8月营收创历史次高及历年同期新高 台积电盘前涨1.3% (8月销售排行)

台积电(TSM.US)盘前涨1.3%，报254.29美元。

信息面上，台积电发布2025年8月营收报告。2025年8月兼并营收约为新台币3357.72亿元，环比介入3.9%，同比介入33.8%；创单月历史次高以及历年同期新高。累计2025年1至8月营收约为新台币24319.83亿元，同比介入37.1%。

剖析师普遍估量，台积电9月季度营收将增长约25%。台积电的继续增长为投资者的观念提供了支撑，即未来数年AI支出将坚持高位，推进技术的普遍运转。

---

5559怎样设置u盘启动

559如何设置u盘启动？(U盘启动5555h)(报告制片人/作者:西证、何茂飞、吴娇晨)一是地缘政治扰动供应链，抓住电子产业投资机遇1.1 2021年电子行业投资复盘回忆 2021 年，电子行业涨幅为 16.0%，在 31 全市场在一级行业中排名第一 11，区间自最 低点最大涨幅为 33.3%，全市场排名第一 13。 半导体设备、半导体资料、数字芯 片设计子板块涨幅均为 50%以上，面板、品牌消费电子、集成电路封测板块涨幅居后。 半导体设备、半导体资料、数字芯 片设计子板块涨幅均为 50%以上，面板、品牌消费电子、集成电路封测板块涨幅居后。 2022 从年终到如今，电子行业涨幅前十的股票都有 ST 美讯，南极光，*ST 乐材，东微半导， 厦门信达、盈统统讯、江化微、复旦微电、聚辰股份、金龙机电。 年终至今，重点公司的股价 圣邦股份(-9%)、斯达半导(-17%)等都有一定的调整。 1.2 2022年展望：掌握科技周期，规划新机遇看好以汽车电子为主线的投资时机。 展望 2022 往年下半年，对汽车电子产业链的投资时机持失望态度。 IGBT、汽车存储、汽车计算、汽车光学、衔接器 PCB 等方向正在迎来庞大的创新机 开启新一轮科技创新浪潮。 一是随着疫情的缓解，行业需求复苏。 二是汽车电子产业 链条是未来十年的黄金赛道，竞争格式良好，国际替代空间宽广。 第三，估量新动力汽车将被注重 越来越多的国际电子企业介入了塑料汽车抢先零部件的供应形式。 1.3 2022年半导体景气产能端：第一季度成熟产能供需不婚配，晶圆多少钱继续下跌，第二季度仍将坚持短期趋向 难改。 晶圆厂：台晶圆厂 3 月支出继续微弱，一季度各大晶圆厂产能应用率继续坚持高位， 景气仍在上升。 2022 年 3 台积电、联电、全球先进工艺营是中国台湾三大晶圆厂 收 1991.75 亿新台币，同比 33.38%，环比 15.81%。 三大晶圆厂 3 月支出同比清楚 增长，其中台积电支出 1720 亿新台币，同比 33.2%，环比 17%是历年单月支出第二 高、联电、全球先进均创单月支出新高。 台积电：支出方受益 HPC 随着汽车的微弱增长，台积电一季度的支出 1091.2 亿元，同比/环 比 35.5%/ 超越市场预期的12.1%。 产能端:受产能限制，22Q1 晶圆出货量 1.4%，出 货多少钱 行业晶圆产能充足10.1%仍未清楚改善。 资本支出端：22Q1 资本开支 582.5 亿 元，估量 2022 维持年资本支出 2484-2732.4 1亿元，对前期产业开展坚持决计。 产能端： 中国大陆中国大陆和日本成熟产能，美国和台湾先进产线顺利实施。 支出指南：预期 22Q2 营收 1093-1130 亿元，环比中心 1.87%的毛利率指引是 利润率为56%-58% 45%-47%， 毛利率将坚持在 53%以上的支出增长率高于 行业平均增长率为20%。 HPC 初级芯片和物联网， 汽车等成熟工艺的运行将继续增长，先进和成熟工艺的运行将共同成为支出增长的驱动力。 全球产能：汽车、工业和智能手机 8 英寸晶圆的关键运行范围区分占比 33%/27%/19%。 