聚合平台是门好生意 曹操出行IPO的启示 (聚合平台是门禁吗)

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近期，网约车企业将相继将目的瞄准资本市场。

在不少网约车企业营收逐年提高的同时，依然面临着盈余的局面，一大要素便是网约车较“重”的方式，高本钱限制了相关企业的盈利才干。如曹操出行在2023年终次毛利率转正，但也仅有5.8%。时至今天网约车的故事已不再好讲，能否压服资本市场还是一个未知数。

不过近年如高德、美团这类聚合平台成了二三线网约车公司们的福音。以曹操出行为例，其来自于聚合平台订单的GTV（买卖总额）占总GTV已逾越七成，为此支出的佣金在2023年同比上年增长逾越了100%。

这或许也解释了为什么曹操、T3、如祺等二线网约车企业近期扎堆IPO——随着聚合平台崛起，他们终于有了跟滴滴一战之力。

网经社电子商务研讨中心数字生活剖析师陈礼腾表示，聚合平台更相似于公域流量，经过算法方式分配订单，这不能保证曹操出行会有继续稳如泰山的订单来源，一旦发生利益抵触，聚合平台的流量极有或许被增添甚至终止。因此，曹操出行要求在与聚合平台协作中坚持警觉，并制定相应的应对战略，尽或许将聚合平台的公域流量转化为自己的私域流量。

毛利率5.8%的“苦生意”

据弗若斯特沙利文的数据，以买卖总额计，曹操出行在2021年、2022年及2023年不时位居中国网约车平台前三名。而国际网约车行业曾经走过十多个年头，整个行业仍挣扎在盈余之中，曹操出行也不例外。

招股书显示，2021年、2022年、2023年曹操出行营收区分为71.53亿元、76.30亿元、106.68亿元，区分同比增长66.4%、6.7%、39.8%。虽然营收增速很可观，但同期区分盈余30.07亿元、20.07亿元、19.81亿元，经调整盈余区分为29.59亿元、16.52亿元、9.66亿元。好在从趋向上看，盈余在逐年收窄。

一方面，网约车市场“卷”，一众平台为了吸引和留住用户、司机，在营销和补贴等方面的继续投入肯定水平上影响到了其盈利才干。

另一方面，拥有自有车队的曹操出行方式更“重”，要求承当较高的保养和折旧本钱。

从一些用户日常的反响来看，曹操出行的专车服务口碑上佳，同时定制车的规模也是国际最大。据弗若斯特沙利文的资料，截至2023年12月31日，曹操出行拥有约31000辆车的定制车车队。

重方式的高本钱便直接体如今了毛利率上。2021年、2022年，曹操出行毛利率区分为-24.4%及-4.4%，2023年毛利率终于转正，但仅为5.8%。相比之下，顺风车业务方式的毛利率可以抵达80%左右。

同时，招股书中也提到，“关键经过债就业具及股东出资为业务扩张及不时增长的定制车车队提供资金。”截至各期末，曹操出行的借款总额区分约为38亿元、56亿元、75亿元，截至往年2月末，再度上升至79.69亿元。

截至往年2月末，曹操出行一年内需出借的债务约为52亿元，占总债务约65%。招股书还披露，曹操出行有3笔银行借款行将到期，时期区分为2024年11月、2024年12月和2025年4月，依据披露的金额、借款年限和年利率粗略计算，需出借本金和利息算计约7.25亿元。但截至2023年末其现金及现金等价物为5.83亿元。重方式之下，看起来其流动性面临着肯定压力。

聚合平台是把“双刃剑”

关于毛利率在2023年转正，依照曹操出行的说法，一部分要素是由于其定制车战略和片面车服处置方案的功劳，降低了置办或租赁、动力补给和车服本钱。

另一个关键要素则是与聚合平台的协作，一方面是降低了其推行、广告及客户引见补贴有关的本钱。招股书显示，曹操出行的销售及营销开支在总营收的占比从2022年的8.4%降低到了2023年的7.8%，总获客本钱在GTV的占比从2021年的23.6%降低至2023年的18.1%。

此外，与聚合平台的协作同时也推高了曹操出行的订单量。

依据弗若斯特沙利文的数据，经过聚合平台实行的网约车订单比例由2018年的3.5%增至2023年的30.0%，估量到2028年将进一步增至49.0%。

详细到曹操出行，2023年其大幅介入了与聚合平台的协作。2021年、2022年、2023年曹操出行的订单量区分为3.7亿、3.83亿、4.84亿。与此同时，同期曹操出行来自于聚合平台订单的GTV区分为39亿元、44亿元和89亿元，区分占同期GTV的43.8%、49.9%和73.2%，占比不时在增多，而且曹操出行估量，经过聚合平台促进的订单将继续介入。

