更多以相对收益思绪展开组合控制 注重市场风险 浦银安盛基金李羿

往年 债券市场相对炽热， 固收类 产品遭到投资者欢迎。但随着 债券利率逐渐进入低位，后续债市走势如何演化，仍是市场关注重点。

8月17日，在《21世纪经济报道》主办，结合主办，浦银理财和浦银安盛基金协办的“2024资产控制年会”上，浦银安盛基金固定收益投资部总监李羿介入了“资本市场高质量展开主题论坛”的圆桌环节，并围绕“固收投资的攻守之道”这一主题，与多位来自银行理财子和基金公司固收部门的担任人展开讨论。

李羿在讨论时指出，2024年的债市，上半年关注收益，下半年更需关注风险， 虽然大环境对债市有利，但要求降低下半年关于债券收益的预期 作为控制人还是要多以相对收益的思绪去控制组合，以力争为投资者挣到钱为目的，而不是为了相对排名和规模启动不契合组合风险特性的久期博弈。他也提示投资者，随着债券利率进入低位，未来固收产品收益率不能按过去的收益率线性外推，要求分清过去收益、预期收益和可得收益之间的区别。

两大要素推进债市炽热行情

在2024年上半年的资管产品中，由债牛行情推进的纯固收与“固收+”产品规模清楚增长，依据wind数据，截至2024年6月末，全市场“固收+”基金规模算计1.92万亿元，净值表现屡创新高。据李羿观察，他指出往年“固收+”产品出现出三个特征。第一，往年纯债和“固收+”产品规模全体来说有所增长，其中增速最快的是中短债和指数类产品。第二，关于“固收+”基金来说，二级债上半年出现负增长，但一级债大幅增长。第三，“固收+”的上半年业绩奉献很大部分来自于纯债。

“这样来看，往年上半年与其说是‘固收+’不如说很多是‘+固收’，由于债券收益在上半年表现比拟突出，甚至很多非纯债产品也对债券介入了关注。债券资产在“固收+”组合中的作用，从过去奉献票息的“安保垫”，成为“多资产”战略中无法或缺的关键收益来源。”李羿表示。

面对这种变化，李羿表示指出在资产端和资金端关键有两个要素。第一，从资产端来看债券收益率一直下行，债券多少钱下跌比拟多，推高净值化产品的净值表现，使得过去一段时期的债券产品收益表现较好。第二，从群众投资者的角度来看，存款利率降低而债券产品收益表现比拟好，两者出现的“水位差”构成了肯定的申购资金流。“随着债券利率进入低位，未来所谓的赔率或许收益率不能按过去的收益率线性外推。”李羿指出， “固收+”基金或许在未来会有更好的表现。

关于如何成功“固收+”产品的多元性能，李羿指出，虽然“固收+”基金肯定依照合同列示的资产启动投资，但不应该被这种局限性所限制，可以经过大类资产性能和行业选择落实，未来会研讨尝试经过ETF性能，甚至在一些新发产品上做更普遍的资产频谱性能。

做好风险控制注重相对收益

“假定说上半年关注收益，下半年或许会更关注风险。”李羿提出三个观念。第一，债市收益率水平和利差水平在一个比拟低的历史分位数运转，赔率相对参与；第二，债券收益率经验了加快下行后速率有所减缓，赚钱效应会逐渐降低而债券多少钱坚定性会介入；第三，随着国债中央债的继续发行，债市供需力气或许会出现变化，这将影响债券市场的走势。

综合上述三点，李羿表示，大环境有利于债市是无须置疑的，但依然要控制好下半年关于债券收益的预期。

在李羿看来，往年的债牛行情与过去也有清楚的不同。“往年高收益资产的供应大幅度降低，存量也陆续到期。”他提到一组数据，在过去两轮债牛中，以3年左右AA+城投债为例，过去票息奉献了六成，久期只奉献了四成。但往年恰恰相同，久期奉献了六成收益，而票息仅奉献四成。“往年的债牛行情中，传统信誉择券战略肯定水平上说跑输了久期战略。”李羿表示。

在这样的背景下，李羿指出，一方面要求关注低票息维护下的久期风险，另一方面可以多去关注一些下跌较多、被市场无视的低估值资产，比如优质的权利资产、可转债等。

针对往年固收类产品规模走高的疑问，李羿坦言：首先，业绩是因，规模是果。公司会一直坚持终年业绩导向。

其次，我们也看到这两年固收产品的规模有肯定增长，反响了投资者对低坚定资产的偏好介入。控制人应该多给投资者提供更多优质的低坚定资产，充沛满足投资者的稳健报答需求。

再次，还是要求目光久远地去看待投资，短期收益好的资产不要做线性外推，不要把短期疑问终年化。另外，从群众投资者角度，李羿也提示要求分清楚过去收益、预期收益和可得收益之间的区别。他援用了央行近期货币政策行动报告里资管产品专题的观念，第一，终年看资管产品无法同时兼具“低风险”和“高报答”，追求高收益的同时要承当高风险；第二，资管产品的收益最终取决于底层资产，第三，投资者应结合自身风险接受才干选择投资产品，相对较高的收益是经过承当风险换来的。

“这传递了一个信息，过去一段时期债券牛市，债券组合收益好、跑得又稳，但未来还是要提个醒，面对规模的迅速增长，作为控制人一方面要做好自身的风险控制，另一方面也要向群众投资者、客户传达一个信息，不要把过去的收益代表未来。”李羿直言。

“关于行业，我们坚持围绕金融“五大篇章”，坚持金融高质量展开，力争为投资者管好每一分钱，优化金融服务虚体才干，行业肯定能够同经济一同瘦弱展开。”在圆桌讨论的最后，李羿提出了他的心愿。