依据 SUMCO 数据，2021 半导体对年车 6/8/12 估量将到达寸晶圆需求 40/100/30 万片/ 月，而至 2024 年需求有望成功 40/150/40 万片，8 英寸需求的加快增出息一步加剧 8 英寸产能紧张。 依据 SEMI 统计，2021-2022 年，全球新增 29 座晶圆厂（21 年增 19 座， 22 年增 10 座），其中 22 座为 12 英寸晶圆厂，剩下的 7 座为 4 英寸、6 英寸和 8 英寸晶圆 工厂短期产能有限。 SUMCO、IHS 和 Omdia 关于未来汽车和工业市场规模的估量，机构数据区分为年复合增长 16%和 5%；依据 IDC 智能手机预测 2020~2023 年 CAGR 为 5.3%。 SEMI 预测， 2021~2023 年 8 区分供应寸晶圆产能 630/640/660 万片/月，三年复合增长率约为 3%， 产能增长率远低于需求增长率，短期内很难开出少量晶圆产能。 寸晶圆产能紧张将会出现 继续。 国际产能：外乡晶圆产能比例低，供需缺口大。 中国大陆晶圆产能增长迅速，但产能占全 球的比期，球的比例依然很低 2021 年 底，全球 IC 晶圆产能约为 2160 万片/月 200mm 当量，同比增长超越 8%。 中国大陆的产能 350 万片/月 200mm 当量占全球产能的比例 初次逾越日本的16%。 除去 SK 海力士、Intel、中国大陆联电、三星、台积电等晶圆产能缺乏 8%，与中国 大陆外乡消费全球约 与24%芯片量相比，差距依然很大。 另据 IC Insights 统计，2021 年美 国有公司占全球芯片市场销售总额 54%（包括 IDM 和 Fabless），中国外乡企业的比例仅为 4%，其中 IDM 范围最单薄，比例缺乏 1%。 2020 中国大陆消费的芯片年产值 227 亿美元， 大陆外乡企业的消费仅仅占 其他37%在华外企消费，与国际芯片需求严重不婚配。 随着俄乌克抵触的加剧，美国再次对俄罗斯实施芯片制裁，再次迫使国际替代的紧迫性， 国际供应链树立迫在眉睫。 供应方：半导体设备难以找到，硅片产能增长缓慢，影响晶圆扩产节拍，进一步拉长兴盛 周期。 硅片端：产能释放缓慢，硅片供需紧张将常年继续。 12 英寸：成熟工艺产能充足，部分依赖 8 英寸工艺逐渐转移到 12 英寸，造成 12 英寸 硅片供不应求。 目前全球 12 英寸需求在 700~720 万片/月，产能在 700 万片/月，在 严密平衡形态。 产业链研讨估量全球化 12 寸需求年平均增长 8.3%，2025 年将到达 900万片/月。 全球硅片厂扩产周期长，估量国际年增长 20 万片/月左右，到 2025 年参与 80 万片/月。 加上海外扩产，2025 年会参与 60 万片/月，总额参与 140 万片/月，届时总产能到达 840 万片/月，供需差 80 万片/月，常年仍处于紧平衡形态。 8 英寸：8 英寸成熟关键用于模拟 IC、功率分立器件，逻辑 IC、MCU 以及显示驱动 IC、受益于汽车和工业电子的不时增长，摄像头号中低端半导体设备8 英寸需求将稳步增长。 据产业链调查，目前全球 8 英寸需求 600 万片/月，产能 550-580 万片/月，其中国际需求 量 140 万片，产能 100 万片/月，未来 8 寸需求将是 年增长率3-5%，估量国际需求 求饱和量 200 万片/月，目前 8 寸扩产以国际为主，未来需求与产能坚持严密平衡。 下 游晶圆厂对硅片的微弱需求促进了硅片厂商的微弱扩产需求。 据全球大型硅片制造商信越和 SUMCO 信息，公司的一些常年产能订单曾经签署到 2024 往年，半导体继续看好未来半导体产业的高景气。 设备端：产业已从 2021 年度晶圆产能竞争传递到半导体设备竞争，各国努力树立国度 处置国度安保疑问的内半导体产业链将进一步抚慰芯片、设备和资料的需求。 ASML：作为光刻机的龙头，ASML 支出和数据可以前瞻性地反映晶圆厂的资本支出和下游产业景观 气度。 