助力终年稳健投资 国有险企长周期考核再增强 安康证券

智通财经得知，安康公布研报称，政策进一步增强国有商业保险公司长周期考核，引导保险资金终年稳健投资，将助力险企增厚终年稳如泰山投资收益、缓解投资压力。居民储蓄需求仍旺，业务结构优化将助2025年负债端业绩坚持稳健。2025年险企投资业绩仍存在肯定不确定性，但保险股β属性清楚、分红水平稳健，板块估值与持仓处于低位，具有终年性能价值。若权利市场继续震荡，建议关注（601601.SH）；若权利市场继续向好，建议关注（601336.SH）、（601628.SH）。

安康证券关键观念如下：

事项：

7月11日，财政部公布《关于引导保险资金终年稳健投资进一步增强国有商业保险公司长周期考核的通知》（以下简称“《通知》”）。

安康观念：

《通知》对国有商业保险公司运营效益类目的的“净资产收益率”和“（国有）资本保值增值率”的考核形式调整为“当年度目的+3年周期目的+5年周期目的”相结合。1）“净资产收益率”由“3年周期目的+当年度目的”相结合的考核形式调整为“当年度目的+3年周期目的+5年周期目的”相结合的考核形式。2）“（国有）资本保值增值率”由“当年度目的”调整为“当年度目的+3年周期目的+5年周期目的”相结合的考核形式。3）当年度目的、3年周期目的、5年周期目的权重区分为30%、50%、20%。

近年来，监管推进国有险企长周期考核机制一直完善。2023年10月，财政部《关于引导保险资金终年稳健投资增强国有商业保险公司长周期考核的通知》，初次增强对国有商业保险公司的长周期考核，采取长短结合的考核形式，将商业保险公司运营效益类目的中的“净资产收益率”考核分为“当年度净资产收益率”权重50%和“3年周期净资产收益率”权重50%。2025年1月《关于推进中终年资金入市任务的实施方案》进一步提出对国有保险公司运营绩效片面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期目的权重不低于60%。

《通知》进一步增强对国有商业保险公司长周期考核，引导险资重视终年稳健投资，提高险资入市积极性。《通知》从考核层面增强险企对投资收益短期坚定的容忍，有助于引导险资重视终年稳健投资、提高险资权利性能的积极性。同时，“长钱长投”能够进一步发扬险资耐烦资本和终年资本的“压舱石”作用，支持资本市场颠簸瘦弱运转、助力实体经济高质量展开。

估量险资权利资产性能比例将有所优化，但大类资产性能品格仍坚持总体稳健。近年来，寿险负债本钱压力较大，持久期利率债收益率下行、优质非标资产供应有限且收益率降低，险资新增和到期再性能资产承压，亟需优质资产来失掉增量投资收益。此外，IFRS9加大投资收益和利润坚定，倒逼险企加大对运营稳健、继续盈利和高分红股票的投资，从而稳如泰山投资收益和当期利润。依据国度金管总局，25Q1保险公司资金运用余额34.93万亿元，其中人身险、财富险公司的股票投资占比区分8.43%、7.56%。《通知》增强险资对投资收益短期坚定的容忍，将助力险资进一步优化资产性能、提高资金经常经常使用效率，继续提高资产负债控制水平。但思索到寿险负债久期和负债本钱，估量保险大类资产性能品格仍将坚持稳健，险企也将合理确定权利投资比例，挖掘收益稳健、风险可控、具有升值潜力和稳如泰山现金流报答的优质投资标的，在风控的基础上增厚终年稳如泰山收益。

投资建议：政策进一步增强国有商业保险公司长周期考核，引导保险资金终年稳健投资，将助力险企增厚终年稳如泰山投资收益、缓解投资压力。居民储蓄需求仍旺，业务结构优化将助2025年负债端业绩坚持稳健。2025年险企投资业绩仍存在肯定不确定性，但保险股β属性清楚、分红水平稳健，板块估值与持仓处于低位，具有终年性能价值。若权利市场继续震荡，建议关注中国太保；若权利市场继续向好，建议关注新华保险、中国人寿。

