买卖员末尾获利了却原先押注美联储更大幅度降息的头寸 (买卖职位)

随着期货和期权市场买卖员把押注美联储往年将保守降息的头寸平仓，美国国债面临进一步下跌的风险。

芝商所数据显示，买卖员此前以1982年以来最高速度涌入美国国债期货合约之后，如今已末尾撤回看涨头寸。周一美国国债期货市场的未平仓头寸数量，大少数期限都迅速降低，10年期国债期货从历史高点回落。

降息心境也反映在现债市场上。摩根大通周二发布的客户考察显示，直接多头头寸升至往年以来最高水平。

与此同时，与亲密跟踪央行政策途径的抵押隔夜融资利率（SOFR）挂钩的期权，也有大批平仓行为。此举是一个信号，显示买卖员正把之前对更大幅度降息的押注获利了却。

新手如何启动外汇买卖？

安康银行外汇买卖即外币兑换，就是用一外货币与另一外货币启动交流即外币兑换。 例如去欧洲旅游的时刻，我们会提早将人民币兑换程欧元便于消费。 在金融市场中，“外汇买卖”普通以“货币对”的方式买卖，即买入一种货币的同时卖出另外一种货币。 安康买卖通团体外汇买卖为保证金买卖，不同于现有的团体实盘外汇买卖。 温馨提示：目前我行暂停未在我行开立账户的批发客户经常使用外币现钞启动团体外汇买卖买卖（不包括人民币与外币现钞的相互兑换）。 应对时期：2021-08-27，最新业务变化请以安康银行官方发布为准。 [安康银行我知道]想要知道更多？快来看“安康银行我知道”吧~

什么是套头买卖？

Spaces失掉您自己的共享空间 | 经常使用 RSS 启动结合 | 通知好友协助 旻 猎奇心可以杀死一只猫，而满足感可以令它妙手回春 主页 | 档案文件网络日志照片 | 列表 | 音乐 网络日志6月6日 对冲基金、金融风险与监管 “存在即合理” ――[德]黑格尔 围绕对冲基金的三个中心疑问是：什么是对冲基金？对冲基金能否造成高风险，特别是能否引发了1997年的亚洲金融危机？要不要对对冲基金增强监管以及如何增强监管？ 虽然对冲基金早已成为全球言论关注的焦点，但国际的研讨并不多见。 本文的报告分三部分：一是引见对冲基金的概略，揭开对冲基金奥秘的面纱；二是剖析对冲基金能否一定造成金融风险，能否造成了1997年的亚洲金融危机；三是引见能否要对对冲基金增强监管的讨论。 一、对冲基金概略 1、什么是对冲基金（定义和特点） 能说出对冲基金的许多别名，如套头基金、套利基金和避险基金，但要说清对冲基金是什么并非易事。 90年代以来国际出版的多种大型金融工具书，如《新国际金融辞海》（刘鸿儒主编，1994年）、《国际金融全书》（王传纶等主编，1993年），选入了“对冲（hedging）”、“基金（fund）”、“套利（arbitrage）”、“共同基金（mutual fund）”等条目，却没有“对冲基金”的条目，说明直到90年代中期，虽然对冲基金的一些相关术语早已进入，对冲基金却还闻所未闻。 国外对对冲基金的了解也颇为混乱不一，试罗列一些最新的研讨文献对对冲基金的定义如下。 IMF的定义是“对冲基金是公家投资组合，常离岸设立，以充沛应用税收和管制的优势”。 美国第一家提供对冲基金商业数据的机构Mar/Hedge的定义是 “采取奖励性的佣金(通常占15—25%)，并至少满足以下各规范中的一个：基金投资于多种资产；只做多头的基金一定应用杠杆效应；或许基金在其投资组合内运用各种套利技术。 ”美国另一家对冲基金研讨机构HFR将对冲基金概括为：“采取公家投资合伙公司或离岸基金的方式，按业绩提取佣金、运用不同的投资战略。 ”著名的美国先锋对冲基金国际顾问公司VHFA的定义是 “采取公家合伙公司或有限责任公司的方式，关键投资于地下发行的证券或金融衍生品。 ” 美联储主席格林斯潘，在向美国国会就常年资本控制公司（LTCM）疑问作证时给出了一个对冲基金的直接定义。 他说，LTCM是一家对冲基金，或许说是一家经过将客户限定于少数十分干练而富有集体的组织布置以避开管制，并追求少量金融工具投资和买卖运用下的高报答率的共同基金 。 