继续看好未来6 中信证券 (继续看好未来的成语)

文｜ 陈俊云 贾凯方 刘天昊 许英博

短期受特朗普关税以及微观数据等扰动影响，美股关键互联网公司股价坚定较大，但我们以为此次回调亦带来了建仓机遇。微观层面，短期高频数据以及大型批发公司的指引仍显示美国中产消费者较好的韧性，关税预期并未清楚损害消费需求，同时关键互联网公司亦能够经过供应链控制、提供增值服务等方式转嫁相关本钱。中期维度，AI仍处在商业化减速周期，AI对引见系统、云计算业务等的赋能以及降本增效亦是带动互联网公司中期增长的关键驱动力。估值维度，以后关键互联网公司的估值曾经回落至2023年终水平，而思索到关键公司较高的盈利质量以及估值性价比，我们继续看好未来6-12个月美股互联网公司的投资机遇。

▍报告缘起：政策扰动形成互联网板块大幅回撤，但微观经济自身照旧具有韧性。

自2月以来，美股市场受特朗普关税政策、部分微观数据目的等影响出现大规模的risk off，互联网板块关键公司的回撤幅度较大，市场继续担忧特朗普一系列政策会带来潜在的衰退以及高通胀等风险。但中期维度，目前北美地域高频微观目的（信誉卡消费、批发指数等）照旧较好，且从鲍威尔等美联储官员的讲话中看到，北美经济目前依然有较强韧性，关键公司的估值亦具有较好的性价比，亦是支持我们看好互联网板块后续反转向上的关键支撑。

行业基本面：微观韧性假定下，照旧具有较好生长性。

综合沃尔玛、开市客等头部批发公司业绩及其指引，我们以为北美经济在2025年的韧性照旧较好，而互联网作为顺周期板块，估量在微观驱动下基本面照旧较为确定。在关键子版块中，我们估量在线广告、电商等行业的支出增长将在2025年继续坚持中低双位数增长，头部公司在AI等驱动下有望继续失掉市场份额。而在本地生活、流媒体等倾向可选消费的板块，我们估量2025年行业的支出增长将坚持高双位数增长，并且稳如泰山的市场份额将使得关键公司盈利继续改善。云计算范围，我们判别随着供应链的继续好转，关键云计算公司的业绩有望在2H25反转。金融科技作为高Beta板块，我们估量在消费韧性下有望继续坚持高弹性。

盈利才干：资本开支、关税为关键影响变量，但中短期全体可控。

思索到2025年关键互联网巨头大幅上调资本开支预期，市场普遍对2025年互联网巨头的盈利存在担忧。但我们以为，上述资本开支的投入换来的是AI业务的减速增长以及人员结构的继续优化，叠加互联网巨头较为优质的资产负债水平，我们以为资本开支对业绩的扰动料将可控。关税层面，沃尔玛、开市客亦给出较为明晰的影响途径，一方面电商公司能够经过供应链控制等方式，尽或许采纳本地商品或经过下降履约本钱的方式转嫁本钱。另一方面，亦可以经过会员、在线广告等方式拓宽商业化渠道，尽管短期内关税存在不确定性，但思索到头部公司较强的现金贮藏和供应链才干，我们以为全体影响料将可控。

估值定价：全体性价比曾经较为突出。

从目前关键互联网公司的估值看，以科技巨头为代表，以后彭博分歧预期对应的估值曾经跌落至2023年终水平，但思索到后续微观韧性以及AI带来的业绩继续开释，我们以为从6-12个月维度来看，估值曾经具有较好的性价比。同时我们看到，关键互联网公司的GAAP净利润并未计入SBC等非现金本钱，盈利质量相对较高。我们继续看好后续微观经济预期企稳后，关键公司估值修复和业绩改善驱动的投资机遇。

风险要素：

美国通胀重复好转形成的风险；长端利率走高形成估值回落的风险；美国微观经济疲软形成消费走弱的风险；新业务投入形成现金流与利润承压的风险；关税、反垄断、数据隐私等监管形成的风险；行业竞争格式变化形成的风险等。

投资战略：

我们继续看好未来6-12个月美股互联网板块的投资机遇，短期而言微观、政策层面的不确定性估量仍将给股价带来扰动，但从关键公司的运营状况以及行业趋向而言，我们继续看好关键互联网公司在微观韧性下的高业绩确定性，以及以后较好的估值性价比。

本文节选自研讨部已于2025年3月16日公布的《前瞻研讨行业美股互联网板块专题报告—美股互联网板块调整到哪里了》报告

如何从“区位优势”的角度剖析中信证券这只股票？

中信证券的实践控制股东为中信集团，中信集团是央企中的一大财团之一，可谓财大气粗，位高权重，掌握的资源也十分多。 中信集团的金融业务涵盖各个方面，券商作为中信集团的战略规划之一。 中信集团的高层还是比拟有才干的战略目光的，看的比拟久远，其区位优势当然是投资国际市场了。 首先，中信证券可以经过中信集团掌握第一手信息，在资本市场上打的就是信息不对城战。 其次，目前中信证券曾经成为上市券商中的龙头，其具有丰厚的客户资源优势，加上大股东的强力支持，其位置暂时不会被取代。 第三，国度新政策对券商自营进一步开放，中信证券作为风向标，置信其会做的更好。 中信集团还有很多其他金融业务，不扫除随着政策的改动未来有资产整合和注资的或许。 第四，金融行业的竞争在于人才的竞争，央企的人才储藏也比拟充足，央企的垄断优势自然清楚强于中央国企。

中信证券怎样样啊

证券公司在牛市时是标头兵，中信证券在证券板块是龙头；建议作为操作标的；短线有回调，市场常年看好！

中信证券这股如何？

中信证券（）投资亮点： 1. 行业龙头：公司是中国证监会核准的第一批综合类证券公司之一，2007年末，公司净资产到达462.79亿元，净资本为406.74亿元，07年度增长迅速，成为国际资本规模最大的证券公司，抢先优势进一步加大。 2. 运营多元化：公司从过去的较单一经纪业务转向多项业务共同开展，经纪业务与其他各项业务都出现了加快增长。 07年，公司担任13家A股IPO项目主承销商、14家A股再融资项目主承销商，多家A股发行顾问。 并取得QDII业务资历，股指期货资历等等。 负面信息： 1. 渠道竞争：商业银行在资金及销售网络上具有极大优势，而这些优势曾经在债券、短期融资券承销等业务上，给公司带来了庞大压力。 2. 周期性风险：公司关键从事证券业，容易遭到经济运转周期与证券市场运转周期的影响，动摇性大。 综合评价：中信证券做为国际第一家IPO证券上市公司，其经纪业务已占到了市场的8%份额以上，在证券行业重组并购中崭露头角的全国性综合券商，07年业绩出现迸发式增长，不过证券公司的周期性较强，市场动摇幅度较大。 操作上留意调整风险，关注。