债券 9月8日全额兑付10亿元 22交投Y2 中交投资宣布不续期 (9月囯债)

媒体讯： 7月28日，中交投资有限公司公布公告，宣布关于2022年面向专业机构投资者地下发行可续期公司债券（第二期）不行使续期选择权的选择。

此次债券简称为“22交投Y2”，债券代码为137772.SH，发行总额达人民币10.00亿元，债券期限为基础期限3年，可续期。依据债券条款，发行人拥有每3年一个重新定价周期的续期选择权，可以选择延伸3年或全额兑付。票面利率为2.79%，起息日期为2022年9月8日，付息日期定于每年9月8日，兑付日期则为2025年9月8日，如遇节假日则顺延。

---

华晨债券持有人追问：AAA级国企债券，竟能如此挖空心思、恶意违约？

债券违约12天后，华晨 汽车 集团控股有限公司（以下简称“华晨集团”）于11月4日，针对“17华汽05”债券发布公告，称“因公司资金紧张，未能按时兑付债券本息”，正式供认债券违约。 违约未兑付的金额达10亿元。

目前为止，华晨集团存续的债券还有172亿。

该投资人一步步复盘了10月23日债券到期日之前，华晨集团的这一系列举措，包括：

1、5月22日和7月9日，两次转让华晨中国(HK)股权至辽宁交投集团（以下简称“辽宁交投”），华晨集团原本持有华晨中国42. 32%的股权（21.35亿股），5月22日转让给辽宁交投2亿股（3. 96%），7月9日再转让4亿股（7. 93%），两次买卖完毕后，华晨集团还持有华晨中国30.43%的股权（15.35亿股）；

2、6月9日华晨集团将直属上市子公司申华控股(SH)股权无偿划转给集团子公司辽宁华晟；

3、9月22日成立子公司辽宁鑫瑞 汽车 产业开展有限公司（以下简称“辽宁鑫瑞”），9月30日将手中还持有的30.43%华晨中国股权全部转让给辽宁鑫瑞，至此，华晨集团不再直接持有华晨中国股份；

4、区分在8月18日和10月16日，发布可以兑付债券的公告；

5、10月17日，将旗下上市公司申华控股的注册地，从上海变卦至辽宁自在贸易实验区沈阳片区；

另外，违约之后，11月5日，辽宁鑫瑞与吉林信托签署股权质押协议，将持有的全部华晨中国股权全部质押出去。

“全体复盘来看，我以为，这次债券违约行为应该是挖空心思、蓄谋已久的，面前或许经过精心筹划。 ”这位投资人说。

华晨集团部分股权结构图。 华晨集团直接持有香港上市公司华晨中国30.43%股份，后者直接持有华晨宝马50%股份，宝马集团持有另外50%股份。

华晨集团部分股权结构图。 华晨集团直接持有香港上市公司华晨中国30.43%股份，后者直接持有华晨宝马50%股份，宝马集团持有另外50%股份。

现在投资华晨集团债券，看重它什么？

“首先华晨集团是AAA评级，报表很美观。 ”上述投资人说，“假设没有这个前提，华晨集团基本就发不出债来。 ”

AAA是债券信誉评级的最初级，意味着归还债务的才干极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。

华晨集团的报表之所以“很美观”，是由于兼并了华晨宝马。 据该投资人了解，到目前为止，华晨宝马没有欠一分钱存款，而且每年都会有分红——2019年华晨中国分红合计取得7.17亿元人民币。

“华晨集团看起来很大，总资产1000多亿（华晨集团债券半年报显示，华晨集团总资产为1933.25亿元），但真正独一的优质资产就是华晨宝马的股权。 而且在沈阳市每年的征税中，华晨宝马接近占了一半。 ”这位投资人说。

另外据他了解，2018年7月，宝马集团与华晨集团签署买卖框架协议，商定华晨集团于2022年向宝马集团转让华晨宝马25%的股权。 对价款应该在2022年10月支付，本息算计对价金额有360亿左右。 上述协议还包括，宝马集团将继续加大在沈阳的投资。

