美银 我们对美国经济持不同观念的三个要素 (对美看法)

美银以为，美国经济对关税的潜在抵御才干比市场以为的更强。

甚至在美国和中国达成协议之前，美银就估量经济会放缓，而非衰退。虽然 4 月初关税大幅上调，美银仍坚持相对绝望，由于美银估量贸易紧张情势将紧张，同时财政政策将安闲。虽然 “特朗普看跌期权” 似乎已被触发，但 “美联储看跌期权” 的执行多少钱要低得多。美银依然估量降息周期将推延，往年不会降息。

在 4 月 2 日的关税声明以及随后美中贸易紧张情势更新后，市场反映出相似衰退的灵敏。纳斯达克进入熊市（标普 500 指数靠近熊市），前端国债收益率定价显示美联储降息幅度峰值逾越 100 个基点。4 月 9 日互惠关税的推延仅部分逆转了这些走势。但是，美银坚持以为美联储往年不会降息。虽然美银下调了增长预测，但并未预测会出现衰退。以下是美银过去和如今仍持非共识观念的三个要素。

一、经济韧性

美银以为 4 月后的关税不会形成衰退。美国经济在进入这一政筹划乱期时具有相当大的动能。经济增长高于趋向水平，消费率显示出继续减速的迹象。此外，美国是一个服务驱动型经济体：约三分之二的消费支出和六分之五的务工岗位集中在服务业，其中大部分不受关税清楚影响。美银以为，服务业可以继续提供足够的工资和务工增长，以支持消费需求。

图表 1：美庭资产负债表全体坚持稳健

此外，2022 年美国消费者接受的通胀冲击比美银预期的关税影响要大得多。固然，事先的休息力市场更为紧张，工资通胀更高。但在美银看来，消费者韧性的一个被低估的要素是家庭资产负债表全体瘦弱。资产（包括流动资产）与负债的高比率使消费者在通胀飙升时能够动用储蓄。如今资产负债表依然良好，因此美银以为，假定通胀上升，消费者仍有 substantial 缓冲。

美银对微观前景的最大担忧是政策不确定性将解冻资本支出。理想上，美银的预测显示未来两个季度资本支出将清楚降低。但美银的基准情形是，这种不确定性冲击加上关税的直接影响将形成经济放缓，而非衰退。这关键是由于特朗普政府有动机防止衰退。这就引出了美银的第二点。

二、特朗普看跌期权

政府的一些成员曾表示，要求一场衰退来 “重置” 经济。美银没有从字面意义上了解这些言论，而是经过博弈论的视角来看待它们：政府是在暗示，它在贸易谈判中拥有较高的 “痛苦阈值”，以增强议价才干。

美银以为，缓解贸易紧张情势将有助于防止衰退，要素如下：(i) 降低滞胀风险；(ii) 缓解不确定性冲击。虽然美中协议达成的时期比美银预期的要早，且双边关税降幅也比美银预期的要大，但在协议达成后，美银以为自己的观念失掉了验证。

美银以为，4 月 9 日末尾的关税紧张至少部分是对市场骚动的回应。换句话说，“特朗普看跌期权” 的执行多少钱高于市场预期。幽默的是，目前 40% 的中国关税水平（暂时）正优势于美银选举后预期的水平。

新的关税制度介入了进一步延迟消费的风险。批发商或许会运行中国关税的 90 天暂停期囤积节日商品。这意味着从本月末尾，出口或许会再次激增，并继续到 6 月或更久。反过去，季度 GDP 的轮廓将出现变化，第二季度的库存和资本支出将比美银之前预期的更强，而延迟消费的回落将推延到下半年。与人们普遍担忧的货架空空的情形不同，未来几个月美银或许会看到仓库积压。不过，在扫除这些干扰后，美银依然对 2025 年全年 4 季度同比增长 1% 的预测感到忧心。

特朗普议程的另一个关键支柱是财政政策（图表 3）。税收法案正在构成。正如美银所预期的，该法案似乎有或许为消费者和企业提供前期抚慰。在美银的预测中，它扮演着两个关键角色。首先，它将从第四季度末尾提振资本支出，从而促进 GDP 增长。其次，对该法案的预期有助于克制裁员和失业率，进而协助经济在第二至第三季度防止衰退。虽然由于政策不确定性，企业或许不情愿部署资本，但美银也以为，当企业知道财政抚慰（以及随之而来的最终需求上升）行未来暂时，它们不太或许选择大规模裁员。财政法案的进度似乎也遭到了 “政策看跌期权” 的推进。政府成员的言论标明，他们有紧迫感，心愿经过减税来抵消关税带来的下行影响。