但这样的变化相同也有代价。随着来自聚合平台的订单增多，自有平台上的订单增加，其推行、广告及客户引见补贴从2022年的2.61亿元增加至2023年的1.15亿元，同比增加了56.1%。而与之对应，其销售及营销开支由2022年的6.39亿元增长30.8%至2023年的8.36亿元，关键便是由于聚合平台的佣金增长了107.4%，从2022年的3.22亿元增长到了2023年的6.67亿元。

除了被聚合平台抽佣，订单也会有所受限，这也意味着在协作的相关中，曹操出行是相对弱势的一方，而且一旦协作终止，势必会影响到其订单量。

网经社电子商务研讨中心数字生活剖析师陈礼腾对此表示，聚合平台更相似于公域流量，经过算法方式分配订单，这不能保证曹操出行会有继续稳如泰山的订单来源，一旦发生利益抵触，聚合平台的流量极有或许被增添甚至终止。因此，曹操出行要求在与聚合平台协作中坚持警觉，并制定相应的应对战略，尽或许将聚合平台的公域流量转化为自己的私域流量。

曹操出行的新目的

数据显示，中国出行市场2023年的市场规模抵达7.5万亿元，2019时为7.2万亿元，从数据上看仍在增长。

但从市场份额来说，曹操出行并不占优点。依据弗若斯特沙利文的数据，按买卖总额计，期内曹操出行在中国网约车平台不时排在前三名，而排第一的公司（被以为是滴滴）以2023年的GTV计，其市场份额为75.5%，而市场前五大介入者占了90.6%的市场份额。也就是说，包括曹操出行在内的4家企业去分剩下的15%的份额。

从市场份额的散布来看，这种“一超多强的局面”很难在短时期内被突破。而登陆资本市场的业内玩家们也迫切要求讲出新故事。

曹操出行的营收结构中，除出行服务外还包括车辆租赁和用于出行运营车辆的销售。背靠吉利的曹操出行下场介入造车、卖车。彼时有观念以为，曹操担任产品定义，吉利担任整车开发，看起来是一个双赢的局面。

“背靠大树好纳凉”以及市场规模近年来的增长，使得曹操出行在网约车业务以外有了新的设想空间。不过从近期的表现来看，这种设想尚未发扬出来。

招股书显示，2021年、2022年、2023年，曹操出行车辆销售的营收在总营收占比区分为0.7%、0.4%、1.1%，疏忽2022年的影响，车辆销售为总营收的奉献有所介入。

但依据汽车显示的数据，曹操60在2023年6月、7月时销量均为3500辆，但随后在7个月的时期里每月销量坚持在300辆至600辆的水平，在可查的最近3个月销量才回到千辆的水平。单从销量趋向来看，车辆销售未来对营收的奉献增长依然有限。

曹操60近一年销量趋向 图/太平洋汽车

而在近年来智能驾驶备受资本市场喜爱的背景下，曹操出行等等网约车公司也纷繁押注了智能驾驶。

曹操出行在招股书中披露，将经常经常使用一部分募集资金投资于智能驾驶，与吉利集团协作，未来部署前装量产的L4级智能驾驶系统的车辆，并与业务协作同伴启动无人出租车方案。

而从目前的状况来看，这方面的大规模商业化落地尚需时日，关于曹操出行来说，登陆资本市场只是终点，如何压服资本市场仍有很长的路要走。

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发补贴抢司机！美团第3次重启网约车，王兴还无时机应战滴滴？

作者：刘明

美团又一次性发起了在网约车上的冲锋。 12月10日，明镜pro在美团叫车App上看到，在美团叫车App重新上架后，推出了新司机注册后即可享免佣7天的政策，并且制定了高峰奖、全天满单奖、新司机介绍奖励等奖励措施。 针对司机，美团叫车推出了约请新司机参与，每约请一人得30元现金的奖励；而针对用户，也有周末5折起、金额不等的活动券等补贴。

这是美团时隔几个月之后，再一次性用补贴的方式，发起了网约车市场的补贴战。 另外，据媒体报道，美团曾经将智慧交通平台拆分为叫车、无人车配送两大独立事业部，均向CEO王兴汇报。 这也意味着，叫车业务在美团外部重获注重。

但与上一次性补贴不一样的是，事先滴滴正处于审查之中，留下了空白市场，美团可谓是兴致勃勃的重启网约车。 而这一次性，美团颇有一些争夺“最后美妙光阴”的觉得。 滴滴在12月初发布了其在美国退市的方案，该公司方案转而到香港上市。 这意味着困扰滴滴的监管疑问会失掉部分处置，这也意味着滴滴的APP阵营距离重新上线曾经不远了。

