01208.HK 同比增长12% 五矿资源 第二季度锌总产量5.62万吨 (012082基金净值)

媒体7月22日丨五矿资源(01208.HK)公告，2025年第二季度，铜总产量（包括电解铜及铜精矿含铜）达140,368吨，较2024年同期增长54%。这得益于三座铜矿山的产量均有所优化。其中，Las Bambas成功了有记载以来的第二高季度产量，铜精矿含铜产量达114,909吨，同比增长64%。产量优化关键是受益于选矿层次优化至0.94%及铜回收率创下91.3%的微弱表现。非洲矿山产量较去年同期有所优化，Kinsevere的产量较去年同期增长19%，关键由于硫化矿消费线继续的产量爬坡。Khoemacau的产量同比增长28%，关键受益于采矿量和选矿量的同步优化。

2025年第二季度，锌总产量为56,176吨，较去年同期增长12%。这反映出Dugald River自去年非方案性检修后重启以来，产能稳如泰山恢复，但部分增长被Rosebery因采矿顺序影响形成层次降低及设备牢靠性应战所构成的产量下滑所抵消。

自2025年六月下旬以来，由于手工采矿者发动全国性抗议活动，Las Bambas面临间歇性堵路状况，影响了南部运输走廊沿线的外部运输。此次干扰形成Las Bambas铜精矿运输暂停两周，运输已于外地时期7月15日早上六时恢复。在此时期，消费活持失常。截至2025年6月30日，矿山库存算计约30,000吨铜精矿含铜。随着运输才干由先前的每日125辆卡车优化至2025年的每日170辆卡车，矿山正在逐渐运输积压库存。

2025年5月14日，Minera Las Bambas S.A.(MLB)自2014年收买以来初次启动派发分红，向五矿资源及其合资股东支付276.5百万美元（扣除税项及费用后净额）。该笔资金已用于支持Khoemacau收买存款的延迟出借，从而增强未来增长项目的财务灵敏性。

嘉能可增产抚慰铜价短线上扬 这波反弹能否耐久？

智通 财经 APP得知，据知情人士称，嘉能可正方案限制其最大的铜钴矿业务之一——刚果Mutanda mining Sarl的消费，这或许会使两种关键工业金属增产，从而影响市场供需状况。

该知情人士还称，嘉能可将在Mutanda裁员约2000人，其中大部分是承包商。 但随着嘉能可研讨新的铜矿开采方法，增产或许只是暂时的。

在媒体报道了该公司的增产方案后，铜价大幅下跌。 本周二下午早些时刻，纽约商品买卖所Comex分部显示，5月份交割的铜价下跌超2.6%，到达每磅2.88美元。 铜板块亦跟随下跌，截至港股收盘，中国大冶有色()涨21.05%，齐合环保()涨12.33%，五矿资源()涨9.94%，中誉集团()涨8%。

到2018年底，Mutanda已满负荷运转，嘉能可雇佣了约7500名工人，其中包括了承包商。 据称，约有一半的裁员未来自与Mutanda合同到期的承包商。

2018年，嘉能可在非洲的铜业务共消费了41万吨铜，较2017年增长72%。 其中，钴产量为3.8万吨，增长61%。

智通 财经 APP了解到，Mutanda是其在刚果产量最高的矿，去年消费了19.9万吨铜和2.7万吨钴，使其成为全球钴产量最高的公司。

2016年，由于铜价大幅下跌，嘉能可暂停了旗下另一家在刚果的采矿公司——加丹加矿业有限公司(Katanga mining Ltd.)的采矿业务，此举在短期造成铜价飙升。

嘉能可去年发现加丹加的部分钴具有放射性后，暂停了钴的出口。 目前，这家公司正在装置污染金属的新技术。

智通 财经 APP了解到，鉴于该公司在刚果的业务重启，嘉能可在2018年财报发布前表示，维持其2019年的消费目的，并表示其2018年钴产量到达42.2万吨，增长了54%;铜产量到达145万吨，增长了11%;锌产量同比持平，为273.3万吨。 可以说，嘉能可占据了全球大约三分之一的钴市场。

但是，在今天发布财报后，嘉能可将2019年的铜产量预测从先前的目的154万吨下调至约150万吨，并表示其刚果Mutanda矿的产量将降低至每年吨。

截至2018年12月31日，嘉能可调整后的息税折旧及摊销前利润(EBITDA)升至157.7亿美元，低于剖析师预估的161.4亿美元；经市场调整后的息税前利润下滑17%，至24亿美元。 该公司还表示，将回购价值20亿美元的股票，回购方案继续到2019年底，并依据非中心资产处置方案再回购10亿美元。

业绩发布后，嘉能可回吐今天涨幅，截至发稿时期，嘉能可在伦敦市场上报304.15英镑。

新动力运行对铜的需求在逐渐参与

2018年，全球对铜的需求量为2360万吨，据剖析师预测，到2027年，全球铜需求量将到达近3000万吨，年均增长率约为2.6%。 这一惊人的增长得益于全球稳步转向如风能和太阳能等清洁、可再生动力转变，这对铜的未来需求是个好信息。

据统计，从2017年到2018年，企业对可再生动力的推销量参与了一倍多，麦肯锡的《2019年全球动力展望》也提供了佐证。

电动 汽车 市场和5G时代对钴的庞大需求

钴是为电动 汽车 和智能手机提供动力的锂离子电池的关键组成部分。 我国是锂离子电池最关键的消费国之一。 2014年，我国锂离子电池产量达52.87亿只，占全球总产量的71.2%，已延续10年位居全球首位。 2018年，我国锂离子电池产量到达121.14亿只，比2014年增长了一倍多。

中国在电动 汽车 推行方面处于全球抢先位置，并且这一趋向将会在未来的很长一段时期延续下去。 去年第四季度，中国占全球电动 汽车 销售额的60%。 截至去年年底，电动 汽车 占中国新车总销量的7%左右，自2011年以来复合增长率为118%。 在十年内，亚洲国度电动 汽车 将占全球近40%的份额。

从电动 汽车 未来的开展来看，对锂电池的需求量相当可观。 同时，随着各个国度正在规划5G，5G智能手机的更新换代，也将参与对钴的需求。

有色金属未来面临的顺风

虽然在上文剖析了部分行业对铜和钴的需求，但是从全体环境来看，全球经济增速放缓，地缘政治不确定性，都将对铜价发生很大压力。

2018年12月全球制造业PMI指数降低至51.5，全年PMI指数回落接近3个百分点，反映出去年全球经济增长势头削弱。

而在钴方面，传统的锂离子电池当中镍、锰和钴的比例区分是60%、20%和20%。 锂电池的技术在不时更新，随着钴价的上升，为了降低钴金属带来的本钱压力，高镍811资料电池进一步降低了钴的比例，这也造成钴在未来的需求量不如之前的预期。