这就给了投资者一个明白的预期保证：2022年，360亿到账，而且即使转让之后，华晨集团依然还持有25%的华晨宝马股权，还会继续失掉分红。

与此同时宝马集团在中国的投资也会越来越大，“据我们了解，或许产能要比如今翻一倍。 ”他说，“我们在走访时还了解到，宝马集团曾经和辽宁省达成了500亿零部件消费订单的协作意向。 ”

这位投资者回想，投资者在与华晨集团沟通的时刻，华晨集团曾重复强调：“我们国产的或许不一定好，但宝马这边必需是很好的”“你看我有这么好的一个宝马在这，金字招牌”。

“宝马就是个现金牛，大家还担忧什么呢？”这位投资者说。

有钱为何不还？

华晨集团半年报显示，其货币资金为513.76亿元。

“17华汽05”债券募集说明书中第29页中写明了偿债应急保证方案，其中第一条便是发行人现金储藏较为充足，能够保证债务本息及时偿付。

“但据我们了解，发行人华晨集团账上大部分货币资金要么是并表过去的，都下沉在各个子公司，很难归集，要么就是票据保证金，绝大部分都是受限的，是不能用来如募集说明书所述‘能够保证债券本息的及时偿付’的。 ”该投资人说。

11月9日，“17华汽05持有人大会”上，持有人也提出这个疑问：“账面少量货币资金无法用于归还债务，能否存在财务造假，和挪用占用状况？”

华晨集团回应说：“截至2020年6月末，华晨集团货币资金513.8万元，其中无法动用的资金是167.6亿元，关键为票据保证金，可动用货币资金346.2亿元，关键为华晨宝马254.8亿元，华晨中国70.9亿，金杯股份上市公司15亿元，申华控股的上市公司2.7亿元，新晨动力上市公司0.6亿元。 华晨集团作为上市公司控股股东，不得非金融性占用上市公司资金用于归还债务，华晨集团可动用的资金很少，且散布在多家企业中，各企业可动用资金余额较低，缺乏以归还债务。 ”

转让股票给辽宁交投，钱去哪儿了？

2020年5月22日、7月9日，华晨集团，与辽宁交投及其全资子公司辽宁交投交通投资公司有限责任公司，签署战略投资协议。

“华晨集团把2亿股华晨中国的股权转让给辽宁交投，之后又转了4亿股，后来还有一次性华晨中国的特殊派息。 ”这位投资人说。

“6亿股，依照华晨中国市值7块钱来看的话，再加上特殊派息，40多亿港元资金，我们如今也不知道去哪儿了，由于他说是用来兑债券的，但债券没有兑付。 ”该投资人说。

11月9日的持有人大会上，华晨集团泄漏，“将所持的华晨中国6亿股协议转让给辽宁交投，转让对价算计金额是38.69亿元人民币。”

与此同时，华晨集团也不时没有详细披露这笔资金的详细用途，相同是11月9日持有人大会上，华晨集团初次泄漏“资金关键用途为出借华晨集团对外债务，以及用于处置华晨集团地下债券市场的刚性兑付”。

但“17华汽05”并没有兑付。

据投资人剖析，这笔资金并没有立刻给到华晨集团。 往年7月，曾有投资人去华晨集团调研，“华晨集团资本运营部部长说钱就在交投手里，由于华晨集团事先有一些（特殊状况），比如供应商欠款，或银行利息未支付，假设钱对价给到了华晨集团，会担忧华晨集团的银行账户被解冻，造成最后不能支付。 ”

“他事先说这个钱就是定向来支付债券的，可以处置2021年3月之前的债务，我们也就置信了企业这么说，但是如今看上去企业在骗我们，由于债券没有兑付。 ”投资人说。

新成立子公司意欲何为？

债券兑付日到期之前一个月，即9月22日，华晨集团设立全资子公司辽宁鑫瑞，注册资本1000万。 9月30日签署股权转让协议，华晨集团将持有的华晨中国15.35亿股无偿转让给辽宁鑫瑞。

这意味着，华晨中国从华晨集团的子公司，变成“孙公司”。

“这相当于把华晨中国的股权下沉了一层，到华晨集团的孙公司层级。 （这么做）可以防止直接持股，防止债务违约后中心资产被解冻。 ”这位投资人剖析说，“作为债券持有人，事先我们十分气愤。 ”

