电力景气派传导到 铜博士 香饽饽 有色金属为何成了 (电力景气指数 定义)

假定要在有色金属中选出一位“代表“，铜或许能够担此殊荣。一方面，铜作为”金银铜“的第三位，历史上也有较终年间作为货币的一类代表，供应的稀缺性赋予了其贵金属的属性；

另一方面，铜由于其导电性等非凡物理属性，也是一种普遍运转于修建、电气、工业制造等范围的工业金属，其需求量与经济周期亲密相关。当经济兴盛时，对铜的需求介入，铜价往往下跌；而在经济衰退时，需求增加，铜价则或许下跌。因此，铜价的坚定可以作为经济状况的一个目的，反映出经济的冷暖变化。

由于铜的这种特性，人们笼统地称它为"铜博士"，意指它像一位博士一样，能够洞察经济的展开趋向。这个称谓也表现了市场介入者对铜价作为经济晴雨表性能的注重。

在资本市场中，有色金属板块中最大权重行业也是铜。例如有色金属ETF（159871）跟踪的中证有色金属指数中，铜、铝、黄金三大金属占比靠近60%。其中铝是地道的工业金属、黄金是地道的贵金属，铜兼具工业金属和贵金属的属性，因此对有色金属板块全体的景气派也有较好的表征才干。

图：中证有色金属指数申万二级行业散布

关于铜价的走势，往年大家或许也听到了较多相关的信息，本文带大家一同来看看“铜博士“是如何成为”香饽饽“的。

（1）供应侧

全球铜矿资源的集中度较高。据美国地质勘查局数据，截至2023年，全球已探明铜矿资源储量10亿吨，关键散布在智利、澳大利亚、秘鲁、俄罗斯、刚果等国度，前五大资源国控制了全球57%的铜矿资源量。形成其他经济体自然存在供应偏弱的疑问。

图：2023年全球铜矿资源储量结构

以我国为例，我国作为全球第二大经济体，是铜需求大国，但铜储量只需4100万吨，仅占全球的4%，存在严重的供需失衡。

而且铜矿储量是一回事，采矿量是另一回事。可以看到，铜储量大国都不是经济大国，因此开采进度也较为缓慢。此外，随同现代铜采矿业的展开，矿山老龄化、层次下滑等疑问已无法防止，这些要素也制约了铜精矿供应的增长。

此外，这些铜矿大国存在较多采矿技术、社会疑问、地缘政治方面的扰动，也在继续制约铜的供应端。

智利 ：全球最大的铜消费国——智利的国度铜业项目由于技术和控制落后再度推延，该项目原本方案2023年上半年投产，但直到2024年一季度，其项目树立进度仍只需70%。此外智利国度铜业往年3月份还出现了致命异常，相关干扰要素继续出现。

秘鲁 ：6月20日，据国贸期货，往年铜价飙升形成秘鲁境内运输合法铜矿的卡车数量惊人增长，形成路途梗塞、出现异常并构成风险状况，尤其是在天亮之后，这一条关键“采矿走廊“高速公路沿线的状况尤其严重，长达482公里的高速公路上的延误和停车次数出现较大增长，仅5月份非正轨采矿卡车在该高速公路上就出现了至少11起异常。继续制约铜矿供应。

俄罗斯： 地缘要素也对俄罗斯铜供应出现影响。4月12日，美国和英国宣布对俄罗斯铜、铝、镍实施新的买卖限制，同时制止伦敦金属买卖所和芝加哥商品期货买卖所接受俄罗斯消费的这几种金属，两国还限制从俄出口这三种金属。

据测算，2023年底以来，全球抢先铜矿清楚紧俏，2024年全球头部16家铜企铜总产量指引新增量只需25万吨，叠加本钱继续抬升，全体对铜价的支撑较强。

（2）需求侧

铜基于导电导热性、耐腐蚀性、延展性等优质特征，被普遍地运转于电气、机械制造、修建工业、交通运输等范围。就我国状况来看，我国铜消费关键集中于电力行业，占全国总消费的46%，靠近一半。

往年全球高温时节的延迟到来强化“冬煤夏电”逻辑，电力板块景气抬升的同时，或也将传导到“铜博士”。

图：我国铜消费结构

传统铜消费 ：除电力以外，铜传统消费增速较低。家电方面，受极端天气带来的非凡积压消费开释影响，2023年空调、冰箱迎来迸发式增长，但2024-2025年家电消费或将放缓；燃油车方面，新动力车尽管一直抢占市场份额，但受限于充电时期长、续航里程短等疑问，短期传统燃油车依然有肯定市场份额；地产方面，地产热潮靠近序幕，铜需求基本维稳，短期517地产新政发力的背景下，后续基本面景气派有待跟踪。

新兴铜消费 ：新动力和AI都是铜需求的新兴增长点。其中新动力将成为拉动铜消费的关键动力。据统计，2023年全球精炼铜消费量抵达2697万吨，同比增长4.4%，高于此前5年的年复合增长率2%。究其要素，还是“双碳目的”下全球的新动力需求末尾迸发，奉献较多增量。未来随同绿色动力、环保减排要求的日益提高，新动力车、新动力发电等增速较快，未来也将继续奉献铜需求。

图：全球铜消费增速中枢存在上传趋向

）微观属性 受美元指数影响较大

铜的微观属性受美元指数影响也较大。历史上看，美元升值会带动美国以外地域铜消费本钱下降，短期内抚慰铜消费的介入，形成美元计价的铜价上升，这点对美元计价的有色金属是普适的。

6月12日，美国5月CPI同比下跌3.3%，低于市场预期的3.4%，继续向美联储2%的通胀目的行进，美联储降息预期边沿强化。后续随同美联储中期降息确定性的优化，有色金属板块或将继续有所表现。

图：铜价与美元指数出现负相关

工具选择上，有色金属ETF（159871）跟踪指数规划铜、铝、黄金为首的有色金属，在全球经济复苏需求、供应侧自然受限、美元中期进入下行通道的大背景下，有望展现较强弹性。

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