地震演习 昨夜金融市场启动了场 特朗普解雇鲍威尔会出现什么 (地震演练纪实)

周三，金融市场刚刚启动了一场“模拟演习”——模拟假定特朗普总统试图解雇美联储主席鲍威尔会出现什么。结果虽然只引发了一场耐久的风暴，但状况显然不容绝望……

随着特朗普在与国会共和党人举行的一次性性闭门会议上谈到“解雇鲍威尔”的信息，在隔夜纽约时段盘中被媒体曝光，市场反响简直分歧负面，美股、美元和终年美国国债多少钱均迅速下跌。权衡美元兑六种关键货币强弱的ICE美元指数(98.4620,0.1761,0.18%)一度下跌0.8%，标普500指数盘中也一度急跌约0.6%。

而债券市场的走势无疑最为值得人们玩味。由于市场预期特朗普选中的鲍威尔接班人或许在上前后迅速降息，短债收益率在隔夜盘中一度迅速下行，但与此同时，对通胀失控、美联储独立性和美国金融系统稳如泰山性风险的担忧，则造生终年美债遭遇迅速兜售，10年期、30年期美债收益率纷繁跳涨。

受此影响，美债收益率曲线在周一盘中迅速趋陡——30年期债券收益率与5年期债券收益率之间的差距一度抵达103个基点，高于鲍威尔或许被解雇的首份报道之前的97个基点。

关于许多投资者而言，隔夜独一值得庆幸的，或许是上述“解雇鲍威尔”的报道，尔后很快失掉了特朗普自己的廓清。同时，一些业内人士或许也依然抱有这样的“幸运心思”：即由于法律层面上解雇联储主席的合法性存疑，加之财长贝森特等官员将能看法到市场会拒绝这一举动，特朗普真正采取执行罢免美联储主席的或许性依然很低。

特朗普在周三晚些时辰出面解释称，他有意解雇鲍威尔，只是在“概念上”与议员们讨论了这件事。但他也暗示，虽然“极无法能”主动解雇鲍威尔，但也不能扫除美联储主席由于装修费超支被问责的状况。

特朗普在白宫称，“我们没有方案采取任何执行．．． 我不扫除任何或许，但我以为这极无法能，除非他（鲍威尔）因欺诈必需离任。”

最终，标普500指数在周三全天依然下跌0.3%。美元也在纽约时段午后买卖中将跌幅收窄至0.2%，而10年期国债收益率简直回落至了早盘水平，尾盘时报约4.45%。

市场虚惊一场 但华尔街仍惊魂未定

当然，关于金融市场而言，虽然隔夜有关特朗普讨论“解雇鲍威尔”的风闻，最终被证明只是虚惊一场，但许多华尔街人士眼下依然惊魂未定。不少业内人士担忧，解雇鲍威尔将对央行的独立性构成风险要挟，并或许对金融市场构成严重打击。

理想上，虽然特朗普出面否认，但一些人仍估量特朗普或许很快会试图罢免鲍威尔，虽然美国最高法院在5月份曾表示将阻止任何此类希图。在一些抢手预测平台上，自6月份以来，特朗普解雇鲍威尔的概率不时在不时上升，标明投注者预期此事会出现。

周三Polymarket平台的押注显示，买卖员估量特朗普往年解雇鲍威尔的或许性一度抵达约24%，这是自去年年底创立该押注以来的最高概率。

美联储的独立性可谓是美国金融市场的基石。美联储独立性认知的解体，相当于对其声誉构成微小损害，而且简直无法修复。假定人们以为美联储的独立性遭到削弱，或许会引发美元和美国政府债券的大幅兜售，从而对美国市场和经济以及其国际声誉构成耐久损害。

由于特朗普加大了对鲍威尔的批判力度，要求美联储下降利率，近几个月外汇市场就不时陷于骚动，美元表现不时萎靡不振。资深投资组合经理George Cipolloni表示，这对投资者和白宫来说应该是一个风险信号。

AGF Investments 首席美国政策战略师Greg Valliere在一份报告中指出，“特朗普心愿下降利率：他以为罢免鲍威尔会带来改动，但大少数市场剖析师以为，这将收回美联储失去独立性的信号。”

CASSA Lombarda研讨与投资主管Marco Vailati指出，特朗普能否会兑现这一要挟还有待观察。但此举简直必需会惹起市场恐慌，由于它会质疑美联储能否独立于政治声威。一个独立性削弱、更多地受制于政治指点层的美联储，将引发担忧——与其说是偿付才干的担忧，不如说是美元作为全球贮藏货币的牢靠性的担忧。

美元资产随时面临兜售潮？

对美联储独立性的攻击，也或许会形成往年4月曾演出的美国资产兜售潮再度东山再起。

三菱日联金融集团伦敦初级货币剖析师Lee Hardman表示，“假定真的出现这种状况（特朗普解雇鲍威尔），这将严重损害投资者对美元的决计，这就是为什么我们末尾看到大批兜售，假定他这样做，这种状况或许会进一步继续。

“目前还不清楚特朗普能否有权解雇鲍威尔，因此我们估量很快就会看到法律应战，但即使被推翻，对决计的打击也将是耐久的，这也强化了我们对美元的看跌观念，”Hardman称。

荷兰国际集团外汇战略师Francesco Pesole也表示，假定投资者不再以为美联储是独立的，美元的强势和首要位置或许会遭到要挟。

“独立的美联储是美元贮藏货币吸引力的关键基础，”Pesole指出，“当市场终年预期通胀将失掉控制且债券市场将颠簸运转时，就会持有某种货币作为贮藏货币。就美元而言，美联储独立于政治，从基本上保证了这一点。因此，假定市场将美联储指点层的变化解读为失去独立性，那么持有美元的动力就会削弱。”