支出端:受益于存储范围的微弱需求，2022年Q1 营收 35 亿欧元，同比/环比-19%/-29.1%， 毛利率和净利率区分为 49%/19.7%，加上支出订单尚未确认，单季度出货 55 亿欧 元，创历史新高。 新订单：第一季度新订单 70 包括亿欧元 25 亿欧元 0.33NA 和 0.55NA EUV 光刻系统订单和少量订单 DUV 订单，坚持 21Q4 景气度高，需求确定性强，进一步检验 证明下游晶圆产能需求旺盛。 按制度划分：EUV 营收占比约 26%，环比-20pct；各阶成 熟制程的比例有所提高，其中 ArFi 最大支出奉献，约占比 47%，环比 12pct，成熟产能短 缺乏，需求增长超出预期。 中国大陆设备推销逐渐到达高峰，晶圆制造在地化趋向清楚。 支出区逐渐多样化。 随着中国 大陆晶圆扩产进入设备导入期，支出比例迅速上升至 34%，环比 12pct，已成为支出的主力军。 美 日本和其他国度参与了对晶圆制造的投资。 美国和日本的支出增长迅速，比例上升到 7%左右，中国 台湾和韩国的比例不同水平地降低，晶圆产能逐渐构成并增强。 业绩指点失望，行业兴盛继续超出预期。 估量 ASML 22Q2 营收约 51-53 1亿欧元，毛利率 维持 49%-50%的区间；年支出增长为 20%，EUV 系统出货量将到达 55 台。 思索市场需求 远超公司产能和客户产能优化方案已延伸至 2025 公司将重新评价年产 90 台 0.33NA EUV 系统和 600 台 DUV 系统扩产方案。 EUV 供不应求，DUV 需求远远超越市场 估量未来市场将由成熟和先进的工艺共同推进。 本地设备制造商：积极扩展消费，锁定未来消费才干。 手头订单丰满，行业进入加快开展车道，部分 设备制造商积极筹集资金，扩展产能，打破产能瓶颈，规划未来。 未来，随着筹资产能的开放，估量本 土壤设备制造商的市场份额将继续增长。 资本支出：晶圆产能稳步增长，晶圆厂资本支出继续高增长。 产能增长：据 Knometa Research 2020年最新发布的全球晶圆产能报告Q4 全球晶圆 产能约 2077 万片/月 8 英寸当量。 截至 2021 年底，全球 IC 晶圆月产能约为 2160 万片/ 月 200mm 当量，同比增长超越 8%，至 2026 年产能将达 2900 万片年复合增长率到达 5.7%。 2021 为了应对产能充足，芯片制造商提高了产能 8.6%。 机构预测，2022 年产能将 再增长 8.7%，2023 年增长 8.2%。 资本开支：2021年半导体行业资本支出增长36%，估量2022年资本支出同比增长24%， 到达 1904 亿美元，出现自己 1995 第一次性延续 3 估量晶圆代工部将坚持三位数的年增长 支出占据 41%的比例。 依据 IC Insights 我们统计了预测数据。 2022 年资本支出增长最多 快的 13 近年来，家用晶圆制造商的资本支出为13 家公司 2021 总年资本支出 606 亿美元，较 2020 年增长 62%，估量 2022 年资本支出将到达 918 亿美元，增长 52%。 二、掌握汽车电子10年黄金生常年2.1车载功率装置：下游高景气，国产化IGBT、SiC需求继续上升2.1.新动力汽车范围开展迅速，减速功率器件的浸透IGBT 是细分市场开展最快的半导体功率器件之一。 IGBT 是由 BJT 和 MOS 组合而成 复合全控电压驱动功率半导体装置。 IGBT 是由 BJT 和 MOS 组合而成 复合全控电压驱动功率半导体装置。 20 在过去的几年里，电力设备在各个范围的电压和频率 要求越来越严厉，MOSFET 和 IGBT 逐渐成为主流。 据 Omdia 数据，2019 年全球功率分 立器市场规模约160亿美元，IGBT作为第三大产品，2019年全球市场份额到达9.99%。 在中国市场，IGBT 占 2019 年中国功率分立器件市场份额 9.77%的总比例与全球市场相比 场地的状况基本分歧。 依据集邦咨询预测 IGBT 是细分

