信誉债利差走阔或还有 下半场 四微风险点仍需关注 (信誉债利差走势分析)

8月遭到非银机构收缩、产品赎回压力等要素影响，二级市场上，信誉债收益率和信誉利差清楚调整。各板块的表现大体排序为：中票>银行二级资本债>银行永续债>城投债，中终年限低评级信誉债表现相对立跌。一级市场中，传统信誉债和银行二永债净供应皆回落。9月信誉债市场仍面临买卖盘负债端赎回压力尚存等多个潜在风险点，信誉利差的调整压力尚存，利差走阔或还有“下半场” 。

9月信誉债市场仍面临四微风险点

第一，基金等买卖盘负债端的潜在赎回压力尚存。金融体系缺长钱的疑问尚未处置，叠加季末理财资金回表+出于延迟进攻、坚持流动性等目的，银行、理财等或会再次出现赎基金行为，基金等买卖盘负债端的潜在赎回压力仍需关注。另外，非银和银行间流动性分层的状况或许加剧。流动性分层下，关于非银机构来说借钱本钱偏贵对信誉债加杠杆套息的动力或依然有余。

第三点是信誉债性价比依然偏低。截至2024年8月30日，各类信誉债种类的信誉利差、等级利差和期限利差依然处于低位，信誉债相较于利率债的收益率维护空间较为有限，一旦债市出现调整，对信誉债进一步拉久期和下沉带来的久期风险和流动性风险或将加大。在此背景下，信誉债投资性价比全体依然偏低。

最后，潜在的弱资质信誉风险暴露要求继续关注。近期信誉风险有所仰望，触及部分国企，引发债券投资人的担忧。在未来潜在的弱资质信誉风险暴露要求继续关注的背景下，初等级信誉债或许将面临重定价，等级利差存在继续上传的风险。

9月的信誉债投资如何介入

信誉债以后相较于利率债的投资性价比依然偏低。在金融体系缺长钱+流动性分层等背景下，9月或许尚未到最佳的“抄底”时期。关于买卖盘，倡议小气向上依然要求降杠杆，投资组合坚持过度流动性，对信誉债从进攻转向进攻；关于性能盘，以后信誉债收益率的吸引力依然有余，关注后续估值进一步伐整后潜在的性能价值。从资产性价比来看，利率债或相对优于信誉债。

在未来潜在的弱资质信誉风险暴露要求继续关注的背景下，初等级信誉债或许将面临重定价，在前期信誉风险未被充沛定价的状况下，等级利差存在继续上传的风险，倡议投资者对信誉下沉坚持更多慎重。

银行二永债方面，买卖盘未来的负债端压力仍要求继续关注，银行二永债信誉利差不扫除再次走阔的或许。因此倡议亲密关注市场边沿变化，对二永债过度降仓位。假定3年期AAA-级二级资本债的信誉利差后续走阔到40BP上下，或将是更为合意的买点。

超长信誉债方面，9月信誉债市场仍面临买卖盘负债端赎回压力尚存等多个潜在风险点，信誉利差的调整压力尚存，利差走阔或还有“下半场”；特地是在基金、理财等买卖盘往年以来对超长信誉债介入力度的增强、投资者结构的不稳如泰山性在加剧的背景下，对买卖盘来说短期博弈超长信誉债超额价值的性价比不高，对性能盘来说也可以关注后续更好的介入机遇。