除了特朗普和美联储 12月魔咒 炒汇还需注意美元的 (除了特朗普和拜登还有谁可以当总统)

虽然特朗普胜选提振美元，但美元多头正进入一个历史上不时对美元不利的月份。自11月5日大选日以来，美元已升值约2%，但时节性原因显示，从如今末尾，美元升值的或许性不大。在最近10年一切的12月份里，美元有8次出现下跌，往往是年末投资组合再平衡流动和所谓的“圣诞反弹”(Santa Rally)的牺牲品。圣诞反弹处分着买卖商兜售美元，买入股票等风险较高的资产。

这一次性性，随着特朗普在社媒上的发言随时或许扰乱市场，让买卖员感到不安，出现大幅突然坚定的或许性更大。本月还有9次关键央行政策会议和大批关键经济数据。任何负面异常的迹象都或许引发投资者涌向最终的避险货币，使“卖出美元”的说法变得过时。

瑞穗银行经济与战略主管Vishnu Varathan表示：“最好坐稳了。通常状况下，人们会加微风险投资，兜售美元，但随着特朗普上前，谁知道呢?”

自大选以来，随着从纽约到东京的投资者对未来四年的外汇市场方向启动博弈，汇率坚定大幅上升，全球外汇市场每日买卖规模高达7.5万亿美元。争辩的中心是美元在特朗普任期内的命运——市场估量这将加剧全球最大经济体的通胀，使美联储的降息前景复杂化。

最近的市场走势凸显了美元买卖的难度：截至9月份，彭博美元指数延续三个月下跌，随后逆转走势。摩根大通、高盛和花旗都估量美元将继续走强，由于关税被视为介入了多少钱压力并损害了其他经济体。

特朗普对货币的影响超出了通胀渠道——他要求所谓的金砖国度承诺不发明新的货币来替代美元。周一亚洲买卖时段，截至发稿，彭博美元指数一度下跌0.5%。

嘉信理财首席固定收益战略师Kathy Jones表示：“结果是，在某些事情出现变化之前，美元阻力最小的途径是走高。2025年美元的关键将是关税政策。”

不过，其他人则不赞同强势美元的观念。

摩根士丹利估量，随着投资者将留意力从贸易风险转向美联储或许的继续宽松途径，美元的强势将在年底见顶，并在2025年逐渐削弱。

Neuberger Berman驻米兰的初级投资组合经理Ugo Lancioni也表示：“我们对美元持有大批正面头寸，但随着美元升值，我们正在减持。美元或许进入盘整阶段，通常上相当持久。”

美国商品期货买卖委员会(CFTC)的最新数据证明了这一观念。资产控制公司看好美元的水平创下自2016年以来最高水平，这突显出美元下跌的或许性，由于投资者对从美元走强中受益的头寸启动获利了却。

Lord Abbett投资组合经理兼货币团队担任人Leah Traub说：“特朗普的一些贸易政策要求一点时期才干发扬作用。我们慎重的一件事是，市场供认了很多这方面的疑问。”

最终的结果或许是，随着投资者剖析每一个头条资讯和经济数据点，美元的坚定或许会更大。权衡彭博美元现货指数未来半年隐含坚定率的目的目前在18个月来的最高水平左近买卖。美联储12月中旬的政策会议将抚慰投资者重新调整对美元的押注，而日本央行和英国央行等其他央行的政策结果也将发扬影响。

Carmignac驻巴黎的基金经理Abdelak Adjriou是为新一轮坚定做预备的人之一，尤其是假定美联储在本月坚持利率不变，让买卖员措手不及的话。Adjriou估量，美联储将继降息，但在此之前，美国的务工和通胀数据或许会出现变化。虽然如此，他还是选择疏忽任何短期坚定。他表示：“我着眼于中期，美元仍是王者。”