图表 3：假定众议院提案成为终身性政策，赤字占 GDP 的比例将高于仅延伸行将到期的 TCJA 条款的状况

（初级赤字占 GDP 比率）三、推延的美联储降息

自 1 月以来，美银不时预测美联储往年不会降息。部分要素是美银对经济基本瘦弱状况的判别，以及特朗普政府的反响标明不会出现衰退，如前所述。但美银也以为，市场对美联储反响函数的看法过于鸽派。

美银以为，当 (i) 美联储两项使命（务工和通胀）面临的风险方向相反，且 (ii) 通胀已高于目的时，美联储无法承领先下手为强降息的结果。鲍威尔主席在 5 月的资讯发布会上提到了后者。此外，思索到财政政策带来的上传风险，鲍威尔和其他官员已指出，美联储将对一切政策变化的净效应做出回应，而不只仅是贸易政策。他们还重新经常经常使用了鲍威尔在 2022-2023 年加息周期中常用的措辞：没有多少钱稳如泰山，就无法能成功继续的充沛务工。一切这些听起来都很鹰派。

因此，美银依然以为美联储在短期内会坚持耐烦。为了降息，美联储要求看到明白的证据，证明要么休息力市场已大幅好转，要么在关税影响衰退后通胀已末尾回落。这两种结果似乎都尚未临近。但假定美联储确实降息，风险在于它或许会迅速执行，由于它或许曾经落后于情势。

市场已向美银的观念靠拢，但仍估量往年降息 55 个基点，明年降息约 45 个基点。这与 3 月的点阵图（每年 50 个基点）十分靠近。美银预测的最终结果相反 —— 到 2026 年底降息 100 个基点 —— 但途径如出一辙，降息一切集中在 2026 年下半年（图表 4）。

图表 4：美银预测的降息周期比市场定价晚得多联邦基金有效利率（%）

美国 GDP 追踪

第二季度 GDP 追踪预测初始值为 2.2%，第一季度上调 0.1 个百分点至 - 0.3%在 4 月批发销售数据发布后，美银启动了第二季度 GDP 追踪预测，从美银官方预测的环比年化增长率 2.0% 上调 0.2 个百分点至 2.2%。与此同时，自美银上一份周度报告以来，美银对第一季度 GDP 的追踪预测上调了 0.1 个百分点至环比年化降低 0.3%。以下是美银追踪预测变化的详细状况。

计入 GDP 追踪预测的批发销售中心控制组数据，4 月环比降低 0.2%，高于美银的预期（降低 0.5%）。这随同着过去两个月数据的净向下修改。但是，餐饮服务（不直接计入追踪预测，但应反映在最终 GDP 数据中）在 3 月被上调，且在 4 月表现微弱。这形成美银对第一季度和第二季度的集团消费支出（PCE）预测有所提高。3 月的商业库存略低于预期，形成美银对第一季度库存的预测小幅降低。

在 4 月工业消费（IP）报告中，公用事业表现强于预期，但矿业和商业设备表现弱于预期。这形成美银对第二季度 PCE 的追踪预测上升，同时形成美银对第二季度修建和设备的追踪预测降低。

下周，4 月住房数据将影响第一季度和第二季度的 GDP 追踪预测。

图表 5：第二季度 GDP 追踪预测从美银的官方预测 2.0% 上调 0.2 个百分点至 2.2%。第一季度下调 0.1 个百分点至 - 0.3%。美国银行美国 GDP 追踪预测（环比年化增长率 %）

我们知道，光线从空气中射入水中或从水中射入空气中，都会出现折射现象，如图，我们知道∠1=∠4，∠2=∠3，那么光线c,d能否平行？为什么？

平行的，由于空气-水的相对折射率是个定值的常数，所以从空气到水的入射角与折射角的正弦值之比（sini：sinr）是确定的（这就是相对折射率）。 由于光路可逆，所以入射光线平行于二次折射后的光线。

假设是你的图的数学证明，就是1=4，2=3，∴180°-角2+角1=180°-角3+角4，所以平行（同位角相等）

物流是做什么的?

