标普道指盘中创下新高 美联储降息进入倒计时 (道指和标普)

美东时期周二，道指和标普500指数基本收平，这两大指数早盘均刷新历史新高，投资者预备迎接美联储四年半来的初次降息。

稍早发布的批发销售数据缓解了对美国经济大幅放缓的担忧。美国8月批发销售额录得0.1%，高于预期的降低0.2%，暗示美国经济在第三季大部分时期里仍坚持稳如泰山基础。

芝商所的美联储利率观察工具显示，市场估量美联储在本次会议上降息50个基点的或许性为65%。最近几天，市场对降息幅度的预期不时不稳如泰山，也形成了资产多少钱的大幅坚定。

在美联储做出选择的前一天，市场对该央行终究会采取什么执行依然充溢争议，这在鲍威尔指点下是极端少见的。

通常上，就连 “美联储传声筒”尼克·蒂米劳斯也不确定降息幅度会是多少，他最新发文称，美联储本周必需会降息，但此次降息幅度是更大的50个基点还是传统的25个基点，目前仍无法确定 ，悬念留到了最后一刻，要求鲍威尔和他的同事们细心衡量。

DoubleLine Capital首席执行官Jeffrey Gundlach表示， 他估量美联储周三或许将基准利率下调50基点，并在年底前总计下调125基点；他以为美国经济已身在衰退之中，美联储的紧缩政策维持时期过长。

但一些投资者表示，更大幅度的降息或许会引发对经济瘦弱状况的担忧。LPL Financial首席技术战略师Adam Turnquist评论称：“降息50个基点或许进一步暗示美联储对休息力市场的看法不绝望，这将是一个更令人担忧的迹象。”

Miller Tabak剖析师Matt Maley宣称，美联储要么降息50个基点，要么选择降息25个基点，但暗示他们将在未来采取更保守的举措，而鉴于美股正靠近超买区域，决议后大约率会发生下跌。

市场灵敏

截至收盘，道指跌15.90点，跌幅为0.04%，报41606.18点，盘中一度刷新历史高点；纳指涨35.93点，涨幅为0.20%，报17628.06点；标普500指数涨1.49点，涨幅为0.03%，报5634.58点，盘中也创出历史新高。

标普500指数的11个板块涨跌各异，保健板块跌超1%，信息技术/科技板块跌0.09%，电信板块则涨超0.4%，金融板块涨超0.5%，可选消费板块涨超0.6%，动力板块跌涨1.41%。

美股行业ETF涨跌各异，全球航空业ETF收涨1.81%，动力业ETF涨超1.3%，区域银行ETF、银行业ETF、金融业ETF、可选消费ETF至少涨超0.8%，半导体ETF微幅收跌不到0.1%。

抢手股表现

大型科技股全线走高，亚马逊、奈飞涨超1%，苹果、微软、特斯拉、谷歌、Meta小幅下跌，英伟达跌超1%。

英特尔涨2.7%，此前该公司宣布已调整了其芯片代工业务的规划，且与亚马逊云签署协议，将经常经常使用18A芯片制造工艺共同开发一款AI芯片。

抢手中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.83%。理想汽车涨超12%，富途控股、爱奇艺涨超4%，哔哩哔哩涨超3%。