美联储独立性的削弱也或许对美国债券市场严重构成冲击。周二，30年期美国国债收益率已自5月以来初次打破5%。对此，有业内人士表示，到目前为止，5%充任了30年期美债收益率的顶部。但假定美国总统特朗普真的采取执行，试图解雇美联储主席鲍威尔，或是依照近期信件所述的税率对贸易同伴征收关税，那么5%反而或许将成为底部。

Cipolloni指出，目前最大的风险在于，特朗普最终或许会形成债券市场失去决计。假定出现这种状况，或许会给投资者、购房者和消费者带来疑问。

他说，“他（特朗普）不怕做不寻常的事，在他的任期内，看起来他不时这么做。但假定收益率升至5.5%或6%，债券市场将向特朗普证明谁才是真正的老大。股市也或许不会喜爱5.5%的终年利率。”

在美股方面，一些人也指出，鉴于近几个月股市的大幅下跌，其未来走势或许较为软弱。以科技股为主的纳斯达克周三再度创下了历史新高。Piper Sandler全球政策和资产性能主管Benson Durham表示，许多投资者更关注债券市场将如何对鲍威尔被撤职做出反响，“但我不会遗忘股票”。

路易斯安那州共和党参议员约翰·肯尼迪周三表示，假定特朗普解雇鲍威尔，美股将会解体。

肯尼迪指出，“假定解雇美联储主席，你就会看到股市崩盘，你会看到债券市场崩盘。而在另一边，假定鲍威尔依照特朗普的要求采取（宽松）执行，“双方面降息300个基点，你就会看到……债券市场堕入混乱，收益率反而会大幅上升，这将对我们融资来资助政府出现微小影响。”

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美国经济微弱复苏不会来了

​近日，美国总统特朗普发布了关于疫情防控的讲话，称美国如今“正在向伟大过渡”（transition to greatness）。

特朗普表示，这个口号是他自己想出来的，没人比他更懂想口号这件事。

更关键的是，特朗普还宣称明年美国经济将迎来“无法思议”的复苏之年。 许多专家和政客也都以为一旦开放社交封锁，经济就会恢复正常。

不过，美联储主席鲍威尔给微弱复苏的说法泼了冷水，他正告说，美国或许面临严重及常年的经济衰退，这次衰退的规模和速度是现代 历史 上史无前例的，比二战以来的任何一次性衰退都严重。

往年独一疑问是负增长的幅度有多大

鲍威尔的言论并非危言耸听。

实践上，美国经济曾经堕入了衰退。 一季度美国实践GDP环比负增长4.8%，要知道美国直到3月下半月疫情才末尾蔓延，且除了纽约市以外，整个一季度全国并未出现清楚的封锁和停工现象。

从务工数据来看，4月非农务工增加2050万人，失业率上升至14.7%，显示封锁措施正在对美国休息力市场形成 历史 性压力。

如今来看，美国和全球疫情走势以及对应的经济走势依然不阴暗，美国全年GDP的负增长简直曾经板上钉钉。 依据美国经济咨商局（the Conference Board）的预测，2020年美国GDP增速在-3.6%和-7.4%之间。

详细而言，美国经济咨商局将疫情蔓延水平分为不同的场景，并依据美国政府的防控措施，对美国2020年经济前景启动预测：

（1）加快复苏。 4月疫情出现拐点，5月部分停工，全年GDP估量为-3.6%（此场景曾经失效，由于疫情在事先并未出现清楚拐点）。

（2）夏天复苏。 五月出现疫情高峰，造成二季度经济急救收缩，但第三季度微弱复苏，全年GDP为-6.6%。

（3）秋天复苏。 由于疫情的继续蔓延，停工政策迟迟未能完全推行，经济的弱势形态继续到三季度，经济在全年成功U型复苏，全年GDP为-6.5%。

（4）三季度疫情重现（W型复苏）。 疫情防控在秋天的时刻宣告失败，再次蔓延，封锁政策重启，经济虽然在三季度有所复苏，却将在四季度再次衰退，全年GDP为-7.4%。

依据这个预测，美国2020年简直确定堕入衰退。 关于明年的美国经济，IMF等机构充溢了失望，IMF预测2021年美国经济将增长4.7%。 对此，我们以为过于失望了。 上方，从短期与常年两个角度，详细论述。

复苏存在有利要素，但限于短期

短期内，美国经济复苏存在以下4个有利要素。

1、目前的失业多为暂时性失业，复苏环节中务工数据将上升

关于4月增加的2050万非农务工，稍稍令人欣喜的是，这些失业中，约有1800万为暂时性失业，与普通衰退失业多为终身性失业不同。 假设前期疫情失掉控制，经济重启，这些暂时性失业人员重新上岗速度也会较快。

3月，美联储在2019年家庭经济和决策调查（SHED）的基础上，启动了小规模的补充调查，重点调查了休息力市场的影响和家庭总体财务状况。 报告中提到，13%的被访者（占2月务工者的20%）在往年3月或4月初没有任务，但很多在此时期失去任务的人仍同雇主坚持咨询，77%的人表示雇主之后会回聘他们，但并未告知详细返岗时期。