随着滴滴的强势归来，网约车市场中的其他玩家将会面临着新的压力，其增长也会进入新的天花板周期。 关于美团而言，这种困境更为清楚。

战略摇晃的美团叫车

而针关于司机的抢人大战开启，意味着美团叫车又回到了直营的形式之中来。 从 历史 过去看，美团叫车业务最早始于2017年，首先在南京试运转；2018年正式登陆上海，末尾了向全国市场的扩张之路。 同年12月，美团已将叫车业务推行至包括北京、上海、成都、杭州、厦门在内的7个城市。 在取得《网约车运营容许证》后，美团于2018年3月正式推出美团叫车APP。

但就在进入网约车市场一年时期后，美团萌生退意。 2018年8月，在上市前夕美团外部官宣，在南京、上海之后不再新开城市。 这意味着，美团丢弃了自营形式做网约车，等候下一步布置。 2019年4月，美团叫车宣布在上海、南京上线“聚合形式”，用户在美团叫车平台可一键呼叫神州专车、曹操出行、首汽约车等其他平台车辆。 这意味着美团叫车表示会转型平台聚合形式，接入第三方叫车平台，由于实践并没有改动供需结构，并且单量较少，市场基本没有水花。

从自营到聚合，是盈余改动了美团应战滴滴的野心。 在2018年的网约车补贴战中，美团损失极大。 据媒体TMT报道，一位接近美团的投资人泄漏，事先美团叫车每月盈余5000万美金，以维持南京、上海的市场份额。 不过，美团方面回事先应称“信息并不失实”。 但依据媒体测算，2018年，南京巅峰时期，日单量在100w左右，美团叫车市占30%，单均补贴在10-20元左右，一个月大约补贴1亿；上海开城即单量巅峰，日单量全体略低于南京，补贴规模也与南京相近。 仅两个城市，月补贴曾经到达了两亿元。

聚合形式启用一个月后，在2019年5月，美团将“美团叫车”APP在各大运行商店下架，并把美团叫车服务并入美团App中，用户只能在美团APP内经常使用叫车服务。 这意味着美团在网约车两次尝试均以失败告终。 实践上，在2018年丢弃自营形式后，美团基本宣告分开了网约车行业的竞争。 这个曾被寄予“美团出行幅员 探求 ”和“滴滴有力竞争者”双重希望的业务，不得不做出了丢弃的选择。

有意思的是，在分开网约车后，美团在出行板块旋即盈利。 依据美团2019年财报，该公司在网约车、共享单车等新业务净利润为23亿元，相较2018年增长了66亿元。 不过，财报并没有点明网约车营收详细是多少。 尔后，美团不时未重新在网约车市场发力，不过到了2021年滴滴事情之后，其迎来了时机。 往年7月，随着滴滴一系列APP由于监管疑问下线，美团叫车重新推出了其叫车软件。 这也是美团在网约车市场的第三次反击。 这一次性反击美团再一次性选择了自营形式。

选择自营形式的要素很简易，首先在聚合形式上，高德、网络地图等都已成规模，很难撬动，其次关于网约车市场来说，中心的资产自然是司机和用户，所以美团一出场便末尾了抢用户抢司机大战，手腕依然是补贴。 往年7月，当美团叫车时隔两年再次上线之后，其界面中，新人特权等活动被放置在显眼位置，活动券包中包括美团叫车、曹操出行等多平台。 同时，美团叫车还推出了“约请好友助力”式的老拉新式活动，足见其在这一阶段对拉新的注重水平。 而到12月，其针对司机的补贴也末尾了。

除了补贴，在产品线上，美团叫车的组合也比拟完善。 目前包括美团快车、美团特惠快车、美团优车、出租车、企业用车等产品线，掩盖了诸多场景。 快车和专车作为网约车基本业态，而面向B端的企业用车，则是新的商业蓝海，企业用车有低价值的用户和稳如泰山订单。 依据美团叫车App的信息显示，美团叫车目前掩盖全国200+城市，其中自营城市37个；聚合平台30+，包括首汽、曹操、神州、阳光等。

在美团叫车App的司机招募页面信息统计，其目前已开放全国56个城市的注册，既有北京、上海、广州、深圳这四个一线城市，也有天津、杭州、南京、郑州等二三线城市。 从这一次性来看，美团叫车似乎预备撸起袖子大干一场。 但这一次性，美团能够在网约车中重新找到一点存在感吗？