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美联储加息意味着什么

资本市场正在计价入美联储往年更保守加息来对立通胀，基本共识已从往年加息三次上调为加息四次，甚至不扫除3月一次性性大幅加息50个基点的或许性。 截至周二收盘，标普500指数在两周多里累跌近4%，道指往年累跌2.7%或近千点，科技股居多的纳指不只抹去过去三个月的涨幅，往年累跌超7%且跌超1100点，还自2020年4月来初次收盘跌破200日均线。 美股创2016年以来最差新年末尾，也是至少30年来第三差的开年岁录。 高盛首席美股战略师David Kostin指出，由于人们普遍估量美联储将在3月开启加息周期，股市投资者应该为未来几个月相对低迷的报答率做好预备。 在美联储最近几个加息周期中，初次加息后的三个月内，标普大盘会平均下跌6%。 不过，初次加息后的六个月内报答率会转正至5%。 他发现，美联储加息周期开启时往往经济表现微弱，这有助于提振资料、工业和动力等周期性行业的股市表现，价值股也会在初次加息前后的几个月内表现出色。 拥有高利润率或微弱资产负债表的高质量股票在加息前的微弱经济环境中表现不佳，但在初次加息后的几个月内表现出色。 同时，高估值的生长股往往在初次加息前后的六个月中表现最差。 目前，纳指中超越1/3的成分股较52周高点至少下跌了50%，深陷熊市，高估值的科技股接受庞大压力，FAAMNG全明星组合往年均跌超5%。 生长股受美债收益率飙升的打压，iShares标普生长股TF（IVW）1月迄今跌超7%。 生物科技股遭遇重创，iShares生物科技ETF（IBB）往年跌超12%。 非必需消费品不佳，SPDR标普批发ETF（XRT）往年跌超9%。 牛市女皇“木头姐”的旗舰基金ARKK、游戏驿站和AMC影院等去年散户抱团股往年均涨价近两成。 往年终的市场天平确真实向价值和周期股倾斜。 标普500指数的动力板块（XLE）已累涨近17%，第二名的金融板块（XLF）涨超2%，在银行股开启四季报且下跌之前，即截至上周五曾年内涨超4%，标普其他九个板块要么平盘、要么年内走低。 iShares标普价值ETF（IVE）一度涨超1%。 华尔街见闻一个多月前曾提到，假设市场预期正确，往年上半年美联储将启动另一个紧缩周期。 依据历史阅历，美联储在周期内初次加息后，将在两到三年内对经济和金融市场发生影响。 德意志银行研讨部回忆1955年以来美联储的13个独立加息周期后发现，从初次加息算起，加息第一年的经济增长通常坚持微弱，通胀继续上升，股市继续下跌，信贷紧缩，债券收益率曲线趋平；到了第二年，经济增长末尾放缓，股市趋于颠簸，信贷末尾扩展，债券收益率降低，经济衰退平均在3至3.5年后出现。 这代表美国经济失速的或许性将从2023年起不时参与。 资本市场方面，加息周期开启后，股指与债券收益率变化相似，通常在初次加息的9个月到一年后末尾走低。 标普大盘在加息周期第一年往往有坚实增长，平均报答率为7.7%，但在周期末尾后的9-10个月里平均报答均不为正；紧缩周期启动253天后报答率末尾走低，不过紧缩周期两年后指数会末尾下跌。 10年期美债收益率在加息第一年平均升超111个基点，第二和第三年回落。 财经媒体MarketWatch应用道琼斯追溯到1989年的数据也得出相似结论，即在美联储加息时期，道指全体平均报答率接近55%，标普500指数平均报答率为62.9%，纳指平均报答率为102.7%。 同时，美联储降息时期也带来股市微弱收益，道指平均下跌23%，标普涨21%，纳指涨32%。 这种差异或许是由于降息往往出现在经济疲软的时期，加息则在经济过热时出现：“但可以必需的是，在经济阅历1970年代式高通胀的时期，很美观到股市市场表现出色。 ”投行Evercore ISI 的首席股票、衍生品和量化战略师Julian Emanuel指出，美联储主席鲍威尔推翻“通胀是暂时”的观念，供认高通胀比最后预期更耐久，给市场带来了一些不确定性。 投资者虽然正预备迎接美联储为对立通胀而采取的保守应对措施，但关于央行将采取什么措施及其结果如何，仍存很大未知数，是形成年终市场大幅动摇的关键要素之一。 摩根士丹利资管的全球固收微观战略主管Jim Caron和BMO美国利率战略主管Ian Lyngen都以为，股市对美债收益率的加快蹿升感到不安，投资者不确定利率会以多快的速度下跌以及将在哪里触顶，因此美联储下周FOMC释放的信号十分关键，将选择3月会议之前风险资产的表现。 若美联储展露鹰派迹象甚至是异常提早加息，10年期美债收益率或许加快升至2%，股市会继续暴跌。 高盛战略师Ben Snider上周称，估量美联储在3月开启加息周期，2022年共加息4次、2023年再加息3次、2024年再加息3次，即2025年之前会有10次加息。 他正告市场对明后年的加息次数预期似乎偏少，建议投资者必需在加息周期之前寻觅更高质量的股票：“价值股在最近的加息周期末尾时普遍表现优于大盘。 具有高质量属性的股票，如微弱的资产负债表和高资本报答率，在第一次性加息之前往往落后于大盘，但在加息末尾后的几个月跑赢大盘。 ”Evercore ISI的Emanuel也以为，2022年最佳投资战略是独自审视股指中的每家公司，看看他们如何控制继续的不确定性、能否严厉管控费用和本钱。 总体而言，往年市场走势或许取决于美联储压低通胀的成功水平和疫情对经济的影响。

