天风战略 公募或未加仓红利与出海 (天风策略财报披露时间)

摘 要

中心结论： 公募主动加仓行为和市场关注主线之间存在背叛。 从表观占比剖析，家电、汽车等出口链/出海链关键板块占比上升、煤炭、石油石化、有色、银行和公用事业等红利板块占比亦上升。但拆解面前主主动结构，我们发现公募基金或许并未主动加仓除家电外的上述板块，且家电的加仓金额也很小；换言之， 基金持仓中出口（出海）链、红利这两类上半年的主线逻辑板块的占比优化，关键来自市场自身涨跌的主动变化，而公募主动加仓方向是电子和军工。

行业性能变化梳理：TMT仓位上升，下游消费仓位降低，资源红利略增

基于主动偏股型基金24Q2重仓股性能剖析，24Q2公募持股占比环比介入前六大行业为电子（+3.74%）、通讯（+1.11%）、国防军工（+0.65%）、公用事业（+0.59%）、家用电器（+0.59%）、银行（+0.31%），电子、通讯、国防军工、家用电器、机械设备超配比例环比上升全行业前5,24Q2持仓板块相对23Q1愈加偏重于中游制造和TMT板块上。

行业性能：TMT仓位上升，食品饮料降低。

行业持仓占比历史分位数看：

1）抢先行业分化，煤炭、有色金属上传清楚，有色升至历史最高位；

2）中游行业中，通讯和电子为全行业并列第一，均升至历史最高位；

3）下游行业中，汽车上传清楚，农林牧渔坚持全行业第二；

4）金融房建、支持服务各行业中，房地产和商贸批发持仓环比下行全行业第一，降至历史最低位，公用事业上传清楚，位于历史最高。

行业超低配与重仓股梳理：电子、通讯、军工超配介入，食品饮料超配清楚收敛，传媒、电子、通讯重仓排名上升率较高

行业超低配 ：电子、通讯、国防军工超配比例环比上升全行业前3，电子超配比例全行业第一。以万得全A性能比例为基准，电子超配介入3.25%，抢先全行业；通讯行业超配稍微介入0.96%；食品饮料超配变化下滑较大，从24Q1的7.16%下滑至24Q2的4.16%。主动偏股基金24Q2超配比例扩展的行业前三区分为电子7.83%（+3.25pcts）、通讯-0.04%（0.96pcts）、国防军工1.11%（0.64pcts）。超配比例下滑行业前三为食品饮料4.16%（-3.00pcts）、计算机-0.93%（-1.00pcts）、银行-10.82%（-0.98pcts）。

重仓股 ：在基金重仓前500公司中，24Q2传媒、电子、通讯和石油石化公司排名上升率较高，而电子个股进入重仓前500个数环比介入最多，达11只。从重仓股前500公司来看，医药生物、电子、电力设备公司数量区分为73、65和36家，位列前三，且排名上升率区分为57.53%、73.85%和55.56%。

风险提示：1 ）基金季报仅披露前十大重仓股，环比对比或有误差； 2 ）主主动调仓测算依照最新一期持仓为基准推算，与上一期或有误差。

目 录

内容目录

1. 市场：资产性能与板块散布：红利占优行情下主板仓位上升

1.1.资产性能：股票仓位略降，债券仓位上升

1.2.板块散布：红利品格占优，24Q2主板仓位上传

2. 行业性能：中游制造介入，下游消费增加.

2.1.行业大类：中游制造占比清楚增配，支持服务回落

2.2.抢先原料：各一级行业板块配比环比上升

2.3.中游制造：电子、通讯配比近期新高，机械设备、电力设备配比回落

2.4.下游消费：食品饮料配比下行清楚，家用电器配比上传清楚

2.5.金融房建：房地产靠近历史最低位，其他行业稍微上升

2.6.支持服务：支持服务板块配比全体下滑，公用事业配比介入

2.7.一级行业汇总：抢先资源和中游制造加仓，金融房建、支持服务少数行业仍位于历史较低位

3. 行业超低配：电子、通讯、军工超配介入，食品饮料超配清楚收敛

4. 重仓股：传媒、电子、通讯和石油石化公司排名上升率较高

5. 风险提示

正 文

前言：本篇报告基金池选取Wind开通式基金分类中的四类主动偏股型基金，包括一般股票型、灵敏性能型、偏股混合型以及平衡混合型基金，行业分类采纳2021版申万行业分类，基金重仓股明细数据截至2024年7月19日13:30。

1. 市场：资产性能与板块散布：红利占优行情下主板仓位上升

1.1.资产性能：股票仓位略降，债券仓位上升

主动偏股基金24Q2股票仓位为82.33%，24Q1股票仓位为84.02%，股票仓位略降，债券仓位上升。24Q2主动偏股基金相对保守，股票资产约为2.93万亿，环比变化约为-5.23%，债券和现金资产环比变化区分为约+4.20%和+6.42%。其他资产性能比例上升，从24Q1的1.80%介入至24Q2的2.18%。

1.2.板块散布：红利品格占优，24Q2主板仓位上传

24Q2主板仓位上传，创业板、科创板仓位回落。24Q2主板、创业板、科创板仓位区分为72.77%、17.40%、9.73%；24Q1主板、创业板、科创板仓位区分为72.31%、17.73%、9.85%。

