烧钱换流量 106亿营收仅4亿利润 押注短视频能否援救三只松鼠 (用流量换钱)

2025年4月25日，正式向港交所递交招股书，方案在香港主板成功“A+H”股双重上市。若此次上市成功，其将成为国际首个逾越沪深港两地的零食巨头。2024年财报显示，三只松鼠营收达106.22亿元，同比增长49.3%，净利润同比增长85.5%至4.08亿元。这一业绩使其稳居中国零食企业批发额第一，但亮眼数据面前，依赖线上渠道、线下收缩、存货控制等疑问，正成为其港股征途的潜在风险。

线高端量红利衰退，短视频能否支撑第二增长曲线？

作为“互联网零食第一股”，三只松鼠的崛起与电商红利深度绑定。公司依托天猫平台起家，其坚果类产品迅速占据线上市场。2024年，线上渠道奉献74.07亿元支出，占比近70%。但是，传统电商平台流量增长放缓已是不争理想——天猫、京东等渠道增速从巅峰期的年均40%降至个位数。为应对这一趋向，三只松鼠将筹码押注短视频平台，2024年抖音、快手等渠道销售额达26.35亿元，占总营收24.8%，部分爆款单品甚至占据平台品类榜单第一。

作为 “互联网零食第一股”，三只松鼠的兴起和电商带来的优势严密相连。这家公司借助天猫平台起步，旗下坚果类产品很快在网络市场上占据了关键位置。但如今增长势头清楚放缓，为了应对这种局面，三只松鼠加大了在短视频平台的投入。在过去的一年里，经过抖音、快手等短视频平台取得的销售额相当可观，从数据趋向看：

电商平台 — 消费者：销售额在 2023 年有所降低，2024 年上升，但占比逐年降低，从 2022 年的 55.8% 降至 2024 年的 41.3% 。

电商平台 — 批发端：销售额和占比全体呈降低趋向，2024 年占比降至 3.6% 。

短视频平台：销售额和占比逐年大幅上升，2022 - 2024 年占比从 9.8% 升至 24.8% 。

线下门店：销售额和占比均降低，2024 年占比仅 3.8% 。

线下分销商：2024 年销售额和占比清楚优化，占比达 13.9% 。

批发客户：销售额和占比逐年上升，2024 年占比为 10.9% 。

但是，短视频范围看似繁华的流量现象面前，实则潜藏着不少疑问。在直播间里，“开袋试吃搭配活动券分散” 的营销方式，虽能在短期内让产品销量加快上升，可也使得退货状况远比行业通常水平要多，抵达两倍还不止。

更为顺手的是，在短视频平台失掉流量所需的本钱一直走高。过去一年，销售方面的费用大幅介入，增速远远逾越了营业支出的增长幅度。如今，在短视频平台每挣到 1 元钱的支出，差不多就得花掉 7 毛多的营销费用，利润空间被极大紧缩。而且，一旦平台改动算法规则，或许消费者对这种营销方式不再有新颖感，经过短视频平台销售这条途径能否继续走通，就充溢了不确定性。

另外，对线上销售渠道过度依赖，也让企业运营风险增大。坚果类产品在线上市场的浸透水平颇高，而线下渠道的份额却少之又少。要是电商平台调整相关政策，或许改动流量分配的规则，三只松鼠的支出稳如泰山状况就会直接遭到影响。

线下门店收缩至333家，万店方案折戟后的效率实验

三只松鼠的线下扩张史可谓一部战略摇晃录。2019年提出“五年万店”方案，试图复制的线下成功途径，但截至2024年底，其自营及加盟门店总数仅333家，较巅峰期缩水40%。这场“关店潮”面前，是社区店选址错误、加盟商盈利艰难等多关键素交织的结果。