恐慌指数降至年内低点美股新一轮多空战将到来

随着市场消化美联储放缓加息预期，上周道指率先进入技术性牛市，权衡指数动摇性的恐慌指数VIX降至年内低位。 美联储主席鲍威尔的最新讲话显示保守政策行将完毕，但成功常年通胀目的的义务将坚持究竟。 资金流向显示，投资者因经济担忧重燃选择获利离场，围绕明年政策途径的博弈或成为市场多空决战的看点。

美联储12月政策基本定调

美联储主席鲍威尔上周在布鲁金斯学会的最新表态给12月会议定下了基调，从6月末尾的保守加息政策很或许将从下周会议末尾逐渐减速。 他的观念也和此前发布的会议纪要及多位美联储官员的最新表态相似，显示在委员会外部曾经达成了关键共识。

美联储此前将政策立场的调整归因于货币政策对经济活动和通胀影响相关的滞后效果和幅度尚存在不确定性。 最新数据显示，通胀见顶回落的趋向正越发清楚。 上周发布的10月团体消费开支物价指数PCE同比增长6.0%，美联储最关注的中心PCE增长为5.0%，涨幅均有所回落。 此前发布的推销经理人调查(PMI)显示，消费需求逐渐平衡和供应链改善令企业抢先本钱压力继续回落，给通胀减压。

牛津经济研讨院初级经济学家施瓦茨(BobSchwartz)在接受第一财经记者采访时表示，物价降温毫无疑问给了政策调整的空间，美联储会在12月有所执行。 但显然通胀依然处于高位，紧缩周期的进度看来还很悠远。

值得留意的是，在物价见顶的同时，经济下行压力也在加大。 作为美国工厂活动的关键晴雨表，供应控制协会ISM制造业指数11月降至49，进入收缩区间。 未来一周发布的服务业PMI调查估量也将显示扩张进一步放缓，并接近荣枯线。 美联储最新经济状况褐皮书显示，高通胀和加息正令经济不确定性升温。

芝商所(CME)利率观察工具显示，12月加息50个基点的概率接近80%，而明年本轮利率峰值预期从上月高位5.07%降至4.95%，同时投资者以为，面对风险明年末美联储利率将降至4.51%，这意味着两次降息的空间。 受此影响，与利率关联亲密的2年期美债收益率回落至4.30%以下，美元指数则失守104关口。

美联储外部关于政策提早转向持慎重观念。 纽约联储主席威廉姆斯(JohnWilliams)和圣路易斯联储主席布拉德(JamesBullard)近日表示，降息或要求等到2024年之后才会出现。 鲍威尔也试图防止任何关于降息的讨论，称在恢复多少钱稳如泰山还有很长的路要走，历史剧烈正告不要过早清闲政策。