2、全国范围内的停工激动较大

由于担忧失业率飙升、重启经济的民意参与以及担忧美国企业失去全球市场份额，特朗普政府的停工激动较大。 以后，美国大部分州不同水平地取消限制措施，美国政府停工指引比拟保守，美国民众自身也比拟抵抗居家隔离，会放慢停工率的上升。 很多美国人以为，与其在宽松的社交隔离政策和经济重启选择之间优柔寡断，还不如片面重启经济，至少能够让更多的人重新任务。

3、短期政策对冲起到了效果

2008年金融危机的时刻，华尔街由于缺乏流动性，以及对金融市场救助的必要性的质疑，造成市场由于资金断裂而出现恐慌性下跌，进而发生螺旋式负向反应，危机从受困金融机构蔓延到优质企业，直到美联储介入，接收房利美和房地美，并救助系统关键性金融机构，才末尾出现转机。 本次技术性熊市刚末尾没多久，美联储迅速启动逆回购给市场注入流动性，控制国债期限利差和动摇率，同时限制信誉利差继续走阔，可谓十分及时。

当年美联储的抚慰政策连绵了几个月的时期，优柔寡断，等到雷曼兄弟破产，危机曾经成型后再大规模救市，可谓追悔莫及。 此次不等危机成型，及时介入资本市场和实体信誉，置信不会重蹈十二年前的覆辙。

另外，我们以为美联储离2008年的政策底线依然有一定空间。 当年到了万不得已的境地，美联储末尾在市场上购置高收益债（即渣滓债券），增加信誉利差，起到了不错的效果。 理想上，近日美联储曾经表示，主体街（main street，意在向实体企业启动存款）存款项目已失掉财政部750亿美元的风险资本支持，将可提供6000亿美元的存款。

4、欧美中等中心国度将共振式修复

中国的停工曾经较为充沛，同时欧洲也在末尾逐渐重启经济，中心国度共振式修复或许要比中国修复得快。 这将有助于成功足够规模的需求在短时期内扩张，这些来自全球的需求将协助美国企业重新取得订单。

不利要素或许常年存在

常年中，美国经济复苏面临着以下3个不利要素。

1、最大的风险是疫情在美国二次迸发

如今，美国疫情的拐点正渐渐出现，停工方案估量将愈加保守。 更保守的停工方案意味着更大的疫情二次迸发风险。 正如上文中提到的美国经济咨商局所做的预测，假设美国的封锁措施失效，美国疫情有或许在秋天出现重复。 那么，美国经济四季度必将再次出现清楚衰退，也很或许涉及到明年的经济复苏。

美国的防疫措施真的有或许失效吗？是的，这并非危言耸听。 其中一个很关键的要素是美国上至联邦、下至州县的政府控制和协调才干的低下。 上方这个例子可以说明美国各级政府之间在疫情防控中的低效率：

3月31日，美国疫情最紧急的时刻，身处疫情中心的纽约州州长科莫在疫情发布会上说：

科莫太难了。 但显然，联邦政府和州政府之间难以协调一致的控制体系很难在短期内改动。

2、美国居民预防性储蓄或许参与，制约消费修复

这种制约将加大政策对冲的难度，削弱抚慰政策的效果。 严重自然灾祸、经济或金融危机都会对居民的储蓄激动发生深远的影响。 以最近的2008年“大衰退”为例，美国团体储蓄占可支配支出的比例从低点的3.8%提高到了2012年底的12%，继续了4年多。 而如今我们看到，这个比例曾经末尾清楚优化了，3月底到达了13.1%。

很显然，储蓄的面前是即时消费的增加。 因此，似乎也很难指望美国消费在明年或更久的未来失掉基本性的复苏。 要知道，美国的消费占GDP的比重到达了70%。

同时，虽然美国各州陆续末尾停工，但经济暂停容易、启动难，失业参与、支出增加、企业破产开张都会有乘数效应，影响不只仅在于短期。 所以，美国失业率往往具有上得快、降得慢的特征，美国1948年以来的11轮周期中，失业率平均在11个月内加快到达高峰，而再回到低点则平均破费58个月，最长的一次性是在1991年3月失业率到达峰值后，用时120个月才完全恢复，美国本次危机或许也很难例外。

3、常年政策有掣肘

这个掣肘便是美国很难实行负利率。 近日，特朗普和美联储主席鲍威尔又“掐”了起来，特朗普称自己是负利率的坚决反对者，但鲍威尔断然拒绝，称美国无法能实行负利率。 面前的要素是，美国作为全球储藏货币和全球金融市场锚，其利率也是全球金融市场的锚定定价。

更关键的是，美国还有4万亿美元的货币基金，是企业短期融资和资金运作的关键渠道，少量企业经过短期商业票据启动融资。 负利率将造成货币基金投资人流失，形成美国企业短期融资出现疑问。

用一句话说，美国负利率对经济的抚慰效果十分有限，但对全球货币金融市场形成的影响却很负面。

综过去看，常年存在的不利要素将使得美国经济很难在明年微弱复苏。

当一切人都遭受相同的极端灾难时，便会有更多的人情愿接受一些牺牲，用句白话来解释便是：面对“天塌上去了”的灾难，人类更勾搭了。 因此我们能够看到，虽然欧美国度一般政客甩锅中国，理想上却是全球采取了较为分歧的执行，以应对这场灾难。

加上人类有了改动自然的才干（或许自以为有了这种才干），使得这种勾搭看起来愈加有效。 包括美联储在内的政府决策者和既得利益者在近两个月所做出的政策对冲，便是这种才干的表现。 由此来看，短期内这种政策将有效地缓解美国的极端困境，不致解体。

