掌握新一轮外延并购增终年 消费产业引见两条投资主线 中信证券 (掌握新一轮外交政策)

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媒体得知，公布研报称，外延并购是企业生长扩张的关键形式，能协助企业在短期内打破自身限制、优化资源性能、取得协同效应。经过复盘海外和国际消费品龙头的展开历程，并购有效地助力了龙头公司成功业绩增长和股价优化，并总结出并购的八大动因。其中，取得规模效应、取得差异化品牌、切入细分市场或会成为未来中国并购市场的关键方向。2023年8月以来，随着IPO阶段性收紧及支持并购重组的政策暖风助推，并购市场有望迎来新一轮的生动期，产业外部整合将成为关键推进力，倡议关注近年来积极启动并购扩张的消费企业以及政策奖励下具有收买才干的龙头公司。

中信证券关键观念如下：

海外自创：从品类扩张到跨界增长，消费龙头的生长离不开并购助力。

目前为止全球共出现过6轮并购浪潮，依次以“横向并购”(1895-1907年)、“纵向并购”(1920-1929年)、“混兼并购”(1960-1970年)、“杠杆收买”(1983-1989年)、“跨国并购”(1993-1999年)、“并购基金推进”(2003-2007年)为特征。消费龙头的并购多出现在第三次浪潮之后，经过跨行业并购成功多极增长;经过行业内并购成功消费客群的多元化。经过对海外消费龙头并购历程的复盘，归结出并购的八大动因，①取得协同效应/规模效应，②成功垄断，③纵向一体化，④多元化跨界扩张，⑤取得技术、人才或协作资源，⑥取得具有溢价的高端品牌，⑦取得新产品切入细分市场，⑧进入新国度。

国际阅历：短期推进全国扩张，终年成功战略更新。

改造开通以来，中国共阅历了5轮并购浪潮，成功了从政府引导下的资源分配，到多元主体自主决策的市场化转型。消费行业中，龙头企业往往经过横向整分解功全国扩张;在市场龙头位置确立后，企业往往经过收买成功战略更新。

时代机遇：产业内横向整合志愿优化，IPO渠道收紧与政策暖风助推。

从近五年国际并购市场的买卖特征来看，消费行业成为第三大行业，并置办卖数量占市场总量的15.5%;产业外部的横向整合是关键动因，占市场总量的46%;协议收买是支流形式，占市场总量的76%。从近期政策和市场灵敏来看，2023年8月以来，证监会阶段性收紧IPO及再融资节拍，同时提出了深刻并购重组市场改造的详细措施。2024年第一季度，A股IPO数量和募集资金规模区分同比-55.9%/-63.7%，并置办卖的数量和资金规模区分同比-11%/+40%。估量在政策支持和市场需求的共同助力下，中国并购市场有望迎来新一轮的生动期，产业外部整合有望成为市场复苏的关键推进力。

投资战略：围绕消费产业并购重组，引见两条投资主线：

1)关注近年来积极启动并购扩张的消费企业。收买后的整合是选择买卖能否成功的关键环节，具有较强控制水平的企业有望成功与被购标的的协同赋能，具有较大的外延增长空间。倡议亲密跟踪企业并购后的整合状况，延迟性能协同效应逐渐显现的企业。

2)关注政策支持背景下现金流贮藏充足的龙头公司。证监会明白表示对头部大市值公司并购重组启动“加快审核”;新版“国九条”也明白奖励头部公司立足主业，加大对产业链上市公司的整合力度。倡议关注现金流贮藏充足、具有收买才干的龙头公司。

风险原因：

经济增速下行超预期，对应消费需求降低超预期;各行业政策超预期变化风险;通胀超预期，降价才干有余影响才干的风险;企业业务或产能拓张不及预期;汇率大幅坚定风险;产品多少钱坚定风险;原资料、物流多少钱大幅下跌风险等。

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叠片电池上市股票代码

电池叠片工艺有望失掉大规模运行 掌握三条投资主线

中信证券指出，目前主流电池企业均有叠片电池技术路途规划，在方形电池大尺寸趋向下，随同叠片设备技术提高，叠片工艺有望失掉大规模运行。 建议掌握三条投资主线：1）GGII测算目前叠片机设备价值量约占中段设备价值的70%，估量将直接受益叠片电池需求迸发；2）叠片工艺对极片裁切设备要求更高，五金模具作为以后主流裁切设备有望受益，未来随着激光裁切设备的技术打破，也有望带来新的增量；3）采用叠片工艺的电池消费企业有望提高电池消费效率、优化电池性能、降低消费本钱。

电池叠片上市公司 电池叠片概念股如下：

1、晶盛机电（）

国际首家成功GW级出货的叠片机组件设备供应商；行业内率先开发并推行运行新一代兼容210硅片的智能化加工设备和叠片机组件设备供应商。

晶盛机电()：泛半导体平台型公司 设备+资料双驱动

泛半导体范围平台化规划，受益光伏行业开展业绩加快增长①晶盛机电在泛半导体范围平台化规划。公司围绕硅、碳化硅、蓝宝石三大关键半导体资料，针对“长晶、切片、抛光、外延”