风险提醒：1）权利市场坚定形成利润承压、板块行情坚定猛烈。2）寿险新单与NBV不及预期。3）长端利率超预期下行，固收资产性能承压。4）产险赔付超预期形成承保利润下滑。

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险企办养老社区 究竟咋样

截至目前，保险机构重资产打造的养老社区已开门近20家。 大批常年资金投入之后，如何运营这些养老社区？如何提高入住率？如何更好地为主业服务？都是保险机构必要求思索并处置的难题。

近期，《中国银行保险报》采访了多家已运营养老社区的保险机构，发现存在入住率“冷热不均”的状况。 这些险企办的养老机构在人才培育和提高入住者的支付才干方面都有一些尝试。

入住率“冷热不均” 护理区“一床难求”

《中国银行保险报》了解到，目前，保险机构运营的养老社区入住率出现“冷热不均”的状况，一些养老社区入住率未达预期，运营本钱高，带动保险销售效果较弱。 同时，也存在生机型社区入住率不高，而护理区“一床难求”的状况。

入住率优化是“慢热”环节

业内普遍以为，重资产的养老社区到达一定入住率时，可以满足保险资金长周期投资收益的要求。 天风证券曾在研报中提到，依据国际阅历，一个养老社区入住率假设能到达65%-70%，就可到达运营盈亏平衡。

截至2021年上半年末，已有部分重资产养老社区的入住率到达这一规范。 据不完全统计，2015年开门的泰康之家·燕园一期入住率达99%以上，2016年开门的泰康之家·申园一期入住率95%，2017年开门的新华家园北京莲花池尊享公寓入住率为70%，2018年开门的泰康之家·蜀园一期入住率超90%。

但是，也存在一些入住率低于预期的状况。 “新开门的养老社区普遍存在入住率低这一时期，一个阶段后才会上升。 保险企业做养老运营能够盈利的并不多，还处于爬坡期，尤其是养老机构入住率的优化，是一个慢热环节。 养老社区一旦住满，会处于常年满员形态，较少出现入住率大幅起落的状况，盈利性相对稳健。 ”大家保险相关担任人表示。

业内普遍以为，提高养老社区入住率，一方面或许要求启动机构控制运营才干的优化；另一方面要求时期启动品牌宣传，并经过口碑机制扩展影响力。

护理型社区是刚需

理想上，以后有些养老社区入住率未达预期，要素之一是，其中的生机型社区（也就是身体 安康 的老人自理区）入住率偏低，而专业护理区往往“一床难求”。

“选择这里，我最看重的是养老社区内的二级康复医院，我和先生老了以后，假设有一人生了重病，住在这里既能失掉不错的医疗护理服务，也可以每天见面，多陪在彼此身边。 ”曾经购置了泰康之野生老社区入住资历的张女士对《中国银行保险报》表示。

《中国银行保险报》梳理发现，以后保险机构曾经运营的养老社区可以细分为三类：第一类是生机型社区+医务室；第二类是生机型社区+护理型社区+医务室；第三类是生机型社区+护理型社区+康复医院。 其中，第三类入住率和需求量都较高。

保险机构以后的运营结果也印证了这一点。 新华保险相关担任人引见，公司曾经投入运营2野生老社区，新华家园北京莲花池尊享公寓楼下配建有二级康复医院，而新华家园海南博鳌乐享社区是生机型养老 养生 社区，因关键面向新华保险外部客户、时节性较强等要素影响，年平均入住率不是很高。 比拟来看，护理型社区较为刚需，入住率更高。

“我们以为，养老社区装备一定水平的医疗资源是十分有必要的。 新华保险未来投资树立养老社区时，会充沛思索入住客户的医疗和 安康 控制需求，依据项目类型和周边医疗资源状况合理做好医疗 安康 配套。 ” 上述新华保险相关担任人表示。

