幸福采取以项目为单元的封锁式运作措施，即单个项目仰仗自身资产可以成功再融资，从而保证项目按方案停工，“集团不会从项目抽调资金，或许挪用项目融来的资金。”

这种状况下，一部分项目经过封锁式运作陆续成功停工，部分城市项目陆续恢复了销售。 上述接近华夏幸福人士表示，目前华夏幸福90%以上的项目成功停工，相当一部分项目末尾恢复销售。

一旦项目恢复施工、恢复销售，也就有了回款，除了一部分用来归还项目融资、支付工程款、工人工资等基本保证外，还有大批回款可以回流到集团，“虽然说还达不到归还债务的水平，但基天性维持公司日常运营。”

华夏幸福之所以在危机迸发后能够成功项目封锁式运作，并维持相应的运作，很大水平与司法集中管辖有关。 往年终华夏幸福危机迸发后，有关华夏幸福的一切司法案件均指定由廊坊中院集中控制。

项目一旦被查封，融资、销售、转让等行为均无法成功，丧失流动性，不只项目停工、复售难度较大，而且容易引发修建商、供应商和购房者的反弹。

经过司法集中管辖，一定水平防止了项目资产被轮候查封以及股权被解冻引发的一系列疑问，保证项目自我造血才干的成功。

据接近华夏幸福人士泄漏，危机出现半年来，购房者维权状况鲜有出现；也没有大面积和长时期拖欠修建商、供应商、修建工人的款项。

此外，华夏幸福6月18日晚间发布公告称，公司股东俞建减持方案实施终了，时期减持公司股份约72万股，减持 多少钱 524元/股至526元/股，减持股份占公司总股份为%。

重上述的状况来看，华夏幸福基业的房产项目，还是可以购置的，毕竟这么多年的大开发商了，且出现这样的状况下，也没有出现拖欠员工，修建商，供应商，开发商等工资及款项，所以说这次危时机安康的过去的。 这边也会继续了解孔雀城开发商的灵活，给大家最新的信息。

华夏幸福债务重组成功股票为何不涨

华夏幸福宣布破产对股票影响很大，有或许退市。

往年A股股票下跌幅度第一股是华夏幸福。 这只股票年终暴雷，资金链断裂。 前三季度每股盈余373元，股价一年多的时期从20多元跌到33元，下跌了80%以上，目前尚没有看到止跌希望。 少数股市介入者一提到这只股票就说这只股票有风险。 要素如下：一是前三季度巨亏，背负巨额债务，担忧还不上债务。 二是房地产业全体情势不好，企业下一步或许破产。 三是控股股东自愿减持。

华夏幸福债转股决议时期

重组成功了，股价不涨，有很多种要素。

1、重组虽然成功，但这个重组给企业并没有带来什么优势，也是由于某种利益保送启动重组。 小散不知道，但人家主力必需清楚，所以不炒。

2、行情处于大熊市，市场过于恐慌，不敢炒。 主力也怕拉一下被砸，套出来了。

3、利好曾经兑现了，股价早曾经在高位了，所以就算重组成功，股价曾经提早兑现，所以就不涨了。

12月20日，有投资人向信托圈内人称：今天收到理财经理的信息，今天或许明天投资人会收到一个关于华夏幸福产品受益人大会的投票公告，公告内容是关于能否接受华夏幸福提出的将部分资金启动债转股的方案，投票截止时期是12月30日。

方案大约内容如下:

目前由债委会牵头，各方机构都在积极推进华夏幸福债务疑问的处置，也是发生出一些方案，那么假设有些方案还可以进一步讨论的话会召开受益人大会由债务人启动投票表决，假设没有到达2/3以上票数经过的话，那么此提议作废仍依照原方案执行，再继续看后续有没有更好的方案出来。

本次投票的内容是华夏幸福提出来一个方案: 就是华夏幸福选择了些其以为优质的资产设立了一个股权平台叫做“华夏精选”，华夏幸福把这个平台的股权拿出来提供应各位债务人，债务人有意向的话可以拿其持有的债务来换平台的股权，简易来说就是债转股。

那么针对这个方案，各信托公司和代销银行这边还是持有比拟慎重的态度，由于股权确实存在一些估值难度高，价值动摇大，变现分开不确定的特点，所以还是建议债务人慎重选择。

但由于华夏幸福不是提出这方案了么，所以流程还是要走，所以会给您发送投票短信供您选择能否赞同此债转股的方案，假设最后没有到达2/3的人选择赞同，那么此方案作爱。 (假设您赞同此方案，那要求回复1，假设不赞同选择不回复短信即可。 )

截止12月20日早晨，投资人还没有收到详细债券股的方案。

12月19日晚间，华夏幸福()披露债务重组新进度，华夏幸福梳理下属公司股权，搭建“幸福精选平台”“幸福优选平台”新增偿债资源实施以股抵债。 华夏幸福估量，这一方案将赔偿债务不超越亿元。 同时，华夏幸福还方案以两平台为基础推出股权奖励方案。

