上市半年 破发超80%！ (新股上市半年之后就破发了)

关于绝大部分创业公司来说， 上市就意味着上岸 。

但有些公司虽然成功上市了，却又相当于没完全上岸。

由于很多公司上市后还没撑过股东们可以减持分开的解禁时限，市值就先撑不下去了，股价不只破发，甚至还或许把战投股东们深度套牢，形成即使股份解禁也失去上岸的意义。

往年4月份带着国际AIGC第一股光环成功在港股上市的出门问问，就是这样的一个代表。

这家公司，发行价3.8港元，首日上市以2.98港元破发价收盘，虽然后续数日一度下跌到4.38元高位，但随后就一路回落，并且很快跌破了发行价。上市还不到半年，目前这个AIGC第一股的股价已跌破0.7港元，破发幅度超80%。不少投资机构的账面恐怕已严重盈余。

今天之所以讨论它，是觉得这家公司， 真很像中国创新小公司在探求展开环节中，面对机遇与风险时顶着各种压力无奈挣扎求变的一个典型缩影。

理想与理想的落差

据公司资料，出门问问成立于2012年，开创人李志飞是国约翰霍普金斯大学计算机迷信博士，还曾任职于硅谷研讨院，从事语音识别处置、机器翻译等范围的中心算法研讨和开发。

之所以取“出门问问”这个名字，是由于2012年自入手表曾经末尾兴起，在谷歌做机器翻译和语音识别的李志飞也看到了这个趋向，于是他想做一款自动语音交互搜寻工具来愈加简易帮助人们在生活中的虚拟集团助手软件。比如义务路上想找个仍在营业的便利店，不用翻开手机谷歌再输入搜寻词，只需向设备（如手表）问话就可以直接失掉答案。

后来，iPhone4s内置Siri自动语音助手横空出生给全球消费者带来微小震撼，愈加抚慰了李志飞的创业想法。

由于有着顶尖专业学历背景，硅谷精英人才，赛道炙热且充溢设想力，李志飞的创业公司也失掉了资本的追捧， 先后取得了红杉中国、真格基金、SIG海纳、谷歌、圆美光电、等投行和企业中累计超2亿美元的融资。

这是一个典型的理工男创业故事。

但这家公司的展开历程也一波三折，数次严重业务方向改造。

一末尾，出门问问是以手表作为 自动语音交互 落地场景，推出了自己的自入手表TicWatc系列，还取得谷歌的深度协作（谷歌在中国大陆发行的Android Wear自入手表用出门问问的语音搜寻和运转服务），尔后还推出了自动音箱、自动耳机、自入手环、自动车载等产品线。

但这些所谓自动化消费电子作为用户生态里的产品，本就是苹果、百度、小米、华为等各大品牌和大厂的必争之地，面对这些大佬的竞争，出门问问基本没有什么优点。

后来，出门问问在2017年及2019年先后取得群众汽车中国的1.4亿美元、1500万美元的投资，双方还共同成立了一家做 车载AI技术 的合资公司群众问问，出门问问为之提供车载AI处置计划。

大客户又给钱又给订单之下，出门问问天然大干快上高速扩张。218年出门问问在全国范围新开20家线下自动体验店，到2019年，公司规模已靠近千人，并在海外开拓了北美、欧洲、西北亚三个由独立团队担任的市场。

不过，业务线是铺得很快，营收增速的表现却并不如意。2019年末尾，出门问问只好一切关掉线下门店，并压减业务线，只保管了自入手表、自动车载两条线，员工规模也从缩减了一半。

后来，2020年言语大模型GPT-3发布引发全球震惊， AI大模型 末尾成为全球最强风口，曾经倍感展开瓶颈的李志飞又把公司展开方向转到了AI大模型范围。

出门问问也很快也训练出了一个7B参数的模型UCLAI（后更新为通用多模态大模型“序列猴子”），并同时推出了一个AI配音产品“魔音工坊”。后又基于“序列猴子”大模型将“魔音工坊”的才干进一步优化，并相继推出微妙元、微妙问、微妙文、言之画、DupDub等多款产品。

在AI和风口下，原本有一些相关技术积聚的出门问问也因此迎来了营收的增长。

但很快，出门问问又迎来一个严重转机点。 2021年，群众汽车末尾宣布与出门问问“分手”，虽然出门问问继续为群众汽车提供价值约5500万美元的汽车语音交互处置计划等服务，为后续两年的营收带来十分关键的支持，但尔后还能否取得群众订单就变成了未知数。

所以可以看到，在C端消费电子销售低迷，B端大主顾分手之后，出门问问的营收末尾清楚放缓。

2021年至2023年，出门问问营收区分为3.98亿元、5亿元和5.07亿元；利润区分为-1.57亿元、-0.73亿元、1.09亿元。其中出门问问AI企业处置计划的绝大部分支出都来自群众汽车，分手之后，这一块业务营收的后遗症就逐渐透出来了。2021-2023年，来自群众汽车的知识产权支出区分为320万元、2.13亿元和1.39亿元，区分占总营收的0.8%、42.6%和27.4%。