依据以上定义，尤其是格林斯潘的直接定义，我们以为，对冲基金并非 “天外来客”，实质仍不外乎是一种共同基金，只不过组织布置较为特殊，投资者（包括公家和机构）较少，打个笼统的比如，它就像是“穷人投资俱乐部”，相比之下普通共同基金便是“群众投资俱乐部”。 由于对冲基金特殊的组织布置，它得以钻现行法律的空子，不受监管并可不受约束地应用一切金融工具以失掉高报答，从而衍化出与普通的共同基金的诸多区别开来。 有人以为，对冲基金的关键是运行杠杆，并投资于衍生工具。 但实践上正如IMF所指出的，另外一些投资者也介入对冲基金完全相反的操作，如商业银行和投资银行的自营业务部门持仓、买卖衍生品并以与对冲基金相反的方式变化它们的资产组合。 许多共同基金，养老基金，保险公司和大学捐款介入一些相反的操作并且名列对冲基金的最关键投资者。 此外，从一个细分的银行体系中商业银行的总资产和债务是它们的资本的好几倍这个意义上看，商业银行也在运用杠杆。 经过对文献的解读，试将对冲基金与普通共同基金作如下对比（表1），从中可清楚地看出对冲基金的特点，进而确切掌握终究什么是对冲基金。 表1 对冲基金与共同基金的特征比拟 对冲基金共同基金投资者人数严厉限制 美国证券法规则：以团体名义参与，最近两年里团体年支出至少在20万美元以上；如以家庭名义参与，夫妇俩最近两年的支出至少在30万美元以上；如以机构名义参与，净资产至少在100万美元以上。 1996年作出新的规则：介入者由100人扩展到了500人。 介入者的条件是团体必需拥有价值500万美元以上的投资证券有限制操作不限制 投资组合和买卖受限制很少，关键合伙人和控制者可以自在、灵敏运用各种投资技术，包括卖空、衍生证券的买卖和杠杆限制监管不监管 美国1933年证券法、1934年证券买卖法和1940年的投资公司法曾规则缺乏100投资者的机构在成立时不要求向美国证券控制委员会等金融主管部门注销，并可免于管制的规则。 由于投资者对象关键是少数十分干练而富有的集体，自我维护才干较强。 严厉监管 由于投资者是普通群众，许多人缺乏对市场的必要了解，出于防止群众风险、维护弱小者以及保证社会安保的思索，实行严厉监管。 筹资方式私募 证券法规则它在吸引顾客时不得应用任何传媒做广告，投资者关键经过四种方式介入：依据在高端社会取得的所谓“投资牢靠信息”；直接看法某个对冲基金的控制者；经过别的基金转入；由投资银行、证券中介公司或投资咨询公司的特别引见。 公募 地下大做广告以招徕客户能否离岸设立通常设立离岸基金 优势：避开美国法律的投资人数限制和避税。 通常设在税收避难所如处女岛（Virgin Island）、巴哈马（Bahamas）、百慕大（Bermuda）、鳄鱼岛（Cayman Island）、都柏林（Dublin）和卢森堡（Luxembourg），这些中央的税收微乎其微。 MAR于1996年11月统计的对冲基金控制的680亿美元中，有317亿美元投资于离岸对冲基金。 这标明离岸对冲基金是对冲基金行业的一个关键组成部分。 WHFA统计，假设不把“基金的基金”计算在内，离岸基金控制的资产简直是在岸基金的两倍。 不能离岸设立信息披露水平信息不地下，不用披露财务及资产状况信息地下经理人员报酬佣金＋提成 取得所控制资产的1％－2％的固定控制费，加上年利润的5％－25％的奖励。 普通为固定工资经理能否参股可以参股不参股投资者抽资有无规则有限制 大多基金要求股东若抽资必需提早告知：提早通知的时期从30天之前到3年之前不定。 有限制或限制少可否存款买卖可以自有资产作抵押存款买卖无法以存款买卖规模大小规模小 全球资产大约为3000亿。 规模大 全球资产超越7万亿业绩较优 1990年1月至1998年8月间年平均报答率为17％，远高于普通的股票投资或在退休基金和共同基金中的投资（同期内华尔街规范－普尔500家股票的年平均增长率仅12％）。 