香港金管局日间回购协议流动性被用逾七成 离岸人民币同业一年拆息续创新低 (香港金管局人员名单)

离岸人民币香港同业拆息周四显示：关键期限利率少数下跌；其中一年期HIBOR小跌至1.85091%，续创纪录新低。另外香港金管局(HKMA)200亿元人民币的日间回购协议流动性已被调用逾七成。隔夜HIBOR回落3个基点至1.49212%；一周期的HIBOR小跌至1.58152%，涉及6月19日以来低位；两周期HIBOR跌至1.62333%，创近一周新低。

内保外贷的存在疑问

随着中国外汇储藏节节攀升，中国的外汇管制正由“宽进严出”向“严进宽出”转变。 而在清闲资本管制方面，最具实效的则是开放了金融机构向海外开立备付信誉证（Standby Letter of Credit）以支持企业海外融资业务，奖励中国企业走出国门。 2010年中，国度外汇控制局发布了《关于境内机构对外担保控制疑问的通知》，对中原银行向海外开出外币担保融资函实施额度控制，即“内保外贷”——银行对外担保的融资额度不能超越银行自身净资产的50%。 即使存在上述额度控制，在经常使用人民币开出备付信誉证担保海外企业融资方面依然属于片面开放，毕竟该项措施与中外货币当局着力推进人民币国际化的举动严密相关。 套利兴起所谓“内保外贷”的人民币备付信誉证融资程序为：中原企业a公司将一笔人民币资金以活期存款方式押给中原银行，中原银行据此存款的金额向海外开出一张人民币的备付信誉证担保海外的b公司向海外银行融资。 与此相应的是，中国香港地域的离岸人民币市场开展迅速。 2010年7月，中国央行与中国银行（香港）对人民币清算协议启动了补充修订，扩展了人民币业务的适用范围。 依据修订后的协议，支持任何企业自主开立人民币账户；尤为关键的打破是，出于任何目的的账户间资金转移，不再受限于能否与贸易结算相关；支持香港银行推出与人民币关联的产品，如活期存款、人民币可交割远期合约、共同基金以及保险产品。 政策放宽的副产品是，相关套利应运而生。 一个典型案例是，一家进料加工高档化装品的企业，注册资本金2000万元，其历年来的资产负债表显示，流动资金（运营所需的货币）从未超越5000万元，净资产也就3000万元多一点。 总资产亦不过万元。 但却一次性性筹集人民币2亿元现金押给中原某银行，开出了以海外关联公司为受益人的相应金额人民币备付信誉证在海外融资。 赌外币与人民币利差和汇差的心态昭然。 在微观层面上，在推进跨境人民币贸易结算业务方面，中国央行的各大区域分行、各沿海城市的金融办之间存在一种相互竞争的相关。 这不只是任务效果和面子疑问，还牵扯到诸如国际金融中心、人民币贸易结算中心等关乎城市性能定位的疑问。 由于深圳与香港的自然优势，很多香港公司的中原总部都设在深圳，这也造成了全国跨境人民币结算排名有清楚的地域特征，即深圳排名第一、北京第二、广东（除深圳)第三。 6月，中国央行发布的《2010中国区域金融运转报告》显示，深圳银行业在开展跨境人民币贸易结算业务上处在全国抢先水平。 截至2010年末，已累计操持跨境人民币业务6802笔，金额1179.9亿元，区分比上年末增长60.2倍和169.3倍，业务金额占全国的20.3%，居第一。 规模不小由于人民币备付信誉证在银行的资产负债表上属于“表外科目”，即“或然负债”(Contingent liability)，本意为或有或无、一种对行为主体暂时无法确定的债务，加之中外货币当局在力推人民币跨境贸易结算的大前提下对其放纵，故而全国“内保外贷”的人民币备付信誉证融资总额不容低估。 虽然详细数字难以查明，但可以在如下四个方面推测：1.有国际银行高管泄漏，在目前国际信贷放款趋紧，人民币存款预备金率攀上历史新高的状况下，此类中原押人民币、海外贷外币的业务大受欢迎，成为该行力推的关键业务，以致于该银行与海外多家银行彼此间商定的年度信誉融资额度相继告罄。 其中，企业是以为可以套利，商业银行则是在信贷收紧下有着吸收人民币存款的压力。 2.中国央行官员在2011年5月19日表示，央行以后力推的“最关键的跨境人民币贸易结算业务，去年成功5000亿元的规模，在中国的进出口贸易总量中占2%左右的比例。 往年的前4个月曾经到达5300亿元，超越了去年全年，占同期进出口贸易量的5%”。 跨境人民币贸易结算业务的迸发式增长可见一斑。 这其中混杂了多少“内保外贷”的融资，尚无统计。 3.过去30年来，由于中国严厉的外汇管制措施，中原企业在香港的关联企业被强迫结汇，缺乏抵押给外地银行的外币资产，因此，他们在港融资可谓步履维艰，如今却峰回路转。 4月香港金管局的资料显示，2010年底的中原非银行类客户存款上升了4440亿港元，升幅达47%，关键为美元存款。 同时亦披露中原非银行类客户存款在港失掉的关键手法，是经常使用中原银行开出的人民币备付信誉证担保。 香港金管局总裁陈德霖指出，该类借款人关键是中原大型国有企业、红筹公司或其隶属公司，或由省（市）政府拥有的公司。 其中，“约60%是以中原的银行存款提供十足抵押，或由关键中原银行提供担保的。 ”由于对中原非银行类客户存款的大幅飙升，以致于2010年香港银行的存款总额参与9400亿港元，增幅达29%。 