务工市场继续紧张或给通胀目的成功带来不确定性，11月非农报告显示，薪资增速上升和失业率低位继续给企业休息力本钱施压。 不少美联储官员此前担忧，休息力市场紧张造成的工资增长将给通胀参与上传压力。 施瓦茨向记者表示，务工市场尚没有清楚放缓迹象，工资增速放慢，美联储要求休息力市场更快降温，以成功软着陆的目的。 不过这条路途曾经很窄，他以为，除非在降低服务业通胀方面取得更多进度，否则利率风险将向更高的水平倾斜。 施瓦茨估量，美联储在下周会将加息速度放缓至50个基点，然后明年2月再加息25个基点后选择暂停张望。 近期数据显示，消费者生机将支持美国第四季度和明年第一季度GDP将坚持在扩张轨道上，但接上去加息形成的金融紧缩状况将使得经济出现浅衰退。

资金出逃美股或面临考验

随着美联储不时释放未来将放缓加息的信号，美股反弹的动能并未衰竭。 在失望的投资者看来，由利率带来的市场不确定性正在降低，芝加哥期权买卖所(CBOE)恐慌指数(VIX)自10月12日美股创下年内低位时飙升至34.53后逐渐回落，目前曾经跌至19.06，创往年4月以来新低。

值得留意的是，资金流向显示出投资者获利了却的心思。 依据财经数据供应商EPFRGlobal的数据，过去一周美国股票基金共流出162亿美元，为4月份以来的新高，市场对经济增长的担忧再次显现。

克利夫兰联储上周发布的一份报告显示，美联储的利率曾经超出了通常遵照货币政策规则所要求的水平。 由美联储规则测算的最新季度利率预期显示，往年四季度短期利率目的应为3.52%，这低于目前3.75%-4.00%的联邦基金利率区间，而接上去思索到美联储加息周期并未完毕，借贷本钱上升或进一步冲击经济。

SwissquoteBank初级剖析师奥兹卡德斯卡亚(IpekOzkardeskaya)以为：“微弱的经济数据意味着美联储将继续其紧缩政策，并或许以相对更高的最终利率为目的，这对股票估值不利。 因此，标普500指数反弹空间有限，这也与往年迄今的下跌通道顶部重合，应该标志着这轮熊市下跌完毕，估量指数下一步将跌至3400点左近。 ”

作为往年预测美股走势最准的华尔街剖析师、摩根士丹利首席股票战略师威尔逊(MikeWilson)也收回正告，称未来美国企业业绩将大幅向下修正，并对美股形成繁重打击。

“熊市还没有完毕，假设我们的收益预测正确的话，美股还将继续走低。 ”威尔逊在展望中预测，“美股公司的利润将在未来一年降低11%。 届时，受伤的将不只仅是对利率更为敏感的科技公司，痛苦将蔓延至更大范围。 估量明年前四个月的某一时辰，标普500指数将跌至3000-3300点之间。 我们以为，到那个时刻，盈利预期的修正减速度将到达高峰。 ”

美国银行经济学家哈里斯(EthanHarris)表示，经济衰退随时或许出现，由于美国一切的关键经济目的要么曾经处于衰退区域，要么在最近几个月朝着这个方向开展。 虽然美国休息力市场仍在继续增长，但他指出，过去12个月的务工增长趋向是下滑的，假设继续下去，到2023年夏季，务工将转为负增长。 美国银行依然看跌2023年上半年风险资产的表现。 届时叙事将改动，从通货收缩和利率冲击转变为衰退和信贷冲击。 投资战略上，美银以为上半年做多债券，为硬着陆风险做预备，下半年做多股票，美联储政策见顶后风险偏好将改善。

美股狂飙超4%美联储再次出手加息75个基点

美联储，再次令全球市场无眠。

北京时期7月28日清晨2点，美联储宣布，将政策利率联邦基金利率的目的区间从1.50%至1.75%升至2.25%至2.50%，再次加息75个基点，契合市场预期。

随后的清晨2点半，美联储主席鲍威尔掌管召开例行的资讯发布会,鲍威尔有意安抚市场称，在某个时期点放慢加息节拍或许会是适宜的、但尚未选择何时末尾放慢加息步伐，必要时将毫不踌躇地采取更大幅度的执行。 这番表态，被市场认定为清楚的鸽派信号。