一、物流的定义　物流中的物是物质资料全球中同时具有物质实体特点和可以启生物理性位移的那一部分物质资料。 流是物理性运动，这种运动有其限定的含义，就是以地球为参照系，相关于地球而出现的物理性运动，称之为位移。 流的范围可以是天文性的大范围，也可以是在同一地域、同一环境中的微观运动，小范围位移。 物和流的组合，是一种树立在自然运动基础上的初级的运动方式。 其相互咨询是在经济目的和实物之间，在军事目的和实物之间，甚至在某种社会目的和实物之间，寻觅运动的规律。 因此，物流不只是上述限定条件下的物与流的组合，而更关键在于，是限定于军事、经济、社会条件下的组合，是从军事、经济、社会角度来观察物的运输，到达某种军事、经济、社会的要求。 二、 物流的划分　由于物流对象不同，物流目的的不同，物流范围、范围不同，构成了不同类型的物流。 （ 一） 微观物流 。 微观物流是指社会再消费总体的物流活动，从社会再消费总体角度看法和研讨的物流活动。 微观物流还可以从空间范围来了解，在很大空间范围的物流活动，往往带有微观性，在很小空间范围的物流活动则往往带有微观性。 微观物流研讨的关键特点是综观性和全局性。 微观物流关键研讨内容是，物流总体构成，物流与社会之相关在社会中之位置，物流与经济开展的相关，社会物流系统和国际物流系统的树立和运作等。 （二） 微观物流 。 消费者、消费者企业所从事的实践的、详细的物流活动属于微观物流。 在整个物流活动中，之中的一个部分、一个环节的详细物流活动也属于微观物流。 在一个小地域空间出现的详细的物流活动也属于微观物流。 （三） 社会物流 。 社会物流指逾越一家一户的以一个社会为范围面向社会为目的的物流。 （四） 企业物流。 从企业角度上研讨与之有关的物流活动，是详细的、微观的物流活动的典型范围。 （五） 国际物流。 国际物流是现代物流系统开展很快、规模很大的一个物流范围，国际物流是随同和支撑国际间经济交往、贸易活动和其它国际交流所出现的物流活动。 （六） 区域物流。 相关于国际物流而言，一个国度范围内的物流，一个城市的物流，一个经济区域的物流都处于同一法律、规章、制度之下，都受相反文明及社会要素影响，都处于基本相反的科技水平和装备水平之中。 （ 七） 普通物流。 普通物流是指物流活动的共同点和普通性，物流活动的一个关键特点，是触及全社会、各企业，因此，物流系统的树立，物流活动的展开必需有普遍的适用性。 （八） 特殊物流 。 专门范围、专门范围、特殊行业，在遵照普通物流规律基础上，带有特殊制约要素、特殊运行范围、特殊控制方式、特殊休息对象、特殊机械装备特点的物流，皆属于特殊物流范围。 三、 物流的系统及要素　物流系统概念 ： 物流系统是由物流各要素所组成的，要素之间存在无机咨询并具有使物流总体合理化性能的综合体。 物流系统是社会经济大系统的一个子系统或组成部分。 物流系统和普通系统一样，具有输入、转换及输入三大性能，经过输入和输入使系统与社会环境启动交流，使系统和环境相依而存，而转换则是这个系统带有特点的系统性能。 物流系统特点： 物流系统原本说是客观存在，但不时未为人们所看法，从而未能能动地应用系统的优势。 物流系统是一个大跨度系统，这反映在两个方面，一是地域跨度大，二是时期跨度大。 物流系统稳如泰山性较差而灵活性较强。 物流系统属于两边层次系统范围，自身具有可分性，可以分解成若干个子系统。 物流系统的复杂性使系统结构要素间有十分强的背反现象，常称之为交替损益或效益背反现象， 处置时稍有不慎就会出现系统总体好转的结果。 物流系统五大目的： 物流系统目的，也即树立的物流系统所要求具有的才干，普通有五个方面：1、 服务目的。 2、 加快、及时目的。 3、 浪费目的。 4、 规模优化目的。 5、 库存调理目的。 四、 物流的供应链控制　供应链的含义是从推销末尾经过消费、分配、销售最后抵达用户，这不是孤立的行为，而是一定流量的环环相扣的链，物流活动是受这一供应链选择的制约的，供应链控制实践上就是把物流和企业全部活动做为一个一致的环节来控制。 供应链有四个要点：　第一， 供应链是一个单向环节，链中各环节不是彼此分割的，而是经过链的咨询成为一个全体。 