岁月静好 的可继续性存疑 美国CPI 中心通胀 (岁月静好的可爱句子)

文｜ 韦昕澄 崔嵘 李翀 贾天楚

美国6月通胀基本延续“岁月静好”的外形，中心CPI环比增速延续第五个月低于预期，主因租金通胀和二手车多少钱降温。本次偏软的中心通胀不能验证“关税对通胀影响纤细”的猜想，理想上我们构建的“出口含量高的CPI”等追踪目的显示关税已初步影响到美国出口敏感型终端消费品多少钱。我们照旧以为美国通胀存在反弹隐忧，美联储7月降息的或许性小、年内最多降息两次，美元继续走弱的空间或较有限，美债目前的性能吸引力或许仍不太强。

事项：

美国6月总体CPI环比如期升0.3%，中心CPI环比升0.2%（低于预期的0.3%），总体CPI同比升2.7%（高于预期的2.6%），中心CPI同比如期升2.9%。四个读数都高于前值，中心CPI环比是延续第五个月低于预期。

▍本次偏软的中心通胀是件喜事，但不用太为此感到快乐，其可继续性存疑。

美元指数在这次CPI数据公布后的瞬间应声下跌，标明市场一度对本次读数颇为满意，尤其似乎是对延续五次低于预期的中心CPI环比感到快乐。美国6月中心通胀的平和读数关键可归功于住宅项环比涨幅缩窄（由前值0.3%降至今值0.2%，其中的离家住宿项环比由前值-0.1%降至今值-2.9%）和二手车多少钱环比跌幅扩展（由前值-0.5%降至今值-0.7%），这两者都与出口商品没有直接咨询、不能表现关税的潜在影响，且如此低的读数可继续性存疑。我们测算在剔除这两项后，其他分项对中心CPI环比的奉献已由前值0.03ppts升至0.17ppts，这显然不是验证“关税对通胀影响纤细”猜想的有力论据。

▍理想上，我们的追踪目的显示关税已末尾影响美国出口含量高的终端消费品多少钱。

我们在《海外微观经济专题—追踪关税的传导环节：羊毛出在谁身上？》（2025-07-10）中构建的美国总体“出口含量高的CPI”6月的环比增速（3MMA）已由前值0.03%升至0.11%，“中国含量高的CPI”6月的环比增速（3MMA）由0.10%升至0.29%，“除中墨加外出口含量高的CPI”6月环比（3MMA）基本持平（微涨0.01%）。这标明美国出口含量高的终端消费品多少钱已在涨价，关税本钱从出口商向消费者转嫁的环节曾经末尾，我们仍估量美国企业能向居民部门成功大部分关税本钱的转嫁，这一环节或许将继续半年左右（请见《美国2025年4月CPI点评—不易耐久的“好数据”》2025-05-14）。

▍“信件关税”全数成真的或许性小，现有关税的潜在影响则不宜轻视。

我们测算假定特朗普截至7月12日的“信件关税要挟”成真，假定USMCA豁免继续适用，则美国总体有效关税税率将从目前约13.3%的水平进一步升至约16.9%，这将抬升美国PCE平减指数约1.1%、并在终年下降美国GDP规模0.4%。我们偏向于仅将“信件关税”视为特朗普与贸易同伴谈判的要挟筹码，并以为其不折不扣落地的或许性小。虽然如此，白宫现已有诸多关税措施失效，目前“对等关税豁免期”内的有效关税税率也已逾越10%，美国通胀“岁月静好”外形或许行将完毕。我们照旧以为美国通胀在往年下半年存在反弹隐忧，需留神总体CPI同比在下半年继续逾越3%的风险。在此前景下，美联储7月降息的或许性小，年内降息两次的市场共识预期较合理、但有下修的风险，美元进一步走弱的空间或许有限，美债的性能吸引力目前依然不强。

▍风险要素：

美国经济增长动能不及预期；关税对通胀的影响不及预期；美国休息力需求弱于预期；各国政策变化超预期；市场流动性或心境变化超预期。

本文节选自研讨部已于当日公布的《 晨会 》报告，详细剖析内容（包括相关风险提醒等）请详见报告。

美国cpi是什么意思

美国消费者物价指数（CPI）是权衡美国居民家庭购置消费品和服务项目多少钱变化状况的微观经济目的。 1、CPI可以深刻地了解为以后的物价水平，它反映了家庭消费品的通胀状况。 2、详细来说，CPI是在特定时期段内，对一组代表性消费品和服务项目的多少钱启动度量，以得出其多少钱水平随时期变化的相对数。 这个指数能够反映居民家庭购置消费商品及服务的多少钱水平变化，也是一个月内商品和服务批发多少钱变化的系数。

美国cpi是什么意思

美国CPI指的是消费者物价指数。 1、简易深刻来了解，CPI指的就是以后的物价水平，即通胀的状况。 消费者物价指数是一个反映居民家庭普通所购置的消费品和服务项目多少钱水平变化状况的微观经济目的。 2、它是在特定时段内度量一组代表性消费商品及服务项目的多少钱水平随时期而变化的相对数，是用来反映居民家庭购置消费商品及服务的多少钱水平的变化状况，是一个月内商品和服务批发价变化系数。

美国cpi对a股影响

美国CPI对A股的影响关键体如今资金流动、行业表现以及市场心情等方面。 首先，美国CPI（消费者物价指数）是权衡通货收缩水平的关键目的。 当美国CPI上升时，通常意味着通货收缩加剧，这或许造成美联储提高利率以控制通胀。 利率上升会使美元升值，从而吸引全球资金流向美国市场，这或许造成中国A股市局面临资金外流的压力。 资金外流会造成股市下跌，由于较少的资金追逐相同的股票。 其次，美国CPI的上升对不同行业的影响是不同的。 例如，当CPI下跌关键由动力多少钱下跌推进时，中国的石油、煤炭等动力股或许会受益，由于这些公司的盈利与动力多少钱亲密相关。 但是，关于其他行业，尤其是那些对本钱敏感的行业，如制造业和批发业，CPI下跌或许会造成本钱压力参与，进而紧缩利润空间，对这些行业的股票表现发生负面影响。 此外，美国CPI还会影响市场心情。 当投资者预期美国通胀将继续上升时，他们或许会对中国A股市场持慎重态度，由于通胀上升或许引发全球经济的不确定性。 这种慎重心情或许造成投资者增加对中国股市的投资，从而对市场发生压力。 总的来说，美国CPI对A股的影响是多方面的，包括资金流动、行业表现和市场心情等。 这些影响并不是孤立的，而是与其他要素相互交织，共同影响着中国股市的走势。 因此，投资者在关注美国CPI的同时，还要求综合思索其他要素，以做出明智的投资决策。 要求留意的是，以上剖析是基于普通状况下的假定和推理，实践状况或许因各种要素而有所不同。 因此，投资者在实践操作中应依据详细状况启动灵敏应对。