不烧钱，美团怎样抢市场？

从眼下网约车市场来看，美团要突出重围不只很难，甚至更难。 2018年，在美团上市的时刻，其在招股说明书中总结了其在网约车上的短板，美团以为自身对网约车服务的熟习水平以及相关用户数据的缺乏，或许难以顺应不时变化的消费者需求和偏好，目前市场指导者可应用自身业务阅历、更深化的数据洞察力、更强的消费者及品牌认知度，更有效地启动竞争。 同时招股书也提到，此前美团在其他范围的胜利阅历，并不能保证一定可以在新的范围奏效。

依照媒体之前剖析，美团原本的想象是——开拓网约车新业务，烧钱短期取得声量，参与估值、参与IPO估值，然后继续扩张。 但理想上网约车行业的壁垒之高，超越美团的想象。 依托补贴烧钱抢市场，是美团一以贯之的战略，千团大战如此，外卖激战如此，屡试不爽，在网约车上，美团也是这样计划的。 依照最后想象，开拓网约车新业务，烧钱短期取得声量，参与估值、参与IPO估值，然后继续扩张。 但理想上网约车行业的壁垒之高，超越美团的想象。

而且从2014年末尾的网约车大战中，投入了百亿元之巨最终兼并的快的和滴滴，曾经掌控了绝大部分市场。 在2017年，滴滴的市场份额超越了90%，掌握了压倒性的优势。 相关于2018年，在直营形式上网约车玩家在不时增多，新增的重磅选手包括国度队T3出行、嘀嗒出行等，而聚合式的平台曾经由高德和网络占领了洼地。 关于用户和司机而言，短期的补贴虽然可以带来注册量的参与，但缺乏足够的注册用户状况下，司机很容易用脚投票。

实践上，虽然美团曾经再度进军网约车市场，但是一些注册过美团叫车的司机反映，由于订单量太少，基本缺乏以满足运营要求。 “目前来看，滴滴的平台订单量最多，司机还是情愿用这个软件。 ”12月10日，一位曾经注册过美团叫车的司机通知明镜pro。 而在一些社交平台上，司机对美团叫车评价基本是埋怨订单量太少，其次是关于其导航不精准的疑问。

网约车市场份额变化

而就投入来看，滴滴近三年的业务上盈余额也十分大。 财报数据显示，滴滴2018年、2019年、2020年净盈余区分为149.79亿元、97.33亿元、106.08亿元（约16.19亿美元），而滴滴开创人及董事长程维曾在2019年终表示,2012-2018年,滴滴6年累计盈余390亿元。 由此来看，滴滴累计投入曾经接近600亿元。 关于美团来说，这种规模的投入无疑会面临庞大的压力。

美团2021年第三季度财报显示，截至往年9月30日，美团营收到达488亿元，同比增长37.9%。 本季度，美团的营收接近500亿元，发明了 历史 新高，这是十分可喜之处。 但从往年一季度末尾，美团的增幅有了清楚的下滑趋向。 往年一季度，美团的营收同比增幅还在120.9%。 而在净利润方面，美团曾经是延续第4个季度盈余了，且盈余幅度出现大幅度增长的迹象。 而就其新业务来看，也在继续盈余。 上个季度，该公司新业务盈余高达92亿元之后，Q3更是扩展至109.06亿元，最近4个季度，新业务的盈余同比增幅都超越了300%以上。

美团，或许很难在腾出手来在要求天量投资的网约车市场上启动大战了。而假设不烧钱，那谁又能抢得过滴滴呢？

“汽车狂人”李书福行将收获第9家上市公司“曹操”

3年累亏70亿，李书福3万“曹操车队”能否翻开港股大门？

作者 | 赵普

编辑 | 趣解商业

有“汽车狂人”、“上市巨匠”之称的李书福，曾经投资了8家上市公司，包括吉利汽车（）、沃尔沃、极星汽车、亿咖通、钱江摩托（）、汉马科技（）、路特斯、力帆科技（），但仍未中止IPO的脚步。

近日，孵化于吉利集团的“曹操出行”正式启动IPO。 据港交所披露，曹操出行有限公司曾经在4月底向港交所提交上市开放书，并明白融资资金关键用于未来三年的开展方案。

曹操出行自称是“国际第三大网约车平台”，其在吉利集团外部的定位是规划“新动力汽车共享生态”的战略性投资业务，实控人为吉利集团董事长李书福。 但李书福的这项投资尚未盈利，其2021年-2023年累计盈余约70亿元。

