维持建材行业 国泰海通 盈利才干修复节拍放慢 增持 评级 (建材行业为适应今后经济不断增长)

智通财经得知，发布研报称，建材行业2025年中报出现多种结构性亮点，跨国扩张和高端需求对盈利奉献突出，国际不同子行业都以改善盈利为共识，盈利才干修复节拍或快于营收修复节拍。水泥板块小试涨价盈利弹性，海外盈利优点较强;消费建材行业降价降费盈利才干修复进度清楚抢先于营收增速;玻璃玻纤板块特种电子布等高端需求亮点突出，全球需求产品优点突出。引见(600585.SH,00914)、(002271.SZ)、(600176.SH)等。

国泰海通关键观念如下：

水泥：小试涨价弹性，后续关注供应改善和股东报答。

25Q2水泥行业盈利才干，在季度内出现前高后低的特征，其中4-5月连续Q1的多少钱优点以及原资料降本优点，奉献了整个Q2 盈利才干同比增长的动力，也验证了一旦进入盈利才干修复节拍，行业盈利才干的开释弹性还是较为清楚;6月末尾供需压力有所介入，行业盈利才干末尾回撤，但是也基本证明2024年曾经是吨盈利的底部，同比进一步下行的压力很难。在非洲等地域启动海外扩张的企业如等盈利才干的优点比拟大。后续反内卷的思绪下，限制超产的行动依然是行业改善供需最大的关注点。而在股东报答的角度上，随同着行业股权处分等推进，其改善趋向也值得等候。

消费建材：盈利才干修复弹性高于营收弹性。

Q2消费建材板块营收增速环比Q1基本相近，该行前期判别消费建材营收的增速的底是24Q3，这种概率还在进一步介入。行业量普遍曾经有所修复，多少钱同比劣势是影响营收表观的中心要素，但是接上去进入Q3 这种基数劣势有望迎来清楚的修复。据年终报告汇报，由于消费建材行业关键公司营收增速预期的下滑，因此其盈利才干反而有望优化。从多少钱的角度看，和防水行业的多少钱修复以及结构更新走在最前，而从费用的角度看，人员优化和费用优化带来的盈利才干优化在25H1亦十分清楚。消费建材政策催化还有空间，而基本面曾经在分化趋向中，部分子行业率先修复到右侧。

玻璃玻纤：需求新方向包围，结构优点兑现。

1)玻纤：、热塑高端需求支撑头部企业吨净利继续改善，电子布方面AI 需求趋向继续有望带动薄布量价齐升，产能结构向薄转移后，厚布多少钱稳中偏强;特种电子布范围后续的结构更新和需求放量依然是确定性的趋向，龙头企业在其中的介入也将深刻。目前风电韧性较强，然后续外需的继续性也有望带来传统粗纱大宗范围的韧性。2)玻璃：浮法玻璃25H1 供需僵持多少钱磨底，等候冷修启动，玻璃25Q2 在极端盈余下自律性增产多少钱小幅反弹，中终年看玻璃重资产、民企多的特性选择其拥有较好的市场化出清机制。

维持建材行业“增持”评级。

建材行业2025年中报出现多种结构性亮点。水泥板块小试涨价盈利弹性，海外盈利优点较强;消费建材行业降价降费盈利才干修复进度清楚抢先于营收增速;玻璃玻纤板块特种电子布等高端需求亮点突出，全球需求产品优点突出。引见水泥龙头海螺水泥、华新水泥、、等;消费建材龙头企业西方雨虹、、、、等;玻璃玻纤龙头中国巨石、信义玻璃、、。

风险提醒 ：微观政策风险;原资料本钱风险。

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