或有望受益于中国基建 美股新股前瞻 出海 天成智联 掘金工程物盛行业难掩利润下滑 (有望受益于卫星互联网加速推进)

微小的时代红利、政策红利下，跨境电商及物盛行业吸引了大批的资本进场。据晓生研讨院不完全统计，从2008年至2024年4月，跨境电商物流相关范围共出现197起资身手情，其中2023年共出现30起资身手情。

但是，从目前的市场来看，跨境物盛行业仍处于较为分散的格式，随着资本的进入，越来越多的企业都在试图经过投资并购、上市融资等形式来强化自身的业务才干以及拓展服务半径，天成智联就是其中一员。

9月5日，中国国际和跨境物流供应商西方国际公司（Eastern International）（以下简称：天成智联）向美国证券买卖委员会（SEC）提交了初次地下募股（IPO）开放，方案在纳斯达克上市，股票代码为 ELOG，募资额高达700万美元。该公司方案以每股 4 至 5 美元的多少钱区间发行160万股股票。依照提议区间的两边值计算，天成智联的市值将抵达5400万美元。

依据媒体了解，天成智联，其子公司苏州天成智联物流有限公司(下称“苏州天成智联“)，前称苏州隆力奇东源物流股份有限公司，曾于2017年5月17日在新三板挂牌上市，股份简称东源物流，后于2023年2月15日终止挂牌，摘牌时公司股价为2元人民币，市值9800万人民币。

营收约4000万美元 难掩利润降低

招股书显示，天成智联总部位于杭州，提供包括境内外运输、仓储、城市配送、国际货代服务。该公司关键为新动力项目(风电涡轮机、光伏、 可再生动力贮存等)、化工设备和基础设备树立(包括路途桥梁、隧道树立)范围提供服务，服务范围掩盖中国及西北亚地域。目前，公司拥有20辆卡车，并与其他车主和司机树立了协作相关，为2000多辆卡车提供国际长途运输和小于汽车货物。该公司还在三个不同的省份设有4个仓库/物流中心，总面积逾越30000平方米，为客户提供普通和非凡存储、分销和增值服务。

自成立以来，天成智联的优质客户数量稳步介入，其关键业务出现出稳如泰山的增长趋向。公司努力于与上市公司、跨国公司和知名品牌等大型企业客户树立终年协作相关，包括Goldwind、CSSC Haizhuang Windpower Co.， Ltd.、上海华能、江西电力集团、贵州电力集团、水电第四局、Trina Solar、京东物流、Wuhu Ande Zhilian、Aisen（中国）、Goodbaby、Marco、China Post和Longrich等等。

客户逐渐增多的同时，公司的营收出现增长态势。2023至2024财年（以下简称：报告期内），天成智联营收区分为2416万元（单位：美元：下同）、4044万元，同比增长67.4%。

分业务来看，期内天成智联的运输服务营收区分为2108.5万元、3757.9万元，同比增长78.2%；仓库转租服务的营收区分约为307.7万元及286.5万元，同比降低6.9%。运输服务支出大增的要素在于，2024年度公司订单大增至2947个，同比增长260%；项目物流支出高达2343.8万元，同比增长265.3%。另外，公司的普通物流支出同比略有降低3.6%至1414.0万元。

营收增长之外，难掩天成智联的利润有所下滑。期内，公司的毛利率区分为14.4%及12.4%，同比降低2个百分点；相应的净利润区分为119万元、108万元，同比降低8.9%，增收不增利现象凸显。

值得关注的是，由于公司依赖少数客户，形成其应收款项居高。报告期内，公司两个客户奉献营收占总营收的比例区分约为38%及58%，对应的应收款项及应收帐款区分为3717.7万元及4359.6万元。可见随着对客户依赖加深，公司应收款项继续增长，甚至形成公司运营活动的净现金出现负值，区分为-50万元及-63万元。

工程项目物盛行业百亿市场 国际化竞争日益剧烈

在中国物流业全体展开的推进下，工程项目物流作为一个专业部门，也出现出加快展开的趋向。中国的一些专业物流公司或综合物流公司曾经进入项目物流业务。修建业的加快展开，包括动力部门、工业消费线、基础设备、非凡安保、传统化学品，以及替代动力部门，特地是中国风能和部门，在推进项目物流业的稳步展开方面发扬了积极作用。

随着市场需求的变化，特地是动力、基础设备和化工业的展开，专业项目物流企业对重型货运的需求量很大。因此，近年来，项目物流量占全体物流量的比例不时在继续介入。2023年，中国工程项目物流市场规模为364.9亿元人民币，同比增长4.10%。

但是，中国的工程项目物流公司通常分散、规模小，增长空间微小。另一方面，中国经济不时是全球经济复苏的弱小引擎。“一带一路建议”也为跨境项目物流公司带来了更多的商机。比如、圆通国际、京东等企业曾经展开相关业务，随着“一带一路”树立的推进，将有越来越多的快递企业跟随“中国基建”“中国制造”出海，在助力中国企业拓展国际市场的同时，培育、增强自身的中心竞争力。

天成智联国际化规划较早，初具规模。自2019年以来，公司末尾提供跨境物流服务，关键专注于中国大陆和西北亚国度之间的内陆运输和铁路运输，如散装商品、电子产品、轮胎、新动力设备和其他机械。例如，2022年，公司成功了707个40英尺集装箱、914个20英尺集装箱和244个橡胶、铁矿石、大麦和木薯淀粉的开放式集装箱从老挝到中国的运输。此外，天成智联还经过中欧铁路快递向欧洲运送洗衣机提供服务。

招股书显示，公司此次募资将用于业务拓展，增强其在工程物盛行业的国际竞争力，以享用日益增长的市场红利。比如约20%用于在西北亚开发项目物流业务；约20%用于投资设备和机器以及其他资本支出；约10%用于开发物流控制系统和对员工启动外部培训，以提高控制和技术技艺；约10%用于潜在收买优质物流团队或公司；约40%用于营运资金和其他普通公司目的。

综上，目前天成智联仍处于高生长阶段，但增收不增利现象曾经显现。此外，公司两大客户奉献营收近六成，也成为其健全展开的隐忧。不过，随着工程物盛行业的国际竞争力逐渐增强，公司率先规划优点有望兑现增长红利。