礼来双头垄断格局面临应战 美股减肥药板块走势分化 诺和诺德

7月以来，美股减肥药板块走势分化。市场指点者诺和诺德(NVO.US)、礼来(LLY.US)股价均走低，而实力较强的追逐者罗氏(RHHBY.US)、辉瑞、安进在7月区分累计下跌13%、7%和6%。要素或许在于，

随着越来越多制药商进入利润丰厚的减肥药市场以分得一杯羹，竞争日益剧烈令投资者担忧诺和诺德、礼来在该市场的双头垄断位置不保

，这两家制药巨头将不得不努力证明其收缩的估值是合理的。

一、减肥药“双雄”变“难兄难弟”

1、诺和诺德

作为在GLP-1类减肥药范围第一个“吃螃蟹”的制药巨头，近期多重利空的打击使得诺和诺德美股股价在上周连跌四天，创下2022年8月初以来的最大单周跌幅(累跌7.42%)，7月以来的累计跌幅则抵达了近8%。

减肥药范围的剧烈竞争是形成诺和诺德股价走低的一个关键要素。罗氏在上周三宣布，其第二款候选减肥药CT-996清楚减轻了患者的体重。罗氏表示，在I期临床实验中，在对抚慰剂效应启动调整后，每日口服一次性性的减肥药CT-996在周围内使得瘦削患者平均减重6.1%;药物负面效果与其他减肥药相似，关键是纤细或中度的胃肠道反作用。这款口服减肥药的另一个优势是可以在一天中的任何时期服用，而不只仅是在空腹时服用。

在加快增长的减肥药行业竞争加剧之际，罗氏的口服减肥药有望为不喜爱注射的患者提供另一种有吸引力的选择。值得一提的是，诺和诺德相同也在研发口服减肥药Amycretin，但其临床研讨显示出的减重效果并不如罗氏的同类产品这样迅速。诺和诺德往年3月发布的数据显示，在小型1期临床研讨中，患者接受该产品治疗12周后的体重降低幅度为13.1%(vs抚慰剂组为1.1%)。

Amycretin将在往年下半年进入Ⅱ期实验。另外，诺和诺德正在研发的组合疗法CagriSema——即司美格鲁肽肽(Ozempic与Wegovy的活性成分)和卡格列肽(Cagrilintide)的复方制剂——曾经进入Ⅲ期实验。

有剖析指出，诺和诺德减肥药业务的估值约为1720亿美元，但司美格鲁肽奉献的估值仅为570亿美元，这意味着该公司减肥药业务的大部分估值来自未经实验证明的药物。因此，任何临床实验方面的不利要素，例如Amycretin、CagriSema的效果不及预期，都或许对诺和诺德的股价出现严重影响。

此外，本月早些时辰一份对美国药店声明的剖析报告显示，服用诺和诺德司美格鲁肽的美国患者中，仅四分之一在服用2年后仍在服用这些药物。该剖析还显示，随着时期的推移，这些药物的经常经常使用量也在稳步降低。这一剖析结果对诺和诺德司美格鲁肽的销售前景而言并不是一个好信息。

值得留意的是，诺和诺德备受追捧的Wegovy(注射用减重药)将在2031年失去专利排他性，这意味着更廉价的仿制药将进入市场并争夺Wegovy的市场份额。据研讨平台Visible Alpha估量，Wegovy的销量将在2030年抵达峰值，之后迅速下滑。

司美格鲁肽产品的高昂多少钱还招致美国政府官员的抨击。据悉，若有一半身患瘦削症的美国成年人经常经常使用这类药物，在这类药物上的破费将抵达4110亿美元，这比2022年美国人在一切处方药上的破费还多50亿美元。荷兰政府相同对报销诺和诺德减肥药物费用持慎重态度，要素是费用高昂且关于终年经常经常使用存在不确定要素。

诺和诺德将于美东时期8月8日发布第二季度业绩。市场对减肥药的火爆需求推进诺和诺德第一季度净利润同比增长28%，该公司还上调了全年营收与运营利润增速指引。不久后将发布的第二季度业绩或许能协助市场恢复对诺和诺德前景的决计。虽然近期利空不时，但华尔街剖析师仍对诺和诺德持绝望态度，平均评级为“买入”，平均目的价为150.72美元，意味着超14%的下跌空间。

2、礼来

相比之下，虽然也遭到了罗氏口服减肥药取得积极进度的信息的冲击，但没有那么多利空打压的礼来在7月累计下跌5.29%，表现略好于诺和诺德。

礼来旗下减肥药替尔泊肽(Zepbound与Mounjaro的活性成分)的减重效果比诺和诺德旗下司美格鲁更佳或许也是礼来股价表现略好于诺和诺德的要素之一。据悉，本月早些时辰，医疗瘦弱数据公司Truveta宣布在《美国医学会外科杂志》上的论文指出，在综合美国30多个卫生系统数据库内的18386名瘦削患者的电子瘦弱档案信息后，研讨者发现，治疗6个月后，经常经常使用替尔泊肽的患者体重减轻10.1%，接受司美格鲁肽治疗的患者体重减轻5.8%;治疗12个月后，这两个数字区分为15.3%和8.3%。

替尔泊肽在减重效果上跨越司美格鲁肽或许会影响未来患者的药物选择和市场灵敏。虽然诺和诺德的司美格鲁肽依托先发优点在全球销量方面大幅抢先于礼来的替尔泊肽，但有剖析指出，受益于更低的多少钱，替尔泊肽销售增速或将快于司美格鲁肽。华尔街剖析师对礼来的平均评级相同为“买入”;平均目的价为909.94美元，意味着约6%的下跌空间。