据泄漏，一些运营较好的对冲基金每年的投资报答率高达30－50％。 相比要逊色 2、什么是“对冲（hedging）”，为什么要对冲？ “对冲”又被译作“套期保值”、“护盘”、“扶盘”、“顶险”、“对冲”、“套头买卖”等。 早期的对冲是指“经过在期货市场做一手与现货市场商品种类、数量相反，但买卖部位相反之合约买卖来抵消现货市场买卖中所存多少钱风险的买卖方式”（刘鸿儒主编，1995）。 早期的对冲为的是真正的保值，曾用于农产品市场和外汇市场 。 套期保值者（hedger）普通都是实践消费者和消费者，或拥有商品未来出售者，或未来要求购进商品者，或拥有债务未来要收款者，或负人债务未来要归还者，等等。 这些人都面临着因商品多少钱和货币多少钱变化而遭受损失的风险，对冲是为逃避风险而做的一种金融操作，目的是把暴露的风险用期货或期权等方式逃避掉（转嫁出去），从而使自己的资产组合中没有敞口风险。 比如，一家法国出口商知道自己在三个月后要出口一批汽车到美国，将收到100万美元，但他不知道三个月以后美元对法郎的汇率是多少，假设美元大跌，他将遭受损失。 为防止风险，可以采取在期货市场上卖空同等数额的美元（三个月以后交款），即锁定汇率，从而防止汇率不确定带来的风险。 对冲既可以卖空，又可以买空。 假设你曾经拥有一种资产并预备未来把它卖掉，你就可以用卖空这种资产来锁定多少钱。 假设你未来要买一种资产，并担忧这种资产涨价，你就可以如今就买这种资产的期货。 由于这里疑问的实质是期货多少钱与将到来期时现货多少钱之差，所以谁也不会真正交割这种资产，所要交割的就是期货多少钱与到期时现货多少钱之差。 从这个意义上说，对该资产的买卖是买空与卖空。 那么什么是对冲基金的“对冲“？无妨举出对冲基金的鼻祖Jones的例子。 Jones悟出对冲是一种市场中性的战略，经过对低估证券做多头和对其它做空头的操作，可以有效地将投资资本加大倍数，并使得有限的资源可以启动大笔买卖。 事先，市场上普遍运用的两种投资工具是卖空和杠杆效应。 Jones将这两种投资工具组合在一同，创立了一个新的投资体系。 他将股票投资中的风险分为两类：来自个股选择的风险和来自整个市场的风险，并试图将这两种风险分隔开。 他将一部分资产用来维持一篮子的被卖空的股票，以此作为冲销市场总体水平降低的手腕。 在将市场风险控制到一定限制的前提下，同时应用杠杆效应来加大他从个股选择中取得的利润，战略是，买进特定的股票作多头，再卖空另外一些股票。 经过买进那些“价值低估”的股票并卖空那些“价值高估”的股票，就可以希冀不论市场的行情如何，都可从中取得利润。 因此，Jones基金的投资组合被分割成性质相反的两部分：一部分股票在市场看涨时获利，另一部分则在市场下跌时获利。 这就是“对冲基金”的“对冲”手法。 虽然Jones以为股票选择比看准市场机遇更为关键，他还是依据他对市场行情的预测参与或增加投资组合的净敞口风险。 由于股价的常年走势是下跌的，Jones投资总的说来是“净多头”。 参与金融衍生工具比如期权以后会怎样样？无妨再举个例子。 假设某公司股票的现价为150元，估量月底可升值至170元。 传统的做法是投资该公司股票，付出150元，一旦获利20元，则利润与本钱的比例为13.3%。 但假设用期权，可以仅用每股5元（现股价）的保证金买入某公司本月市场价为150元的认购期权，假设月底该公司的股价升至170元，每股帐面可赚20元，减去保证金所付出的5元，净赚15元（为简便计，未算手续费），即以每股5元的本钱获利15元，利润与本钱的比率为300％，假设现在用150元去作期权投资，这时赚的就不是20元，而是惊人的4500元了。 可见，假设适外地运用衍生工具，只需以较低本钱就可以失掉较多利润，就象物理学中的杠杆原理，在远离支点的作用点以较小的力举起十分接近支点的重物。 金融学家将之称为杠杆效应。 