道指涨超400点 科技股拖累纳指一度转跌 蔚来再创新高 油价日低反弹10%

美股尾盘再现涨幅扩展， 科技 股拖累纳指一度转跌，中概电动车大涨，蔚来创新高。 国际油价V型反弹，欧亚盘跌6%后美股盘中大涨3.7%，较日低回涨近3.50美元或10%。 避险心情升温，美元指数创一个月新高，黄金重回一周高位，欧美国债收益率走低。

中国经济数据利好。 10月财新制造业PMI为53.6，高于预期52.8，较上月53有清楚改善，延续六个月扩张，年内第三次刷新2011年2月以来新高，显示制造业景气水平继续优化；新接业务总量创2010年11月来最微弱增速，企业决计指数大幅升至2014年9月以来最高。

英、德、法、意、欧元区发布10月制造业PMI初值，全部高于预期和前值，显示经济复苏势头微弱，推进欧股涨幅继续扩展，德国DAX、法国CAC、意大利富时MIB指数均涨超1%。 但IHS Markit首席经济学家Phil Smith称，新增新冠病毒病例的上升给欧洲复苏蒙上阴影。

美国10月ISM制造业指数升至59.3，创2018年9月以来的两年新高。 其中，订单指数受新出口订单提振，务工指数是2019年7月来首返扩张。 美国10月Markit制造业PMI也创2019年1月来终值新高，但剖析称，交付仍是产量和库存增长的最大阻碍。

在新冠疫情二次复发的压力下，欧洲最大几个经济体相继实施全国性封锁，力度堪比先前打击全球经济步入几代人以来最严重衰退的封锁措施，奥天时再次封城，希腊扩展宵禁令范围，英国英格兰地域进入第二次片面封锁。 德国总理默克尔称，将在11月16日评价进一步封锁措施实施的必要性，周一英国新增确诊例，意大利增例，法国初次增超5万创史高。 美国中西部工业区成重灾区，上周五全国单日新增病例达史高9.9万，过去八天有五个日增新高纪录。

11月2日周一，美股三大指数日内震荡走高，尾盘涨幅扩展， 科技 股推进纳指一度转跌。

美股群体高开，标普500指数高开35.43点，涨幅1.08%，报3305.39点；道琼斯工业平均指数高开350.72点，涨幅1.32%，报.32点；纳斯达克综合指数高开95.03点，涨幅0.87%，报.62点。

收盘一小时左右，美股触及日高。 道指最高涨近542点或涨2%，一度突破点整数位，创周围来最大盘中涨幅；标普最高涨1.8%，创三周来最大盘中涨幅；纳指最高涨1.5%，一度突破点整数关口。

但收盘近三个半小时，纳指在抢手 科技 股的拖累下率先转跌，最深跌0.7%，创五周多新低。 标普涨幅收窄至缺乏1%，道指维持近300点涨幅。 康菲石油涨超4%、霍尼韦尔和卡特彼勒等涨超3%，领跑标普关键成分股，工业、动力和原资料板块领涨大盘。

截至收盘 ，标普500指数收涨40.28点，涨幅1.23%，报3310.24点。 道琼斯工业平均指数收涨423.45点，涨幅1.60%，报.05点。 纳斯达克综合指数（纳指）收涨46.02点，涨幅0.42%，报.61点。 纳斯达克100指数收涨31.81点，涨幅0.29%，报.76点。 罗素2000指数收涨涨1.96%，报1568.59点。 费城半导体指数收涨0.62%，报2260.07点。

受 科技 股拖累，上周标普500指数累跌5.6%，与道指一同创往年3月20日以来最大单周跌幅，三大指数均创3月以来首个两月连降；以 科技 股为主的纳斯达克100指数上周累跌5.47%。 权衡标普短期动摇性的“恐慌指数”VIX涨至6月以来的四个月新高。

剖析指出，美国的新冠疫情激增、财政抚慰悬而未决、大型 科技 企业财报欠佳，以及美国大选的不确定性，令投资者暂时处于张望形式。

FAAMNG明星 科技 股中仅奈飞和谷歌收涨。 Facebook一度涨2.8%，盘中转跌并收跌0.7%。 亚马逊一度涨1.4%，转跌后收跌1%。 苹果一度涨1.7%，微软一度涨1.4%，均收盘微跌。 奈飞收涨1.8%，谷歌母公司Alphabet最高涨2.6%，收涨0.5%。

上周，Facebook累计跌7.6%，亚马逊跌5.3%，苹果跌5.4%，微软跌超6%，奈飞跌2.6%，谷歌跌超1%。 目前，谷歌较52周高点低5%，Facebook、微软和亚马逊均低13%，奈飞低14%。

抢手 科技 股中，特斯拉盘初涨5%，收涨3.2%。 Zoom由涨转跌并收跌1.7%。 共享出行巨头Uber收涨超4%，Lyft涨7.3%。 推特跌4.6%，上周五曾大跌21%，创2014年以来最大单日跌幅。 音乐流媒体Spotify跌约3.5%，杀毒软件McAfee跌约1.8%，

芯片股盘中少数转跌，但收盘少数转涨。 费城半导体指数盘初涨1.6%，盘中转跌，收涨0.6%。 英特尔涨幅收窄至0.4%，AMD由涨转跌并收跌0.8%，英伟达一度转跌但收涨0.4%，高通和博通均止跌转涨0.5%，在美上市台积电涨超2%。

