央行开释何种信号 有效校正和阻断债券市场风险累积 利率风险可控 方正富邦固收基金经理牛伟松 LPR与逆回购利率双降 (央行释放6大政策信号)

以后二季度经济下行压力再次增大，国际经济展开面临考验央行下调了LPR利率，同时下调了地下市场逆回购操作利率10BP，以此来稳如泰山市场预期，这一措施不只是对以后经济应战的回应，更是对未来货币政策走向的关键信号。《启航·求索前行之路——百位投资实战派预见2024》特邀方正富邦固收基金经理牛伟松，解读此次降息政策影响以及剖析下半年债市展开走向。

本文中心要点：

◆ 从降息幅度来看，契合预期；从降息时点来看，略超市场预期；

◆降息最基本的要素是二季度经济下行压力再次加大；

◆本轮降息有助于对冲短期经济下行压力，下半年经济依然面临诸多不确定性；

◆降低短端利率同时，维持长端利率相对稳如泰山，坚持失常向上倾斜的收益率曲线，一方面引导金融机构负债端本钱下行、提振实体决计，改善市场预期，另一方面也能有效校正和阻断债券市场风险累积；

◆在经济上升趋向稳如泰山及通胀水平发生清楚抬升前，债券收益率估量仍将维持震荡下行走势；

精彩分享见下：

央行降息超预期助力经济

媒体基金：7月LPR报价出炉，一年期、五年期LPR均下调10bp，力度与预期相比如何？

牛伟松： 今天央行不只下调了LPR利率，相同下调了地下市场逆回购操作利率10BP。

从降息这一举措及降息的幅度来看，是契合预期的。二季度通常GDP增速4.7%，清楚低于一季度水平及市场预期，显示近期国际经济下行压力有所加大，逆周期调理政策有必要进一步加码。央行本次降息将有效降低实体经济融资本钱，支持经济终年上升向好。

但从降息的时点来看，略超市场预期。近期央行不只继续对长端利率启动指点，还选择于近期面向部分地下市场业务一级买卖商展开国债借入操作，央行的表态肯定水平上推延了市场的降息预期。

降息稳经济，债券市场利好

媒体基金：您如何看待此次“降息”的背景和要素？此次LPR下调能带来哪些影响？对资本市场作用如何？

牛伟松：此次降息最基本的要素是二季度经济下行压力再次加大；其次是对三中全会“落实好微观政策，积极扩展国际需求”政策要求的详细行动和落实；第三方面，近期美国通胀数据低于预期、美联储降息预期升温，外部环境对国际货币宽松的制约也有了清楚缓解。

本次央行在降低短端利率的同时，维持长端利率相对稳如泰山，坚持失常向上倾斜的收益率曲线，一方面可以引导金融机构负债端本钱下行、提振实体决计，改善市场预期，另一方面也能有效校正和阻断债券市场风险累积。

LPR及地下市场利率下调首先会对债券市场尤其关于中短端债券构成直接利好，有利于收益率的进一步下行。

货币政策仍有进一步宽松的空间

媒体基金：研判后市，您以为货币政策能否有进一步宽松空间？

牛伟松：政策走向最基本取决于微观经济走势，本轮降息有助于对冲短期经济下行压力，但下半年经济依然面临诸多不确定性，包括地产投资能否止跌企稳、基建实物任务量能否优化、出口高景气派能否连续等。若下半年这些要素继续对经济增长构成制约，海外美联储开启降息周期、国际货币政策宽松制约解除，货币政策仍有进一步宽松的空间，包括存款利率及地下市场回购利率和LPR利率都有进一步下调的或许。

利率风险可控，调整期或成规划黄金点

媒体基金：您以为下半年债市行情会怎样走？

牛伟松：我依然对债市的未来抱有决计，由于从基本面的角度来讲，经济基本面没有超预期的信号，利率大幅上传风险有限。而且以后债市的下行主逻辑是基本面的复苏状况以及资产荒现象，这一点在以后央行下场后也并未改动，因此我们以为，在经济上升趋向稳如泰山及通胀水平发生清楚抬升前，债券收益率估量仍将维持震荡下行走势。此外央行下场的借债规模从终年来看能否令债券市场构成反转依然要求观察。

以后央行举措更多在于为债市降温，或是更是在信号意义层面上，我们以为债市调整幅度是相对有限的，在收益率调整到靠近合理区间的时辰，反而是一个不错的关注点。