景色不再！美国中心页岩油产区兴盛注定落幕 (美景不再的意思)

曾经让美国成为最大石油消费国的二叠纪盆地如今资源渐趋枯槁。需求趋缓、本钱上升，加之优质产地耗尽，令其未来充溢应战。

油田既能让人迅速暴富，也能让人随意破产。1901年，得克萨斯州的纺锤顶油井（Spindletop）井喷，标志着现代石油工业的末尾，同时也形成油价暴跌。仅仅两年后，过度开采就使该油田走向没落。

固然，如今的石油行业规模大得多，也更为复杂精细。但即使在弱小的二叠纪盆地（Permian Basin），这个让美国成为全球最大石油消费国的中央，资源最终也会枯槁。有迹象标明，高峰时辰就在眼前。

二十年前，美国每天原油产量曾经降至约500万桶，比上世纪70年代增加了一半。就连像阿拉斯加北坡这样偏远的油田产量也在降低，而且开采额外一桶石油的本钱不时上升，石油行业似乎行将解体。

转机出如今工程师们想出了水力压裂技术——行将水、沙子和化学物质的混合物以极高的压力注入页岩层，使页岩层分裂，从而开采出其中蕴藏的自然气和石油。这一方法在北达科他州和阿巴拉契亚地域的油田取得了成效，但或许没有哪个中央比得克萨斯州的二叠纪盆地更受益。仅这个油田如今每天的产量就逾越600万桶，简直占美国目前石油产量的一半，比技术反派前美国的原油总产量还多。

二叠纪盆地引领了美国原油消费

尽管水力压裂技术开拓了大批新的石油贮藏，但它并没有改动基本的经济法则。从地下开采出石油是有本钱的。假定石油的市场多少钱低于这些本钱，钻井商就会增加开采。依据达拉斯联储对石油公司的一项考察显示，在二叠纪盆地的中心区域米德兰盆地（Midland Basin），盈亏平衡点约为每桶61美元，而整个二叠纪地域的盈亏平衡点为每桶65美元。相比之下，美国基准的WTI原油的市场多少钱目前徘徊在每桶62美元左右。

这或许还不是最致命的。对大少数钻井商来说，关键的是一口油井生命周期内的预期油价，而不是当下的多少钱。令人担忧的是，最近WTI原油多少钱继续下跌，这标明市场对未来需求的预期在降低——这对二叠纪盆地尤为关键，由于它通常上曾经成为了全球原油“弹性产地”，能够依据状况变化迅速介入或增加产量。

二叠纪盆地对油价的敏感度或许意味着未来产量会增加。国际动力署（IEA）预测，往年全球石油需求的年增长率将低于1% 。从久远来看，状况甚至愈加严厉。在过去二十年里，中国的石油需求增长约占全球石油需求增长总量的一半。中国电动汽车的兴起曾经使石油需求增长放缓至近乎停滞，并有或许彻底摧毁石油需求。随着其他中央也末尾转向电池动力，IEA预测，全球石油需求将在本十年末之前抵达峰值，从而形成石油供应过剩。

尽管对需求预测应该持保管态度——就像疫情时期的坚定所显示的那样，但二叠纪盆地很难逃避本钱上升的疑问。米德兰盆地每桶62美元的盈亏平衡多少钱比2017年的46美元有所上升。对钢铁等关键资料征收的关税将进一步介入这些本钱。

低于新的现有二叠纪盆地钻井而言，油价要求更高才干成功盈利

目前美国钻井商的运营本钱还没有高到要挟现有油井的水平，其中很多油井在以后多少钱下仍有盈利。达拉斯联储的考察标明，油价要求再下跌50%，继续开采才会变得有利可图。

疑问在于，页岩油井的寿命极短。平均而言，一年后产量会降低逾越三分之二，六年后降低95% 。所以，假定新油井末尾看起来是一笔蹩脚的投资，这将很快反映在总体产量数据上。

当然，平均数据掩盖了不同地块土地质量的微小差异。疑问是，最好的产地正在耗尽。在二叠纪盆地所谓的一级产地上，当油价为每桶50美元时，基于净现值计算，钻井可以出现30%的报答率。这足以掩盖运营风险、出借债务并支付股息。据研讨机构恩威洛斯（Enverus）估量，这些优质产地或许在大约3.5年内讧尽。

这意味着在油价为每桶55美元的状况下，还有3.5年的石油储量能够抵达盈亏平衡。但综合来看，这足以让一些最早支持水力压裂技术的人变得越来越失望。

哈罗德·哈姆（Harold Hamm）经过在北达科他州率先采纳水力压裂技术赚了数十亿美元，他在3月份的一次性性行业会议上表示，美国原油产量末尾趋于颠簸。先锋自然资源公司（PXD）开创人斯科特·谢菲尔德（Scott Sheffield）在接受媒体采访时表示，他之所以在2023年以650亿美元的多少钱将公司出售给埃克森美孚（XOM），其中一个关键要素是该公司的一级和二级优质产地行将耗尽——而且其他公司也面临相同的状况。

二叠纪盆地的未来或许曾经注定。关键位于北达科他州的巴肯地层（Bakken Formation）曾出现了最早的水力压裂热潮之一，其产量从2005年的每天约9万桶原油介入到2019年的150万桶。但随着本钱上升以及一级和二级产地耗尽，从那以后北达科他州的产量曾经降低了近三分之一。

北达科他州的页岩油产量或许很快触顶

大型的动力公司曾经进入了资本保值方式，更偏向于将现金返还给股东。过去两年里，西方五大石油开采商——埃克森美孚、雪佛龙（CVX）、道达尔动力（TTEF）、英国石油公司（BP）和壳牌（SHEL）在股票回购和股息上破费了约2250亿美元，创下了纪录新高，而对重消费项目的投资停滞不前。更令人担忧的是，往年第一季度，雪佛龙和埃克森美孚的运营现金流都无法掩盖资本支出和返还给投资者的现金总和。

当然，即使二叠纪盆地的产量巅峰曾经到来，它也会像巴肯地域一样，在未来几年继续开采石油。但美国政策遭到的影响或许依然很大。

作为全球上最大的石油消费国和消费国，美国围绕对化石燃料依赖的争论不时很剧烈。即使在电动汽车和可再生动力大幅兴起的状况下，美国两党的政治家们也往往偏向于支持介入石油产量。假定得克萨斯州的石油供应末尾增加，而美国经济向消费倾斜，这或许会促使政府出台有利于脱碳的政策，哪怕只是为了抵消国度安保风险。上一次性性石油危机曾激起了各种新的动力理念。政治经济方面的这种变化将是石油行业面临的最微风险。