鲍威尔话音落地后，美股、美债市场都迎来了微弱反弹，盘中道琼斯指数瞬间拉涨超515点，纳斯达克综合指数盘中最大涨幅超4%。 截至收盘，标普500指数收涨2.6%；道指涨超436点，涨幅1.37%；纳指大幅收涨4.06%。

7月的议息会议，或将成为美联储政策周期的关键分水岭，未来的加息途径将选择市场未来的走向。

美联储再次疯狂

美联储的7月加息和鲍威尔的最新表态，再度成为全球市场的焦点话题。

北京时期7月28日清晨2点，美联储会后宣布，将政策利率联邦基金利率的目的区间从1.50%至1.75%升至2.25%至2.50%。 至此，美联储年内已延续四次货币政策会议加息，并且延续第二次加息75个基点。

同时，美联储宣布，将联邦基金利率区间的下限超额预备金利率（IOER）上调75个基点，从1.65%升至2.40%，契合市场预期。

回忆美联储这一波加息节拍，无法谓不保守。 自往年3月开启加息以来，美国通胀也不时疯狂减速，使得美联储从3月加息25个基点、到5月加息50个基点，再到6月、7月延续加息75个基点。 这是自上世纪80年代美联储前主席保罗middot;沃尔克与通胀作妥协以来从未出现过的凶猛加息轨迹。

其实，对7月加息的预期，市场曾经有所预备。 在美联储议息决议发布前，包括摩根士丹利、高盛、西太平洋银行等在内的投行巨头都估量，美联储宣布加息75个基点是大约率事情。

市场相同也持相似态度，芝商所利率观察工具FedWatch显示，美联储7月加息75个基点的概率到达了75.1%；美联储传声筒《媒体》也暗示，美联储将在7月会议上继续加息75个基点。 如此看来，美联储加息75个基点，简直曾经被市场完全定价。

因此，市场更关注的是，美联储的第二次保守式加息能否会成为这一轮加息周期的分水岭。 随后的清晨2点半，鲍威尔在例行的资讯发布会上，有意安抚市场，并释放了积极信号。

鲍威尔称，另一次性非同寻常的大幅加息将取决于数据，在某个时期点放慢加息节拍或许会是适宜的，美联储要求坚持灵敏。

鲍威尔的话音落地后，美股、美债都迎来了微弱反弹，盘中道琼斯指数瞬间拉涨超515点，纳斯达克综合指数盘中最大涨幅超4%，截至收盘，标普500指数收涨2.6%；道指涨超436点，涨幅1.37%；纳指大幅收涨4.06%。

明星科技股全线大涨，谷歌母公司Alphabet暴跌7.7%，创年内第二高涨幅；微软大涨6.7%，特斯拉涨6.2%，奈飞涨6%，收复4月20日来全部跌幅；亚马逊大涨5.4%，苹果涨3.4%。

抢手中概跟随大势走强，纳斯达克金龙中国指数收涨1.7%，哔哩哔哩涨超4%，唯品会、小鹏汽车、网络涨超2%，阿里巴巴、蔚来涨超1%。

美债市场也迎来了微弱反弹，美债收益率大幅下挫。 其中，10年期美债收益率在美联储加息发布后跌幅翻倍至逾6个基点，日低下逼2.72%，刷新两个月最低。 鲍威尔放鸽后，10年期基债收益率跌幅收窄，徘徊2.785%的平盘位。

当晚美联储发布的决议声明强调，美联储委员会剧烈承诺，将让通胀率回落至2%这一目的。

关于海外市场而言，美联储再度保守加息75个基点，或将进一步加剧资金外流、货币升值风险。 有剖析人士指出，随着与美国的利差缩窄，或将使泰国、印尼、马来西亚等新兴市场的资金净流出加剧。