“虽然这件事情从股权角度上看，不触及严重资产划转，由于它还在体系内。 但是作为债务人来说，假设说企业出现违约事情，我们原本是可以去查封解冻华晨集团持有的华晨中国这部分股权。 它如今下沉了一层，致使我们或许碰不到孙公司的股权了。 我们只能去查封解冻鑫瑞，但鑫瑞注册资本只要1000万，虽然后来增至40亿，但那是认缴。 所以对投资人来说，这是事关兑付的严重资产划转。 ”该投资人说。

为何在兑付日之前屡次发布兑付承诺？

违约之前一周，华晨集团曾于10月16日针对本期债券发布公告，称“将于10月23日末尾支付最后一个年度利息和本期债券本金”。 另内在此之前的8月18日，华晨集团也曾发布相似公告，称“我公司将继续坚决实行国企职责，按时兑付到期债券，保养合法权益”。

这位投资人剖析，这两份公告在很大水平上误导了某些投资人，致使做出错误的判别，大额买入了“17华汽05”债券。

“债券违约之前，我们经过很多渠道去打听能不能兑付。 之后华晨集团挂了一个公告（10.16公告），公告写它能兑付。 ”这位投资人说。

“这种公告有两种：兑付公告，和兑付不确定性公告。 存在兑付不了的风险的话，它应该挂不确定性公告。 这样一来，假设我是持有人的话，看到不确定性公告，我可以依据公告做投资决策。 我觉得它兑不了，我卖出。 但假设最后兑付了，算我投资失败。 ”该投资人剖析说，“而没有持有债券的人，看到兑付不确定的话，可以不买。 但是可以兑付的公告出来的话，持有人就不会卖了，同时，没有持有的人，也就或许会买进。 ”

“华晨集团的这个兑付公告严重影响了持有人做出正确的投资买卖判别，我印象中这是初次省级国企挂网兑付公告但没有兑付的案例。 ”这位投资人说，“你通知我你能兑付，但最终没有兑付，我们以为是对地下市场的一种欺诈行为，涉嫌虚伪陈说。 ”

申华控股为何变卦到沈阳？

10月17日，华晨集团变卦旗下上市公司申华控股(SH)的注册地，从上海变卦至辽宁自在贸易实验区沈阳片区。

这相同惹起投资人质疑，“假设在外地的话，他们或许以为不简易，还是拿回自己省外面，可以对法院有影响力。”

据这位投资人剖析，申华控股原本注册地在上海，假设之后债务持有人要起诉华晨集团并开放解冻申华控股股权的话，可以经过上海金融法院或上海市中院。 但迁到沈阳之后，依据诉讼管辖权归集，只能到沈阳中院起诉。

“这个事情比拟费事的中央就在于，只能到沈阳中院起诉。 华晨集团如此布置，其意图明眼人一看便知。 ”

至于申华控股自身，该投资人剖析说，“（申华控股）在华晨体系内处于比拟弱的位置，运营也不怎样样”，“我们也不是奔着申华的资产去的，而是股票。 就是想一旦查封解冻的话，能给自己一个抓手。 其实债券投资人最末尾投的时刻，也没人奔着申华这块资产，都是奔着华晨宝马去的。 ”

优质股权为何被质押？

辽宁鑫瑞的股权腾挪还没完。

11月6日，华晨中国发布公告，辽宁鑫瑞与一名独立第三方存款人签署协议，将辽宁鑫瑞持有的全部华晨中国股权，质押予存款人。

11月9日持有人大会上，独立第三方存款人身份揭开，为吉林信托。 但更为详细的信息没有披露，事先会上不止一家债务人问到这笔借款的规模、用途、期限等疑问，但华晨集团没有予以回答。

“这意味着，假设华晨集团被法院裁定破产重整的话，这部分股权质押会算作有财富担保的优先债务，跟我们这种普通债务人相比，优先债务人清偿先于我们。 ”这位投资人剖析，“华晨集团应用了这个规则，把这一部分最优质的股权安保的放到了外边。 一旦我们去重整的时刻，是没有方法拿到这部分资产的。 ”

