华丰科技押注AI主机有隐忧 高位定增引股价大跌 (华丰科技 ipo)

图片系AI生成

7月21日晚，(688629.SH)披露定增预案，拟募资10亿，扩展公司产能、补充流动资金等，次日股价应声大跌5.8%。

这表现了市场对其高位扩产的慎重态度——在股价较去年已下跌近178%的背景下，2024年照旧盈余、高企的应收账款、研发费用屡连降以及研发中心延期，为其扩产方案蒙上阴影。公司能否在保守扩张中有效改善盈利才干与现金流、其技术落地的真实成色如何，照旧有待评价。

募资10亿扩产

华丰科技《2025年度向特定对象发行A股股票预案》显示，公司拟募资不超10亿元（含本数），用于高速线扩产项目、防务衔接器基地树立及扩能项目、通讯衔接器研发才干更新项目、补充流动资金。

图源：公司公告

扩产理由方面，华丰科技继续强调其技术抢先性：“公司在国际抢先开发了超算主机、等设备外部所需的高速线模组，单通道传输速率112Gbps，满足AI计算集群对产品超高带宽、超低延时、极致能效的要求，并已具有规模化量产才干，且交付效果取得关键客户的验证。”

项目达产后，将提高其高速线模组产品的规模化交付才干，推进公司技术效果转化。

华丰科技主营产品，图源公司官方

据悉，华丰科技主营光、电衔接器及线缆组件，目前已成功研制的“高速”产品有112G铜缆高速产品，详细包括高速线模组、IO高速线模组、板内ChiptoChip高速线模组等支流架构产品，可以为、中心、减速计算主机、通用主机等范围提供完整的高速互连处置方案。

其下游客户关键是华为，以及航天科工、中国电科、中国兵工等航空航天及防务集团下属单位。

短期业绩坚持增长，也是公司进一步加码的支撑之一，2025年一季度，华丰科技成功营业支出4.06亿元，同比增长79.82%；成功归母净利润3181.1万元，同比增长207.17%。

净利仍盈余，高估与否？

主机市场的营收表现尽管亮眼，但“含金量”还较为有限，尤其华丰科技上市2年来演出了净利润“大变脸”。

图源：choice数据

2022年公司净利润抵达9878万元的历史性高点后开启下落，2024年营业支出尽管抵达10.9亿元，同比上升20.8%，但归母净利润盈余1775万元，同比降低124.5%；扣非归母净利润盈余7826万元，同比降低396.6%；运营现金流净额则为-309万元，同比降低102.6%。

关键要素有两个，其一是费用大涨，销售时期费用率自22%涨至27.7%，销售净利率则跌至7%左近。

图源

在2024年报中，华丰科技解释为：公司在主机范围继续加大研发和人力资源投入，前期战略性支出短期影响利润表现；同时，放慢对Socket的孵化进度，在产品推行中树立公司品牌优点，形成费用有所介入；防务行业低本钱化需求，产品毛利率遭到影响，使得公司净利润同比降低。

其二，由于客户特性，华丰科技的营收也大批“蓄水”在应收账款里。2022年末、2023年末、2024年末及2025年3月末，公司应收账款净额区分为4.16亿元、4.87亿元、5.59亿元和6.78亿元，占公司各期末流动资产的比例区分为32.00%、26.02%、36.63%和41.99%。

图源：公司公告

要求留意的是，华丰科技IPO募投项目上个月才刚刚延期。6月19日，华丰科技公告，选择将“研发创新中心更新树立项目”延期至2026年4月30日。

延期要素是公司基于慎重性思索，结合以后募集资金投资项目的通常进度及资金经常经常使用状况和资金安保，确保募集资金发扬应有价值和作用，使募投项目的实施更契合公司终年展开战略的要求。

华丰科技研发费用率，图源同花顺

延续下滑的研发费用率，是公司研发中心延期的背景板。在这个层面上看，若研发进度与效果转化不及预期，扩产的产能消化或将成为新的疑问。 （本文媒体APP，作者 | 黄田）