受累于欧美新冠肺炎疫情，美国西南航空跌超2%，邮轮公司Lindblad Expeditions跌超8%。 跟随金价涨势，金银矿业类股普遍下跌，GFI涨超7%，HMY涨超6%。 随同油价V型反弹，Apache和Halliburton涨超6%，领跑动力类股；康菲石油涨超5%，与美孚石油在标普成分股里表现突出。

关键个股方面：

抢手中概股涨跌互见，新动力车类股群体大涨，蔚来再创新高：

富时泛欧绩优300指数收涨1.59%，报1346.48点。 欧洲STOXX 600指数收涨1.61%，报347.86点，创五周来最大单日涨幅。 欧元区STOXX 50指数收涨2.07%，报3019.54点。

德国DAX 30指数收涨2.01%，报.28点。 法国CAC 40指数收涨2.11%，报4691.14点。 英国富时100指数收涨1.39%，报5654.97点。 意大利富时MIB指数收涨2.55%，报.03点。 俄罗斯买卖系统现金指数RTS（美元计价）收涨0.26%，报1069.33点。 希腊雅典证交所综合指数收涨0.59%，报572.88点。

WTI 12月原油期货收涨1.02美元，涨幅2.85%，报36.81美元/桶，10月份累跌约12%。 布伦特1月原油期货收涨1.51美元，涨幅4.03%，报38.97美元/桶。 上期所原油期货2012合约夜盘收涨2.41%，报229.70元人民币/桶。

美油WTI盘中一度跌2.14美元或跌6%，日低至33.65美元、再创5月底以来的五个月新低。 国际布伦特油价一度跌2.18美元或跌5.7%，日低至35.76美元，也创五个月低位。 上周油价均跌超10%，创4月以来最大单周跌幅，市场关键担忧新冠疫情复发拖累经济、进而影响油需。

美股盘前和盘中，国际油价强势反弹 。 美油WTI一度重回37美元整数位上方，日内最高涨1.34美元或涨3.7%，日高至37.13美元/桶，较日低反弹3.48美元。 布伦特重回39美元上方，最高涨1.41美元或涨3.7%，日高至39.35美元/桶，较日低反弹3.59美元。

石油在供应端继续施压。 媒体最新调查结果显示，OPEC在10月的油产参与47万桶/日，至2474万桶/日，为延续第四个月上升，成员国利比亚、伊拉克和尼日利亚增产突出。 利比亚增产原油至每日80万桶，较几天前增超10万桶/日，2021年终的消费目的是日产130万桶。

今天油价反弹，一方面由于中国为首的石油关键消费国经济数据利好，同时市场预期11月30日和12月1日召开的OPEC+会议将推延增产时期表。

俄罗斯关键油企的高管与该国动力部长诺瓦克讨论了将以后石油产量限制延伸至2021年第一季度的或许性，但尚无结论，此前普京表示，俄罗斯情愿推延OPEC+的增产方案。 阿联酋、科威特和伊拉克也在研讨将以后增产协议延伸至明年。

COMEX 12月黄金期货收涨0.7%，延续第二个买卖日收涨，报1892.50美元/盎司。

现货黄金盘中最高涨近17美元或涨0.9%，日高上逼1896美元，重回一周高位，单日涨幅也创一周多最大。 现货白银涨超2%，并一度重回24美元整数位上方。

剖析指出，黄金下跌关键得益于市场避险需求，目前存在美国大选带来的不确定性以及全球关键国度新冠疫情二次复发的风险。

伦敦金属少数收涨。 LME期铜收涨44美元，报6762美元/吨。 LME期铝收涨18美元，报1866美元/吨。 LME期锌收涨18美元，报2540美元/吨。 LME期铅收跌22美元，报1798美元/吨。 LME期镍收涨4美元，报美元/吨。 LME期锡收涨45美元，报美元/吨。 伦铜在10月曾连涨七个月，为2011年以来最长月度连涨周期。

螺纹期货夜盘收涨0.38%，热卷收涨0.10%；铁矿石期货收跌0.63%。 焦炭夜盘收涨1.14%，焦煤收跌0.48%，动力煤收跌0.13%。 橡胶夜盘收跌1.57%，沥青收涨0.63%。 豆粕夜盘收涨0.03%，菜粕收涨0.45%。 郑棉夜盘收跌0.24%。 沪铜夜盘收涨0.82%，沪铝收涨1.13%，沪锌收涨0.15%，沪铅收跌0.07%，沪镍收跌0.65%，沪锡收涨0.43%。 沪金夜盘收涨0.45%，沪银收涨1.59%。

美元指数站稳94关口上方，日内最高涨0.3%，日高至94.29，创9月29日以来的一个月高位。 截至纽约汇市尾盘，权衡美元对六种关键货币的美元指数下跌0.09%至94.1303。