据11月13日信息，华晨集团被开放破产重整，沈阳中院已受理。 开放人为格致 汽车科技 股份有限公司，其从事 汽车 冲压模具产业，注册地为吉林省辽源市。

责编 | 姚坤

深度 | 华晨债务风云再起

债务风云是近年来华晨汽车运营不善的一个反映。

文丨杜巧梅

10月26日收盘，华晨汽车集团控股有限公司（以下简称“华晨集团”）旗下债券继续停牌。

继两个月前因多只债券暴跌被曝出存在财务危机后，10月23日，华晨集团因未能按期兑付其到期私募债券“17华汽05”，再次引发业内关注。

10月22日晚间，有熟习华晨集团的投资人向智库君爆料称：“华晨集团旗下债券‘17华汽05’发行人没有筹措到足够的资金，要违约了；依照相关规则，华晨旗下一切债券都要停牌。”

据了解，“17华汽05”发行于2017年10月，以后余额10亿元，票息5.3%，期限为3年，应于2020年10月23日到期兑付。

10月23日午间，华晨集团相关人士在回应投资者讯问时表示：“该债券今天无法兑付。

10月24日，华晨集团在《华晨汽车集团控股有限公司关于公司债券停牌的公告》指出：公司非地下发行公司债券（债券简称：17华汽05）兑付日为2020年10月23日，依据《受托控制协议》以及相关业务规则的要求，公司应于2020年10月21日16：00前将本期债券本金10亿元、利息5300万元以及相应手续费转至中证登上海分公司指定银行账户，截至2020年10月22日17：00，公司尚未向中证登上海分公司转款。

在业内看来，到期债券一旦无法按时兑付，就意味着华晨集团债券出现实质性违约。 鉴于此事或许对债券多少钱发生异常动摇的影响，华晨集团目前一切存续的公司债券已自10月23日开市停牌。

目前，华晨集团正与投资者协商兑付事宜。 华晨集团也在公告中指出，目前公司依然在努力筹集资金，但因流动性紧张，资金面临较大困难，能否及时筹集到足额资金存在严重不确定性。

“关于华晨来说，就是多米诺骨牌倒了第一块。 ”23日下午，全联车商投资控制（北京）有限公司总裁曹鹤通知智库君。

随着“17华汽05”违约，华晨集团旗下存续的十余只债券存在风险。 据不完全统计，除“17华汽05”外，目前华晨集团存续债券共14只，存续规模超160亿元，兑付期关键集中在2022年。 其中，“19华汽01”“18华汽03”等都在往年被列入中证评级高隐含违约率名单。

值得关注的是，西方金诚与大公国际先后在往年9月、10月下调华晨集团信誉等级。

信誉评级被下调

10月20日，大公国际在《大公关于将华晨汽车集团控股有限公司信誉等级下调至A+的公告》中称：2020年9月22日以来，华晨集团及多家子公司新增多项被执行信息，华晨集团新增多项股权解冻事项，面临的法律风险继续上升。

在上述评级报告中，大公国际指出，华晨集团新增列入被执行人记载2条，被执行金额0.05亿元，子公司新增列入被执行人记载5条，被执行金额0.27亿元，截至2020年10月16日，华晨集团及其子公司被执行金额算计4.32亿元；华晨集团新增司法股权解冻记载2项，金额算计2.75亿元，截至2020年10月16日，司法解冻股权金额达11.98亿元，解冻期限均为3年。

而多项有息债务违约也加剧了华晨集团的信誉危机。

依照2017年9月29日华晨集团与债务投资方案受托人太平资产控制有限公司签署的《太平逐一华晨汽车制造产业更新债务投资方案投资合同》商定，华晨集团应于2020年9月21日划拨季度应付利息。 截至2020年10月14日，华晨集团仍未将应付季度利息划拨至债务投资方案托管人账户。 此外，2020年10月12日,华晨集团未按时兑付《江苏信托-信保盛158号（华晨汽车）集合资金信托方案》的存款本息。