四大中心环节启动设备研发，并过度延伸到资料范围。

②公司技术实力突出。 在晶体生长范围，公司具有直拉法、区熔法单晶生长技术，对晶体生长有着深化的了解与沉淀；公司消费的单晶炉打破了海外企业垄断的市场格式，在光伏单晶炉范围坚持市占率第一，具有较强的产品竞争力，公司将于2023 年推出基于开放平台架构的第五代新型单晶炉。 此外，公司硅片加工设备竞争力不时增强，产品附加值不时优化。

③受益于光伏行业开展，公司业绩成功高速增长。 2015-2021 年公司支出、归母净利润CAGR 区分为46.96%、59.43%。 公司在手订单继续创新高，截至2022H1 末公司未成功晶体生长设备及智能化加工设备合同总计230.4 亿元，其中未成功半导体设备合同22 亿元（均含增值税），业绩增长有保证。

光伏硅片设备龙头，充沛受益于下游硅片扩产浪潮硅片制备环节中，长晶与切片为中心环节，区分对应长晶炉与切片机。 公司是单晶炉的中心供应商，支出规模大幅抢先同行。 依据我们的统计，2022 年硅片扩产规模约194GW，据此启动测算，估量2022 年硅片设备市场规模为297 亿元，其中单晶炉、切片机市场规模区分为239、35 亿元。 从设备推销角度来看，2022 年仍为扩张年。 在光伏行业加快开展以及大硅片普及的背景下，公司作为光伏硅片设备龙头，将直接受益。

公司半导体硅片设备规划完善，行业出口替代需求剧烈在8-12 英寸大硅片设备上，公司产品在晶体生长、切片、抛光、外延等晶片资料环节已具有8 寸线简直100%整线以及12 寸单晶炉、抛光机等中心设备的供应才干，产品技术水平已到达国际先进水平。 目前国际12 英寸半导体硅片仍以出口为主，自给率尚低，国际厂商纷繁加码启动12 英寸硅片产能树立。 基于以后中国大陆半导体硅片供应商扩产方案，我们测算失掉8 英寸、12 英寸半导体硅片设备市场规模区分为108 亿元、372 亿元，为设备厂商提供了开展机遇。

碳化硅运行蒸蒸日上，公司向资料端延伸更进一步碳化硅产业链关键包括“衬底—外延—器件”三大环节，碳化硅衬底在产业链中位置突出，依据CASA 数据，在碳化硅器件的制形本钱中，衬底占比约为50%。 在碳化硅衬底范围，以Wolfspeed为主的海外企业占据主导位置，未来有较大国产替代空间。 公司碳化硅外延设备已经过客户验证并成功销售；2021 年公司组建了原料分解-晶体生长-切磨抛加工中试线并于2021 年下半年末尾向客户送样，6 英寸碳化硅晶片已取得客户验证。 2022 年8 月12日，公司首颗8 英寸N 型SiC 晶体成功出炉。

蓝宝石业务具有综合竞争力，金刚石生长炉研制成功，有望奉献多极增长在蓝宝石范围，公司已成功掌握了国际抢先的超大尺寸700kg 级蓝宝石晶体生长技术，公司蓝宝石本钱具有清楚优势。 未来随着蓝宝石资料本钱的降低，下游Mini/Micro LED 浸透率的优化，以及蓝宝石在消费电子范围后续市场运行范围的参与，蓝宝石市场空间有望坚持加快增长，估量2023 年全球市场规模有望达36.7 亿元。 2020年，公司与国际盖板玻璃龙头蓝思科技协作成立子公司宁夏鑫晶盛，为蓝宝石的规模运行提早规划。 2022 年半年报泄漏，公司已成功300Kg 级及以上蓝宝石晶体的规模化量产。

2022 年3 月，公司官方群众号披露，公司全智能MPCVD 法生长金刚石设备成功生长出高质量宝石级的金刚石晶体，标志着公司在晶体生长设备范围再进一步。 公司已成功了设备定型和批量工艺开发，设备行将投放市场。

此外，公司还树立了以高纯石英坩埚、金刚线、半导体阀门、管件、磁流体、精细零部件为主的产品体系，以配套半导体和光伏设备所需关键零部件及产业链所需中心辅材耗材方面的需求。 公司积极推进石英坩埚以及金刚线等辅材耗材业务，包头和银川坩埚基地陆续投产，石英坩埚业务取得加快增长；半导体关键零部件真空阀门产品隔膜阀经过客户验证，成功半导体中心精细真空阀门部件国产化，投资建议：估量2022-2024 年公司营业支出区分为105.44、138.36、166.77 亿元，归母净利润区分为25.99、34.95、42.35 亿元，同比区分增长51.85%、34.46%、21.17%，EPS 区分为1.99、2.67、3.24 元/股，以后股价对应PE区分为41.06x、30.53x、25.20x，维持“买入”评级。