为挽救线下颓势，三只松鼠启动“做减法”战略：封锁低效社区店，聚焦商圈旗舰店与量贩渠道。招股书披露，其已与零食很忙、赵一鸣等量贩品牌达成协作。但这种转型面临两难：量贩渠道要求极致低价，而三只松鼠2024年坚果类产品毛利率已降至23.98%，若继续让利渠道商，或许进一步腐蚀利润空间；若坚持品牌溢价，则难敌区域性量贩品牌的低价守势。

还有一个更为深层次的矛盾体如今供应链才干上。三只松鼠曾在几年前建成了自己的坚果工厂并投入消费，但像肉制品、烘焙类等产品，目前还是依托代工的方式来消费。

在货品流转方面，三只松鼠破费的时期相对较长，和其他同行企业相比没有优点。库存的积压疑问也比拟突出，由此出现的存货涨价预备金额不小，在净利润里占了相当的比例。在那些重视货品加快流转的销售赛道上，这种供应链的运作效率，极有或许成为制约企业展开的关键不利要素。

毛利率继续承压，多品类扩张的边界与风险

在 “高端性价比” 战略的驱动下，三只松鼠正努力从只做坚果的品牌，转变为提供各类零食的商家，拓展了诸如简易速食、预制菜等新范围。但是，这种拓展面临两重困境：其一，新涉足品类的利润空间，普遍不如原本的坚果业务；其二，旗下打造的多品牌格式，成效不太阴暗，比如面向儿童的零食品牌，销售支出不低，但在营销等方面破费颇高，远高于主品牌。

行业竞争态势的变化也给三只松鼠带来难题。量贩零食店兴起引发 “白牌替代” 现象，一些渠道品牌运行自身供应链优点，把同类产品多少钱降得很低。三只松鼠虽主打 “高端性价比”，可自家坚果产品多少钱相比那些白牌产品仍有差距。随着消费者对多少钱越来越敏感，这种多少钱差异或许会迫使三只松鼠降价，堕入牺牲利润换销量的不良循环。

资本市场对三只松鼠也愈发慎重。虽然公司利润有较大幅度增长，但在 A 股市场的市值却大幅缩水，此次方案在港股募资用于供应链更新，投资者更关心的是，在零食行业利润空间普遍收窄的情势下，三只松鼠怎样统筹扩展规模与介入盈利；当 “高端性价比” 战略增长受限后，又该依托什么新战略前行。这些疑问的答案，很大水平上选择着三只松鼠在港股上市之路能否成功。

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中美贸易战对人力资源的影响

中方目前仍强调中美经济相关是互利共赢，贸易战对中美属于双输，希望中美贸易相关回归安康途径；但另一方面，中国也屡次表态称不会外部压力屈服，妥协退让或不是最终选择，最终贸易战能否更新取决于特朗普政府，但仍带有一定的盘旋余地。

一、汽车行业：奖励整车自主品牌延伸进入高端车市场，抚慰零部件企业优化中心技术

①汽车产业链全球化背景下，中美摩擦无法防止。

中国崛起之路下一个攻克点在于制造业，而中美贸易战的背景是产业链全球化。 自我国一部分优质企业打入手机产业链，从零部件配套才干逐渐沿技术链向上攀升，现已基本具有不俗的手机零件消费才干。 而下一个中国或许成功增加差距甚至弯道超车的产业链，公认是汽车产业链。 受益于汽车电动化、智能化趋向，全球汽车零部件制造产业洗牌加剧。

国际企业与国际品牌站在同一同跑线上竞争，中国企业有望以本钱、中心技术在竞争中分一杯羹，目前我国已有部分零部件供应商打入全球产业链。 此前为引导汽车及汽车零部件国产化，我国汽车产业政策要求外资品牌必需经过合资途径进入我国市场，并对出口车征收25%关税。 而美国此次发起贸易战或许对我国汽车行业提出诸如车企准入、降低关税、股比开放以及限制合资车厂技术外溢等要求，并进一步限制对美国智能驾驶等高新技术企业的并购行为。 中国制造业的崛起无异于为美国“添堵”，中美发生摩擦本无法防止。