目前，出门问问的支出关键由AI软件（包括AIGC处置计划和AI企业处置计划）与AIoT配件形成。

其中，AIGC处置计划能为用户提供配音、写作、数字人等方面的服务，目前曾经累计吸引约84万用户付费，总共出现100多万笔付款；至于AI企业处置计划，则更多是运转在语音交互、反欺诈、客户服务等场景。自动设备及其他配件关键是AI自入手表TicWatch系列为主的配件设备。

回想来看， 这家公司创立12年来，业务方向经验了从语音助手到自动配件和车载AI，再到如今大模型和AIGC的变化，说是一个AI风口的追逐者也并不为过。

这些风口，随意一个都可以说是充溢微小市场机遇，但并不是随意一个创业公司都可以掌握得住。

2013年至2019年，出门问问共融资七轮，累计融资金额逾越2.5亿美金，约17.8亿人民币。同时公司多年来运营盈余累计超二十多亿后，到如今还在苦苦探寻自己的（Product-Market Fit）。

生成式AI范围算力本钱高昂、研发投入极高、盈利才干较难，可以说是一个门槛极高难度极大的赛道。而出门问问目前的商业方式更大疑问就在于， 它没有相似苹果，华为，小米这些巨头的用户生态，它的配件产品只能是运转生态中一个很小的部分，它AI软件方向相同也有着有数依托巨头们的对手在竞争。

所以虽然李志飞关于AIGC的未来充溢决计，但在众多技术、资源、资金都无比弱小的科技大佬早已把赛道挤满且行业放慢迭代的市场环境下，出门问问想要在夹缝中撑出一片天地，绝非易事。

一不留意，理想与理想之间，就会出现微小落差。

历史再次重演

任何新东西和大机遇来的时辰，大家都会蜂拥而至卷起来，再经验一个大浪淘沙的环节。——李彦宏

有媒体报道， 在过去三年中，中国有逾越20万家人工自动相关公司被注销或撤销， 其中自从2022年11月ChatGPT发布到往年8月时期，新注册成立后如今却处于注销吊销或停业异常外形的人工自动（AI）相关公司数量高达近8万家。

从全民狂欢到一地鸡毛，面前就是找不到适宜的商业化落地场景，最终绝大少数的企业都被证伪。

这些公司，绝大少数都是 “三无”公司 ——没技术、没资源、没资金 ，甚至连自己的业务产品和商业化都还没找到方向的。

很多创业主原本以为AI是一个充溢设想力的赛道，上车之后才发现风险和代价之大恐惧到难以接受，最后只能止损分开。也有些是赶在这轮AI浪潮退热之前成功上岸，但即使如此，它们在迟迟找不到自己的PMF的压力下，依然也过得焦虑和困难。

像出门问问这种，曾经是足够幸运了。最少它是赶在了AI和风口最好的时期，同时也是自己再次面临微小现金流压力，以及在国际IPO窗口急速收紧的关口，幸运的拿到了上市资历。

以后的AI创业泡沫，就十分像2001年的那一场全球互联网泡沫。 事先中国正接入国际互联网翻开互联网大门不久，简直一切人都在议论互联网，各种新概念、新方式层出不穷，很多公司也疯狂涌入，甚至随意做个简易网站，取个互联网科技有关的名字，业务产品还没有，就能吸引大批投资。

但随着泡沫很快被刺破，大批所谓互联网的小公司须臾开张，百不存一，只需极少数真正商业方式可行且曾经有业务运营的公司才干存活上去。

面对如今的AI和风口，虽然资本曾经足够明智和务虚，但依然有数十万家AI相关公司自以为能抓住风口活上去。

据报道，自2022年底ChatGPT推出以来，中国的生成式AI市场曾经挤满了200多种大型言语模型。

对此，百度李彦宏以为， 很多大模型都是在“重复造轮子” ，绝大少数都没什么经常经常使用量，必需会被大浪淘沙。

搜狗开创人王小川也说过， 国际AI大模型的第一梯队未来最后或许不逾越5家 。

其实即使如此，AI大模型的玩家依然面临微小的应战——商业化落地和成功利润。

2024年上半年，千亿AI算力龙头营业支出6476.53万元，同比降低43.42%；归属于上市公司股东的净盈余5.3亿元，这曾经是寒武纪延续第8年成功盈余。

宣称是中国最大的计算机视觉软件提供商的商汤上半年营收17.4亿元，同期净盈余24.77亿元；而语音大模型的中心，上半年的归母净利润也盈余了4.7亿元。

即使是国际AI大模型最能打且曾经商业化落地的巨头百度，巨额烧钱起来也感到肉痛，公司Q2总营收339.3亿元，预估341.1亿元，同比增长0%；净利润同比降低8%。

这是一个没有足够起来基本玩不起的风口。

序幕

从战略视角来看，如此多大大小小中国企业蜂拥而上去争夺AI新时代的船票，是具有十分严重意义的。

由于未来的科技时代，必需会是如科幻电影外面那样的真正的AI时代，一切行业都可以经过AI去赋能，谁掌握了最强的AI才干，谁就拥有全全球最弱小的“武器”。这是一个无论国度还是中国企业都必争的范围。