2. 行业性能：中游制造介入，下游消费增加

行业分类采纳2021版申万行业分类，行业大类构建规范绳采纳我们的行业比拟体系，分为5大板块：

抢先原料：煤炭、石油石化、基础化工、钢铁、有色金属、修建资料；

中游制造：电力设备、机械设备、电子、国防军工、通讯；

下游消费：农林牧渔、食品饮料、医药生物、纺织服饰、社会服务、轻工制造、传媒、家用电器、汽车、美容护理；

金融房建：银行、房地产、修建装饰、非银金融；

支持服务：公用事业、环保、交通运输、商贸批发、计算机。

2.1.行业大类：中游制造占比清楚增配，支持服务回落

24Q2抢先原料占基金持仓配比环比小幅增配0.42pcts；中游制造则环比清楚上传4.75pcts、下游消费环比配比下行4.46pcts 。主动偏股24Q2的行业大类性能区分为抢先原料12.86%（环比+0.42pcts，后文括号内均为环比变化）、中游制造38.09%（+4.75pcts）、下游消费35.34%（-4.46pcts，延续两个季度环比减配）、金融房建4.97%（+0.34pcts）、支持服务8.65%（-1.06pcts）。24Q2中游制造配比上升幅度与下游消费配比降低幅度相似。

2.2.抢先原料：各一级行业板块配比环比上升

一级行业24Q2仓位区分为有色金属6.05%（+0.06pcts）、基础化工3.05%（+0.04pcts）、煤炭1.56%（+0.17pcts）、石油石化1.22%（+0.04pcts）、修建资料0.48%（+0.03pcts）、钢铁0.50%（+0.09pcts）。

抢先板块二级行业中，性能占比算计环比上升关键有工业金属（+0.33pcts）、煤炭开采（+0.17%）等，同时动力金属（-0.29pcts）、小金属（-0.17pcts）等表现为减配。

2.3.中游制造：电子、通讯配比近期新高，机械设备、电力设备配比回落

电子、通讯配比近期新高，机械设备、电力设备配比回落 。24Q2通讯配比为4.99%历史新高。电子配比为15.74%，相同抵达近期新高。电力设备24Q2配比到来10.07%，稍微回落。机械设备配比3.87%，为自23Q4以来延续第二期回落；国防军工配比3.42%。细分至二级行业，通用设备-0.39pcts、电池-0.3pcts环比增加；消费电子+1.49%、元件+1.20%、半导体+0.89pcts环比介入。

2.4.下游消费：食品饮料配比下行清楚，家用电器配比上传清楚

食品饮料配比从23Q3高位末尾回落至24Q2的9.49%。 汽车24Q2配比至5.19%。家用电器延续多期上升，24Q2配比至4.82%。医药生物24Q2配比稍微回落至11.10%。食品饮料配比从23Q3高位末尾回落至24Q2的9.49%。其他下游消费行业小幅变化。

细分至二级行业，白色家电+0.75pcts增幅最大。白酒-3.18pcts、汽车零部件-0.46pcts降低清楚。

2.5.金融房建：房地产靠近历史最低位，其他行业稍微上升

房地产靠近历史最低位，其他行业稍微上升。 银行业配比2.78%（+0.31pcts），非银金融0.73%（0.06pcts），房地产0.89%（-0. 1pcts）靠近历史最低位，修建装饰0.56%（0.06pcts）小幅震荡。

细分至二级行业，国有大型银行+0.15pcts、城商行+0.08pcts。证券-0.19pcts、房地产开发-0.09cts环比减配。

2.6.支持服务：支持服务板块配比全体下滑，公用事业配比介入

除交通运输和公同事业配比上升外，其他行业配比均下滑。 公同事业配比上升至2.92%（0.59 pcts）、交通运输配比上升至2.41%（0.02 pcts），其他行业配比回落，其中计算机回落幅度最大，回落1.44 pcts至2.54%。

细分至二级行业，电力+0.55pcts、铁路公路+0.08pcts配比上升。计算机设备-0.56pcts、软件开发-0.67pcts减配清楚。

2.7.一级行业汇总：抢先资源和中游制造加仓，金融房建、支持服务少数行业仍位于历史较低位

从行业持仓占比分位数来看：

1）抢先行业分化，煤炭、有色金属上传清楚，有色升至历史最高位；

2）中游行业中，通讯和电子为全行业并列第一，均升至历史最高位；

3）下游行业中，汽车上传清楚，农林牧渔坚持全行业第二；

4）金融房建、支持服务各行业中，房地产和商贸批发持仓环比下行全行业第一，降至历史最低位，公用事业上传清楚，位于历史最高。

3. 行业超低配：电子、通讯、军工超配介入，食品饮料超配清楚收敛

电子、通讯、国防军工超配比例环比上升全行业前3，电子超配比例全行业第一 。以万得全A性能比例为基准，电子超配介入3.25%，抢先全行业；通讯行业超配稍微介入0.96%；食品饮料超配变化下滑较大，从24Q1的7.16%下滑至24Q2的4.16%。

主动偏股基金24Q2超配比例扩展的行业前三区分为电子7.83%（+3.25pcts）、通讯-0.04%（0.96pcts）、国防军工1.11%（0.64pcts）。

超配比例下滑行业前三为食品饮料4.16%（-3.00pcts）、计算机-0.93%（-1.00pcts）、银行-10.82%（-0.98pcts）。

4. 重仓股：传媒、电子、通讯和石油石化公司排名上升率较高

在基金重仓前500公司中，24Q2传媒、电子、通讯和石油石化公司排名上升率较高，而电子个股进入重仓前500个数环比介入最多，达11只。从重仓股前500公司来看，医药生物、电子、电力设备公司数量区分为73、65和36家，位列前三，且排名上升率区分为57.53%、73.85%和55.56%。

5. 风险提示

1）基金季报仅披露前十大重仓股，环比对比或有误差；2）主主动调仓测算依照最新一期持仓为基准推算，与上一期或有误差。