欧元兑美元最深跌0.2%，至1.1623的逾十周围新低，延续第七个买卖日下跌。 英镑兑美元跌破1.29关口，日内最深跌0.7%或86点，至1.2855的周围新低。 美元兑日元最高涨0.3%，上逼105关口，创一周多新高。 俄罗斯卢布兑美元汇率一度跌至3月以来最低。 美元兑加元跌幅扩展至0.7%，刷新10月28日以来低点至1.3224，迫近55日均线切入位1.3206。

剖析指出，美国大选和新冠疫情复发等不确定性抬升市场避险心情，造成过去一周美元继续走强。 欧元和日元的一周隐含动摇率目的均高于11%，为往年4月初以来最高。

在岸人民币兑美元（CNY）北京时期23:30收报6.6915元，较上周五夜盘收盘涨17点。 成交量331.70亿美元，较上周五参与28.55亿美元。

离岸人民币（CNH）兑美元北京时期05:59报6.6889元，较上周五纽约尾盘涨75点，盘中全体交投于6.7040-6.6839元区间。

周一（11月2日）纽约尾盘，CME比特币期货BTC主力合约报美元，较上周五纽约尾盘涨0.11%，盘中交投于-美元区间，上周累涨约5.4%，连涨周围，10月份累涨逾27.4%。

避险需求推进欧美关键国度国债多少钱走高、收益率走低。

10年期基准美债收益率日内最深下行3.1个基点，日低至0.828%，随后交投0.84%一线。 30年期美债收益率最深下行2.9个基点，日低至1.607%，随后重回1.61%上方。

10年期德债收益率日内最深下行缺乏1个基点，至-0.641%，创3月中旬以来的七个月最低。 10年期英债收益率最深下行0.4%，交投0.216%，接近两周低位。

港股中芯国际为什么缩股

增加股本,每股净资产可以提高

缩股是股本分割的一种。 缩股是指为了成功股份的全流通，依据历史本钱准绳，按流通股发行价与非流通股折股价的比例相关，将现有的非流通股启动兼并后，使非流通股兼并后的每股估值与流通股的多少钱基本分歧，然后在二级市场上减持。

中芯国际股价为什么这么低

往年的A股市场专治各种不服。

从1200元的贵州茅台，到99倍市盈率的恒瑞医药，再到3000亿市值的酱油股。

什么样的白马股都或许会孤负你，只要消费行业的中心资产才是稳稳的幸福。

不过从传统意义上的估值状况来看，大消费板块无论市盈率（PE）还是市净率（PB），都曾经不廉价了：

① 食品饮料行业的PE为3217倍，到达历史百分位68%，PB为65倍，到达历史百分位的81%；

② 细分白酒板块市盈率更是高达3217倍，远高于历史均值水平。

消费股的估值，过高了吗？

国泰君安批发团队最新发布《据守消费龙头，分享中国生长》，详细地剖析了消费股估值逻辑正在出现的转变。

本文共2303字，估量阅读时期10分钟，拉至本文底部可阅读本文中心观念。

还记得美国“美丽50”吗？

讨论消费白马股估值能否过高的疑问之前，我们无妨先回忆下美国20世纪70年代初的“美丽50”行情。

所谓“美丽50”，指的是美国20世纪60年代末至70年代初，在纽约证券买卖所备受追捧的50只大盘股，它们当中有很多我们至今依然耳熟能详的消费品牌，比如麦当劳、可口可乐等等。

“美丽50”一个最关键的特点就是高盈利、高PE同时存在，直译为“很贵的好股票”。

自1971年末尾，“美丽50”股价和估值水平迅速抬升，1972年底估值中位数超越40倍，最高的宝丽来公司估值甚至超越了90倍，而同期标普500估值中位数仅为12倍。