美国经济还是“金发姑娘” 美联储加息过快了

10月10日，美股遭遇黑色星期三，三大股指群体创新低，标普500连跌五日，创下了特朗普中选总统以来的最长连跌记载，还创下8个月最大单日跌幅和两个月收盘新低。 道指跌超830点，收创近两个月新低，纳指跌逾4%，收创三个多月新低。 美股盘后，为参与一场政治集会飞抵宾夕法尼亚州后，特朗普刚下空军一号就表示，“我以为美联储在犯错误，他们(的货币政策收得)太紧。 我觉得美联储曾经疯了。 ” 　关于美联储的加息行为，特朗普近日曾经屡次表态反对，10月9日周二，在白宫南草坪接受采访时，特朗普表示，他不喜欢美联储继续加息的选择。 美国经济并没有通胀疑问，美联储抑制多少钱下跌的执行太快了。 关于美联储加息的媒体提问，特朗普回答：“我以为我们不是必需那么快执行。 ”在没有任何通胀迹象的时刻，“我不希望减慢通胀的速度，哪怕只是慢一点。 ” 　特朗普关于美元汇率的干预可谓立竿见影，一旦他发现美元升的过猛，就会出面抨击，2016年后半年特朗普对飙升的美元汇率猛烈抨击，包括他的财经团队也指出这一点，这造成2017年一年的美元下跌。 但是，美联储却不这么看，10月3日，美联储主席鲍威尔讲话中提到，美国经济相当正面，不要求再坚持超低利率，要墨守成规地转向既不松也不紧的中性利率。 周三美联储如期加息，将联邦基金目的利率区间上修至2%-2.25%，创2008年以来最高。 声明删除了“货币政策立场宽松”的语句，上调了2018和2019年经济增长预期，这让市场预期往年12月加息板上钉钉。 其实美国经济此轮复苏最大的特点是，务工情势十分好，美国经济数据微弱，尤其是非农务工数据，9月5日发布的非农失业率降至1969年底以来最低，美国休息力市场接近或超越充沛务工，普通而言，这样的务工水平为未来的通胀买下了伏笔。 但是此轮美国经济复兴最大的特点是通胀不兴。 9月10日美国商务部数据显示，美国8月PCE物价指数环比0.1%，预期0.1%，前值0.1%。 美国8月PCE物价指数同比2.2%，预期2.2%，前值2.3%。 PCE物价指数是美国最中心的通胀目的，这个目的说假话说不上有多微弱，也说不上有多疲软。 其他通胀数据还显示，8月团体支出增长0.3%，低于华尔街预期的0.4%。 但团体支出增长0.3%，与预期持平，前值为0.4%，这个数据也是不温不火。 通胀疲软的最中心的要素是油价，油价近期曾经打破85美元，很多机构看到100美元。 但是关于未来的油价，目前的分歧很大，由于此次油价的下跌关键是缘于地缘政治，特朗普对伊朗的制裁，地缘政治疑问极端敏感复杂，风云突变，转眼即逝。 特朗普在伊朗核疑问上受欧洲盟友的掣肘，很难有实际作为，伊朗核疑问最终或许对油价的支撑作用消逝，在庞大的库存，以及美国页岩油的支撑下，油价很难有此前那样的下跌。 思索到油价下跌会拖慢美国经济增长步伐，特朗普一定会想尽一切方法打压油价。 所以笔者比拟认同美联储“三号人物”、6月刚由旧金山联储主席转任纽约联储主席的威廉姆斯的观念，称自己“完全没有看就任何的通胀迹象”，美国经济仍处于“金发姑娘”形态：“假设美国经济维持以后开展途径，美联储逐渐加息到明年左右就是正确的路途，而且我们还有很长的路要走，才干抵达中性利率。 ”关于美债收益率暴跌，他以为这反映了美国经济数据微弱，而不是市场对通胀的过火担忧。 “金发姑娘”经济指的是高增长和低通胀同时并存的经济，利率可以坚持在较低水平，这样的经济形态假设加息过快会摧毁良好的经济开展状况，会引发社会的反对浪潮。 （文章来源：华夏时报）

拜登还是特朗普？大选结果对经济影响几何？

编辑丨拾初

本年度最紧张、最抚慰的时辰曾经来临！

美国大选状况胶着。 无论谁中选，不同情境下，经济将会出现完全不同的结果。

美国大选结果对经济的影响

1、拜登中选+民主党横扫参众两院：美股美元短空长多+低利率

与此大选结果相对应的政策组合大约率为“增税+大规模基建抚慰+贸易战紧张+货币偏鹰派”，将与 历史 上罗斯福新政时期的政策主张较为分歧，以后全球经济堕入深度衰退的微观环境也与大萧条时期存在一定相似之处。 在此背景下，从短期看，受增税、金融监管趋严和美股估值偏高影响，美股短期震荡走弱概率较大，美元指数短期亦承压；但中常年看，拜登推行的大规模基建抚慰、对穷人增税缓和解贸易争端等举措，有利于减小美国贫富差异、大幅提振经济，对美股和美元指数均将构成强有力支撑。 美债方面，疫情再度加剧，造成美国经济恢复偏慢且充溢不确定性，美联储屡次发声表示将维持零利率至2022年，美国低利率环境料将延续。

