线下崩盘线上失守 三大主力品牌齐下滑 双降减速！汤臣倍健上半年净利再降17.34% 百亿关卡再退一步 (线下机构大爆发时间)

8月9日，膳食营养补充剂龙头企业公布半年报数据，中心运营目的延续下行趋向。财报显示，其在往年上半年成功营业支出 35.32 亿元，同比降低 23.43%；归母净利润 7.37 亿元，同比降低17.34%，这是其延续第二年上半年业绩双降。

更深层的隐忧在于，线下渠道崩盘、主力品牌褪色、研发投入骤减等疑问交织，叠加商誉减值风险，这家曾经的 "VDS 之王" 正面临史无前例的战略应战。

业绩双降常态化 从药店之王到全渠道失守

汤臣倍健的业绩下滑已出现减速态势。对比2024 年上半年17.56% 的营收降幅，2025 年同期降幅扩展至23.43%；去年同期归母净利润成功8.91亿元，同比下滑42.34%，往年又在此基础上再次下滑17.34%，业绩压力显而易见。

线下渠道的断崖式下滑成为业绩失守的中心。地下资料显示，汤臣倍健成立于1995年，2002年正式将膳食营养补充剂系统引入国际非直销范围。汤臣倍健将目光锁定在线下药店渠道，庞大的药店销售网络和药店“代言”的专业背书，使汤臣倍健迅速翻开了市场，并建成了一个稳如泰山的销售网络。

而财报数据显示，往年上半年汤臣倍健各渠道表现均不绝望，特地是线下渠道支出线下渠道支出17.98亿元，同比下滑31.63%，降幅较2024年同期扩展15.8个百分点。药店渠道受医保政策调整冲击继续发酵，蛋白粉、氨糖软骨素等外围产品动销艰难。经销商数量半年增加141家至597家，渠道网络收缩速度创近五年新高。经销商数量从2024年末的787家缩减至640家，净增加147家，终端掩盖才干继续萎缩。

线上渠道上半年支出16.84亿元，同比降低13.78%。天猫、京东等传统电商平台增长乏力，兴味电商自播团队虽已组建，但尚未构成有效打破。二季度线上支出同比降幅12.1%，反超线下渠道10.7%的跌幅，折射出全渠道流量失掉难度攀升。

库存控制也出现冰火两重天。上半年片剂库存量压降42.06%，蛋白粉等粉剂产品消费量却逆势增长38.57%。这种"增产保价"与"扩产清仓"并行的战略，暴露企业应对市场变化的矛盾心态。

中心品牌全线失速 境外业务成独一亮点

汤臣倍健主力品牌的群体褪色更凸显增长乏力。主主品牌"汤臣倍健"支出同比降低28.32%至18.88亿元，关节瘦弱品牌"健力多"营收4.11亿元，同比增加30.35%。益生菌品牌"lifespace"国际销售额1.38亿元，降幅达34.43%。三大主力品牌的群体滑坡，折射出传统产品在消费更新背景下的竞争力衰减。

境外业务成为独一增长极，LSG境外支出5.34亿元，同比增长13.46%（按澳元口径增长17.07%）。其在西北亚市场开拓初见成效，掩盖新加坡、马来西亚等线下连锁渠道，并减速规划兴味电商。不过境外业务仅占总营收15.12%，难以对冲国际市场颓势。

从产品结构来看，汤臣倍健各剂型产品均发生不同水平的下滑。经销方式下，片剂、粉剂、胶囊、其他（关键为礼盒）营业支出区分同比下滑29.09%、19.76%、6.82%和34.68%。直营方式下，片剂、粉剂、其他产品区分下滑25.95%、4.47%和42.20%，只需胶囊产品成功17.20%的增长。

详细到销量层面，片剂销售量同比降低30.09%，粉剂销售量降低20.13%，其他产品销售量降低40.81%，仅胶囊销售量成功12.23%的增长。这标明公司曾经的优点品类如片剂、粉剂产品正在加快流失市场份额，特地是礼盒类产品销售大幅萎缩，反映出消费者对低价值礼品类营养品的需求清楚削弱。

降本增效刀刃向内 研发投入腰斩藏隐患

面对业绩下滑，汤臣倍健在降本增效方面采取了积极措施。上半年销售费用同比降低32.33%，其中广告费锐减53.49%至2.43亿元。费用管控使销售费率降至34.9%，为2019年以来最低水平。但代价相同清楚：2024年末至2025年6月，其研发投入从0.70亿元腰斩至0.30亿元，研发费用率仅0.86%，创新驱动才干存疑。