图源：招股书截图

多个数据显示，在互联网巨头介入、网约车司机参与等要素下，国际网约车运力日趋饱和，去年曾经有多个城市暂停网约车运营证件审核。 在此背景下，多家主营网约车、顺风车等业务的平台都处于盈余形态；除了曹操出行，之前曾经递表港交所的如祺出行、嘀嗒出行，以及曾经在香港上市的快狗叫车（），均有不同水平盈余。

在“狼多肉少”的网约车市场，曹操出行能走出自己的差异化竞争路途吗？

01.“曹操扩张”：订单依赖聚合平台

曹操出行的上市开放资料显示，这次去香港上市融资，关键为了支持未来的“三年开展方案”，包括更新定制车辆、更新平台技术和投资智能驾驶、扩展城市规划以及优化车辆服务水平。

虽然网约车市场超75%的份额被滴滴占据，但曹操出行以为市场需求仍在参与，尤其是自身共同的定制车服务形式，有望在细分市场进一步优化市占率，从而优化公司规模。

为抢占市场份额，加快参与订单，曹操出行在2023年末尾参与与聚合平台服务商的协作，并且很快奏效。 曹操出行表示，2023年经过聚合平台收到的网约车订单到达89亿元，占同期总GTV的73.2%，远超2022年的49.9%。

图源：罐头图库

但订单参与的同时，曹操出行支付给聚合平台的费用也同步参与。 2021年-2022年曹操出行只要2家聚合平台服务供应商，其推销金额区分约为2.81亿元和2.77亿元；到了2023年，曹操出行的聚合平台服务商参与到3家，均位列五大供应商，其总推销金额约也参与到6.18亿元，是此前的2.23倍。

同时无法逃避的疑问是，假设曹操出行对聚合平台的依赖度越高，自身独立性就会越低，这也意味着曹操出行或许会面临聚合平台变化带来的各种风险。

曹操出行在上市开放资料中也提到，“倘聚合平台行业整合，我们或许因议价才干有限而不得不接受不利条款。 此外，倘我们与第三方聚合平台的协作终止，我们可服务的订双数量或许会大幅增加。 ”

另外，曹操出行把优化车辆司乘温馨度和降低司机用车本钱作为优化竞争力的两大措施，其自称在2024年3月被第三方平台评为“服务口碑最佳”的共享出行平台，用户认可度排名第一。

但从用户反应来看，部分网约车用户在选择网约车时，并不会区分能否为定制车，因车内温度、车内空气等可调理性能均可和司机沟通提供，而等候时长、多少钱要素往往是最关注的要素。

在高德、美团等叫车软件中可看到，曹操出行已参与特价车介绍，但也有3家-8家网约车公司同时在列，竞争不小。

图源：高德地图截图

与此同时，在社交媒体、APP下载区等群众平台，却可以看到和上述“口碑”不一样的点评。

在APP store“曹操出行”APP下载区，可以看到有的新评论倾向负面，比如司机态度差、揭发处置慢、用户界面性能查找难、行程预估多少钱与实践支付多少钱差额较大、活动卷经常使用疑问等等。

图源：APP store截图

而在司机端，也有部分曹操出行的司机吐槽每公里费用太低。 有司机在“曹操出行”官方抖音的评论区晒单称，曹操出行一单38公里的订单，平均算上去只要“1块多1公里”。

图源：抖音截图

另外据“趣解商业”了解，曹操出行推出的品牌旗下首款定制车“曹操60”在北京的租车多少钱最低为5500元/月。 有网约车司机表示，在北京做网约车平均一小时流水在50元上下，这是算上补贴的多少钱；按此计算，假设在北京租“曹操60”跑网约车的话，每天至少要跑4~5个小时才可以收回租金本钱，而要想提高净支出，一天至少要跑8个小时。 而在一线城市以外，网约车司机的平均流水相对要更少。

此外，曹操出行和很多同行一样，都面临人车不合规的疑问。 截至2023年12月，曹操出行有约4.82万辆汽车尚未取车辆营运证案，占车辆总数的15.7%；同时，有约4.79万名司机尚未取得网约车驾驶容许证。

据天眼查显示，曹操出行依托的杭州优行科技有限公司2024年接到行政处分达47次，自2020年至今累计行政处分175次，罚金约177.87万元；其中很多处分是由于司机或车辆没有取得相关运营资质。

图源：天眼查截图

02.3年亏70亿，李书福赔了吗？

客观的说，部分乘客和司机对曹操出行的不满并不等于理想的全部，毕竟投资人能否认可才是曹操出行IPO的最关键要素。

而要让投资人认可，最关键的则是公司能否有继续造血或融资的性能。 惋惜的是，曹操出行过去3年都处于盈余之中，自我造血才干目前还差点。

上市开放资料显示，2021年-2023年，曹操出行的营收区分约为71.53亿元、76.31亿元、106.68亿元，年度盈余区分约为30.07亿元、20.07亿元、19.81亿元。 以此计算，曹操出行3年盈余约70亿元。

