招商微观中美新一轮谈判短期内有助于弱化市场分歧安全日内瓦共识但在中心议题上谈判难度较大

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中心观念

国际方面，1）6月第一周中抢先消费端开工状况全体回落，汽车产业链、地产销售与投资相关数据亦有所转弱；2）近期汽车、家电等以旧换新品类消费增速回落，或与部分地域财政补贴资金暂时经常经常使用终了有关，估量也将影响5月社零增速；3）虽然出口有韧性，但5月出口同比增速乃至全体经济数据大约率进一步下行，中美新一轮谈判短期内有助于弱化市场分歧、安全日内瓦共识，但在中心议题上谈判难度较大；4）由于1-4月经济增速大幅高于5%增长目的，因此以后经济数据下行态势对成功全年经济增长目的的影响有限，6-7月落地增量政策概率偏低。

海外方面，1）美国5月务工数据令休息力市场大幅降温的风险解除，弱化了美联储Q3降息紧迫性。2）为推进贸易谈判，特朗普政府已要求相关国度在6月4日前提交“最佳贸易谈判方案”，否则将面临高额处分性措施，但地下报道仅越南提交方案，日本、印度、欧洲、加墨态度仍强硬，6月15-17日G7峰会前美国或减速推进与非美国度谈判。一旦美国与其他非美达成更普遍共识或重新对华施压，7月中旬到8月上旬是风险阶段。3）特朗普减税政策在参议院受阻，马斯克地下拥戴“大而美”预算法案，7月是关键窗口期。

国际方面， 1）6月高频数据显示，中抢先消费端开工状况全体回落，汽车产业链、地产销售与投资相关数据转弱清楚；2）汽车、家电等以旧换新品类消费增速回落，或与近期部分地域财政补贴资金暂时经常经常使用终了有关，估量这一要素也将对5月社零增速出现影响；3）虽然近期港口集装箱和货物吞吐量数据显示5月出口有韧性，但估量5月出口同比增速乃至全体经济数据均较上月进一步下行，中美新一轮谈判开启，短期内有助于弱化市场分歧、安全512日内瓦经贸谈判共识，但中美在中心议题上的谈判难度依然较大，后续谈判进度有待进一步观察；4）由于往年1-4月通常经济增速大幅逾越5%增长目的，因此以后经济数据下行态势对成功全年经济增长目的的影响有限，6-7月落地增量政策概率偏低。

海外方面， 1）美国5月新增非农务工13.9万，略超市场预期13.0万，但下修3-4月数据9.5万，失业率维持4.2%的低位（前值4.2%），时薪增速3.9%。总体看这份务工数据波涛不惊，休息力市场大幅降温的风险解除，也弱化了美联储Q3降息紧迫性。2）6月5日中美谈判延续日内瓦共识，但双方中心诉求存在不同，美国重点在稀土，中国则心愿就更普遍范围展开对话协作，何立峰副总理6月8日至13日应邀访问英国，时期将与美方举行中美经贸商量机制初次会议。此外，为推进贸易谈判，特朗普政府已要求相关国度在6月4日前提交“最佳贸易谈判方案”，否则将面临高额处分性措施，但地下报道仅越南提交方案，日本、印度、欧洲、加墨态度仍强硬，6月15-17日G7峰会前美国或减速推进与非美国度谈判。一旦美国与其他非美达成更普遍共识或重新对华施压，7月中旬到8月上旬是风险阶段。3）特朗普减税政策在参议院受阻，马斯克地下拥戴“大而美”预算法案，7月是关键窗口期。

货币流动性跟踪（ 6月2日——6月6日）

买断式逆回购透明度上升

流动性复盘：

本周，资金面总体宽松，买断式逆回购延迟披露，说明其透明度有所增强，进而反映央行保养流动性合理宽裕的志愿。

货币市场：

本周，DR001、R001、DR007、R007区分变化-4.1bp、-4.9bp、-8.8bp、-13.1bp至1.41%、1.46%、1.55%、1.57%。流动性分层现象不清楚。

政府债发行与缴款：

本周，政府债净缴款1545亿元。其中，国债净缴款1500亿元，中央债净缴款44亿元；政府债净发行2485亿元，其中，国债净发行1980亿元，中央债净发行505亿元。下周，政府债方案发行量7228亿元。

同业存单：

大类资产表现跟踪（ 6月2日——6月6日）

权利：

1）A股市场：震荡偏强

2）港股市场：震荡上传

3）美股和其他：美股震荡下跌、欧股下跌

债券：

1）国际：长短端收益率同步下行。

2）海外：美国10债收益率上传、欧元区关键国度长端收益率全体上传。

大宗：

黄金多少钱小幅下跌、国际原油多少钱下跌。

外汇：

美元走弱、人民币汇率震荡走强。

注释

一、微观周观念（6月8日）

国际方面，1）6月高频数据显示，中抢先消费端开工状况全体回落，汽车产业链、地产销售与投资相关数据转弱清楚；2）汽车、家电等以旧换新品类消费增速回落，或与近期部分地域财政补贴资金暂时经常经常使用终了有关，估量这一要素也将对5月社零增速出现影响；3）虽然近期港口集装箱和货物吞吐量数据显示5月出口有韧性，但估量5月出口增速乃至全体经济数据均较上月进一步下行，中美新一轮谈判开启，短期内有助于弱化市场分歧、安全512日内瓦经贸谈判共识，但中美在中心议题上的谈判难度依然较大，后续谈判进度有待进一步观察；4）由于往年1-4月通常经济增速大幅逾越5%增长目的，因此以后经济数据下行态势对成功全年经济增长目的的影响有限，6-7月落地增量政策概率偏低。