但是，引人担忧的是公司研发投入的大幅增添。上半年研发投入仅为0.30亿元，同比降低56.45%，研发费用率仅为0.85%，远低于历史水平。汤臣倍健解释称关键是"委外研发未达预期，本期收到供应商退款，冲减委外研发费用"，但如此大幅度的研发投入增添，或许会影响其终年创新才干和产品竞争力。

资产负债表风险积聚。上半年商誉规模维持在11.34亿元高位，关键来自LSG的并购溢价。若境外业务增长不及预期，或许引发资产减值风险。

汤臣倍健在财报中坦言，"往年上半年，行业在各细分渠道表现继续分化，药店渠道客流及膳食营养补充剂销售规模继续下行，线上延续剧烈竞争格式，公司业绩承压。"尽管其正积极调整各渠道业务战略，但在消费环境复杂且竞争加剧的状况下，膳食营养补充剂行业的复苏之路仍面临诸多应战。

此前，汤臣倍健董事长梁允超曾表示，“百亿（元）支出”是消费品的一个关卡，公司在这道关卡前来了个急刹车。”现在看来，这并非主动减速，而是堕入了渠道崩塌、品牌褪色、创新乏力的多重困境。在 VDS 行业深度调整的当下，若不能重构 "产品力 + 渠道力 + 品牌力" 的三角支撑，这家曾经的行业龙头，或许面临更为严峻的应战。

为什么一国利率水平相对高于他国时，该国汇率上浮？最好举例子说明，谢谢。

这个说法是比拟片面的，只是一种较为经常出现的状况而已，并非是肯定、相对的一个规律。 先举例说下支持这个说法的：1. 依照“一价定律”，市场中存在着五花八门、不胜枚举的少量套利行为存在，这种套利行为实质上虽然不直接发明价值，但其存在的意义却是特殊的。 少量的套利行为，推进市场趋近于“无套利时机”市场，而无套利时机市场是市场到达平衡的前提条件。 2. 详细说，这个逻辑能够成立的状况大体上是这样的一个流程：假定美元利率1.50%，欧元利率0%，欧元兑美元即期汇价1.2300，欧元兑美元1年期远期汇价相关于即期汇价贴水1%。 那么名义利率利差为1.50%，净利差为0.50%，存在套利时机。 可以将欧元即期兑换成美元，存入银行，并购置1年期远期欧元，到期前享用美元利率，到期后按之前的远期多少钱连本带息兑成欧元，成功“无风险”净获利。 这外面的无风险，是指不思索通胀要素的。 3. 依照例2中的假定继续延伸，假定欧元利率上浮25个基点，升至0.25%水平。 欧元与美元名义利率利差收窄，紧缩了原套利形式的套利空间，进而原有的将欧元即期兑换成美元，再购置远期欧元的套利行为将增加。 也就是说，至少在即期市场中，资本很或许更多的流入欧元，因此欧元汇率很或许被推高。 再简易说下不支持这个说法的：1. 外汇市场流动性十分大，买卖量愈加惊人，以致于无法预见的情形时有出现。 但再特殊的状况，往往也遵照着经济学、金融学中的一些基本准绳、原理。 2. 比如在一些区域性金融危机时期，尤其是货币市场崩盘的时刻，央行往往优化目的利率希图缓解货币升值压力，但有时收效甚微。 比如1992年英镑、意大利里拉的崩盘；再比如1997年泰铢崩盘；以及近年来俄罗斯卢布的数次崩盘。 央行皆不计代价地援救本外货币，祭出了包括加息在内的各种金融工具，却依然是竹篮打水一场空。 3. 这看似就不契合前面提到的套利行为的惯性。 在某些特殊状况下，单纯的息差，也无法吸引套利资本的介入。 由于资本的实质虽然是趋利的，但同时也是避险的，两种属性本是相互矛盾的，但却也是无法分割的共存共融的。

DOTA一，二三号位有什么

普通来说：1号位是主后或许说是战术的主力执行者，也或许是311中3里保的那个，普通选择的英雄都是对线才干强，占线时期长的英雄，战术的变化都是围绕1号位展开；2号位少数是中SOLO位，选择的英雄大少数都是带动战术节拍的，普通对等级要求高，到6-7级时就有很强的单杀或推塔才干的英雄；3号位是抗压位，经常会走劣势路单，选择的英雄少数都是逃生才干强，补经济才干强的英雄。3号位发扬的好坏，分路的对错，直接选择了一条路崩盘与否的速度~