2、拜登中选+参众两院分属不同党派：美股偏弱+弱美元+低利率

此大选结果下，美国面临的政策组合是“增税不确定+基建抚慰不确定+贸易战紧张+货币偏鹰派”。 上述情境下，拜登政府财政政策执行阻力和不确定性较大，对总需求的抚慰力度料偏弱，或低于市场分歧预期，全体上不利于风险资产多少钱下跌。 估量美股短期出现调整的概率偏大，美元指数和美债利率也大约率维持低位。

3、特朗普中选+共和党横扫参众两院：美股短多长空+弱美元+低利率

此大选结果对应的政策组合是“减税+平和基建抚慰+贸易摩擦加剧+货币偏鸽派”，此组合是美国较为经常出现的财政扩张方案，但发起贸易战为特朗普政府独树一帜的中央。 该政策组合下，从短期看，减税和基建抚慰有利于改善企业利润，叠加特朗普偏宽松的货币政策主张，美股有望迎来盈利与估值的戴维斯双击，延续下跌态势；但中常年看，特朗普政府财政、货币政策双扩张组合会造成严重的财政赤字疑问，或难以为继，且贸易摩擦加剧、贫富分化加大不利于美国经济稳如泰山增长，美股常年或偏空。 其他资产方面，美债利率大约率维持低位，受贸易抵触加剧、特朗普政府疫情防控不力影响，美元指数或全体延续弱势格式。

4、特朗普中选+参众两院分属不同党派：美股震荡走弱+弱美元+低利率

这种情形相当于美国维持现有的政治生态体系，政策组合为“减税不确定+基建抚慰不确定+贸易摩擦加剧+货币偏鸽派”。 在此背景下，特朗普政府大规模财政抚慰方案落地难度较大，美国经济修复速度偏慢，叠加贸易摩擦加剧影响，美股等风险资产震荡走弱概率较大，同期美元指数和美债利率延续回落态势。

大选后第二天决议，美联储会干啥？

在过去十年，美联储不时以购置常年债券以降低长端利率并抚慰常年经济复苏的方针为指点，人们以为这会促使投资者进入股票和公司债等高风险资产，并奖励商业投资和消费支出。 该方针还以为，持有短期债券简直没有抚慰作用。

目前，美联储每月购置800亿美元美国国债和400亿美元抵押支持证券，这比2008年次贷危机后美联储QE3的850亿美元要多。

但美联储目前与QE3的最大区别在于购置证券的期限。 以后美联储正在少量购置比例相当的短期，中期和常年债券，而QE3则侧重于常年证券。

道明证券的数据显示，自3月以来，美联储购置债券的加权平均期限仅为6年，而QE3为12年。

即使美联储在购置国债的期限结构上有庞大的变化，也足以阻止未来常年收益率的上升，并促进经济增长，而一些经济学家也以为这是值得的，毕竟美联储在9月的预测显示，至少三年内无法成功其通胀和务工目的。

但也有经济学家以为，财政部发行少量债务，并延伸它们的发行期限，为常年债务的供需不平衡发明了条件。

而在几年前，利率市场的环境则大为不同。 在2011年，10年期国债利率到达3.7％。 随着美联储末尾采取措施降低常年利率，在事先的未来两年中30年期抵押存款的利率从5％降至3.5％。

并且，瑞士信贷首席经济学家James Sweeney也表示，目前的收益率曾经很低了，且并未搅扰复苏。 达拉斯联储主席Robert Kaplan在10月2日表示，相比于经济复苏，他更担忧过量的资产购置会搅扰市场。

目前，美联储少数官员达成分歧的是，以后经济更要求的是参与联邦支出，以改善公共卫生措施，并补偿经济封锁而形成的支出损失。 因此，财政政策比改善美联储资产负债表更为急切。