不过，一旦这种灾忧伤去，不同的利益群体必会重新打起自己的算盘。 到明年或许更久的未来，关于欧美国度，这种全国、全球分歧的政策执行将很难再继续下去。 并且之前的分歧执行还会在更长的未来形成其他后遗症，当然这是后话了。

阅读原文：美国经济微弱复苏不会来了

“自杀式”加息来了，市场出现“诡异”一幕

只要一场“深入”的经济衰退，才干处置美国当下的通货收缩！

刚刚（北京时期5月5日清晨），美联储宣布将联邦基金利率参与0.5%（即下跌50个基点）至0.75%~1.0%， 以降低美国高企的通胀率。

清晨的加息举措是美联储2006年以来初次延续两次加息，加息幅度也是22年来的第一次性。

同时，美联储还宣布将启动一项缩表方案，从6月末尾，每月从9万亿美元资产负债表中增加475亿美元资产负债，三个月后，每月将增加950亿美元。

美联储宣布加息后，资本市场出现了诡异的一幕：

原本下跌的股指，仅在信息发布后瞬间下挫了一下，随后末尾大幅拉升。

截止收盘，美股三大指数收涨，纳指涨3.19%、标普500指数涨2.99%、道指暴跌932.27点（涨幅2.81%）。

美元指数在大幅加息的预期下开启了强势反弹，但这种反弹在美联储正式宣布加息后居然盘中跳水，截至发稿跌0.93%报102.53。

美元加息大宗商品不跌反涨。周二大跌近4%的伦铜在宣布加息后告别四个月低谷，国际原油期货减速下跌，美国WTI原油三周来初次一日涨超5%；本已收跌的纽约期金盘随后转涨、一度迫近1900美元、较收盘涨超1%；

不过，油价下跌还有另一个推进要素，欧盟发布逐渐禁运俄罗斯石油的方案

依照暴哥正常了解，加息原本是二级市场最为忌惮的事情，美联储大幅加息美股应该大跌、美元指数大涨，黄金开启下跌行情，而如今资本市场的投资品走出了一副与美元加息完全相反的走势。

当然，这并非“见证 历史 ”，如此诡异的走势，都来自于这个男人的一句话：

鲍威尔明白表示，单次会议加息75个基点并不是委员会正在“积极思索”的选项。

鲍威尔的这句话，基本上否认了后续单次加息75个基点的或许性。

目前，期货市场对美联储在6月15日FOMC会议上加息的定价曾经大幅跳水，估量美联储有76.4%的概率将在下月的会议上加息25个基点，有23.6%的概率“按兵不动”——加息75个基点的概率曾经从利率决议前的90%以上降为0%。

这就好比，美联储拿着大棒狠狠的抽打了一下市场，但是很温顺的对市场说：别怕，下次我相对不会下狠手，一定不会打得比如今重！

然后，市场摸了摸刚刚挨打的身体，表示很开心！

不得不佩服美联储的预期控制，短短的几句话将资本市场拿捏的死死的。 在A股别说了加息了，哪怕降准不及预期市场都吓个“半死”。

这或许就是一个“成熟的人”该有的表现吧。

美国末尾尝到自己种下的“恶果”。

连月来，美国通货收缩继续攀升，3月份的通胀率更是高达8.5%，工业品出厂多少钱指数(PPI)同比下跌11.2%，PCE指数（团体消费支出平减指数）同比下跌6.6％，正在继续刷新1982年以来的峰值。

一次性性加息50个基点，标明美联储曾经看法到了过去很长一段时期都严重低估了通货收缩。

而通胀的另一个恶果就是，美国的消费才干末尾降低。

由于通货收缩，不同支出水平的美国人都在改动他们的支出方案。 对约3500名美国消费者的调查显示，超越70%的人在食品和家庭必需品方面曾经转向了更廉价的替代品；近40%的人表示，他们会推延购置游览、家具和电子产品等大宗商品。

在特朗普和拜登的两位总统的接力抚慰下，美国人手中积聚了2.7万亿美元的额外储蓄，平均每个美国人都多分美元，两年时期美国消费了10万多亿美元的商品。 很显然，放水不只仅把政府的钱花的光光的，还透支了未来的财富，美联储积聚了9万亿美元的负债。

这就是美国通胀“引领”全球的关键要素。

就连IMF（国际货币基金组织）总裁都表示，美国印了太多的钱，而没有思索到意想不到的结果。

理想上，关于美国来说，加息是远远不够的，美国这一轮通胀是内外夹攻下双重影响的结果：

外部：发钱放水带来的需求参与；外部：供应链危机造成的供应增加。

假设不处置供应链疑问，仅仅依托加息来降低通货收缩简直是天方夜谭。

美国要处置供应链危机，一半要看中国的疫情控制，一半还得要靠自己。

中国3月份的疫情冲击，对美国的供应链影响是显而易见的。 但这个美国无法左右，只能等候中国能在5月份完全控制疫情后能片面停工复产。

那为什么美国处置供应链危机还得要靠自己？

由于美国的这波高通胀恶果，还来自于4年前的中美贸易战。

美国前任总统特朗普在位时，开启了滥加关税的先例，对价值达3700亿美元的中国产品征收7.5%~25%的惩罚性关税，希图以关税为武器，对中国实施经济打压。 但让特朗普没想到的是，美国这是搬起石头砸自己的脚。 美国所出口的中国商品都是美国人的生活必需品，是经过严酷的市场竞争崭露头角的产品，具有他国产品无法比拟的多少钱和质量优势，即使对中国输美商品加征关税，也难以撼动“中国制造”的位置。