这种状况下，假设说不是为了避险（也就是实践上不对冲），而地道是作市场的方向，并且运用杠杆来启动赌注，一旦做对了，当然能获暴利，不过风险也极大，一旦失手损失也呈杠杆效应加大。 美国常年资本控制基金（LTCM）用自有资金22亿美元作抵押，存款1250亿美元，其总资产1200多亿美元，它所持有的金融产品触及的各种有价证券的市值超越一万亿美元，杠杆倍数达56.8，只需有千分之一的风险就可遭灭顶之灾。 3、对冲基金类别（Strategy Defined） Mar/Hedge依据基金经理的报告将对冲基金分为8类： 1、微观（Macro）基金：依据股价、外汇及利率所反映出来的全球经济情势的变化启动操作。 2、全球（Global）基金：投资于新兴市场或全球上的某些特定地域，虽然也像微观基金那样依据某一特殊市场的走势启动操作，但更倾向选择单个市场上传情看涨的股票，也不像微观基金那样对指数衍生品感兴味； 3、多头（Long Only）基金：传统的权益基金，其运作结构与对冲基金相相似，即采取奖励性佣金及运用杠杆。 4、市场中性（Market-neutral）基金：经过多头和空头的对冲操作来增加市场风险，从这个意义上讲，它们的投资哲学与早期对冲基金(如Jones基金)最为接近。 这一类基金包括可转换套利基金；对股票和期指套利的基金；或许依据债券市场的收益曲线操作的基金等； 5、部门（Sectoral）对冲基金：投资于各种各样的行业，关键包括：保健业、金融服务业、食品饮料业、媒体通讯业、自然资源业、石油自然气业、房地产业、技术、运输及公用事业等； 6、专事卖空(dedicated short sales)基金：从经纪人处借入他们判别为“价值高估”的证券并在市场上兜售，以期在未来以更低的多少钱购回还给经纪人。 投资者常为那些希望对传统的只要多头的投资组合启动套期保值，或希望在熊市时持有头寸的投资者； 7、严重事情驱动（Event-driven）基金：投资宗旨是应用那些被看作是特殊状况的事情。 包括不幸（distressed）证券基金，风险套利基金等。 8、基金的基金(Funds of funds)：向各个对冲基金分配投资组合，有时用杠杆效应。 美国先锋对冲基金研讨公司（1998）则将对冲基金分为15类： 1、 可转换套利 (Convertible Arbitrage）基金：指购置可转换证券（通常是可转换债券）的资产组合，并经过卖空标的普通股对股票的风险启动对冲操作。 2、 不幸证券（Distressed Securities）基金：投资于并或许卖空曾经或预期会受不好环境影响的公司证券。 包括重组、破产、萧条的买卖和其它公司重构等。 基金经理人运用规范普尔卖出期权（put Option）或卖出期权溢价（put option spread ） 启动市场对冲。 3、 新兴市场（Emerging Markets）基金：投资于开展中或“新兴”国度的公司证券或国度债券。 关键是做多头。 4、 权益对冲（Equity Hedge）基金：对一些股票做多头，并随时卖空另外一些股票或/和股指期权。 5、 权益市场中性基金（Equity Market Neutral）：应用相关的权益证券间的定价有效追求利润，经过多头和空头操作组合降低市场敞口风险(Exposure)。 6、 不对冲权益基金（Equity Non-Hedge）：虽然基金有才干用短卖股票和/或股指期权启动对冲操作，但关键是对股票做多头。 这类基金被称为“股票的采撷者”。 7、 严重事情驱动型基金（Event-Driven）：也被称作“公司生命周期”投资。 该基金投资于严重买卖事情形成的时机，如并购、破产重组、资产重组和股票回购等。 8、 固定支出（Fixed Income:）基金：指投资于固定支出证券的基金。 包括套利型基金、可转换债券基金、多元化基金、高收益基金、抵押背书基金等。 9、微观基金（Macro）：指在微观和金融环境剖析的基础上直接对股市、利率、外汇和实物的预期多少钱移动启动大笔的方向性的不对冲的买卖。 