LOL白银4分段的求上分英雄技巧，经常是4.5楼

4.5楼基本是打野，辅佐位，打野的话我说点团体心得吧一、对眼位的了解，通常状况下，下路都是2分钟左右插河道眼，1个眼的继续时期是3分钟左右，大约到了5分钟左右去GANK下路是个不错的选择，前提是辅佐在5分钟的时刻还没回家，然后就是中上路了，中路出门装普通不会带眼，这时刻在打完第一个BUFF的时刻去中路配合自己的中路英雄拿个1血还是比拟容易的，在一个就是上路了，大家都知道上路往往都是打野比拟照顾的一路，清完一波野的话大约4分钟多一点，这时刻你要看对面上单出门能否带眼，假设带了问下队友是插在河道还是路口，假设不确定插在哪的话可以从上路绕到自己上路的草丛里，不过要留意普通这时刻对面打野英雄应该也会来上路，所以要小心。 二、就是反野GANK了，假设你是蓝色方那就比拟好了，打完红BUFF直接对对面红BUFF，普通这时刻对面正在打并且血都曾经很少了，2下就能打死对面顺便还能拿个红BUFF，假设你是紫色方你打红BUFF就要留意点了，最好拉到草丛里打，看到对面来抓你你就呼叫上路、中路一同来个包饺子。 三、中期打野GANK有5种，1、死抓自己的劣势路，2、对优势路启动死抓，3、不论不论对一路启动死抓，4、哪路要求就去哪路，5、丢弃自己崩盘的一路对其他2路启动援助。 5中方法各有优劣，比如死抓一路，死抓中路的话打崩，到中期团的时刻对面法师发育不良没AP输入的话打团的优势可想而知，抓崩下路的话前期ADC没输入打团也很好打。 对劣势路援助的话就是协助你们劣势一路打成均势，让自己这一路能正常发育。 丢弃崩盘的一路去援助其他的路这也是一个好选择，由于你去崩盘的一路不一定能让队友正常发育，不一定对方发育太好你过去也没用，这时刻你就要丢弃他协助别的路，别的路发育很好的话也不怕对方的。 四、打野不要一味的打野，也不要一味的GANK，GANK要坚持一定的成功率，要保证眼位充足，眼位缺乏的话很容易被他人反蹲、包饺子，假设你在过去蹲他人，而你在的中央他人有眼，很快对面中路就会援助过去，假设你在对面的野区路口或河道插了个眼看到对面的意向的话你就要武断撤离，假设去下路的话普通下路河道都会有眼，GANK下路普通等自己辅佐排了眼，或许直接从自己家的兵线草丛启动GANK，还一种就是绕后越塔过去，这是在你对自己装备和技术有自信的状况下可以启动的。 总之打野也要看状况，正确及时的援助，合理的GANK和发育。 打野英雄这个版本比拟好的就是皇子，人马，盲僧，木木了。 自己介绍皇子，EQR有控制，还有不俗的迸发，W也能增加对手参与自己护盾，生活才干也不弱，打野效率也比拟快，EQ连技GANK也不错是个很综合的打野英雄，出装就是蛋刀+肉装了，前中期一个蛋刀输入也就够了，前期还是承当一个切入TANK来用，所以后面出肉装就好了 打辅佐的话，一个是要回配合，要有点默契，二要多买眼 如今辅佐比拟盛行的就是锤石，琴女，宝石，还有很多辅佐也都很经常出现像宝石，日女，星妈，机器，努努。 辅佐要看整容来，你说一个宝石配合女警那不是搞笑嘛，虽然也能打，但是效果就不好了，给点ADC和辅佐的配合阵容 1、强力型，男枪+宝石（前期杀人流）、男枪+星妈（有限推线压人流）、男枪+琴女（综合性能） 2、猥琐发育性的，EZ+星妈、EZ+琴女 EZ前期拼命才干太弱了，中前期在末尾发力，前期的有个良好的发育 3、攻速型，VN+努努，女警+努努，男枪+努努 还一个就是看全体的阵容了，假设对面突进英雄很多那风女，琴女都很不错，假设你们队里有末日，木木这种英雄你来个风女假设大的不好那就很坑了。 想锤石，琴女适宜大少数ADC，但选英雄是一方面，还一个是要看操作他的玩家，有些人喜欢保守，有些人喜欢猥琐，所以打的时刻要沟通下，别你一个辅佐在上方在打，ADC还在补刀，或许ADC上去拼命了你还在塔下猥琐。 还有就是眼位了，普通下路要插3个眼，河道眼，叉路眼，还有兵线草丛眼，到了10分钟左右还有控好小龙视野，所以打辅佐别以为买了个眼石出门就不要买眼了，这是个错误的思想，一个眼石只能提供3个眼中前期是远远不够的，一个好的辅佐是要保证充足的视野。 纯手打，望采用