现如今，美国对我国出口的商品税率基本是20%多，以前是3%左右，这两边7倍的损失基本都摊在美国消费者手里。

因此，降低对华关税也就成了美国降低通胀率、减轻民众生活本钱的一个关键手腕。

4月22日，美国财政部长珍妮特·耶伦在电视上说，降低对中国商品的关税“值得思索”；

5月3日，美国贸易代表戴琦此前表示，为了处置不时上升的通胀率，包括降低中国出口商品的关税。

当然，哪怕是在如此紧迫的通胀压力下，一切的工具都摆在台面上，美国政府仍心有不甘。

在降低关税的同时，戴琦也称“但我们要求用战略目光审视它。 关键在于如何处置这个疑问。 ”

虽然美国被通胀逼上悬崖，但这种“既要又要”的心态，将美国在这个全球上为所欲为的霸主笼统展现的淋漓尽致。

假设美国继续对中国采取这种高傲自居的统一态度，仅靠美联储加息必需是不够的，不只处置不了通胀，大幅度高频次加息还会带来严重的经济衰退。

面对这个看不见的对手，美国的过度补偿行为，将走上上世纪70年代之后的又一场滞胀，它不只扼杀了美国经济，将对全球带来一场金融危机。

50个基点的加息并不是完毕，而是美联储强势加息的末尾。

鲍威尔表示：委员会较为分歧的意见是，接上去的几次会议上，加息50个基点也应该是放在台面上的选项。

如此密集而大幅度地加息，关于美国经济来说无疑是一场“自杀”

美国商务部4月28日发布数据显示，2022年第一季度美国实践国际消费总值（GDP）初值按年率计算降低1.4%，远低于此前经济学家预测的增长1%。 这也是疫情迸发初期以来，即2020年二季度以来美国GDP初次堕入“负增长”。

在这里，暴哥先解释一下这个“负增长”，由于市场对他出现曲解。

一季度，美国名义GDP增长率为11.49%, 在剔除通胀率要素后，实践GDP季度增长率为4.3%。由于美国2021年GDP年化实践GDP增速为5.7%,假设折算为实践年化GDP，一季度美国GDP增速率是降低了1.4%，即增速放缓了1.4%，这并不是负增长，依然在增长！

虽然如此，一个不争的理想就是美国的经济增长在放缓。

IMF最新的预测，2022年的美国经济增长速度3.7%，比上一次性预测下调了0.3个百分点

在加息、缩表的影响下，美国经济“硬着陆”的风险越来越大。

当然，美国这场猛烈的自杀式加息潮，关于全球经济来说，也是一场庞大的冲击。

在美联储的加息周期背景下，美元指数不时走强，创五年多来新高，并向近20年高位挺进。 与之相对应就是，其他货币开启了大幅升值形式。

近期，日元升值至20年来最高水平，韩元升值7%，印度卢比升值近3%、泰铢升值4%、土耳其里拉升值11.8%，欧元一度跌穿1.05关口，触及五年新低1.0483。

历史 上，美元加息后造成新兴市场经济衰退的血淋淋案例屈指可数：如1992年拉美主权债务危机，1998至2000年俄罗斯、阿根廷和厄瓜多尔经济危机，2001至2002年土耳其和巴西经济危机，2014至2015年巴西经济危机。

而影响最为深入的是1980，美国经济阅历了一次性 历史 大通胀，为了抑制通胀而大幅升息，随后金融环境收紧，美元走强，让许多开展中国度难以还债，堕入大衰退。

如今 历史 的一幕似乎又在重演。

关于2022年全球经济表现，国际货币基金组织（IMF）就给出了4个字：严重好转。

在暴哥看来，字少事大！

耶伦告别退场跟全球货币政策有什么相关？

12月14日，美联储宣布了往年内第三次加息，优化联邦基金利率25个基点。 同时，美联储主席耶伦也在发布会上做了任期内最后一次性演讲，对各热点话题启动了详尽的阐释。 耶伦谢幕演讲有何重点？四年任期内，耶伦指导下的美国经济有了怎样变化？紧字当头，全球央行货币政策如何走向？

美联储主席耶伦

一、聚焦--美联储年内第三次加息　耶伦宣布告别演说有何重点？

加息契合市场普遍预期，金融市场反响颠簸

北京时期12月14日清晨3点，美联储12月FOMC(联邦地下市场委员会)宣布了往年内第三次加息，优化联邦基金利率25个基点，至1.25%-1.50%区间，并继续渐进式的主动缩表(即逐渐中止对到期证券的再投资)，两位委员反对加息的选择。 美联储估量2018年将再加息2-3次。

这次加息契合市场普遍预期，投资者心情慎重失望，纽约股市反响颠簸，其中道琼斯工业平均指数再创收盘新高。 整个发布会时期，美元刷新日内低位至93.40，日内跌约0.7%；黄金跳涨。

截至今天收盘，道琼斯工业平均指数比前一买卖日下跌80.63点，收于.43点，涨幅为0.33%。

规范普尔500种股票指数下跌1.26点，收于2662.85点，跌幅为0.05%。

纳斯达克综合指数下跌13.48点，收于6875.80点，涨幅为0.20%。

隆美银行全球资产首席剖析师温贝托·加西亚接受新华社记者采访时说：“鉴于美联储在本次货币政策例会上加息已被华尔街充沛预期，因此对金融市场没有太大影响。”