二、追逐者虎视眈眈

日益剧烈的竞争或许将要挟到诺和诺德与礼来在减肥药范围的双头垄断。据医疗咨询公司Iqvia指出，目前有123种针对瘦削症的药物正在研发中，许多竞争对手都在寻求分一杯羹。

杰富瑞剖析师估量，到2031年，减肥药市场的年销售额或许抵达1000亿美元。思索到或许给公共财政带来的微小担负，各国政府有充沛的理由确保提供更多的药物、并降低多少钱，这意味着诺和诺德与礼来在该市场的抢先位置或许将遭到腐蚀。

除了上述的罗氏之外，寻求在减肥药市场追逐上诺和诺德、礼来并失掉市场份额的制药商还包括辉瑞、安进、Altimmune、Viking Therapeutics等。

1、辉瑞

正苦于疫情前期业绩下滑局面的美国制药巨头辉瑞也盯上了减肥药这块蛋糕。辉瑞估量，减肥药市场将在未来十年内增长至约1300亿美元，而口服减肥药有望占据该市场的约三分之一。因此，辉瑞心愿经过开发名为Danuglipron的口服减肥药来与诺和诺德、礼来竞争。

辉瑞在治疗瘦削症方面不时进度不大。去年12月，辉瑞中止了Danuglipron的研发，由于在一个触及约1400人的中期研讨中，很多患者因恶心和呕吐的反作用而分开。几个月前，辉瑞还丢弃了另一种口服减肥药，由于在实验中发现该药对肝脏有不良影响。

不过，眼馋减肥药市场丰厚利润的辉瑞并未丢弃其努力。本月早些时辰，辉瑞发布了一项针对20名受试者的小型研讨，测试了四种不同的配方，将药物的服用频率从每天两次参与到每天一次性性，以确定哪一种或许最为有效。虽然辉瑞并未走漏哪种配方效果最佳，只是表示有一种配方显示出“最有利的概略”，但行将离职的首席迷信官Mikael Dolsten表示，几种版本的药物都有“鼓舞人心”的结果，置信“每天一次性性的配方在减肥药市场上具有竞争潜力”。

辉瑞方案在往年下半年将这种药物推进到中期研讨阶段。一些剖析师以为，为了参与与诺和诺德、礼来的差距，辉瑞或许会跳过这一步骤，直接进入前期研讨阶段，以寻求尽快取得监管赞同。辉瑞也表示，下一次性性实验将旨在找到药物的理想剂量，假定成功，该药物将进入最终开发阶段。

往年第一季度，辉瑞的销售额降低了20%，关键要素是市场对新冠疫苗和药物的需求大幅参与，形成辉瑞对往年的财务预测低于华尔街的预期。因此，减肥药成为辉瑞希冀成功业绩复苏的一个关键方向。辉瑞将在本月晚些时辰发布财报。届时剖析师们将无机遇进一步讨论该公司此前发布的研讨结果及其在减肥药方面的未来。

2、安进

另一家美国制药巨头安进正在测试的减肥药物名为MariTide。此前，一项小规模的早期临床实验显示，接受MariTide最高剂量420毫克治疗的病人在12周内平均减重14.5%。而与目前上市的减肥药物构成对比的是，MariTide似乎能协助患者在停药后维持较终年间的减重效果。

另外，MariTide的给药频率或许比现有药物更低——诺和诺德的Wegovy和礼来的Zepbound要求每周注射一次性性，而MariTide则可每月甚至更终年间再注射一次性性。给药频率较低或许能成为MariTide的一大卖点，由于很多患者都不心愿频繁注射。

不过，最终患者能否选择MariTide还取决于其减重疗效和反作用能否能与现有产品相当。安进将在往年晚些时辰发布正在启动的2期MariTide临床实验数据，届时群众将更清楚地了解MariTide在瘦削症药物市场中的竞争前景。

3、其他

声名并不显赫的制药公司Altimmune(ALT.US)在6月底也传出了好信息。最新临床实验数据显示，该公司开发的GLP-1/GCG受体双重激动剂pemvidutide在促进体重减轻的同时坚持瘦体重(肌肉质量)方面，抵达了同类最佳(best-in-class)效果。

据悉，实验结果显示，在第48周时接受pemvidutide治疗的患者减掉的体重中只需21.9%归因于瘦体重，而78.1%归因于脂肪。而在这之前，GLP-1类减肥药虽然有着突出的减重效果，但不时存在一个疑问，即减掉的不只是脂肪，还包括瘦体重——例如，司美格鲁肽在第68周时减掉的体重中约40%是瘦体重。因此，Altimmune发布的这些积极数据或许有助于其未来在减肥药市场取得优点。

另一家小型制药商Viking Therapeutics(VKTX.US)旗下减肥药物VK2735的进度也颇受市场关注。往年2月底，该公司宣布，每周接受VK2735剂量治疗的患者在13周后平均体重清楚降低，比基线降低14.7%。与抚慰剂相比，接受VK2735治疗的患者的平均体重也有统计学上的清楚降低，降幅高达13.1%。另外，VK2735治疗组中高达88%的患者成功了≥10%的体重减轻，而抚慰剂组仅为4%。

VK2735的积极实验结果推进Viking Therapeutics股价一度触及99.41美元的历史最高水平，并让不少人以为这家不起眼的小型制药商将成为其他制药巨头的收买目的。但是，该股股价目前已较历史高点跌去了近50%。关于该股来说，一份最新的实验数据或许被其他制药巨头收买的信息或许将成为其股价的积极催化剂。普华永道本月就曾表示，许多大型制药公司面临行将到来的将影响关键药物销售的专利悬崖，这或许会抚慰它们对中小型生物技术公司启动更多的并置办卖，以补偿支出损失。