②贸易战利好整车行业，影响部分零部件出口企业。

1)整车环节：2017年中国出口美国131亿美元，加税25%将会重创美国出口车，特斯拉也涵盖其中，有才干向高端车更新的整车企业会受益，愈加激起自主品牌抢占高端品牌市场，例如吉利Lynk&Co和长城的Wey；短期对美国整车企业负面影响，对中国豪车厂商偏利好。

中国自美国出口汽车金额近几年超越100亿美元，年出口汽车数量超越20万辆，占中国整车总体出口量约20%，体量较大。 出口关税由25%上升到50%，售价优化或许在20%左右，清楚优化出口汽车售价将对出口车需求构成抑制，对美国外乡整车企业而言构成负面影响，对中国豪车厂商偏利好，如华晨宝马等。

2)零部件环节：目前我国有170亿美元(25%)的汽车零部件(车轮和轮毂等行驶系统为主)出口到美国；从美国出口的零部件关键为传动系统、车身附件等，28亿美元(占比仅7%)。 国际零部件企业以国际市场为主，部分以美国市场为主的行驶系统零部件供应商或许会受涉及。

③我国或放慢国产化进程，关注中心在技术。

此次贸易战结果无论是是摩擦更新抑或谈判妥协，事情自身表现了美国对中国制造减速前行的担忧，中国未来制造强国之路势必诸多坎坷。

关于汽车产业链，我国更有减速国产化进程的奖励，或将进一步采取相应措施拉动内需以支持汽车产业，以培育一批在国际上具竞争力的优质零部件供应商。 而在这场国际企业与国外企业、国际企业之间的角逐中，随汽车零部件技术更迭及消费者要求更新，从事低端制造的企业将逐渐被淘汰，未来关键是技术之争。

④对汽车关税下调的担忧缓解，汽车板块心情向好。

中国政府有意降低汽车关税，前期市场担忧汽车板块遭到外部冲击，总体行情表现较弱。 但美国挑起的贸易战愈演愈烈，中国对出口自美国汽车加征25%关税，有助短期汽车板块心情恢复，建议关注龙头企业。

二、农产品行业：加大国际商品多少钱动摇

此前曾写过海天和中炬净利率的趋向剖析，其中比拟详细地拆分了两者的本钱结构。 总体而言，大豆本钱约占海天总本钱的20%，中炬估量略高。

今天中国对美国出口大豆加税实施贸易反制，短期或将加大国际大豆/豆粕多少钱动摇。 假设中美谈判顺利，美豆上市尚有时期空间，南美大豆尤其是巴西豆在此前可补偿需求缺口，下游企业盈利动摇未必无心情动摇大。 因此尚需持开展的目光审视此次大豆提税疑问。

退一步讲，假设谈判不顺利，南美豆主导格式奠定，大豆多少钱上传成为肯定，则此类系统性本钱上传必将带来新一轮降价。 12/13年降价潮即来自于大豆涨价，海天先行降价，厨邦滞后半年。 估量此假定下，海天厨邦或将于往年下半年至明年上半年这一时期窗口再次降价对冲本钱上扬。 但估量两强降价距离窗口期清楚缩短至一个季度(参考16/17年降价距离)。

对奶价的影响：豆粕本钱占养殖本钱的5%上下，并非主料。 豆粕本钱若上升会对养殖本钱有一定影响，但比拟小。 此外，虽然养殖本钱端或受小幅度影响，但短期传导至下游的或许性也不大，大约率在抢先体系内消化，因此我们以为短期不用担忧奶价会有即刻性的下跌。

三、航空业：常年影响偏利好

①国务院关税税则委员会4月4日发布了对原产于美国的部分出口商品加征关税的公告，选择对原产于美国的14类106项商品加征25%的关税。 其中包括空载重量超越公斤，但不超越公斤的飞 机及其他航空器。