第二， 供应链是全环节的战略控制，从总体来思索，假设只依赖于部分环节信息，由于信息的局限或失真，或许导至方案失真。 第三， 不同链节上的库存观不同，在物流的供应链控制中，不把库存当做维持消费和销售的措施，而将其看成是供应链的平衡机制。 第四， 供应链控制采取新的控制方法，诸如用总体综合方法替代接口的方法，用解除最单薄链寻求总平衡，用简化供应链方法防止信号的堆积加大，用经济控制论方法成功控制等等。 物流的供应链控制，虽然指明了企业战略要管全部供应链，但并不是说都要由企业去操作，部分环节在归入控制前提下，应用社会力气操作也是正常的。 五、 消费物流　消费物流普通是指：原资料、燃料、外构件投入消费后，经过下料、发料，运送到各加工点和存储点，以在制品的外形，从一个消费单位（仓库）流入另一个消费单位，依照规则的工艺环节启动加工、贮存，借助一定的运输装置，在某个点内流转，又从某个点内流出，一直表现着物料实物外形的流转环节。 这样就构成了企业外部物流活动的全环节。 所以，消费物流的边界来源于原资料、外构件的投入，止于成品仓库，贯串消费全环节。 消费物流研讨的中心是如何抵消费环节的物料流和信息流启动迷信的规划、控制与控制。 六、 物流技术　物流技术是指流通技术或物资保送（含中止）技术。 它和消费技术不同，消费技术是为社会消费某种产品，为社会提供由性物质的技术；而物流技术是把消费出的物资启动移送、贮存，为社会提供有形服务的技术。 也就是说，物流技术的作用是把各种物资从消费者一方转移给消费者。 它包括硬技术和软技术两方面。 物流技术是与理想物流活动全环节严密相关的，物流技术水平的上下直接相关到物流活动性能的完善和有效的成功。 七、 微观物流与微观物流　从社会经济的角度看物流，它属于微观物流；从企业运营的角度看物流，它属于微观物流。 微观，是指综合性全部，构成其全部的主体叫微观。 比如，有句成语：只见树木，不见森林。 见森林叫微观，见树木叫微观。 经济学，有微观经济学和微观经济学。 微观经济学，从全体看国度的经济，而微观经济学是从构成国度经济的企业等构成要素看经济的。 物流也一样，在国度、地域等大范围内全体性地如何操作物流疑问，叫微观性物流。 因此，微观物流要讨论的疑问是日本的流通结构如何、其中物流的途径是什么样的、经过什么样的运输机构启生物流中心的运输作业等。 另一方面，微观物流要讨论的疑问是流通的活动主体制造商和流通业者、运输企业各自是如何操作物流的等疑问。 或许从消费者的角度看，不同的商品是如何送到各自不同的家庭去的，这也属于微观。 但是，这样的分类太困难，流通途径疑问和各种商品的疑问既是微观疑问，也是微观疑问，所以，有时用半微观的说法。 微观的着眼点是国度的或地域性的全体物流，微观是从企业运营看物流，半微观是从总体看商品和商业的物流。 于是，微观物流，思索的疑问是运输结构和作为产业规划的物流据点，还有物盛行政等；微观物流处置的疑问是企业的物流系统网络、流通中心等外容和计算物流本钱等物流控制；半微观物流，是指各种产品从消费到消费之间的物流途径及物流本钱在其商品多少钱中所占比例等疑问。 再让我们从物流本钱的角度看一看上述观念。 微观物流，是要调查物流本钱在整个国度的经济中占的比例。 其实要算出国民消费总值中物流成分，是无法能的，由于运输产业的消费额并不是物流本钱的全部，制造商和流通业的消费本钱中物流的比例是不知道的。 半微观物流，消费者购置商品的多少钱中，有多少是属于物流本钱？到流通的前期作业，就会有很多的商品同时流动，所以，要特地抽出特定商品的物流本钱，是很困难的。 微观物流，各家企业以其独自的方法计算物流本钱，可以得出详细数字，但把它们各家的数字加起来，并不等于全体的物流本钱，所以，准确计算物流本钱，也是很难的。 八、 物流在经济生活中的位置　经济中的流通、经济中的物流、经济中的运输，物流在社会经济中的位置是无法替代的。 经济一词来自经世济民，经济的目的是治国安邦，让人们过上富有的生活。 所谓经济，就是用价值观念看人类社会而言的，是指人们为了生活而从事必要的买卖、消费、消费等活动。 但经济决不是只由买卖、消费、生活构成的。 