图源：招股书截图

香港汇生国际资本有限公司总裁黄立冲剖析称，在2023年疫情解除的背景下，曹操出行营收大幅参与，但盈余没有清楚改善，这是出乎预料的。 “普通公司上市前都要想方法增加盈余，我们首先会看的是盈余增加有多少，有没有带来一些我们叫做‘曙光性的目的’，但曹操出行的开放资料中并没有显示出来。 ”

拆分来看，虽然曹操出行2023年支出106.68亿元，同比参与39.8%， 但很多本钱、开支也在参与。

其中，曹操出行2023年销售本钱约101亿元，比2022年多了约21亿元，同比参与26.1%，关键是司机支出和补贴由63亿元参与到81亿元。

此外，曹操出行2023年的销售和营销开支约为8.36亿元，同比参与30.8%；普通及行政开支到达12亿元，相比2022年的7.44亿元参与了4.56亿元，涨幅高达61.9%；研发开支约3.4亿元，同比参与50.7%。

以上四项费用算计约124.76亿元，曾经超越曹操出行当年营收。

值得留意的是， 2023年，曹操出行在对研发人员、普通及行政人员的开支费用中包括了较大额度的股份酬金支出，其算计金额约9.17亿元，而2022年则约为3.35亿元，同比大幅参与173.73%。

“网约车行业的垄断性比拟清楚，我以为最终或许只要一家公司能有盈利才干，而曹操出行的市场份额比拟小，未来盈利压力较大。 ”黄立冲表示，曹操出行的市占率很小，无法到达规模效应。

据弗若斯特沙利文数据，按GTV计算，2023年网约车市场90.6%的份额由5家网约车平台公司占据，其中排名第一的公司占据了75.5%的市场份额。

图源：招股书截图

据“趣解商业”了解，该排名中位列第一和第二的公司区分是滴滴出行和T3出行，曹操出行位居第三，但T3出行和曹操出行的GTV规模区分仅有约158亿元和122亿元，和滴滴出行1924亿元的规模相比，还不到十分之一。

虽然目前开展规模有限，但还是有股东情愿投资支撑曹操出行。 上市开放资料中显示，曹操出行的主体杭州优行科技有限公司（简称“杭州优行”）共有9大股东，其实控人是吉利集团董事长李书福；这9大股东算计的注册资金约4.79亿元，其中李书福经过浙江济底科技有限公司和吉利集团认购注册资金约4.02亿元。

此外，曹操出行官方显示，其在2018年、2021年区分成功A轮和B轮融资，融资额区分为10亿元和38亿元。

03.“负资产”上市

除了盈利才干，曹操出行的资产负债才干也是关键目的。

曹操出行表示，自己与其他网约车平台的最大区别，是在24个城市拥有由3.1万辆定制车组成的全国最大的自有车队，关键车型为吉利“曹操60”和“枫叶80v”，二者均为可换电纯电动汽车。

这也是曹操出行的最大资产；其地下数据显示，曹操出行总资产约50.73亿元，其中自有车辆总值约24.69亿元。

实践上，过去三年中，曹操出行的总资产参与额并不高，三年只参与了约13.16亿元，2022年-2023年的增幅仅约为8.7%。

图源：招股书截图

其中，2022年-2023年，曹操出行的非流动资产“相当稳如泰山”，两年中仅参与了约2000万元，从31.7亿元增长到31.9亿元；其中变化最大的是自有车辆总值参与了3.99亿元。 同时，待投入运营车辆的资产总值增加约2.84亿元，租赁车辆、租赁物业的经常使用权资产算计增加约1.07亿元。 可见，曹操出行仍在扩展其自有车辆规模。

相比于“稳如泰山”的总资产，曹操出行总负债的“扩张”速度就比拟快了。

其2021年-2023年的总负债区分约为74.74亿元、99.65亿元和114.46亿元，2022年和2023年的总负债增幅区分到达33.33%和14.86%。

不难发现，曹操出行2021年-2023年都处于“负资产”状况，并且总资产和总负债之间的差额逐年参与</s

合规政策困境，竞争对手围歼，滴滴打造马甲花小猪

[汽车之家?行业]?花小猪叫车在北京上线了。 8月12日，花小猪叫车的宣传广告，出如今北京地域滴滴网约车的前排座椅背上。 北京网约车司机赵徒弟向《车市物语》谈到，前一天，滴滴召开了沟通会，要求平台司机下载、入驻花小猪App，还要将二维码贴在车内，奖励乘客下载。 他表示，这是滴滴的强迫要求。