10、市场机遇基金（market timing）：买入呈上升趋向的投资品，卖出呈下滑趋向的投资品。 该基金关键是在共同基金和货币市场之间启动买卖。 11、兼并套利基金（Merger Arbitrage）：有时也称为风险套利，包括投资于事情驱动环境如杠杆性的收买，兼并和敌意收买。 12、相对价值套利基金（Relative Value Arbitrage）：试图应用各种投资品如股票、债券、期权和期货之间的定价差异来获利。 13、部门（Sector）基金：投资于各个行业的基金。 14、空头基金（Short Selling）：包括出售不属于卖主的证券，是一种用来应用预期多少钱下跌的技术。 15、基金的基金（Fund of Funds）：在基金的多个经理人或控制帐户之间启动投资。 该战略触及经理人的多元资产组合，目的是清楚降低单个经理人投资的风险或风险动摇。 虽然有以上许多种对冲基金的类别，但普通说来，关键是两大类。 一是微观（Macro）对冲基金，最著名的就是索罗斯的量子基金。 很多人都以为微观对冲基金是最罪恶的基金，风险最大，其实微观对冲基金的风险并非最大，普通只经常使用4－7倍的杠杆。 虽然微观对冲基金追求投资战略的多元化，但这类基金仍有几个共同的特征： A、应用各国微观的不稳如泰山。 寻觅微观经济变量偏离稳如泰山值并当这些变量不稳如泰山时，其资产多少钱以及相关的利润会猛烈动摇的国度。 这类基金会承当相当的风险，以期有可观的报答。 B、经理人尤其情愿启动那些损失大笔资本的风险清楚为零的投资。 如在1997年亚洲金融危机中，投资者判别泰铢将升值，虽然无法准确预料详细升值的日期，但可判定不会升值，因此敢放胆投资。 C、当筹资的本钱较低时，最有或许少量买入。 廉价的筹资使它们即使对事情的时期不确定时也勇于少量买入并持仓。 D、经理人对流动性市场很感兴味。 在流动市场上它们可以以低本钱做大笔的买卖。 而在新兴市场，有限的流动性和有限的可买卖规模对微观对冲基金和其他试图建仓的投资者形成一定的约束。 新兴市场对与离岸同行有业务往来的国际银行启动资本控制或限制使得对冲基金很难操纵市场。 由于在较小的、缺乏流动性的市场，无法匿名投资，经理人还担忧会被当作政府或中央银行买卖的统一方。 另一类是相对价值（Relative Value）基金，它对亲密相关的证券（如国库券和债券）的相对多少钱启动投资，与微观对冲基金不一样，普通不太冒市场动摇的风险。 但由于相关证券之间的价差通常很小，不用杠杆效应的话就不能赚取高额利润，因此相对价值基金比微观对冲基金更倾向于用高杠杆，因此风险也更大。 最著名的相对价值基金就是LTCM。 LTCM的总裁梅里韦瑟置信“各类债券间的差异自然生灭论”，即在市场作用下，债券间不合理的差异最终会消弥，因此假设洞察先机，就可应用其中的差异获利。 但债券间的差异是如此之小，要赚钱就必需冒险用高杠杆。 LTCM在欧洲债市不时赌“在欧元推出之前，欧盟各国间债券利息差额将逐渐增加”，由于德国和意大利是第一批欧元国成员，希腊也于往年5月宣布参与单一欧币联盟，于是LTCM少量持有意大利、希腊国债以及丹麦按揭债券的多仓，同时也持有少量德国国债的空仓。 与此同时，在美国债市，LTCM的套利组合是购入按揭债券和卖出美国国债。 1998年8月14日俄罗斯政府下令中止国债买卖，造成新兴市场债券大跌，少量外资逃离并将德国和美国的优质债市视为安保岛。 于是德、美两国国债在股市面临回调的抚慰下，多少钱屡创新高，同时新兴市场债市则暴跌，德、美国债与其他债券的利息差额拉大。 1998年年1至8月，意大利10年期债息较德国10年期债息高出值A1的动摇基本坚持在0.20-0.32厘之间；俄罗斯暂停国债买卖后，A1值迅速变大，更在8月底创出0.57厘的11月来新高；进入9月，A1变化重复，但一直在0.45厘上的高位；9月28日更是报收0.47厘，A1的增高意味着LTCM“买意大利和希腊国债，卖德国国债”的投资组合失败了（希腊国债盈余同理于意大利国债）；同时持有的少量俄国国债由于中止买卖而成为废纸；丹麦按揭债券自然也难逃跌势。 