企业要销售产品、失掉支出，没有流通是不行的，我们消费才为了生活下去，要求购置必要的东西，东西到消费者手中的环节，即流通是必无法少的。 所以，物流也是经济要素之一，这是无须置疑的。 如上所述，经济是由三大范围构成的，即消费、流通和消费。 高校的政治经济、大学的经济学、经济原理教的是：构成经济的是消费和消费或供应与需求。 流通是包括在供应（消费）中的。 但是，流通与制造、栽培是有实质区别的。 现代流通的规模日趋庞大，这是经济的规模、范围扩展的缘故。 在日本，工业原资料、新颖食品从全全球选购，而日本消费的商品销往全球各地。 因此，有必要把制造东西与运送东西分开来思索。 流通由两特性能--商流（买卖流通）和物流（物的流通）--构成。 不过，这两特性能并不像消费-流通-消费那样属于不同的范围，只是把同一个东西用不同的观念加以区别而已。 所谓商流，是对财（商品）的一切权的转移而言的，即一切权从厂家、农家、渔家转移到商家的手里，最终再转移到消费者手中，这就是指这样的流动。 另一方面，物流是从物资的物理性活动来看其流动的。 除上述两特性能外，可以说流通中还有辅佐性性能，那就是信息、金融及其他服务。 物流从其活动面可分为运输、配送、保管、装卸、包装、流通加工、在库控制、物流信息处置等，这些活动还可以继续细分。 如上所述，经济是构成人类社会的一个关键性能，流通是经济中的一个关键性能，物流是流通的关键性能……..它们之间有着如此亲密的关连。 因此，物流变化，会给整个经济带来影响，经济出现变化，物流也不得不出现变化。 总之，要从整个社会的角度来看待物流。 九、 后勤学　在经济界经常使用后勤（Logistics）一词，是第二次全球大战以后的事。 美国从本世纪六十年代末尾，逐渐用Logistics一词不达意取代了Physical distribution一词，七十年代后勤一词引进日本，日本相同翻译成物流，但是却按新的解释来解释，也即赋与了物流一定新的含义。 后勤和实物分销的区别在于，前者在后者基础上有了延伸和扩展，但实质是相反的，当然，也不能小视这一延伸和扩展，这是树立在现代迷信技术手腕可以成功对这一延伸扩展的控制的基础上，是树立在能控制和协调这么大的系统的基础上，所以实质虽同，水平却有时代的差异。 后勤的思想具有战略性而不着眼于既得之利益，是企业开展的战略举措而不是一时谋取利润的手腕方法。 因此它不是一项单纯性的职能活动，而企业制定运营战略的一项基本准绳。 更可以理性地讲：后勤是一种思想方式，按这观念可以树立起企业新的控制形式。 后勤网络的基本实体要素关键有原料产地、制造工厂、配送中心和客户。 后勤活动的详细内容包括14个方面：（1） 客户服务；（2） 订单处置；（3） 配送联系； （4） 存货控制；（5） 需求预测 ；（6） 交通和运输；（7） 仓库和贮存；（8） 工厂和仓库规划选地；（9） 物料搬运；（10） 物料推销；（11） 备件和维修服务保证；（12） 工业包装；（13） 退货处置；（14） 废弃物处置。 十、 第三利润源说　“第三个利润源”的说法关键出自日本。 “第三个利润源”，是对物流潜力及效益的描画。 第三个利润源的通常最后看法是基于两个前提条件：　第一、物流是可以完全从流通中分化出来，自成一个独立运转的，有自身目的，自身的控制，因此能对其启动独立的总体的判别；　第二、物流和其他独立的运营活动一样，它不是总体的本钱构成要素，而是独自盈利要素，物流可以成为“利润中心”型的独立系统。

我们家里的新风系统用了三个月了，我先问下过滤网要多久清洗一次性，我要求请专业人员来清算吗？

家用新风系统与空气污染器一样，应及时清算过滤网，经常对家用新风系统或新风器的滤网和机芯启动改换。 惯例2-3个月改换一次性即可，在空气质量不好时，建议一个月改换一次性。 另外，家用新风系统机芯的材质不尽相反，有的家用新风系统经常使用纸质机芯，要求活期清洗或改换；部分产品经常使用的是塑料或铝制的机芯，半年清洗一次性，几年后改换即可，你可以看看自家的是什么材质的。 这个是要求找专业人员启动清算的，厂家普通都是有售后服务的，直接拨打他们电话就行