以后经济情势剖析与展望 天弘基金姜晓丽 (以后经济情势如何)

大家好，我是天弘基金姜晓丽。

以后全球经济格式复杂多变，国际经济增长的多个关键范围出现出分化态势，而近期 A 股市场的行情坚定，正是与这样的微观经济背景严密相关。今天，我想结合当下经济情势，和大家聊聊 A 股市场的投资逻辑与规划方向。

出口：有支撑但应战犹存

出口方面，目前出现出较为复杂的局面。对美出口在多种要素的交织影响下，还有肯定的下行空间。 美国经济的不确定性、贸易政策的不稳如泰山以及全球产业链重构等要素，都对我国对美出口构成了压力。但是，欧洲市场和一带一路沿线国度市场展现出了较强的韧性，有力地支撑了全体出口的增长。

在三季度，出口数据表现强韧，由于基数效应的影响，四季度出口面临较大的下行风险。综合全年来看，估量出口增速在 4%-5% 左右。这一增速虽然面临应战，但在全球经济复苏缓慢的大背景下，我国出口的韧性和多元化市场规划的成效失掉了肯定水平的表现。

国际：制造业与内需的博弈

国际制造业方面，反内卷效果在部分范围曾经末尾平和表现。 一些行业经过技术创新、优化产业结构等形式，逐渐缓解了过度竞争的局面，行业利润率和企业运营状况有所改善。但 假定政策加码，对一些产能过剩行业进一步启动严峻调控，或许会在短期内压制投资和工业产出 。

内需的稳如泰山增长关于我国经济的可继续展开至关关键，制造业投资的坚定会经过产业链传导，影响到上下游企业的消费和务工，进而对全体内需出现连锁反响。

地产：筑底仍需时日

房地产市场目前处于关键阶段。 在居民务工和支出依然承压的状况下，房价依然处于寻底的环节。 消费者购房志愿遭到支出预期不稳如泰山、务工市场不确定性等要素的克制。虽然各地陆续出台了一些房地产宽松政策，如降低首付比例、下调房贷利率等，但这些政策的效果要求时期来显现。

而且，房地产市场的调整不只仅是多少钱的调整，还触及到库存去化、企业资金链修复等多个方面。 从财政政策来看，以后重点在于化债和清欠，支出 端更多 地集中在民生和科技范围，对基建的投入相对有限 。

消费： 政策发力的中心

消费是 政策发力的中心方向。生育补贴、学前教育补贴等一系列政策的陆续推出，抚慰消费需求。但是，以旧换新等前期抚慰消费的政策效果或许逐渐退坡。 同时，务工市场在社保新政等要素的影响下，压力有所加大，这使得消费者在消费决策时愈加慎重，消费前景不甚绝望。虽然政策在继续努力提振消费，但要真正成功消费的微弱复苏，还要求务工市场的继续改善、居民支出的稳如泰山增长以及消费决计的片面恢复等多方面要素的共同作用。

经济展望：政策托底可期

综合以上各方面要素，我们以为未来一段时期，经济会继续承压。 假定三季度经济读数走弱，甚至对全年经济目的构成应战， 那么在 9 - 10 月份有望看到托底政策出台 。通胀：仍处磨底阶段

在通胀方面，反内卷在普通行业，如焦煤、光伏等，有清楚表现，这些行业的多少钱坚定对全体通胀有肯定影响。但从供应全体来看，影响依然有限。同时，内需压力较大，消费者置办力相对有余，克制了物价的下跌动力。原油多少钱的坚定拖累了能化链条，进一步拉低了相关产品的多少钱。 综合这些要素，通胀依然 处于磨底阶段

货币信誉：社融见顶，流动性连续宽松

货币信誉方面，社融增速随着政府债发行节拍而逐渐见顶。政府债发行在前期对社融增速起到了关键的拉举措用，但随着发行规模的稳如泰山和政策重点的调整，社融增速末尾出现见顶迹象。但是， 财政支出和化债清欠等要素或许会使得 M1 的顶部到来更晚。广谱流动性宽松依然会连续

全体而言，以后经济情势面临诸多应战，但也存在政策调整带来的机遇。我和我的团队会亲密关注经济数据变化、政策走向以及行业灵敏，掌握结构性投资机遇。

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2025年9月3日 姜晓丽

风险提醒：市场有风险，投资需慎重，过往业绩不代表未来表现。投资者在置办基金前请细心阅读基金的《基金合同》《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并依据自身的投资目的、投资期限、投资阅历、资产状况等判别基金能否和投资人的风险接受才干相顺应。观念仅供参考，不构成投资意见。

天弘永利债券型证券投资基金历任基金经理：蔡采(离任)(2008年04月18日~2008年05月30日)、袁方(离任)(2008年04月21日~2009年06月06日)、姚锦(离任)(2009年03月17日~2011年03月03日)、朱虹(离任)(2010年05月19日~2011年12月08日)、陈钢(2011年11月18日~2015年04月24日)、姜晓丽(2012年08月03日~至今)、张寓(2021年03月27日~至今)、杜广(离任)(2021年06月19日~2024年08月23日)、赵鼎龙(离任)(2021年11月30日~2024年09月27日)。本基金依据侧袋机制指引及相关配套规则的要求，于2021年调整过基金投资战略，详细请阅公司官方披露的基金合同、招募说明书等法律文件。

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