但另一方面，“美丽50”的投资报答率也十分惊人。 1970年6月至1972年底，“美丽50”指数累计下跌89%，相较标普500取得35%超额收益。

反观中国，目前消费板块最大的争议点无疑是“估值能否过高”。

我们以为，当消费行业开展到一定阶段时，对其龙头不应该简易地依照市盈率（PE）判别估值水平上下。

02 消费股估值模型正在出现变化

从技术层面来说，我们以为消费行业的估值体系正在从PE模型向DDM模型转变。 而这面前，是资本市场抵消费行业的了解在退化。

我们以耳熟能详的雀巢公司为例，剖析其开展周期中的估值模型切换。

作为全球化食品巨头，雀巢公司1989-2000年处于加快开展期，这一阶段PE估值稳如泰山优化；

2000-2008年，PE估值与营收增速同步动摇；

2009年至今，雀巢经过并购整合，业务板块与产品品牌不时壮大和完善，成功了高度稳健的内生增长，估值溢价越来越清楚。

在2017年，雀巢的PE到达历史最高水平35倍，为投资者带来丰厚的报答。

从这个案例我们可以看出，一旦消费品企业树立起稳如泰山的竞争优势、继续的盈利才干，估值不会降低，反而会屡创新高。

纵观整个海外市场，消费龙头进入成熟期后，营收和净利润增速或许趋缓，但估值水平并不会降低。

消费龙头一旦树立起足够深的“护城河”，稳健增长、市占率优化、盈利改善、继续分红等就足以支撑其估值水平。

03 机构抱团消费龙头到达历史高位

在目前的中国二级市场，虽然大消费行业估值已然不廉价，但众多机构资金依然坚持较高的性能热情。

从国际资金性能的角度而言，消费白马的性能热情到达绝后水平。

从海外资金性能的角度而言，MSCI第三次优化A股归入比例，北上资金减速流入，大消费行业占据性能榜首。

纵观市场，我们不难发现，消费股尤其遭到大资金的重点喜爱。剖析其面前要素，我们以为有两点：

1、业务形式明晰，财务内容简易 2、经济下行期更具避险属性

消费股抱团行情何时会完毕？

依旧以美国“美丽50”为例，“美丽50”行情走向终结关键有三方面要素：

1）美国大幅的财政赤字和信贷扩张积聚高通胀泡沫，粮食危机触发CPI上传，美联储不得不减速收紧货币政策；

2）1973年石油危机迸发，造成通胀进一步好转，原资料本钱上升腐蚀企业盈利，企业毛利率和盈利增速双双下行，股市由牛转熊；

3）自1973年起，“美丽 50”的盈利增速和ROE末尾回落，盈利稳如泰山性遭到市场质疑。

我们以为，A股机构“抱团取暖”的现象只或许在两种状况下被打破：

1）消费龙头业绩继续低于预期，但目前而言，贵州茅台、五粮液、格力电器、美的集团等白马股营收和净利润坚持稳如泰山增长；

2）像美国“美丽50”那样，A股遭遇大的外部变化，例如中美摩擦片面更新或全球经济断崖式衰退，但目前来看概率很小。

两种状况在目前来看或许性都很小。

后续如何性能？

后续性能上，我们建议从两条主线主线开掘投资时机。

1）供应看效率：运营效率高、业绩增长稳健、竞争优势清楚的龙头企业，将会继续经过挤压中小企业的市场份额来取得生长，值得重点关注。

2）需求看红利：三四线市场仍存在庞大的消费需求红利，看好所处赛道生长性强、行业逻辑和支出端均有支撑的企业，尤其是战略重心向低线级市场扩张、能够经过自身控制及本钱优势优化市场份额的龙头公司。

本文观念总结：

1从传统意义过去说，大消费板块如今曾经不廉价了。

2 但消费行业开展到一定阶段，其龙头股不应简易依照市盈率（PE）判别估值水平上下。

3消费行业的估值体系正在从PE模型向DDM模型转变。 消费龙头一旦树立起足够深的“护城河”，稳健增长、市占率优化、盈利改善、继续分红等就足以支撑其估值水平。

4 国际资金和海外资金在大消费行业坚持了较高的性能热情。 消费股遭到大资金喜爱的要素是其业务形式明晰，财务内容简易，且在经济下行期更具避险属性。

5 消费股抱团行情在短期内不容易被打破。 后续性能上，从供应看，关注龙头企业；从需求看，关注生长性强、行业逻辑和支出端均有支撑的企业。

中芯国际回归a股对港股的影响

中芯之所以在港股没有更高的估值，一是，由于港股自身流动性的疑问；另一个要素是中芯在技术及供应链上的话语权不够强。 比如抢先的设备供应和晶圆等资料供应。

头部厂商台积电估值30倍，当然中芯跟头部公司的技术、产能和供应链话语权都有一定的差距，估值稍微低一些也是正常的。

就股市而言，概括地讲，影响股价变化的要素可分为：一般要素和普通要素。

一般要素关键包括：上市公司的运营状况、其所处行业位置、收益、资产价值、收益变化、分红变化、增资、减资、新产品新技术的开发、供求相关、股东构成变化、主力机构（如基金公司、券商参股、QFⅡ等等）持股比例、未来三年业绩预测、市盈率、兼并与收买等等。 普通要素分：市场外要素和市场内要素。