大公国际以为，华晨集团及其子公司新增屡次被执行人及股权解冻事项，面临的法律风险继续上升；截至2020年10月14日，华晨集团仍未按商定划拨债务投资方案的应付季度利息，且新增一笔信托方案未能按时还本付息；华晨集团短期有息债务占比拟高，存在较大的短期偿付压力。

综合来看，华晨集团运营风险进一步上升，偿债才干清楚降低。 因此，大公选择将华晨集团主体信誉等级调整为A+评级，展望维持负面，“17华汽01”“18华汽债01/18华汽01”和“18华汽债02/18华汽02”信誉等级调整为A+。

受违约信息影响，资管机构也下调华晨集团相关债券估值。 华泰证券资管称公告称，公司选择自2020年10月23日起对旗下基金所持有的华晨汽车集团控股有限公司发行的17华汽01()等债券启动估值调整。

债务难题待解

理想上，早在“17华汽05”兑付之前，华晨集团就已深陷资产遭到解冻、出售股权、员工常年休假的言论漩涡中。

8月31日，华晨集团发布的《华晨汽车集团控股有限公司公司债券半年度报告》显示，截至2020年6月末，华晨集团资产总额为1933.25亿元，负债总额1328.44亿元，资产负债率68.72%。

据不完全统计，2020-2021年华晨集团剩余待归还本息约21.59亿元，2022年华晨汽车债券归还体量将抵达89.9亿元的高峰。

值得关注的是，往年上半年，华晨集团兼并报表口径已出现多笔银行存款利息逾期，累计金额为6020万元，但单笔逾期债务金额均未超越1000万元。

“公司现金流出现短期困难，需延期支付。 目前，公司已与各相关债务人沟通，力争做到稳如泰山预期、稳如泰山支持，经过必要的风险管控措施，最大限制协助企业渡过难关。 上述银行存款的利息逾期并未对公司日常运营形成影响，债券市场的到期债务均能按期兑付本金及利息，且不会触发公司已发行的公司债券中的各类特殊条款。 ”华晨集团指出。

启信宝显示，自8月份以来，华晨集团累计新增17条被执行人信息，执行法院区分为沈阳市大东区人民法院、沈阳市中级人民法院、北京市第二中级人民法院，其中多笔执行标的金额超越1亿元。

要求说明的是，为了归还债务，往年5月和7月，华晨集团曾经先后两次将旗下上市公司华晨中国的6亿股股份（约12%股权）出售给辽宁交通投资集团。

“8月7日，针对华晨债务疑问的债委会曾经由光大银行和兴业银行2家主席行以及国度开发银行辽宁省分行等5家副主席行牵头成立，包括了30余家银行。 ”往年8月，华晨债务危机爆出后，华晨集团相关担任人在接受智库君采访时指出，债委会将协调相关债务方不要抽贷、压贷、断贷，继续给予公司金融财务上方的支持。

针对“17华汽05”无法按时兑付及处置方案等疑问，10月23日晚间，智库君致电华晨方面相关担任人，对方表示：“华晨集团以后资金确实出现暂时困难，所以未能按期兑付到期债券，但集团正在积极努力研讨处置方法。”

“‘17华汽05’或许会惹起债券违约的连锁反响，华晨破产重组或许性不大，毕竟有华晨宝马支撑，辽宁交通投资集团曾经进入，省里估量已有预案。 ”面对债券市场上对华晨集团争议，曹鹤对智库君表示。

资料显示，华晨集团的控股股东为辽宁省国资委，持股比例为80%，为公司实践控制人，辽宁省社会保证基金理事会持股20%。

截至2019年末，华晨集团拥有一、二级子公司34家，其中上市公司四家，区分为华晨中国（）、金杯汽车股份有限公司（金杯汽车，）、上海申华控股股份有限公司（申华控股，）和新晨中国动力控股有限公司（新晨动力，）。

集团革新能否救主？

理想上，债务风云只是近年来华晨汽车运营不善的一个肯定。 由于华晨汽车过度依赖合资板块，在中国汽车市场结构性调整的大潮中，自主板块的开展一直羸弱。

不时以来，依托“利润奶牛”华晨宝马的收益，掩盖了华晨汽车自主业务的盈余。 近五年来，华晨宝马给华晨中国奉献的净利润区分为38.23亿元、39.93亿元、52.33亿元、62.45亿元和76.26亿元，利润奉献幅度不时扩展。