划重点，耶伦任内最后一次性演说内容丰厚

值得留意的是，2018年1月的议息会议不会举行资讯发布会，且加息的或许很小，尔后3月的会议则将由新提名的美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)掌管，因此这次也是耶伦的最后一次性事关加息的资讯发布会。 在发布会时期，耶伦就加息途径、税改、美股、比特币、接班人等热点话题做了详尽的论述。

耶伦以为，美国接近充沛务工，通胀疲软之势是暂时的，税改虽然或许提振经济增速，但或许加剧美国债务疑问；虽然美股估值处于历史高位，但耶伦以为这也不一定代表美股被严重高估。

关于通胀，耶伦以为，通胀平和，表现出暂时性要素的影响。 中性利率依然较低，但估量会上升，利率仍一定水平上低于中性水平，因此存在加息的空间。 不过，此次对加息持有异议的官员数量参与至两位，令市场对未来加息途径持有更偏鸽派的估量。

关于税改，耶伦在回答记者疑问时表示，虽然仍存在一定不确定性，但税改将优化总需求，也或许推进总供应，同时减税会降低资本本钱。 不过，终究税改会对全体投资会提供多少抚慰，这仍有待观察。

关于美股，耶伦表示，虽然美股市盈率处于历史高位，但估值高了也不一定代表美股就被严重高估。 耶伦以为，这面前的要素在于，危机以来的低利率支持估值扩张，且美国经济稳健增长、低通胀、全球经济复苏，这一切都是美股牛市的要素。

关于比特币，耶伦在发布会时期表示，比特币在支付系统扮演的角色有限，并非稳如泰山的储值工具，也是高度投机的资产，因此并未被视为法定货币。 她称，虽然美联储不对比特币扮演任何监管角色，但美联储会保证银行机构适外地控制与比特币市场介入者的一切互动，遵照反洗钱法规。

此外，耶伦对自己的接班人鲍威尔表示信任。 “他十分了解美联储，将会保证美联储的独立性和不党不私的作风，”耶伦称，“鲍威尔在FOMC曾经很多年，他不时是一个共识者，很少会出现分歧，如今委员会也基本达成分歧，支持渐进式加息，鲍威尔也是如此。 他对美联储事宜了解深化，我对他很有决计。 ”

二、解析--耶伦谢幕，美联储百年历史上独一女性掌门人

任期持久，评价甚高

珍妮特·耶伦1946年8月3日出生，　于美国纽约州布鲁克林，毕业于美国布朗大学(经济学学士)及耶鲁大学(经济学博士)。

这位美联储百年历史上独一的一位女性掌门人，直就任期完毕前，也并无伯南克或是格林斯潘普通的“传奇阅历”和“明星光环”，但她学院派的控制品格，率领美国经济颠簸走出金融危机的阴霾，防止市场对利率正常化的庞大恐慌，也并未出现伯南克时代担忧的恶性通胀和美元解体。 手握美联储主席的自然影响力，耶伦对“休息力技艺更新”、“容纳性增长”等国际性议题的团体关注，也让她的权利生涯不失温情。

2008年金融危机，是美国利率史上的一个严重拐点。 为了抚慰经济复苏，美联储将基准利率从5%以上的高位降到接近零利率的水平，并且在这个超低水平上一“趴”就是六七年。

金融危机后美国利率骤降

耶伦执掌美联储时期，美国经济走出谷底，务工率一路上升。 在这样的背景下，逐渐分开危机时期保守的货币政策成了耶伦时代美联储的主旋律。

2014年4月，在一个春寒料峭的早晨，华尔街上最有势力的各大金融机构代表聚集在纽约时代广场一间酒店里，倾听一个小个子女人在主席台上宣布演讲。 在这次演讲中，随着“我们经济目的达成，将要求实践利率坚持低位一段时期(some time)”的话音刚落，美股似乎被施了魔法普通迅速反弹。 这简直成为尔后四年耶伦担任美联储主席时期和市场互动的缩影。 美联储主席一启齿，全全球都会听。

这个一头银发、喜欢带着金色项链的美联储主席在接任之初，曾被当作前任伯南克的影子，但随着她的任期行将完毕，收获各方赞誉。

在耶伦的四年任期里，美国失业率已从2014年的6.6%降至4.2%的历史低位，狭义失业率从12.7%降低至9月的8.3%。 而耶伦任职的前16个月里，又改动形势维持基准利率接近零的水平，给经济空虚动力留出了必要的时期。 2015年底，美联储终于成功了七年来的初次加息，并在那之后三次提高利率。 鉴于之前的充沛沟通，金融市场冷静地应对了这些变化。 遭受金融危机重创的美国经济渐渐步入了正轨。

耶伦的做法遭到了经济学界的分歧好评。 据调查，60%以上的经济学家都对耶伦的效果打出了90--100的高分，而诺贝尔经济学奖得主Joseph Stiglitz也称誉耶伦冷静、专业且充溢智慧，娴熟地驾驭她手中的权利协助美国渡过极端困难的时期。

“除了A，我想不出她的任期可以有别的评分。 ” 全球市场咨询集团初级市场战略师肯尼(Peter Kenny)表示，“她提供了延续性、稳如泰山而且明晰的指导，没有政治倾向，而且十分有效率。 在她任职时期，经济继续扩张、通胀水平稳如泰山、美元走势相对颠簸、而且到达充沛务工。 ”