海外方面，1）美国5月新增非农务工13.9万，略超市场预期13.0万，但下修3-4月数据9.5万，失业率维持4.2%的低位（前值4.2%），时薪增速3.9%。总体看这份务工数据波涛不惊，休息力市场大幅降温的风险解除，也弱化了美联储Q3降息紧迫性。2）6月5日中美谈判延续日内瓦共识，但双方中心诉求存在不同，美国重点在稀土，中国则心愿就更普遍范围展开对话协作，何立峰副总理6月8日至13日应邀访问英国，时期将与美方举行中美经贸商量机制初次会议。此外，为推进贸易谈判，特朗普政府已要求相关国度在6月4日前提交“最佳贸易谈判方案”，否则将面临高额处分性措施，但地下报道仅越南提交方案，日本、印度、欧洲、加墨态度仍强硬，6月15-17日G7峰会前美国或减速推进与非美国度谈判。一旦美国与其他非美达成更普遍共识或重新对华施压，7月中旬到8月上旬是风险阶段。3）特朗普减税政策在参议院受阻，马斯克地下拥戴“大而美”预算法案，7月是关键窗口期。

国际：

1） 6月5日晚，国度主席应约同美国总统特朗一般。在以后中美相关及全球格式深化调整的关键节点，两国元首的这次直接沟通及时必要，意义深远。主席以“校正中美相关这艘大船的航向”为喻，精辟地指出了以后双边相关的中心义务：肯定“把好舵、定好向”，尤其是要“扫除各种干扰甚至破坏”。这次最高层级的战略沟通，不只为中美在日内瓦树立的对话势头提供了有力的政治引领，也为中美相关发明了重回正轨的关键契机，表现出元首外交关于中美相关这艘巨轮校准航向、稳如泰山航程的战略引领。

2）外交部发言人6月7日宣布：应英国政府约请，政治局委员、国务院副总理何立峰将于6月8日至13日访问英国。其间，将与美方举行中美经贸商量机制初次会议。

海外：

1）美国劳工统计局（BLS）公布：2025年5月非农务工人数新增13.9万人，前值17.7万人，预期12.2万人；失业率录得4.2%，前值4.2%，预期4.2%。但前月数据再现下修，4月非农新增数据从初值17.7万人下修至14.7万人，3月数据从18.5万人再度下修至12万人，算计下修9.5万人4月非农新增17.7万人。分行业来看，政府部门录得-0.1万人（前值0.1万人），商业服务和暂时支持服务业转负，商业服务录得-1.8万人（前值1.0万人），暂时支持服务业录得-2.0万人（前值0.3万人）。医疗保健和社会救助仍是关键拉动项目，本期新增7.8万人（前值8.5万人）。休闲和酒店业录得4.8万人（前值2.9万人）。批发业降幅深化，录得-0.7万人（前值-0.3万人）。

2）德国经济活动指数降低，欧元区景气下滑。6月1日当周德国经济活动指数录得-0.4%，前值-0.2%。欧元区5月服务业PMI为49.7，前值50.1；制造业PMI为49.4，前值49.0 。

二、货币流动性跟踪周报（6月2日-6月6日）

买断式逆回购透明度上升

流动性复盘

本周，资金面总体宽松，买断式逆回购延迟披露，说明其透明度有所增强，进而反映央行保养流动性合理宽裕的志愿。

地下市场操作方面，7 天逆回购投放9309 亿元，到期 16026亿元，净回笼6717亿元。央行以固定数量、利率招标、多重价位中标形式展开10000亿元买断式逆回购操作，当月3个月期买断式逆回购将回笼5000亿，6个月期将回笼7000亿。下周，将有9309亿元7天逆回购到期。

货币市场

本周，DR001、R001、DR007、R007区分变化-4.1bp、-4.9bp、-8.8bp、-13.1bp至1.41%、1.46%、1.55%、1.57%。流动性分层现象不清楚：R001-DR001，R007-DR007区分为4.39BP（上周5.17BP）、2.35BP（上周6.62BP）。隔夜、7天利率周度均值区分较上周变化-4.1BP、-7.2BP至1.41%、1.52%。

政府债发行与缴款

同业存单

一级市场上，1M、3M、6M、1Y（股份行）发行利率区分变化-7.96BP、-0.51BP、-5.17BP、-1.13BP至1.65%、1.71%、1.71%、1.69%。二级市场上，1M、3M、6M、9M、1Y同业存单到期收益率（AAA）区分变化1.52BP、-1.12BP、-1.86BP、-1.2BP、-0.76BP至1.63%、1.67%、1.67%、1.69%、1.70%；各等级存单收益率下行，AAA、AA+、AA等级1年期存单收益率区分变化-0.76BP、-1.21BP、-0.91BP至1.69%、1.74%、1.79% 。

汇率变化

本周，人民币兑美元汇率继续升值。以周均值计，人民币两边价较上周升值0.07%至7.1866，即期汇率升值0.013%至7.1868，离岸人民币升值0.21%至7.1876 。

三、大类资产总体回想（6月2日-6月6日）

权利：