全体来看，华夏幸福希冀，经过这一以股抵债的债务重组方案，赔偿约400亿元的债务。 华夏幸福此前曾表示，将全力推进“幸福精选”等平台资本运作相关布置，择机经过包括但不限于“幸福精选”平台在资本市场独立上市、将“幸福精选”平台股权以现金方式出售等方式，协助债务人成功“股”的分开。

据信托圈内人了解，假设债转股，投资人的本金将会出现实质性盈余。

华夏幸福2021年9月30日晚间发布的复牌公告，其中包括了2192亿元金融债务的清偿方案，详细如下：1、卖出资产回笼资金约750亿元；2、出售资产带走金融债务约500亿元；3、优先类金融债务展期或清偿约352亿元；4、现金兑付约570亿元金融债务；5、以持有型物业等约220亿元资产设立的信托受益权份额赔偿；6、剩余约550亿元金融债务由公司承接，展期、降息，经事先续运营开展逐渐清偿。

在2192亿元的金融债务中，部分信托公司的存款排在第六顺位， 一致按25%展期8年，利随本清。 展期届满后，依据企业后续运营状况，可协商直接清偿或继续展期。

简易地说：信托方案逾期8年，按25%利率计算，到期一次性性兑付。 同时，8年后还是有或许再展期。

千亿债务压顶，华夏幸福终陷泥潭

曾经跻身地产销售榜TOP10强之列的华夏幸福（），末尾为昔日战略的保守付出代价。

2月1日晚间，华夏幸福发布债务违约公告，泄漏华夏幸福及下属子公司出现债务逾期，触及本息金额共52.55亿元。 但是截至2021年1月31日，公司可动用货币资金余额为8亿元，无法偿付金融机构负债。

针对此，华夏幸福债务人委员会曾经组建并召开第一次性会议，以“不逃废债”为前提，等候稳妥化解华夏幸福债务风险疑问。

关于扣除预收款之后的债务总额已迫近3000亿的华夏幸福而言，纾困，或将是一个漫长且阻力重重之旅。

债务困局

公司债券动乱近一月之后，华夏幸福的债务疑问终于被搬上前面。

该公司最新公告显示，自2020年第四季度至今，华夏幸福到期需归还融资本息金额559亿元，剔除关键股东支持后的融资净现金流-371亿元，流动性出现阶段性紧张，造成部分债务未能如期归还。

同时，截至2021年1月31日，公司货币资金余额为236亿元，其中可动用资金为8亿元，各类受限资金为228亿元，关键为住宅预售监管资金等各类受限资金，受限资金无法用于偿付金融机构负债，已出现超越52亿资金的债务违约。

理想上，华夏幸福的债务疑问在2020年三季报中就曾经显露端倪。 去年三季报显示，截至去年9月30日，该公司短期借款和一年内到期债务合计940.2亿元，较上年末的604亿元增长55.6%；常年借款共652.1亿元，较上年末的487.9亿元参与33.7%；另有应付债券余额525.45亿。

债务攀升的同时，华夏幸福在手现金却不时增加。 截至去年三季度，其在手现金为366.8亿元，较2019年末增加约10%，单季度末现金短债比仅为0.39。

去年以来，华夏幸福尝试多种融资以应对到期债务，期内共发布融资公告20次，其中发行7笔永续债，合计融资196亿元，初始利率介于8%-8.5%之间。 永续债与其他负债不同，报表中不计入“负债”之内，可以起到赞美财报的作用，但相关于公司大笔存量债而言，新增融资仍缺乏以应对兑付危机，与此同时，大幅增长的财务费用拖累公司业绩，三季报显示，华夏幸福去年前三季度财务费用合计36.78亿元，而截至2019年12月31日，该数字为9.2亿元，同比大增301%。

陆续到期的债务，最终引爆了这家曾经依托产业新城综合开发运营而名噪一时的另类地产企业。 市场信息显示，2月1日，由华夏幸福牵头，安康银行和工商银行两大债务人等组成债务委员会举行了第一次性会议，包括河北省、央行、银保监会、廊坊等在内的相关方面及230多家金融机构与会。

会议上，华夏幸福董事长王文学论述了华夏幸福之所以遇到流动性难题的关键要素，同时希望各个方面能达成共识，以时期换空间，维持稳如泰山，并做到“不逃废债”。

扩张之痛

在债委会会议上，王文学将此次债务危机大体归由于3点：疫情要素、错误判别环京情势、扩张保守。

疫情是全行业都面临的考验，也是引爆华夏幸福债务疑问的催化剂，而环京市场折戟和扩张保守，才是华夏幸福走至今天这一局面的中心要素。

2017年3月，环京重镇之一涿州宣布限购，尔后包括廊坊、永清、燕郊等简直一切环京区域都末尾限购。 环京曾是华夏幸福崛起之地，也是其关键粮仓，作为投资的重点区域，环京一旦限购，关于公司来说无疑是庞大的打击，旗下知名项目孔雀城的销售一泻千里，进而影响到公司的现金周转。