临危授命，几无瑕疵

作为伯南克的接班人，耶伦一上任便面临如何将十分规的货币政策实验颠簸收尾的难题。 在2008年金融危机的极端状况下，伯南克力挽狂澜，延续推出多轮量化宽松成为“救市英雄”，但翻开“魔盒”的他留下近4.5万亿美元的庞大资产负债表便“卸甲归田”，重回学术生涯。 接了“烫手山芋”的耶伦面临一场困难的战役。 决策机构外部的意见分歧以及市场担忧央行撤出的巧妙心态，让她一旦踏错，便或许让软弱的经济复苏毁之一旦，也给自己全优的人生记载，留下严重污点。

美联储资产负债表从1万亿美元规模扩张到4.5万亿美元

“但回望过去四年，很难找出耶伦任内的瑕疵。 ”全球市场咨询集团初级市场战略师肯尼(Peter Kenny)表示，“更快或是更慢加息，似乎都不是更好的选择。 而在华尔街曾经遭遇暧昧不清的信息之后，耶伦的沟通才干，参与了联储的透明度。 ”2013年的夏天，前任美联储主席伯南克异常释放将逐渐增添购债规模的信息，曾吓懵整个市场。 投资人疯狂兜售债券，资金加快抽离新兴市场，形成全球金融市场恐慌。

“耶伦任期内没有戏剧性。 ”　洛克菲勒投资控制公司首席战略师张致铭表示，“她总是稳重、平和、真诚。 相比之下，格林斯潘被尊为‘巨匠’，伯南克用紧急政策挽救了全球。 ”张致铭坦言，似乎很难想到耶伦职业生涯中的“高光时辰”，“但这是坏事。 耶伦任内功劳，就是在不打扰金融市场和经济的状况下，启动利率政策化进程。 ”截至12月13日的会议，耶伦在任内共加息五次，并真正开启缩表进程，但市场并未出现大波涛。

心系务工，关注普通人命运

耶伦的童年在纽约布鲁克林工薪阶级社区渡过，其父母辈阅历美国大萧条的历史，让她对失业群体有自然的关注和同情，也将休息力市场研讨作为学术方向。 那样的环境使她更容易了解经济状况中有关于人的一面。 “我的父亲是一名家庭医生，他和母亲都亲身阅历了大萧条。 ”耶伦说，她亲眼目击码头和工厂的工人进出于父亲的家庭办公室，他们酌情支付两美元现金或许不要钱咨询。 耶伦说：“我那时末尾了解失业会对普通人形成怎样的影响。 ”

关注经济政策对普通人集体生活命运的影响，也成为耶伦有别于前任美联储主席的团体印记。 在耶伦去时代广场的宴会厅对金融大佬第一次性喊话之前，她还曾经在芝加哥的一场关于社区复兴的活动上宣布演讲--这并不是一个美联储主席宣布关键演讲的典型场景。 经过这样的选择，耶伦从上任之初就在释放信号，　“虽然我们的任务，要求经过金融市场成功。 但我们的目的是协助普通百姓，而不是华尔街。 ”

耶伦的四年任期内，美国失业率比此前降低2%，降至近16年来的最低点，如此佳绩与耶伦对优化务工的执着与努力密无法分。

耶伦时代美国失业率继续降低

在其任内，耶伦除了将务工率作为货币政策调整的关键数据依据之外，也关注务工质量。 往年3月，耶伦在演讲中提到了“经济正义(justice of economy)”，她不只仅关注休息力技艺更新，而且提出，让一切人有意义地参与休息，要让人们取得有稳如泰山支出和出路的任务。 耶伦对工人和经济开展相关的关注，具有里程碑的意义，也是其有别于其他前任主席的特点。

密歇根大学经济学家吉姆·亚当斯(JimAdams)说：“珍妮特具有一位真正学者的性情。 她不是那种‘所信即所见的经济学家。 她对争辩持开放态度。 她搜集信息时诲人不倦、不偏不倚。 因此当她预备好作出选择时，她不要求依仗知识上的纸上谈兵或许张牙舞爪。

三、前瞻--紧字当头，全球货币政策正常化进程加深

美联储主席行将换届，未来政策走向仍有待观察

耶伦行将卸任，而杰罗米·鲍威尔(Jerome Powel)将在明年2月接替耶伦，在未来四年执掌美联储。 新主席鲍威尔是会”萧规曹随“，继续耶伦时代稳健的加息步伐，还是会放慢明年加息的步伐，抑制美国经济或许出现的过热形态？目前经济学界还是”雾里看花“，没人说的清楚。

美联储下任主席鲍威尔出镜C-SPAN节目

此前一些剖析人士以为，虽然鲍威尔或许不会过多地偏离耶伦过去数年内维持的稳健加息政策，但他很有或许会与新的董事会成员采取一种更为宽松的方式来监管银行体系，以此平衡加息对货币政策的收紧。

工银国际首席经济学家程实以为，未来鲍威尔将引领美联储加息之路稳中求变。 一方面，基于耶伦时期的阅历经验和美国经济的向好趋向，2018年鲍威尔将大约率延续鹰派加息途径，坚持”先加息、后缩表“的政策搭配。

另一方面，不同于耶伦时期，鲍威尔时期的美联储将面对宽松分开、稳如泰山增长和消化金融风险的三重平衡难题，亦将接受来自特朗普政府的弱小政治压力，因此在鹰派加息的节拍掌控上将愈加灵敏。 2018年，美联储加息三次将是基准预测。

高盛估量未来两年将加息7次。 美联储曾在9月份估量称，2018年将加息三次，2019年将加息两次。 但是自那以后，美国经济增长不时超出了美联储的预期，税改还或许会进一步推进经济增长。