合众人寿相关担任人也表示，公司于2010年率先投资兴修养老社区，至今已投资、兴修、并正式运营3野生老社区，其中武汉养老社区和沈阳养老社区属于第二类，南宁养老社区属于第一类。 专业护理型社区不时处于满载运转形态。

对外经贸大学保险学院教授王国军以为，生机型社区入住率不高，而护理型社区“一床难求”的状况比拟普遍，所以保险机构也在调整服务结构，因时而变，以顺应市场的要求。 而从目前的状况看，医养结合的养老社区才有前景，而且这种趋向未来会越来越清楚。

养老护理：留住人才是关键

一位调查了多个养老社区，最终选择入住国寿嘉园的长者慨叹地说：“这儿环境好，社区任务人员很专业，看着一群年轻人在身边，觉得自己都变年轻了。”

据了解，减速规划养老社区之际，保险公司日益发觉养老护理专业人才缺失的压力，已将培育养老护理人才提上日程，特别是加大年轻护理员的培育，以期在未来的康养产业竞争中占据优势。

缺口庞大

我国已进入新一轮老龄化减速时期。

日前，国度卫健委相关担任人在接受采访时表示，老年护理、社区护理、居家护理、安宁疗护等不时是我国护理范围的短板弱项，我国目前2.64亿老年人中有4000万左右的失能、半失能老年人，对养老护理员的需求多达600多万名，但是我国目前仅有50多万名从事养老护理的服务人员，远不能满足需求。

另外，养老护理员目前并未作为专业的职业设置，从业人员全体文明水平偏低，缺乏职业认证和专门的职业培训，无法满足群众多层次的护理服务需求。

依据民政部 社会 福利中心一项课题组的调查剖析，全国养老机构专业护理人员仅占12.21％，养老护理员学历水平集中于初中以及中专学历，教育水平较低且接受的培训缺乏，护理人员队伍全体文明素质较低。

从实践状况来看，我国现阶段的养老服务人才队伍基本以40岁、50岁人员为主。 在北京，很多养老机构护理人员的关键来源为外来农民工，且用工方式以暂时工与合同工为主。

定向培育

鉴于以后养老服务业人才的严重缺失现状，除了外聘关键人才，保险机构运营的养老社区均采取自行培育人才的方式，构建人才梯队。

“我们提早6年就末尾储藏养老护理人才了。 ”国寿嘉园相关担任人对《中国银行保险报》表示，中国人寿从2013年末尾规划中心城市养老产业，2015年，即与保险职业学院启动了养老人才储藏培育方案，共建养老 养生 服务与控制订单班。 从2018年末尾，订单班毕业生末尾在中国人寿养老社区任务，目前已有200余名订单班毕业生和实习生散布在中国人寿各个养老社区中。

此外，国寿嘉园·乐境在与保险职业学院协作养老服务订单班的基础上，与国际率先设立老年护理专业的天津中医药大学护理学院、设立国度级护理专业技艺型紧缺人才培育培训基地的天津医学初等专迷信校等两家医学院校签署战略协作协议，启动专业人才培育。

其他公司也采取了相似的方式。 据泰康保险集团引见，公司曾经与全国数十家大中专职业学校构成协作相关，经过与这些院校签署定向人才培育协议来支持泰康各地的养老业务开展。

“由于每个养老社区的定位、服务内容和要求都不同，所以我们要求依据社区的运营状况和服务规范启动详细的培训及控制。 ”新华保险相关担任人引见，公司的护理员团队中有30%来自大中专院校毕业或行将毕业的在校生。

留住人才

养老护理相关专业的毕业生即使进入养老机构任务，岗位流失率也较高。 据统计，从全国养老职业教育开展来看，在校生到岗第一年的流失率或许到达30%，第二年50％，第三年70％。

将年轻的养老护理员“定制”到养老社区中，如何留住这些人，是保险机构运营养老社区面临的一道必答题。

上述国寿嘉园相关担任人以为，薪酬、福利、考核、评价等是必要条件。 基于这一理念，他们给护理人员提供了一个从最后的护理员、资深护理员到控制岗位的职业开展通道，随着职级的不时优化，支出也会相应参与。 此外，随着任务阅历的不时积聚，也可以依据自己的职业规划选择到中国人寿集团及旗下公司从事其他任务。