依据2017年财报，当年华夏幸福运营性现金流为-162.28亿元，同比上一年暴跌309.04%，孔雀城销路受阻的局面初步暴露。

在孔雀城无法顺利回款之际，华夏幸福试图经过异地扩张平抚周期风险，于是开启了战略性扩张之路。 2017年被外界以为是其异地扩张的元年，年报数据显示，这一年华夏幸福新增签署产业新城和产业小镇PPP项目协议21个，其中20个来自于非京津冀区域，非京津冀区域项目新增签约投资额占公司全体新增签约投资额的53%，非京津冀区域销售额占比从2016年的7%大幅优化至23%。

扩张中的华夏幸福的债务不时攀升，2015年公司债务算计只要1429.93亿，扣除预收账款672.55亿后实践债务为757.38亿；而到了2017年就攀升至3048.46亿，扣除预收账款1324.76亿后为1723.7亿，两年债务飙涨近千亿；到了2020年三季度末，公司扣除预收账款后总债务余额约为2900，已迫近3000亿大关。

与此同时，公司应收账款和存货少量攀升，致债务压力剧增。 数据显示，华夏幸福应收账款自2015年的71.77亿增长至2019年末的468.71亿；同期存货则由1006.21亿参与至2902.81亿。

大幅举债，周转降低，华夏幸福债务压力逐渐显示，并末尾寻求外部援助。 在2018年和2019年，安康两度驰援华夏幸福，总计投入179亿元，并签署了较为苛刻的业绩对赌协议，规则华夏幸福在2018年度、2019年度、2020年度归属于上市公司股东的净利润区分不低于114.1亿元、144.8亿元以及180亿元。

前两年，华夏幸福均已擦线成功对赌业绩要求，但进入2020年，疫情等综合要素下，公司运营疲态尽显，成功业绩几无或许。 依据2020年第三季报，华夏幸福去年前三季度净利润为72.8亿元，只成功了180亿元的40%。 依据此前商定，如无法成功对赌，那么华夏控股（华夏幸福控股股东）将对安康启动现金补偿。

这宗地块为武汉当年之“地王”项目，华夏幸福在资金并不宽裕的情形下依然豪掷百亿，折射出公司关于这座华中重镇的某大期许，以及希冀调整运营形式的急切。 但幸运的天枰似乎倒向了另外一边，2020年终迸发的新冠疫情，使得公司既定运营方案几经终止。

市场上，环京市场依然未见起色，加之重仓区域疫情重复，华夏幸福的销售受挫。 克而瑞数据显示，2020年华夏幸福全年成功销售额949亿元，同比去年降低33.7%，成为少数销售下滑的大公司之一。

股债双杀

运营的重重压力，引发资本市场不安，华夏幸福股债双杀的局面自2021年终就已显露端倪。 截至1月28日收盘，华夏幸福股价报9.45元/股，较上年7月上旬的阶段性高点20.93元/股已然腰斩。

1月28日，华夏幸福发布公告称，公司拟收买天津玉汉尧石墨烯储能资料 科技 有限公司33.34%股权。 因有关事项尚存不确定性，防止形成公司股价异动，因此公司股票将于29日开市起停牌，估量不超越10个买卖日。

关于此次停牌，外界有两种剖析。 其一以为华夏幸福是在给自己的争取时期，应用停牌时机寻求处置之道，防止股价继续下跌；其二以为华夏幸福在给外界释放利好，用新动力这一热词抚慰股价。

股价颓势，债市愈加困难。 1月22日，招商银行对外披露关于“20华夏幸福MTN001”、“20华夏幸福MTN002”交叉维护条款相关事项的公告，表示，从地下渠道得知华夏幸福下属子公司或许出现两笔信托融资未按期偿付，触及“中融-骥达11号”和“中融-融昱100号”信托方案。 彼时华夏幸福回复称，已与中融信托达成和解，项目不触发“交叉维护条款”。

但华夏幸福多支境外债仍受此拖累而大跌，而包括16华夏债、18华夏01、18华夏02、18华夏03等多支境外债券也曾经停牌。

据第一 财经 不完全统计，目前华夏幸福存量债券有17只，债券余额369亿元；华夏幸福子公司九通基业有24只存量债券，债券余额153亿元。 上述债券中于2021年到期的有近两百亿元。

更为困难的是，华夏幸福连遭机构下调评级，进一步影响公司再融资。 1月13日，穆迪将华夏幸福的Ba3评级下调至B2，同时将该评级归入评价范围，以便进一步下调评级。 穆迪以为，评级下调反映出华夏幸福的运营业绩和发生的现金流均低于预期，鉴于其流动性状况不佳，且在未来12-18个月内有少量债务到期或成为可推举债务，这加大了其再融资风险。

1月8日，中金公司也将华夏幸福投资评级降至中性。 中金估量，华夏幸福难以成功业绩对赌要求，同时思索到在三条红线新规试行后，其未来将增加拿地，土地储藏规模难以优化，预收帐款同比继续降低，估量未来结算支出和利润增速亦将承压。 尔后，惠誉、中诚信国际也陆续下调对华夏幸福的评级。

随着公司债务违约公告在2月1日夜间的披露，华夏幸福的现存运营压力和债务疑问已悉数浮出水面，市场上担忧与希望并存，外界想要看到，股东、债务人等各方机构坐到一同后，能够协助这家公司成功渡劫。