近期的失望数据也凸显出美国务工岗位继续的微弱增长，这也促使包括高盛在内的一些华尔街投行预测美联储明年将加息四次，以应对更微弱的增长。 高盛还估量，美联储将在2019年加息三次，比美联储9月份的预测还多一次性。

媒体评论指出，行将在明年2月初正式上任的美联储主席的鲍威尔在担任美联储理事的5年时期内，都对耶伦慎重加息的稳健态度表示支持。

但是，CBS以为，这并不扫除在鲍威尔正式上任后会背叛耶伦政策的或许性。 但早期的信号也显示，除非有足够的证据标明工人工资增长和通胀减速，鲍威尔或许不会放慢美联储加息的步伐。

美联储加息，各国央行乘机而动

作为全球货币政策风向标的美国对全球经济和政策走向影响深远，随着美联储接连推进加息和缩表进程，全球关键央行也末尾显露收紧信号，全球货币政策或将分开量化宽松步入正常化进程。

美联储第三次加息之后，欧洲似乎更为淡定。

欧洲央行发布利率决议，维持三大利率不变，欧洲央行关键再融资利率、隔夜存款利率、隔夜存款利率区分维持在0.0%、0.25%、-0.4%，契合市场预期。 欧洲央行在声明中称，政策利率仍维持在低位，直至宽松方案完毕很久之后，自2018年1月起将月度QE规模从600亿欧元降至300亿欧元，继续九个月，如有必要将继续更长时期。 这是欧央行月度购债规模减半前的最后一次性利率决议。 市场普遍估量，欧央行将按兵不动偏重申其政策立场。

除了欧央行维持利率不变，英国央行也选择按兵不动。 英国央行宣布维持基准利率在0.5%不变，维持4350亿英镑资产购置规模和100亿英镑企业债购债规模不变，契合预期。

英国央行称，假设英国经济开展契合11月预期，那么未来几年可启动进一步的平和加息。 未来任何加息估量都将维持渐进、有限的幅度。 瑞士央行行长乔丹也表示，瑞士央行在很长一段时期内都不会加息。

在全球央行“紧”字当头的背景下，美联储再次加息25个基点，中国央行随后亦宣布上调逆回购和MLF的货币政策工具利率。 中国央行公告称，14日在地下市场启动7、28天期逆回购操作，中标利率全线上调5个基点至2.50%和2.80%；央行并公告启动2880亿元人民币1年期中期借贷便利(MLF)操作，利率亦较上次操作上传5个基点至3.25%。

“岁末年终银行体系流动性需求较强，地下市场操作招标倍数较高，利率随行就市上传是反映市场供求的结果，同时也是市场对美联储刚刚加息的正常反响。 ”中国央行刊登在网站的资讯稿称。

中国：积极财政政策不变，管住货币供应总闸门

12月18日至20日，中央经济任务会议在北京举行。

会议强调，稳中求进任务总基调是治国理政的关键准绳，要常年坚持。 ”稳“和”进“是辩证一致的，要作为一个全体来掌握，掌握好任务节拍和力度。 要统筹各项政策，增强政策协同。

积极的财政政策取向不变，调整优化财政支出结构，确保对重点范围和项目的支持力度，紧缩普通性支出，实际增强中央政府债务控制。 稳健的货币政策要坚持中性，管住货币供应总闸门，坚持货币信贷和社会融资规模合理增长，坚持人民币汇率在合理平衡水平上的基本稳如泰山，促进多层次资本市场安康开展，更好为实体经济服务，守住不出现系统性金融风险的底线。 结构性政策要发扬更大作用，强化实体经济吸引力和竞争力，优化存量资源性能，强化创新驱动，发扬好消费的基础性作用，促进有效投资特别是民间投资合理增长。

在全球货币政策紧字当头的状况下，中国经济要稳中求进，参与实体经济盈利才干，同时找到新的创新增长点。

中国经济有着自己的运转周期和特点，从外部环境看，全球经济复苏会给中国弱小的制造业带来更多的市场时机，但是贸易维护主义一直是一个在全球徘徊的阴影，我们既要看到时机，也要预备风险。

从外部环境看，经济转型依然在攻坚期，同时面临改善环境的迫切需求，要求在经济增长和环境之间找到一个恰如其分的平衡。

以互联网汽车、智能驾驶、人工智能、智能制造为代表的新经济给中国带来了一个庞大的时机，中国这次简直就和兴旺经济体站在同一同跑线上，假设能在这一轮新经济浪潮中使中国的科研和创新才干有一次性飞跃式的优化，那将对今后几十年中国的经济开展奠定良好的基础。

当然，去产能、去杠杆任务还不能松劲，推进中国经济进入一个质量时代。

四、总结

美联储2017年第三次加息，也是耶伦掌管美联储以来的第五次加息。 此次加息，全球市场已早有预期，美股也并未发生大的动摇。 美联储百年历史上唯逐一位女性掌门人耶伦行将卸任，在她的四年任期内，美国经济从步履踉跄到逐渐步上正轨，失业率大幅降低，通胀率也没有像市场担忧的那样大幅上升，还颠簸开启货币政策正常化进程。 学院派的耶伦可谓居功至伟。

新主席鲍威尔是会”萧规曹随“，继续耶伦时代稳健的加息步伐，还是会由于特朗普的意志而改动节拍？美联储未来的货币政策还不阴暗，我们将坚持张望。

影响是有，但是不大。