华晨中国2019年年报显示，华晨汽车集团全年营收为40.27亿元，税前利润却有62.92亿元，税前利润高于营收的秘密正在于华晨宝马的奉献上。 假设没有华晨宝马奉献的76.26亿元，华晨中国在2019年的税前利润盈余为13.34亿元。

由于2022年华晨宝马股比变卦，也让资本市场以为华晨汽车未来收益具有极大的不确定性。

依据华晨汽车与宝马集团签署股权转让协议，华晨汽车将在2022年前向宝马集团出售华晨宝马25%的股权，买卖多少钱为人民币290亿元，加上锁箱日至交割日之间的利息后算计转让款接近370亿元。 依据这一协议，股比调整成功后宝马集团和华晨汽车区分持有华晨宝马75%和25%股份，华晨宝马不再归入华晨汽车兼并范围。

一旦华晨汽车在华晨宝马的股份降低到25%后，华晨中国从合资公司失掉的利润将大幅缩水，公司的运营状况也将因此遭到影响，其在资本市场的价值也将被重新评价。

而针对运营危机，华晨集团方案开启革新进程，希望2025年构成整车195万辆的年销量规模。

同时，作为辽宁省国有资本投资公司革新试点单位，华晨集团方案盘活国有资产，向国有资本投资公司转型。

而除了向辽宁交投出售股份，华晨集团方面也曾表示将引进战略投资者，发力轻卡业务。 在商用车范围，华晨集团与雷诺集团的合资公司华晨雷诺金杯也在积极寻求转型。

但是，在以后的债务压力下，华晨集团能否还无时机、还有多大的时机成功转型并未可知。

“经过两年负增长，整个中国汽车工业跟前几十年都不太一样了，高增长阶段曾经过去了。 作为一个规模经济产业，一旦没有增长，那么迎接的就是利润下滑。 ”在曹鹤看来，中国汽车工业优胜劣汰减速，没有中心技术和产品的企业基本就没有回天之力。

