部分省份招标倍数超30倍！机构 中央债发行潮颠簸渡过 2025年10年国债利率最低可至1.6% (各省招投标)

媒体11月29日（编辑 杨斌）中央债超大规模发行周正步入序幕，市场承接依然良好。

上午，部分省份30年期中央债发行全场倍数超30倍，中标利率也未见“发飞”。剖析指出，二级市场已延迟定价中央债发行顺利，关键期限利率债收益率在创下阶段新低后进入震荡。展望2025年，在降准降息政策的配合下，10年国债利率有望震荡下行最低至1.6%。

中央债发行潮颠簸渡过，部分省份招标倍数超30倍

本周中央债密集发行，发行结果深受市场关注。依据媒体此前的报道，本周中央债将算计发行9412.53亿元，周度发行规模为有史以来最高水平。虽然周初就无机构末尾抢配，但供应压力后置，11月28日和29日区分发行2607亿和3629亿元，且包括部分金融资源偏弱省份的种类。

图：11月28日中央债发行结果

微观固收团队以为，从11月28日的中央债发行结果来看，一级发行照旧没有异常，市场惯例性依据发行地域资质强弱，给出相较同期限国债5bp或10bp的加点定价，全场倍数与边沿倍数也少数处于惯例区间。

图：今天上午中央债发行结果

今天上午中央债的发行结果显示，市场对本周超大规模的中央债供应承接依然良好。湖南30年期非凡再融资债中标利率2.35%，全场倍数30.77，边沿倍数26.85。在本周中央债发行规模最大的两日，目前未出现此前部分机构预期或许出现的利率“发飞”现象。下午，还有四川、云南两地共1630亿元的中央债待发。

“牛市”趋向继续，机构：2025年10年国债利率最低可至1.6%

受此影响，二级市场利率债各期限收益率均全线下行。在昨日下行近3BP的基础上，上午10年国债生动券收益率最多时下行1BP至2.0250%；30年期国债生动券收益率一度下行1.05bp报2.202%。中短端方面，2年期、3年期国债收益率上午都曾下行超2BP，7年期下行1BP至1.8625%，Wind数据显示，对比同期限中债到期收益率，为历史新低。

华西证券微观固收团队指出，市场已延迟定价29日的中央债发行顺利。另外，11月末资金异常充盈，即使月末央行单日逆回购操作转至净回笼，且中央债净缴款压力较为集中，资金利率并未出现清楚坚定。

在利率大幅下行后，知名债市公号“红军债市笔记”主理人毛鸿军表示，“10年国债利率的前低收盘价是2.02%，会有肯定的阻力，还要求震荡。下破2.02%后，看2.0%整数位置震荡。”

至午盘，各期限国债利率创阶段新低后有所上升。上午，10年国债利率最终上传0.4BP至2.0390%，30年期反弹0.9BP至2.2160BP

近期，机构密集披露2025年债市展望，若有降准降息政策的配合，10年国债利率有望震荡下行最低至1.6%。

FICC团队以为，在2025年终政策基调确定后，政府债券逐渐发行，以降准降息为代表的货币宽松操作将陆续推出，叠加高基数和外需走弱形成的经济增长回落，性能资金逐渐入场，10年期国债利率料将重回趋向性下行，最低点或靠近1.6%~1.8%区间。

兴业研讨近期指出，从降准的角度来看，2025年债市仍将处于降准的大周期中。基于关于2025年仍有2次降准的预期，2025年债市小气向依然是牛市行情，中性情形下2025年10年国债收益率或许触达1.7%左近。

华西微观固收团队也以为，10年国债收益率可阶段性抵达2.0%，但以后的长端相关于DR007的定价依然公允，系统性打破2.0%或仍需降息预期助力。