而关于投资者来，虽然如今国际AI的泡沫在放慢涨潮，但还是要对这个赛道有决计，由于大浪淘沙之后，未来必需会能降生出新一批生长潜力微小的选手。

行业最蹩脚的时辰，反而是最能检验潜力股的时辰。 （全文完）

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中签变中弹，新股上市首日就破发，要素何在？

新股中签变中弹，百元新股上市首日出现大跌屡见不鲜，随着A股试点注册制后，新股上市破发曾经是常态化了，关键是由于以下几大要素。

要素一：由于新股发行价太高了，说白了就是发行价都曾经超越上市公司的内在价值，发行价都是存在泡沫，上市之后自然不被二级市场看好。

比如某家上市公司实践价值是10元，而在发行定价的时刻硬要把多少钱定在30元，发行价曾经都是超高了，又怎样或许支撑这个多少钱呢？

归根究竟就是A股新股发行的定价不合理，连新股定价都是存在人为干预，哪家上市公司都行自己的股价高，然后可以融资更多的钱，肥了上市公司，损害中小投资者的利益。

要素二：由于试点注册制的制度还不够完善，关于注册制发行的新股存在一些缺陷，从而会造成新股上市就会破的的现象。

A股以往都是以审批制上市，审批制之下发行的新股上市首日就破发的案例寥寥无几，反之注册制之后上市首日破发曾经不是一件新颖事了。

为什么在试点注册制的股票首日就破发，而核准制和审批制的状况之下不会出现这种现象呢？曾经足够说明注册制不完善而已。

要素三：由于新股上市首日就破发的，这些公司发行价不合理，最关键一点就是上市公司质量不行，不被二级市场资金看好。

注册制曾经对新股市盈率取消了，意味着盈余的股票都可以开放上市，面临这种状况之下，盈余的股票出现破发是可以了解。

要素四：由于A股新股供应量太多了，新股曾经成为常态化，基本每天都是有一只或许两只新股上市买卖，新股供应太多，形成新股众多的现象。

假设把IPO速度降上去，一年发行有限的数量，新股会成为二级市场的热点，新股肯定会失掉超大资金炒作。正所谓物以稀为贵，新股少了才有炒作的空间和价值，新股太多谁情愿去炒作渣滓股呢？

依据A股市场新股上市首日就破发的要素关键是由于以上四点，注册制不完善，新股发行价太高，新股发行数量太多，以及上市公司质量太差等等要素形成上市首日破发的现象。

新股上市就破发意味着什么

新股上市之后大都是下跌，甚至涨停的，但是也或许出现一种很风险的状况，那就是破发，跌停发行价，这种状况怎样办，意味着什么呢?

新股上市就破发意味着什么?

新股上市就破发意味着中签者亏钱了，意味着投资者对这只新上市的股票不看好，市场低迷并不是新股破发的主因，发行多少钱和市盈率偏高才是祸首，所以公司在上市发行股票的时刻，发行多少钱不能过高，毕竟投资者也不是傻子。

新股上市破发的三个要素：

【1】破发的公司估值过高，股票的多少钱被误判的很高，但是依据该公司的实践状况以及目前经济微观状况看并不值这么多钱。

【2】破发公司所内行业增速放缓，意味着公司的业绩增速放缓，而公司的业绩是有目共睹的，也是支持去股价的关键力气。

【3】市场全体心情较为低迷，遇到熊市的时刻，新股上市就破发是很经常出现的，这种也叫做非理性破发。

新股上市就破发关于中签者来说不是什么好信息，意味着此时卖出还要亏钱，这种状况可以看下新股为什么破发，若是上方说的前两种状况是很难涨回来的，若是由于市场环境造成的，不用慌。

新股上市就破发是怎样回事

新股指的就是行将上市的新的股票，新股普通来说上市之后都会有一个不错的收益率，所以很多投资者都会抢购新股，但是新股也会出现破发的状况，新股破发也就意味着中签新股的投资者会有盈余，此次新股申购失败。

新股上市就破发是怎样回事？

新股上市后就破发，关键有这4点要素，详细如下：

【1】新股发行价过高造成破发

新股发行价指的是承销商依据上市公司未上市之前的业绩来评定的一个多少钱，所以给出的发行价通常会比估值高很多，市盈率高的但是公司以后业绩却无法支撑这么高的发行价，所以新股上市之后就出现了破发的状况。

【2】新上市公司盘子比拟大

简易了解就是股票上市时就有了几千亿的市值，而市场的资金却是有限的，申购的这种大盘股的资金种类有很多，而上市之后有的投资者就会末尾止盈卖出，当大家都卖出股票的时刻股票就容易出现破发。

【3】市场全体行情不好

当新股上市正好碰上熊市行情的时刻，新股就很容易出现破发的状况，发行新股刚好比新股的市盈率高一点，这就会出现破发。

【4】注册制使得资本市场愈加成熟

简易来说就是注册制普通只保证股票上市发行文件的真实性，不会启动任何评价，而注册制也是成熟的市场，一个成熟的市场新股上市就或许会出现溢价的状况，这就会出现破发了。