在美国，市债买卖异常火爆，国债息减价增。 自1998年8月1日后，市场利率较10年期美国国债利息高出值A2大幅攀升；8月21日，美国股市大跌，道琼斯工业平均指数跌掉512点。 同时，美国公司债券的抛压同国债微弱的买盘构成鲜明对比，国债的利息被推到29年来低位，LTCM逃离持有的美国国债空仓被“逼空”。 因此，LTCM在欧美债券市场上的债券投资组合上多空两边巨损，9月末，公司资产净值降低78％，仅余5亿美元，濒临破产的边缘。 4、 对冲基金的历史与现状 （1）开创阶段：1949－1966年 对冲基金的鼻祖是Alfred Winslow Jones。 琼斯最后是一个社会学家，后来成为一个记者，再后来成为基金经理人。 1949年Jones任职于《财富》杂志时期，授命调查市场剖析的技术方法并撰写文章。 结果无师自通，简直在一夜之间从一个新手成为一个知晓者，并在文章宣布两个月前，树立起一家合伙的投资公司。 公司带有后来的对冲基金的经典特征，所以被以为是全球上第一家对冲基金。 存在一个奖励佣金制和把他自己的资本投入基金，向普通经理人员支付的薪水占所成功利润的20%。 此外，Jones在随后的十年里还创立了一套模拟目的。 Jones公司后来是一家普通合伙公司，后来则改为有限合伙公司，其运作坚持着秘密形态，业绩良好。 （2）初步开展和变化阶段：1966－1968年 1966年《财富》的另一位记者Carol Loomis发现了业绩非凡的Jones基金，撰文盛赞 “Jones是无人能比的”。 该文详细描画了Jones基金的结构和奖励方式，以及jones在后来几年创立的模拟目的，并列出Jones基金的报答率－酬金净额，发现大大超越了一些运营最成功的共同基金。 例如，它过去五年的报答率比诚信趋向（Fidelity Trend ）基金高出44%，过去10年的报答率则比Dreyfas基金高87%。 这造成了对冲基金数目大增，虽然并不知道在随后几年中所树立的基金的准确数字，但依据SEC的一项调查，截至1968年底成立的215家投资合伙公司中有140家是对冲基金，其中大少数是在当年成立的。 虽然对冲基金的迅速生长与微弱的股票市场同步，但一些基金经理发现经过卖空来对冲投资组合不只难度大、耗时，且本钱高昂。 结果，许多基金越来越求助于高额头寸来加大股票多头的战略，从而对冲基金末尾向多种类别开展，所谓“对冲”，不过是意味性的意义罢了。 （3）高潮阶段：1969－1974年 1969—1970年的股市下跌给对冲基金业以灾难性的打击，据报道，SEC在1968年底所调查的28家最大的对冲基金，至70年代末其控制的资产增加了70%(由于盈余和撤资)，其中有5家关门大吉。 规模较小的基金状况则更糟。 1973—1974年的股市下跌，再次使对冲基金急剧萎缩。 （4）缓慢开展阶段：1974－1985年 从1974—1985年，对冲基金重新以相对秘密的姿态启动运作。 虽然微观对冲基金在此时期崭露头角，但总的说来开展不是太快。 （5）大开展阶段：90年代之后 对冲基金是随着金融管制清闲后金融创新工具的少量出现兴盛起来的，特别是90年以后，经济和金融全球化趋向的加剧，对冲基金迎来了大开展的年代。 1990年，美国仅有各种对冲基金1500家，资本总额不过500多亿美元。 90年代以来，对冲基金高速参与，最近两年的开展速度更是惊人。 据美国《对冲基金》杂志调查，目前约有4000家基金资产超越4000亿美元。 据基金顾问公司TASS的资料标明，目前全球约有4000多对冲基金，比两年前的数目多出逾一倍，所控制的资产总值则由1996年1500亿美元，大幅参与至目前的4000亿美元。 