据一项对亚太地域政策利率剖析显示，目前亚太地域的风险水平较高。 其中泰国市局面临的风险最大，由于泰国央行将利率维持在历史低位。

美联储的关键时辰

很显然，市场关于7月加息75个基点已有充沛预期，未来的加息途径才是市场关注的焦点。

在7月会议完毕后，美联储将于9月21日召开下一次性会议，届时政策制定者将在加息75个基点和50个基点之间二选一。

华尔街机构人士表示，7月的议息会议，将成为美联储政策周期的关键分水岭。 同时，在7月至9月时期，美国政府将披露少量经济数据，这也令美联储货币走向更具有不确定性。

因此，美联储官员在此次会议上的任何表态，都将牵动着市场的心弦，市场正在一切声明中寻觅，美联储对美国通胀、经济衰退看法的蛛丝马迹。

鲍威尔在当晚的资讯发布会上表示，在某个时期点放慢加息节拍或许会是适宜的、但尚未选择何时末尾放慢加息步伐，必要时将毫不踌躇地采取更大幅度的执行；美联储在利率执行方面将不再提供那么明晰的前瞻指引。

部分联储官员以为，在9月会议上加息50个基点是基本状况，也有少数人以为，应该加息25个基点。

但鉴于通胀依然过热，瑞银以为，如今就收回仅加息25-50个基点的信号，还为时兴早。 据瑞银泄漏，目前FOMC对9月会议加息25个基点的支持水平很低。 虽然鲍威尔或许表示，不扫除9月加息25个基点，但关于9月加息幅度的争辩更或许在50个基点和75个基点之间展开。

瑞银估量，8月发布的数据将显示，全体通胀将清楚放缓，务工市场数据也将进一步放缓。 因此，瑞银的基本预期仍是FOMC将在9月会议上重新加息50个基点。 进一步来看，估量中心通胀率将清楚降低，叠加对经济增长的担忧加剧，使得美联储不得不在12月的会议后暂停加息，甚至在2023年或许转向降息。

另外，高盛也估量，美联储9月将加息50个基点，11月、12月将区分加息25个基点，终端利率将到达3.25-3.5%，后续或将放慢加息步伐。 高盛给出的预测理由是，以后美国经济曾经处于低于潜在增长水平的轨道上，往年晚些时刻的数据或许会愈加疲软。

摩根士丹利估量，美联储在9月会议上加息50个基点的或许性为55%，75个基点的或许性为35%。

美国经济衰退的阴霾

7月会议的关键水平，曾经显而易见。 爆表的通货收缩、务工市场、经济衰退风险，都是美联储要求养精蓄锐权衡的关键点。

在疯狂加息之后，越来越多的经济学家预测，未来6至12个月，美国将出现经济衰退，休息力市场的势头削弱，并最终造成一场失业潮。 市场估量，这将把失业率推至接近5%的水平，目前为3.6%。

值得一提的是，7月议息会议后，美国商务部将发布第二季度GDP数据，亚特兰大联储GDPNow模型的最新预测显示，第二季增速将为-1.6%，美国经济将迈入传统意义上的技术性衰退(延续2个季度GDP萎缩)。

在刚刚召开的记者发布会上，鲍威尔对上述3个方面都有提及。

鲍威尔表示，通胀依然远高于美联储的目的，令人绝望，美联储正在迅速采取执行，以降低通货收缩，美联储有决计这么做。

在谈到经济衰退风险时，鲍威尔称，美国目前没有出现经济衰退，美联储试图防止衰退、美联储尝试着不犯错。 第二季度经济放缓值得留意。 需求依然微弱，往年美国经济有望成功正增长。 美联储的目的是成功微观经济软着陆。

鲍威尔以为，美国务工市场紧俏标明，基本的需求是稳如泰山的。 美联储要求使休息力市场疲软，这是必要的，这样才干让通胀回落，美联储希望看到需求继续低于潜在水平。

另外，本次美联储会议声明继续继续强调俄乌抵触影响通胀和经济，删除了疫情或许影响中国供应链的说辞，继续重申通胀高企表现动力涨价，新增说辞支出和消费目的最近削弱。

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