②关于我国目前航空公司所运营波音飞机来说，仅有B737系列(除B738MAX)属于此次对美加税清单中。 2017年全行业参与119架，航空公司资本开支角度，融资租赁和自购约占三分之二，即80架。 以每架集采金额4亿人民币计算，2017年全行业相应出口金额476亿元，航空公司角度318亿元。

③我们以为从此次飞机引进关税区间来看，是为了支持我国支线飞机制造业开展，我国航空公司与波音已签署单部分，所加关税或将由波音与我国航空公司共同承当。 目前波音飞机实施5%的最惠国税率，若加征25%的关税，每架飞机参与约1亿元本钱，2017年新引进119架相应飞机，若与波音公司各承当50%，我国民航业将参与资本开支59.5亿元，依照年折旧率约5.5%，我国民航业每年将参与本钱3.3亿元。

④另外，中美贸易战中方表现强硬，将推进人民币升值，我国航司或将遭到汇兑损失压力。 但中美贸易战将同时拉低全球经济需求，国际油价势必下挫，汇率和油价的扰动影响或将部分抵消，详细进一步测算需观察中美贸易战之后进程。

⑤中常年来看，假设贸易战继续，航空公司推销飞机或将更多转向空客，但由于空客公司订单已较为丰满，我国航空业或将在未来若干年运力投放更为趋缓，供应收紧较为确定，利好民航业供需改善，推进票价和航司盈利下跌。 全体来看，偏利好我国民航业中常年开展。

四、计算机行业：利好网络安保、自主可控等板块

①从中美贸易战双方的产品清单来看，对计算机板块直接影响很小：计算机行业公司关键以软件、主机等配件、信息服务为主，从USTR1300种名录，基本没有计算机行业公司产品，因此，对板块的直接影响很小。

同时，绝大少数计算机行业公司，在海外的营收占比不超越30%，且海外营收关键以美国市场为主的仅有万兴科技（）、潜能信息等少数几家公司。

②中美贸易战，利好网络安保、自主可控等焦点板块：贸易战的不时更新，有利于推升更为事关国度安保和战略性高新技术产业的关键性，利好网络安保、自主可控等热点板块。 从2013年美国棱镜门事情以来，国度层面不时从政策、资本、国产化等维度，片面支撑信息安保、自主可控关键设备、产品的研发和市场培育，曾经初步构成规模化产业集群。 触及到网络空间安保的中心产品和技术，中心思索点即是自主可控

梦境的潜能果到哪换?

用正本积分换.就是在领爽前面点.有个老头站在那的..换一个要求1500左右的积分..每换一个就会参与点积分!!

全球上还处于量产的百年汽车品牌还剩哪4个？

谁说只要4个品牌：1886年 卡尔·奔驰制造出全球上首辆三轮汽车，戈特利布·戴姆勒制成四冲程汽油机驱动的四轮汽车。 1888年 奔驰消费出全球上第一辆供出售的汽车。 1889年 法国标致汽车公司成立。 1890年 陆虎（Rover）末尾消费汽车。 1896年 亨利·福特消费出第一辆汽车。 为了庆贺英国法律将机动车限速提高到19公里/时，举行了首届伦敦－布莱顿汽车赛。 1897年 奥兹汽车公司成立，并出产第一辆奥兹汽车。 1899年 菲亚特汽车公司和雷诺汽车公司成立。 第一辆欧宝汽车出厂。 纽约市成立美国第一家汽车修缮厂。 卡米尔·金纳特驾驶一辆电动车发明了106公里/时的车速纪录。 1902年 卡迪拉克汽车公司成立。 1903年 福特汽车公司成立。 别克汽车公司成立。 一辆温顿汽车用65天时间横穿美国。 在出现多起死亡事故后，巴黎－巴德里汽车拉力赛兴办。 纳皮尔制成6缸发起机。 欧洲出现V型8缸发起机。 1904年 劳斯莱斯汽车公司成立。 美国的汽车产量超越法国。 哥博恩·博里的赛车速度到达167公里/时。 1907年 日本消费出第一辆汽车。 旁蒂克公司前身－奥克兰公司成立。