问泽鸿减持3%触发13.83%股价跳水 业绩 双拷 重组 高春坡如何应对 科源制药换帅两月后再遇利空 (问泽鸿出生在哪里)

自第二大股东问泽鸿宣布将减持高达3%公司股份后，其股价已连跌3日。截至5月28日收盘，科源制药股价下跌3.73%，报收30.57元，总市值仅33.1亿元。此前两日股价区分下跌8.03%、2.07%。

关键股东急于"套现"，股价大幅跳水

5月25日晚间，科源制药发布公告称，公司第二大股东问泽鸿方案减持不逾越324.87万股，占公司总股本的3%。详细形式包括集中竞价买卖不逾越108.29万股（占总股本1%）和大宗买卖不逾越216.58万股（占总股本2%）。

减持信息发布次日，科源制药股价表现惨淡。5月26日，公司股票低开5.39%，随后继续下探，盘中最大跌幅逾越10%，收盘价为32.42元/股，下跌8.03%，总市值缩水至35.11亿元，全天成交额3.17亿元，换手率高达14.34%。

上市后业绩延续两年下滑，盈利才干继续好转

科源制药于2023年4月登陆深交所创业板，主营业务涵盖化学原料药及其制剂产品的研发、消费和销售，产品掩盖降糖类、麻醉类、心血管类及精气类等关键疾病范围。但是在上市后却立刻堕入业绩"变脸"困境。

财务数据显示，2023年公司成功营业支出4.48亿元，同比微增1.07%；归属净利润7703.94万元，同比下滑15.6%。

2024年，科源制药业绩继续好转，成功营业支出4.64亿元，同比增长3.6%；归属净利润则进一步下滑至6044.87万元，同比增加21.54%。这意味着其延续两年出现"增收不增利"的困境，净利率也由2022年的20.61%继续降低至2024年的13%，盈利才干面临严厉应战。

此外，其运营现金流状况急剧好转。2024年，科源制药运营活动出现的现金流量净额为-6051.58万元，而2023年这一目的为正数3703.1万元，同比骤降263.42%，现金流由正转负无疑将介入公司的运营压力。

中心业务疲软是业绩承压的主因。作为降糖药盐酸二甲双胍、麻醉药盐酸罗哌卡因等原料药关键供应商，科源制药57.82%的支出来自化学原料药板块。但集采政策继续挤压利润空间，2024年上半年该业务毛利率同比下滑3.2个百分点。两边体业务虽奉献13.62%营收，但技术壁垒较低难以构成护城河。控制层在业绩说明会中供认，制剂产品销售增量未能抵消市场多少钱下滑影响，同时销售费用激增23%拖累利润表现。

关于业绩下滑要素，科源制药在2024年业绩说明会上解释称，关键受经济环境影响，公司产品销售数量虽有介入，但销售多少钱降低形成毛利率下滑；同时，公司销售人员介入及制剂产品销售增长带来的市场推行费用上升，使销售费用介入；此外，存货涨价损失介入也是拖累业绩的要素之一。

往年一季度，科源制药出现"营减利增"的态势。数据显示，公司成功营业支出1.11亿元，同比降低23.98%；归属净利润2308.49万元，同比增长7.25%。这种增长能否可继续，还有待进一步观察。

高层变化频繁，资产重组出路未卜

面对主业增长乏力，科源制药将破局心愿寄予于对宏济堂的收买。公司拟经过发行股份的形式向力诺投资、力诺集团等38名买卖对方发行股份置办其持有的宏济堂99.42%股权，买卖作价约35.81亿元。同时，公司拟向不逾越35名特定投资者发行股份募集配套资金，募集配套资金总额不逾越7亿元。

从战略角度看，科源制药此次收买意在将主营业务从化学原料药延长至中成药及瘦弱产品、麝香酮等范围，成功"中西合璧"。收买成功后，公司有望丰厚产品线，增强抗风险才干。但高达35.81亿元的买卖对价（约为科源制药市值的102%）引发估值争议，且收买资金中7亿元需经过定向增发募集。

重组进程中的高层骚动也介入了不确定性。2025年3月，任职有余两年的董事长蒋红升突然辞职，接任者高春坡来自宏济堂体系，拥有24年中成药从业阅历。这种“中药系”高管入主化学药企业的布置，凸显出控股股东力诺集团对业务整合的强势主导。

值得警觉的是，宏济堂曾三度冲击IPO未果，其麝香酮原料受野生生物维护政策限制，存在产能瓶颈风险。

此外，收买成功后科源制药的资产负债率将清楚上升，或许介入公司财务风险。而且，高达近36亿元的买卖对价对科源制药而言是一笔不小的担负，如何消化这一巨额收买本钱也将考验公司控制层的智慧。截至目前，收买买卖仍在启动中。

眼下科源制药正站在关键转机点：若重组顺利成功，或可借助宏济堂的渠道资源翻开终端市场；但两家公司在研发体系、消费控制、销售网络等方面的协同难度，或许带来长达数年的整合阵痛。

而市场普遍以为，这是"力诺系"推进旗下医药资产证券化的关键一步，科源制药、宏济堂均为济南前首富、“力诺系”掌门人高元坤旗下资产，高元坤有望经过此次买卖进一步安全其在上市公司的控制权。但关于净利润延续两年下滑、现金流吃紧的企业而言，这场“蛇吞象”式的并购终究是救命稻草还是繁重担负，市场仍在等候答案。