当然，2022年，华晨宝马股比变卦带来的290亿元收益，加上锁箱日至交割日之间的利息后算计转让款接近370亿元，也将在一定水平上缓解华晨集团的资金压力。

什么是权证？//

什么是权证？ 权证，是目的的证券发行人及其以外的第三人(以下共同简称为发行人)发行的，商定持有人在规则时期内或特定到期日，有权按商定多少钱向发行人购置或出售标的证券，或以现金结算等方式收取结算差价的有价证券。 ------------------------------------------------- 用语含义如下： （一)标的证券：发行人承诺按商定条件向权证持有人购置或出售的证券。 (二)认购权证：发行人发行的，商定持有人在规则时期内或特定到期日，有权按商定多少钱向发行人购置标的证券的有价证券。 (三)认沽权证：发行人发行的，商定持有人在规则时期内或特定到期日，有权按商定多少钱向发行人出售标的证券的有价证券。 (四)行权：权证持有人要求发行人依照商定时期、多少钱和方式实行权证商定的义务。 (五)行权多少钱：发行人发行权证时所商定的，权证持有人向发行人购置或出售标的证券的多少钱。 (六)行权比例：一份权证可以购置或出售的标的证券数量。 (七)证券给付结算方式：指权证持有人行权时，发行人有义务依照行权多少钱向权证持有人出售或购置标的证券。 (八)现金结算方式：指权证持有人行权时，发行人依照商定向权证持有人支付行权多少钱与标的证券结算多少钱之间的差额。 (九)价内权证：指权证持有人行权时，权证行权多少钱与行权费用之和低于标的证券结算多少钱的认购权证；或许行权费用与标的证券结算多少钱之和低于权证行权多少钱的认沽权证。 ------------------------------------------------- 指权证持有人只能在到期日今天，才干买进或卖出标的资产的履约要求。 欧式权证的定价模型是期权定价公式。 宝钢股份、长江电力、鞍钢新轧为欧式认购权证，新钢钒为欧式认沽权证。 指权证持有人在到期日前，可以随时提出履约要求以买进或卖出商定数量的标的资产。 美式权证的定价公式是二项树杈模型。 白云机场为美式认沽权证。 与欧式和美式权证不同的是，百慕大式权证的行权期限既不是某天前的每一天，也不是到期日的那一天，而是一段时期。 即权证投资者可以在一段时期内行使权证所赋予的这项权益。 万科A为百慕大式认沽权证，行权期为5天权证有哪些种类？ 认购权证：权证持有人有权按商定买入标的证券； 认沽权证：权证持有人有权按商定卖出标的证券； 欧式权证：持有人只要在商定的到期日才有权买卖标的证券（例如宝钢认购权证,等）； 美式权证：持有人在到期日前的恣意时辰都有权买卖标的证券（目前国际没有发行）； 百慕大式权证：行权方式为欧式和美式的混合方式（例如万科认沽权证，）。 什么是权证创设制度：？ 1.取得创新活动试点资历的证券公司(简称“创设人”，目前创新试点券商有包括光大证券在内的13家券商)可按规则创设权证； 2.创设人创设的权证与相应的认购权证或认沽权证相反,并经常使用同一买卖代码和行权代码； 3.创设人应开设权证创设公用帐户；创设认购权证的，创设人应开设履约担保证券公用帐户,并全额寄存相应股票,用于行权履约担保；创设认沽权证的,创设人应开设履约担保资金公用帐户,并全额寄存现金,用于行权履约担保； 4.深交所特别规则： （1） T日创设的权证，T+2日才干卖出； （2） 初次权证发行量在6亿份以内的，当日可创设权证数量不超越3亿份，初次发行量在6亿份以上的，当日可创设权证数量不超越初次发行量的50％（例如：鞍钢认购权证共发行1.131亿份，当日可创设数量不超越3亿份即可，可以大于1.131份的50％；而万科认沽权证共发行21.4亿份，当日可创设数量不得超越21.4*50％＝10.7亿份）； （3） 创设在权证与同标的证券的同种权证之和乘以行权比例，不超越有限售条件标的证券的100％（例如：万科认沽权证21.4亿份，有限售条件股份26.7294亿股，万科认沽权证明际可创设数量≤（26.7294-21.4＝5.3294亿份）。 权证涨跌幅与股票有什么不同？ 权证涨跌幅是以涨跌幅的相对多少钱来限制的： 权证涨（跌）停板幅度＝标的证券当日涨跌停板幅度×125％ （实例：见上方投资权证优势部分实例） 投资权证的有哪些优势？ 1. 短期或许取得庞大收益：权证涨跌幅度远大于普通股票，使得短时期内取得庞大投机收益成为或许； 例如：A公司权证前收盘价4元，股票前收盘价16元，当日股票最多可以涨跌10％，即1.6元，而权证当日最多可涨跌的幅度为1.6×125％＝2元，权证当日的多少钱动摇区间为2—6元, 换算为涨跌幅比例可高达50％，是股票涨跌停板比例的5倍，这就是权证的杠杠效应。 正是由于权证的这种杠杠效应，使得一些客户在对权证的投资中在短期内取得了庞大的收益，某券商深圳华强路营业部有两位客户在投资权证中，资产区分从30万增值到90万，80万元增值到300万元，3个月内的获利率区分为200％、275％。 2. 进出简易：权证交投生动，买卖实行T+0,大机构、中小投资者进出都比拟简易； 3. 锁定风险，提高收益：稳健的投资者将固定收益种类与权证启动恰当比例的组合投资，可以到达锁定风险、提高收益的目的。 投资权证有哪些留意事项？ 1.需先经过光大证券网站或营业部柜台签署风险提醒书前方可投资权证； 2.建议用部分资金投资权证，不宜全仓介入； 3.应充沛应用权证T+0的买卖特性，快进快出，不宜跨买卖日投资； 4.老年投资者、有心脑血管疾病的投资者不宜投资权证； 5.需留意武断、及时获利了却或止损。