市场外要素关键包括：政治、社会情势；社会大事情；突发性大事情；微观经济景气意向以及国际的经济景气意向；金融、财政政策；汇率、物价以及预期“信息”甚或是无事生非的“信息”等等。 市场内要素关键包括：市场供求相关；机构法人、团体投资者的意向；券商、本国投资者的意向；证券行政权的行使；股价政策；税金等等。

就影响股价变化的一般要素而言，经过该上市公司的季报、半年报和年报大致可以判别能否值得投资该股以及获利预期。

关于缺乏普通财务知识的投资者来说，有几个数据有必要了解，它们是：该上市公司的总股本和流通股本、前三年的收益率和未来三年的预测、历年的分红和增资扩股状况、大股东状况等等。 这些是选股时应该思索的要素。

就影响股价变化的普通要素而言，除对个股股价变化有影响，关键可以用作对市场方向的判别，而且市场对场外的普通要素的反响更为积极和敏感，这是由于场外的任何要素要么利好市场，要么利空市场，这就意味着股价的涨跌除上市公司自身要素外，空头市场还是多头市场的判别来自于影响整个市场的诸多要素。

市场外的任何以信息方式的风闻不论能否被正式确认都会被市场特别是场内主力机构所应用，形成市场股价的大幅动摇，这在国外极端成熟的市场都是难以防止的，更何况尚处于初级阶段的中国股市。

以数据（如经济运转数据）为理想依据的信息均由官方口径予以发布，市场通常会提早作出预测，也就是先有了心思预备，普通不会形成股价的突然涨跌。 而简直充满市场的花招单一的频发的各种信息，往往是有心人（比如多空双方的其中一方）借以“挤压”对方的利器，目的是在股价发生大动摇时失掉较大的投资获益。

概括地说，市场的稳如泰山与否跟场外非官方的信息的多寡以及制约机制能否健全有亲密相关。 从微观的角度讲，凡是出自官方的正道信息，都是可以用作判别以后以及未来一个阶段内市场方向的依据，而且，无论中外的股市，总是走着螺旋式攀升轨迹向前开展，以波浪外形来讲，虽然浪型由诸多坎坷组成，但将周期拉长到可以调查其全貌时便不美观出：一浪更比一浪高，与之对应的是所谓“谷底”也将随之抬高，投资者可以看看沪市自开市以来K线图便看了如指掌，或许看看周边的香港股市、日本股市、台湾股市等等。

这里我想说明的是：投资者投资股市即使尚不精熟于各种投资获利的技巧，但至少先对股市以及影响股价的诸多要素有个基本了解，然后渐渐学会综合一切已知的知识启动自己的投资决策。

中芯国际美国、香港同时上市，但股价差异很大，能否是同股不同权呢？

芯片巨头回归A股，港股股价迎来大涨。

中芯国际首发上市开放经过无疑是利好信息。 中芯国际H股大涨，盘中涨幅超越7%，股价创下了16年以来的新高。 中芯国际的市值也超越了1450亿港元，截至目前为止，股价曾经下跌了超越60%，市值也参与了600多亿元。

据地下资料显示，中芯国际成立于2000年4月份，由张汝京兴办。 截至目前为止，中芯国际是国际规模最大、工艺最抢先的晶圆代工厂。 据有关资料显示，在2020年一季度全球晶圆代工厂营收排名排行榜外面，中芯合计位居第五名，市场份额接近5%，高达45%，排在台积电、三星、格芯、联电之后。

是。

同股不同权又称双层股权结构，是指资本结构中包括两类或多类不同投票权的普通股架构。 同股不同权为AB股结构，B类股普通由控制层持有，而控制层普遍为始创股东及其团队，A类股普通为中心股东持有，此类股东看好公司前景，因此甘愿牺牲一定的表决权作为入股筹码。

由于市场形成的，港股全全球的人都可以买卖，而且八成投资者为机构，很理性，A股散户多，制度不完善，执法不严，造成投机气氛重，所以同股不同价，同股同权的权是指权利，一样的知情权，一样的分红权，一样的投票权等，这要靠完善制度，严厉依法束到达。

扩展资料：

双层股权结构在美国很普遍，可以使公司开创人及其他大股东在公司上市后仍能保管足够的表决权来控制公司。

2018年4月24日，港交所发布IPO新规，在港交所官方披露的《新兴及创新产业公司上市制度》咨询总结中表示，港交所支持双重股权结构公司上市，IPO新规支持尚未盈利的生物科技公司赴港上市。 新上市规则将于4月30日失效，正式接纳相翻开市开放。