浙商证券 RWA带来监管难题 或阶段性形成美元信誉扩张 (浙商证券如何更改银行卡)

公布研报称，的微观影响还在于在区块链上打造“全球资本市场”，减速链上金融对传统金融的替代，或许阶段性形成美元信誉的进一步扩张。RWA、稳如泰山币和去中心化金融(智能合约)在区块链上镜像对应传统金融体系中投资标的、法币、金融中介性能，三者相互配合，正在区块链上构成一个新的金融闭环。从久远来看，RWA上链机制对传统金融机构，包括、券商、、买卖所都是一种潜在应战。

浙商证券关键观念如下：

RWA是“真实资产代币”

RWA(Real-World Assets)即真实资产(如地产、证券、艺术品等价值不依赖于区块链网络的资产)一切权在区块链上的代币。

RWA就是将链上代币的价值和“真实”资产的价值挂钩，其与稳如泰山币的区别在于稳如泰山币挂钩的是理想全球中的法币，对应是链上买卖媒介，而RWA挂钩理想全球的各类有价物，对应链上的“投资标的”。

RWA关键经过设立实体法人，持有“真实资产”后对应发行链上的“一切权”凭证，成功所发行数字货币和“真实资产”价值的锚定。RWA能够挂钩的“真实资产”种类更广，依照资产类型分类，大致可以分为有形资产、金融资产、有形资产三类。

以后RWA尚处在展开早期，大比例项目还是以国债、、抵押存款为主，但未来经过RWA直接融资还有微小设想空间

RWA可以分为投资导向型和融资导向型两类，前者关键是将曾经在二级市场流通的国债、股票，以及黄金等金融资产上链启动“二次流转”，经过理想资产为链上价值启动背书；后者指直接在链上数字货币市场启动融资，例如链上地产抵押存款、企业设备上链等，关键经过区块链技术为低流动性的项目提供全球化、低门槛、高效率的融资渠道。从以后通常来看，美国国债、曾经发行的美股、黄金上链是以后投资导向型RWA重点，例如贝莱德BUIDL 28亿美元美债上链、Paxos Gold 9亿美元黄金上链、EXOD 约3亿美元美股上链等项目。

融资导向型RWA还是抵押存款项目为主，包括地产抵押存款和机构抵押存款，例如Figure住房抵押存款项目(HELOC)融资规模约111亿美元，占以后RWA总规模约43%，Tradable或MAPLE的机构担保管款融资规模区分约21亿美元、11亿美元，而其他直接融资项目，例如Propy(代币化地产)融资约0.5亿美元、蚂蚁数科将朗新科技的、的电站等优质资产打包上链，区分融资约0.1亿美元、0.3亿美元，全体规模较小。未来RWA提供直接融资渠道，以及RWA为企业设备、艺术品、知识产权等非标上链提供融资渠道还有微小设想空间。

关键RWA资产的市场规模约257亿美元

截至2025年7月13日，RWA 规模达257亿美元，从有形资产、金融资产、有形资产的分类视角来看，以后有形资产(商品、地产)类RWA总规模18.7亿美元，占RWA 规模比重7.3%，金融资产(国债、股票、信贷)类RWA总规模为238.3亿美元，占比为92.7%。有形资产目前全体规模尚小。详细来看：

有形资产中，为16.3亿美元，占RWA总规模的比例为6.3%;

约2.4亿美元，占RWA总规模的比例为0.9%;

金融资产中，公家信贷149亿美元，占RWA总规模的比例为57.9%;

美国国债约75.4亿美元，占RWA总规模的比例为29.3%，非美国政府债券约2.8亿美元，占RWA总规模的比例为1.1%。

股票约4.3亿美元，占RWA总规模的比例为1.7%;

机构基金包括私募股权、对冲基金、风险投资和相似的投资工具，规模为6.9亿美元，占RWA总规模的比例为2.7%。

RWA带来监管难题，或许阶段性形成美元信誉的扩张

从投融资视角来看，RWA可以分为投资导向型和融资导向型两类。投资导向型RWA经常经常使用理想资产为链上资金提供价值支撑，代表性项目如国债、股票、黄金RWA。融资导向型RWA则是经过区块链技术为低流动性资产开拓全球化、高效率、低门槛的融资渠道，代表性项目如房地产、设备、信贷的RWA。

该行以为，RWA的微观影响还在于在区块链上打造“全球资本市场”，减速链上金融对传统金融的替代，或许阶段性形成美元信誉的进一步扩张。

RWA、稳如泰山币和去中心化金融(智能合约)在区块链上镜像对应传统金融体系中投资标的、法币、金融中介性能，三者相互配合，正在区块链上构成一个新的金融闭环。从久远来看，RWA上链机制对传统金融机构，包括银行、券商、保险、买卖所都是一种潜在应战。

RWA加快展开或许阶段性形成美元信誉的扩张。一是从以后RWA 发行状况来看，大部分RWA资产是美元资产。二是美国自身资本账户管制力度较其他国度尤其是新兴经济体更为宽松，监管压力更小。三是2024年4月以来海外公家资金对美国资本市场出现净流入，过去12个月净流入1.46万亿美元，表现公家部门对美国资产的需求依然旺盛。

风险提醒： 中美博弈超预期，RWA监管环境变化超预期。