而美国先锋对冲基金国际顾问公司的资料则以为，对冲基金目前在全球已超越5000个，控制资产在2500亿美元以上。 另据预测，今后5－10年间，美国的对冲基金还将以每年15％的速度增长，其资本总额的增长将高于15％。 值得留意的是，美国的对冲基金正在把退休资金以及各种基金会和投资经理人吸引过去，构成更弱小的权利。 5年前，退休资金和各种基金会的投资在对冲基金资本总额中仅占5％，如今已猛增到80％。 5、目前国际上关键的对冲基金组织 目前，全球上只要美国有对冲基金。 欧洲一些国度也有相似的基金，但正式称号不叫对冲基金。 对冲基金声名显赫，许多人猜想它一定是“巨无霸”（“600磅的大猩猩”），其实大部分的对冲基金规模并不大。 按资本总额来区分：5亿美元以上的仅占5％；5000万－5亿美元的约占30％；500万美元以下的约占65％。 约有四分之一的对冲基金总资产不超越1000万美元，有人说，“它们的运作像个小作坊，通常是在仅有一两团体的办公室里任务。 ” 排名前10位的美国国际对冲基金依次为：美洲豹基金（资产100亿美元）、量子基金（资产60亿美元）、量子工业基金（资产24亿美元）、配额基金（资产17亿美元）、奥马加海外合伙人基金（资产三类17亿美元）、马弗立克基金（资产17亿美元）、兹维格－迪美纳国际公司（资产16亿美元）、类星体国际基金（资产15亿美元）、SBC货币有价证券基金（资产15亿美元）、佩里合伙人国际公司（资产13亿美元）。 排名前10位的美国国际对冲基金依次为：老虎基金（资产51亿美元）、穆尔全球投资公司（资产40亿美元）、高桥资本公司（资产14亿美元）、帽际基金（INTERCAP，资产13亿美元）、罗森堡市场中性基金（资产12亿美元）、埃林顿综合基金（资产11亿美元）、套利税收等量基金（资产10亿美元）、定量长短卖资金（资产9亿美元）、SR国际基金（资产9亿美元）、佩里合伙人公司（资产8亿美元）。 二、对冲基金与金融风险 90年代以来，对冲基金行业取得极大的开展，其表现引人注目，而90年代也是国际金融动乱不安，风险日增的年代，从1992年欧洲货币危机，1994年债券市场危机机墨西哥危机，到1997年的亚洲金融危机，全球似乎越来越不得安宁。 许多人指摘对冲基金是金融风险之源，特别是造成了亚洲金融危机。 关于这一盛行的说法，我们先作普通性的讨论，然后再引证资料，引见一些对对冲基金在1997年亚洲金融危机中扮演的角色所作的实证剖析。 1、对冲基金与金融风险：普通性讨论 普通来说，对冲基金并不具有较其他机构投资者更不安保的特性，理由如下： （1）相对较小的规模。 到1997年底，对冲基金全球资产仅3000亿美金，而成熟市场的机构投资者所控制的资产超越20万亿美金，其中美国、英国、加拿大、日本、德国的共同基金、退休基金、保险公司及非金融性公司所控制的资金高达11万亿美元，全球共同基金则在1996年就已有7万亿美元之多。 （2）大部分对冲基金不用杠杆或所用的杠杆比例小。 有人或许会说，对冲基金虽然规模小，但经常使用杠杆作用大。 理想并非如此。 VHFA的研讨标明，对冲基金全体上运用的杠杆比拟过度。 约30％的对冲基金不运用杠杆，约54％的对冲基金运用小于2：1的杠杆（1美元当作2美元投资），只要16％的对冲基金运用大于2：1的杠杆（即借贷额超越了其资本额）。 极少数的对冲基金的杠杆大于10：1。 并且大少数运用高杠杆的对冲基