合众人寿表示，为了调动年轻护理人员的积极性和主动性，公司针对一线员工专门设立“护理师星级员工评定制度（1级 5级）”，每年启动考核评定，并与薪酬挂钩；同时在薪酬待遇上，关于年轻的员工，在工资上给予年龄补贴，从而吸引奖励年轻护理人员。

经过护理员星级评定，基层护理人员可升职为护理组长、护理主管、护理经理等，树立了明白的职业升职体系。 同时，该公司开发了一套完善的职业素质培育体系，设置养老护理专业课程，经过线上、线下相结合的形式，活期展开护理规范、康复训练心思引导等技艺的交流、培训及训练，片面优化护理人员综合才干。

“泰康之家的年轻护理员在外部上升有两个通道，专业通道和控制通道，双通道开展。 ”泰康保险集团相关担任人引见，经过专业的培训，她们的任务内容不只仅是生活护理，更多包括文娱活动组织带动、运动康复实施、营养控制、 安康 宣教等等，她们是有专业技艺的、备受尊重的、有职业前景的专业人才。

如何跨越支付门槛 长护险来帮助

以后，保险机构投资兴修的养老社区绝大少数属于高端产品线，与特定保险产品结合，取得入住资历，而入住“门槛”基本都在百万元以上。 此外，还需担负一定的入住费用，包括房费、餐费、护理费以及医疗费用等，普通生机型社区每月收取的费用就达万元，护理区的费用则要在此基础上依据服务项目参与不要钱。

如何提高入住者的支付才干？保险机构在积极 探求 。

年金保险所发生的生活金及红利，可以用来支付退休后入住养老社区所需的部分费用。 2012年泰康推出国际首款将虚拟保险产品与医养实体相结合的综合养老方案。 泰康曾表示，客户入住泰康之野生老社区后，可选择将保险利益直接支付养老社区的月费或护理费等，处置养老社区服务支付疑问。

业内普遍以为，经过常年护理保险、医疗险、重疾险等可对接养老社区的部分费用和服务。 此外，配套医院能否介入医保支付也是影响入住率的关键要素。

我国自2016年起展开常年护理保险制度试点。 依据国度医保局数据，截至目前，全国49个常年护理保险试点城市参保人数达1.34亿人，累计享用待遇人数152万人。

“国寿嘉园·乐境是天津市常年护理保险试点机构，参保老人假设契合相关失能规范，每个月可以支付一笔费用，但是这笔费用远远不够支付这里的花销。 ”中国人寿相关担任人引见，目前商业护理保险还未与养老社区衔接。

理想上，我国商业护理保险不时开展缓慢。 中国保险行业协会与中国社科院结合发布的《2018-2019中国常年护理调研报告》显示，66％受访的成年人对自身失能风险持过于失望的态度，低估了未来的护理要求。 与失能风险直接相关的常年护理保险在各类商业人身险中的购置率最低。

业内普遍以为，商业护理保险的开展有赖于常年护理保险制度的完善，以及护理服务规范和质量评价规范的一致。 因此，从常年来看，提高入住养老社区的支付才干，需减速常年护理保险制度落地，奖励开展商业性护理险，还可以对保险公司展开商业性护理险给予一定的税收活动，撬动商业护理险的需求杠杆。

同时，以后政府对民营医院的医保资历认定条件逐渐清闲，且养老机构内的医院限制更少，因此，养老社区配套的医院也在积极开放医保定点。

“在已开门的7野生老社区配套医院中，曾经有6家医院是医保定点，7月刚刚开门的大清谷医院也在积极地开放。 ”泰康保险相关担任人引见。

新华保险相关担任人表示，新家园北京莲花池尊享公寓楼下配建有北京新华出色康复医院，是二级康复医院，目前正在开放成为医保定点。