马甲花小猪

花小猪叫车是滴滴推出的新品牌，7月22日正式官宣发布。 而在往年3月末尾，花小猪就曾经在贵州遵义、山东临沂等地测试运营。 由于花小猪选择在四五线市场开城，有不少人猜想，滴滴或许要进攻下沉市场。

但此前，网约车平台在下沉市场的试水都不够成功。 德勤控制咨询总监周全表示，低线下沉市场的网约车业务环境与一二线城市有十分大的区别，一二线城市出行需求旺盛，用车场景多元，而下沉城市则集中在客运站、火车站等高流量地域，用车时期段较为固定，关键由不愿入驻平台的黑车来启动运营；同时，绝大多用户难以被转换成高频用户，平台难以取得稳如泰山的专职司机并取得对应的平台抽成。

周全进一步表示，规划下沉市场的网约车业务要求采取不一样的打法，例如可思索更灵敏的司机协同形式，或增强和政府协作等等。

深圳市正道智行科技有限公司是一家互联网综合出行平台，总裁孙炳军则以为，下沉市场的网约车玩法，不会有实质上创新。

他提出了新的看法，合规政策发布后，网约车市场的垄断将被打破，进而迎来新一轮竞争。 花小猪，更大的或许，是滴滴为了应对合规监管、迎接新战役而打造的马甲。

被监管扼住的喉咙

孙炳军提到的合规政策，是指交通运输部在2016年10月发布的《关于深化革新进一步推进出租汽车行业安康开展的指点意见（征求意见稿）》和《网络预定出租汽车运营服务控制暂行方法（征求意见稿）》。

合规政策对网约车平台、司机、车辆做出严厉要求。 随着政策的落地，滴滴平台内的不合规车源曾经被部分清洗。 但一位网约车平台市场运营担任人通知《车市物语》，目前来看，滴滴平台上照旧存在少量不合规车辆（司机）。

滴滴在和各中央监管部门“斗智斗勇”。 围绕“派单给不合规车辆”的疑问，滴滴各地分公司正在频繁的遭到交通执法部门约谈和处分。 网约车合规化是大势所趋，成为扼住滴滴喉咙的手，未来一定时期内，滴滴将堕入不时失血的困境。

摆在滴滴面前只要两条路，要么舍弃为不合规的车辆派单，要么造件新马甲。 花小猪就是滴滴打造的新马甲，用来接纳滴滴平台体系里，那些不合规的车辆。

花小猪是基于滴滴对途途网约车的收买开展而来，这一网约车平台在被收买前就已取得批量城市运营牌照。 一位网约车平台市场运营担任人谈到，花小猪最后是希望百城齐发，但迫于监管压力只能在部分城市率先落地试水。 此番花小猪在北京上线，也正面印证了这一说法。

但是，马甲花小猪能够协助滴滴成功转移监管的枪口吗？滴滴的如意算盘虽好，却很难打响。

花小猪在下沉市场的招募门槛极低，吸纳了大批不契合政策要求的私家车。 下沉市场监管相对宽松，但这种野蛮生长战略在一二线市场马上受阻。

在天津市场，花小猪还没上线，就因涉嫌违规宣传，被天津监管部门约谈。约谈会上，外地主管部门对花小猪提出了3点要求：

1、暂停线下宣传活动。 平台不得私自展开与行业法规不符的宣传造势活动，涉嫌为不合规车辆操持运营注销手续的宣传，必需立刻中止。

2、叫停平台在天津的网约车业务。 平台在展开门务前，必需依照相关要求，成功企业控制制度的树立、数据对接、驾驶员的教育培训等任务。 未到达运营条件，不得展开实践运营。

3、要实行企业主体责任。 必需首先取得运营资质，不得为没有资质的人员、车辆派单，因企业违规宣传形成的社会负面影响，企业必需承当法律责任。

天津对花小猪的处置只是一个案例，但或许代表了一二线城市对网约车合规疑问的态度。 一二线城市出行需求大、全职司机数量多，无论从政策制定还是执行层面，都将成为政府关注的重点区域。 ???而一二线城市正是滴滴要守住的主阵地。 依据德勤之前的报告，在2018年第二季度，滴滴在全国快车、专车买卖额市场占有率到达87%。