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剖析：金价往年将见顶过去10年，投资黄金有时就像是一种只赚不赔的买卖。 自2001年以来，金价每年都在下跌，年均涨幅到达可观的18%。 但是往年，这种状况正遭到应战。 通常属于黄金看涨派的银行剖析师，在预言金价将升至创纪录水平的同时也收回正告称，依据最新构成的共识，2011年或许会成为金价见顶的一年。 这一预期基于如下观念，即美国经济复苏的势头将末尾增强，这会迫使美联储(Fed)收紧货币政策，让债券和股票的收益率变得更具吸引力。 “随着经济逐渐改善，实践利率将会上升，这将限制金价的涨势，”高盛(Goldman Sachs)驻纽约剖析师戴维•格里利(David Greely)表示，“我们以为，关于黄金投资者而言，慎重的做法是末尾为金价见顶做好预备。 ”很多剖析师将1月初以来市场心情的变化，视为黄金市场前景的预兆。 由于投资者对美国经济前景越来越有决计，对欧元区财政疑问的担忧也有所减轻，因此资金已流入股市，债券收益率也在上升。 黄金这一防范经济不确定性的传统避险工具已因此遭到拖累。 贯串2010年下半年、树立在担忧双底衰退基础上的火爆行情曾经衰退。 一些投资者已末尾获利了却。 去年，金价下跌了30%，12月中旬曾创下每盎司1430.95美元的纪录名义峰值，但自那之后累计下跌了7.5%，本周已跌至每盎司1322.70美元的3个月低点。 银行人士表示，金价下跌所反映的是短线买卖员获利了却的行为，而非投资者大举撤离。 实践上，简直一切买卖员和剖析师都以为，金价往年将创下新的纪录。 依据伦敦金银市场协会(London Bullion Market Association)的一份调查，受访者对金价新高点的预测从每盎司1550美元至每盎司1850美元不等。 虽然如此，仍有很多人收回正告，称金价一再下跌的阶段曾经完毕。 除高盛之外，包括瑞银(UBS)、瑞士信贷(Credit Suisse)、巴克莱资本(Barclays Capital)、麦格理(Macquarie)和贵金属咨询公司GFMS在内的其它机构也都预测，金价将在往年末或明年终见顶。 瑞士信贷贵金属剖析师汤姆•肯德尔(Tom Kendall)表示：“往年下半年我们将看到这样一种状况：人们调整了所关注的市场驱动要素，美国超低利率对金价的抚慰逐渐消逝。 ”投资者已末尾留意到这些正告。 美国商品期货买卖委员会(CFTC)称，美国期货市场上押注金价走低的投机性头寸的数量上周升至2005年年中以来的最高水平。 全体而言，投资者仍看涨金价，但他们的头寸性能状况反映出，他们的看涨水平是2009年7月以来最低的。 那些投资于黄金ETF（买卖所买卖基金）的投资者也已相应减仓。 过去5年，黄金ETF吸引到了海量的资金流入，对推高金价起到了一定作用。 规模最大的此类基金——SPDR Gold Shares周二遭遇其6年历史上的最大规模的资金流出，令其黄金持有量降至去年5月以来的最低水平。 高盛的格里利表示，投资者此时已着手维护自己免受金价下跌的冲击，做法是购置看跌期权，这样在市场出现回调时就可限制自己的盈余。 肯德尔补充称，“一两家”对冲基金已“末尾思索常年分开战略”。 “最后的兜售或许会比拟猛烈，”格里利表示，“但我们以为，猛烈水平不会像上世纪70年代末、80年代初那样大。 ”简直没有战略师如今介绍做空黄金。 由于亚洲的通胀清楚加剧，新年的第一周，来自该地域的黄金需求大幅上升。 此外，各国央行已中止出售黄金储藏，转而成为黄金的关键买家。 此外一些投资者以为，较常年而言，美国将面临高通胀。 他们辩称，美联储将无法成功分开其“定量宽松”政策。 由于通胀高企，因此即使名义利率上调，实践利率也仍将处于低位。 在这种状况下，投资者很有或许会继续将资金投入黄金。 GFMS的菲利普•克拉普维伊克(Philip Klapwijk)表示，相同，假设欧元区主权债务危机范围扩展，金价下跌趋向或许会继续下去。 一些人以为，债台高筑的美国各州或许会引发新的金融动乱。 “市场末尾以为，全球经济能够轻松戒除对廉价资金的依赖，”德意志银行(Deutsche Bank)的丹尼尔•布雷布纳(Daniel Brebner)表示，“我们并不完全认同这个观念。 ”迄今这波黄金涨势的基本要素，是经济中屡屡出现新的、出人预料的、破坏稳如泰山的风险。 有或许引发起荡的要素目前依然存在。