美联储VS特朗普：究竟谁给谁添乱

美联储（Fed）曾经走下了格林斯潘时代的神坛，其不再是当年的强势流畅笼统，而是变得越来越“透明”。 耶伦任美联储主席后的两次加息，都在市场分歧预期之内启动。 虽然如此，美国东部时期12月14日，美联储宣布加息25个基点后，理应做好预备的市场并不安静。 美元在美联储发布鹰派论调后减速攀升，美元指数打破103关口，刷新2003年二季度以来新高。 欧元、日元对美元汇率清楚下跌，人民币则下跌至8年来新低。 其他新兴市场如巴西、南非、墨西哥等货币则出现更大的跌幅。 美元强势走强，减速了其与全球其他货币的分化。 加息推进美元强势，但强势美元反过去掣肘美联储进一步加息的决策。 美联储理事会货币事务部门前副总裁、美国智库彼得森国际经济研讨所(PIIE)初级研讨员Joseph Gagnon向澎湃资讯表示，美联储总会紧紧地盯着美元，强美元是2016年只加了一次性息的关键要素。 特朗普赢得美国大选以来，投资者对特朗普微观经济政策组合的预期构成“特朗普行情”，美元由此进一步攀升。 瑞穗证劵亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光向澎湃资讯表示，短期内市场的预期不一定是对的，但是大家都那么失望，但也并不代表半年之后状况会出现很大的反转。 “美国经济未必能接受得了那么强的加息和美元升值带来的负面影响。 ”美联储VS特朗普：究竟谁给谁添乱？耶伦在本次资讯发布会上明白表态，目前美国的休息力市场已接近完全务工，美国经济也取得了清楚的增长。 强硬的财政政策无疑将抚慰通胀。 假设美国财政政策确实能到达特朗普承诺的3.5%-4%的水平，将意味着更高的利率，以及更强势的美元。 美国联邦地下市场委员会发布的点阵图显示，估量明年会加息三次，向市场释放出了鹰派的信息。 前美国财政部部长、哈佛大学经济学教授劳伦斯 萨默斯（Lawrence Summers）在推特上评论称，美联储的这个举动是不受欢迎的，目前美国仍面临很大的经济风险，也没有任何证听说明通胀如今出现了疑问。 “美联储应该张望财政政策会如何推进，而不应该先占在上风头。 ”投资者已下注大笔资金，赌的是特朗普会减税，并且将投入更多公共资金整修美国的基础设备。 大手笔的财政抚慰会让美联储更快加息以抑制通货收缩。 沈建光称，他不以为市场预期都是对的。 如今市场预期存在过热，耶伦的鹰派论调是想给市场降温。 “特朗普行情”无疑给美联储参与了新压力，而对美联储加息的预期又进一步吸引外来资金流入美国，使美元指数进一步攀升。 特朗普“让美国重新伟大”的标志性目的是恢复美国制造业，改动美国贸易赤字的局面，捍卫美国的贸易位置。 日本和德国对美国常年坚持贸易顺差，英国金融时报剖析以为，如此强势的美元跟对美国产品征收少量维护性关税具有相反的效果。 劳伦斯 萨默斯称，“挖苦的是行将到来的财政政策将推高美元并给中西部的 铁锈地带 （the Rust Belt）繁重的打击，严重损害制造业。 ”沈建光以为，无论是减税还是基础设备树立，都将加剧财政赤字，推高美元，但同时又与美国本国制造业开展相矛盾。 最后的结果极有或许是牺牲掉制造业，只留下赤字。 历史会重演吗？让市场坚持失望态势的财政政策中，普遍以为最有希望在未来付诸实施的是减税方案。 特朗普提名的财长史蒂芬 努钦一度扬言要打造里根以来最大的减税方案。 在里根的首个任期，预算赤字扩展、利率高企，美元同时也在猛涨。 高利率与美国经济的衰退使得墨西哥要挟说无法归还其国际债务。 20世纪80年代国际银行业危机也由此发迹，这次危机打击了拉美和其他一些开展中国度。 因此上世纪80年代也是大少数拉美国度“失去的10年”。 1984年底，随着美元坚硬、美国经济恢复的脚步放慢，维护主义迅速蔓延。 1985年，由于担忧国际贸易体系会遭到破坏，美英法德日在纽约的广场饭店宣布结合宣言，经过强迫德国马克和日元升值以使美元升值。 而随着美联储清闲了货币供应量的控制，财政预算赤字进一步上升，经济末尾下降。 遭到资产高报答率以及里根政府所激起的决计的抚慰，本国资本再度流入美国，美元升值。 美国经常项目收支状况急剧好转。 前美联储主席格林斯潘强调“历史的重演”，他曾说，即使某些事情在一个世纪中只出现过一两次，其重复性和相似性也能清楚地证明，它们绝非完全孤立的事情。 虽然美国经济占全球经济的比重曾经增加，但如今全球金融和信贷市场的规模已呈爆炸式增长。 Joseph Gagnon指出，强美元会让借入美元来偿付债务的企业与国度堕入困难的境地。 美元曾经变得越来越关键，微弱的美元会给美国、给全球带来怎样的结果变得越来越不确定。 沈建光以为，如今市场预期超调。 美元涨得越多，以后跌得也越多，会加剧国际市场的不稳如泰山，尤其是对新兴市场发生冲击。