多方线索来看，花小猪进入下沉市场只是缓兵之计，守住一二线市场才是基本。 关于滴滴来说，花小猪除了转移监管风险外，还有一定战略意图。

竞争的危机

在滴滴经受合规化洗礼的时刻，竞争对手末尾浑水摸鱼。

“以前滴滴都不会把竞争对手放在眼里，如今就不一样了，一到监管部门休会，滴滴和其他平台就相互打架，滴滴指摘其他平台低价扰乱市场，其他平台则说滴滴不合规”。 上述网约车平台市场运营担任人讲了一个幽默的现象。

近期，美团被爆出正频繁和其出行供应商接触，方案加大对用户的补贴。 用户经过美团叫车的专享入口叫车，每一单可以取得20%-30%的活动，目的是在主流城市抢占10%以上的市场份额。

以高德、美团为首的互联网小巨头们，是滴滴最忌惮的对手。 这些平台仰仗自身流量优势，经过聚合形式，将一众中小品牌吸纳到平台上。

相比于滴滴，这类平台更具流量优势，用流量来抚育中小网约车平台，并经过火成取得利润。 据QuestMobile发布的《中国移动互联网2020半年大报告》显示，高德地图以超越5.3亿的MAU位列全网第五，仅位于微信、支付宝、手机淘宝、QQ之后。

阳光出行是一家较早成立的网约车平台，目前关键的流量入口就是来自各个场景化的聚合平台，其自身聚焦于技术和服务，副总裁田鹏飞坦言，目前大部分利润都让给了聚合平台。

滴滴面临最微弱的竞争对手还有一派，就是车企推出的网约车平台，这些平台往往都是B2C运营形式，车辆由平台提供，司机则经过招募而来。 B2C形式虽然很重资产，但车企往往具有车辆资源优势，简直可以疏忽重资产这一劣势。

这部分企业通常围绕大本营城市展开门务，进而向其他市场浸透，例如曹操出行、享道出行等。 这些依赖车企的区域性网约车平台，正在各地蚕食滴滴的市场份额。

田鹏飞以为，花小猪的成立，也是滴滴回击竞争对手的一个手腕。

定位北京，翻开花小猪App的页面，以后仅有一种形式，多少钱要比滴滴廉价超越20%，新用户还有首单补贴福利。 他谈到，滴滴或许是希望用低价战略来吸引流量，关键是那部分比以后主流网约车用户更看重本钱的群体，一方面应对美团等竞争对手的低价竞争，一方面打破网约车板块车源及流量瓶颈。

上市迫在眉睫

网约车是滴滴生态的根基，如遭遇釜底抽薪，整个滴滴生态将失去魅力。 这在资本市场曾经失掉反应。

滴滴成立于2012年，累计融资21轮，融资规模超越300亿美元。 2017年，滴滴估值最高到达560亿美元，遭遇顺风车风云之后，滴滴估值不时缩水。 2019年5月，Uber上市招股书披露了滴滴事先的估值为516亿美元；2019年7月，上海结合产权买卖所挂出公告，滴滴出行13.75万股股份挂牌转让，估值再次下滑至475亿美元。

目前来看，滴滴在私募市场曾经很难融到更多资金，推进上市迫在眉睫。 网传滴滴正在准备港股上市，方案最快年内IPO。 对此，滴滴并未做出明白回应。

好的资本故事，才干拿到好的估值，滴滴正在做上市前的铺垫。 在国际网约车业务左右逢源的状况下，面向未来3年的开展，滴滴出行开创人程维设置了一个振奋人心的目的：3年内成功全球每天服务1亿单；国际全出行浸透率8%；全球服务用户MAU超8亿。

围绕三年目的，往年4月，程维在公司战略会上表示，针对国际市场业务，滴滴将启动双曲线推进：

一是继续完善一站式出行平台，四轮（网约车、出租车、代驾和顺风车）、两轮（青桔单车和电单车）和地铁公交等公共出行；

二是小桔车服、智能驾驶、金融、智慧交通等业务继续发力，同时探求新赛道。

从近期的举措来看，滴滴末尾不时拆分品牌，业内推测，滴滴或许方案某一板块独立上市。 目前，滴滴将旗下的出行品牌拆分红四个：滴滴出行、礼橙专车、青菜拼车和最新发布的花小猪。

无独有偶，往年5月，滴滴总裁柳青在接受外媒采访时表示，其“中心网约车业务”曾经成功盈利。 细细琢磨“中心”一词，或许直接指向了滴滴出行品牌下的专/快车业务。

释放盈利信号；实施多品牌运营战略，应用花小猪马甲接纳不合规车源、应对低价竞争，以降低政策监管风险；推青菜拼车新品牌，剥离孵化期业务，包装优质资源。 一步一步来看，滴滴的敲钟之旅真的不远了。 （文/汽车之家肖莹）