香港金管局6月14日发布的季度报告显示，往年首季香港全体银行业的非银行中资企业存款额，由1.621万亿港元增至1.799万亿港元，增幅达11%，占总资产比例由11.6%增至12.3%。 4.中原非银行类客户在香港取得存款后，还回流至中原，这也从中国官方数据失掉佐证。 国度外汇控制局统计数据显示，2010年银行代客结汇为亿美元，银行代客售汇为9327亿美元，顺差为3977亿美元。 而2011年1-4月，银行代客累计结汇5056亿美元，累计售汇3268亿美元，银行代客累计结售汇顺差1788亿美元。 这些美元顺差，除大部分属于贸易项外，也有一部分是“内保外贷”的存款回流。 从以上四点，虽缺乏以定量判别“内保外贷”的规模，但足见其数量庞大。 有利可图一笔“内保外贷”的人民币海外融资业务，给中原开证银行带来三重优势。 第一，在资金如此紧张、银行同业之间存款大战白热化的状况下，开证行取得一笔稳如泰山的年付息3.25%人民币活期质押存款，如天上掉馅饼，无论是放贷或拆出均稳赚不赔。 第二，开证业务为中原银行带来可观的国际业务结算量。 第三，该项业务由于契合监管当局鼎力推进的“人民币跨境贸易业务结算”，所以不受央行、银监会的监管目的限制。 而企业方面之所以积极筹集资金多做、快做此类业务，是由于可观的本外币利差和升值预期下汇差提供了套利空间。 目前国际人民币存款年息为3.25%，而海外美元存款利率仅为1.8%（2011年5月30日的LIBOR年息为1.73%），一个流程上去，可获利（3.25%-1.73）1.52%，若加上人民币每年升值5%，则稳拿6.52%。 笔者发现，2010年以来中国央行以抗通胀为目的而启动的4次加息，都不同水平地促进了香港金融市场人民币套利业务的爆发性增长。 例如，2010年10月以前，中银香港的人民币额度只用了20亿元（9月香港人民币跨境结算额较8月还降低了22.5%）。 但在中国央行宣布加息后的短短8天里，该行的人民币额度用掉了60亿元。 2010年10月27日，作为香港人民币跨境贸易清算行的中银香港宣布，人民币贸易结算兑换额度80亿元已用尽。 既然国际金融中心城市以货币的自在兑换和出入自在化为特征，香港成为货币套利的主战场也就屡见不鲜。 累积外储此类由中原企业主导的海外融资业务，并非为了满足海外拓展的需求而是套取利差和汇差，却为中国日益高企的外汇储藏推波助澜。 该类企业在海外拿到外币资金后有三种操作方式可供选择。 第一，是设法将该笔资金调入中原结汇成人民币，然后再次以活期存款的方式质押给中原银行来向海外开出人民币备付信誉证融资，如此重复循环。 假设操作10次，则这笔资金以杠杆方式撬动同等金额的外币9次向银行结汇，商业银行再转售给中央银行，以致于央行的外汇储藏库存暴增。 第二，海外关联企业在香港的银行取得此笔外币存款之后循正轨途径，用来支付出口商品的货款。 并应用金融衍生工具在海外操作获利：海外关联公司在向中原出口之后，应用应收中原的人民币债务，特别是银行担保信誉，在海外开放低息美元贴现，到期应用NDF(无本金交割远期)汇率卖出人民币出借美元存款，取得汇率和利率的双重套利。 这种用以支付出口商品的存款，还可以堂而皇之地被称为“对冲汇率风险”。 更简易的操作是，该笔商品在中原销售后取得人民币，转手押给中原银行开出一张人民币备付信誉证，再向海外融资。 这类操作的特点是合法合规，虽然商品销售有一个稍长环节，但精明的企业可以将出口单据转让贴现，放慢资金周转。 这类操作虽然出口了商品，却无需购汇付汇，这是近期央行结售汇顺差较高的要素之一。 第三种是介于第一与第二之间的一种混合操作。 即开证公司在海外取得资金后的回流采取一半是出口商品、一半是货币的方式，该类运作较为隐蔽，易于躲过监管，故诸多从事进出口业务的外贸公司好为之。 以上方法异曲同工。 以中原信誉向海外融资惹起的连锁反响是，外汇占款剧增，基础货币少量主动投放，通胀居高不下。 央行发布数据显示，2011年一季度，中国国际储藏资产参与1412亿美元，继续坚持增长态势。 另一方面，香港政府表示，港元存款由2010年终以来不时高速增长，并高于港元存款的增长速度，本地银行的港元贷存比率由2010年终的71%，上升至往年3月的82%，已迫近金融危机迸发前夕的水平。 潜在风险假设人民币能如预期升值，则质押给中原银行开出人民币信誉证的企业，按期以低于借款期的汇率购置外币汇出，出借海外银行的存款。 海外银行失掉一笔存款利息及相应的结算费用；中原银行取得一笔活期存款的经常使用权及相关费用；而开证企业取得稳如泰山的利差汇差收益，甚至加上商品销售利润。 上述三方皆大欢喜。 但是关于中国的微观大局而言，这种跨境人民币贸易结算名义下的“内保外贷”在实践结算中并未经常使用人民币，以致于所希冀的以人民币支付出口商品推进人民币走出海外的理想并未出现。 反而由于海外（存款）资金以出口商品或其他渠道与方式少量涌入中原，加大了中原的流动性，令微观调控愈加困难。 最近央行和银监会发布的两个数据值得高度关注：一是到2011年4月末，狭义货币（M2）余额75.73万亿元，同比增长15.3%；二是到2011年3月末，银行业金融机构境内外算计本外币资产总额打破100万亿元，达101.2万亿元，比上年同期增长18.9%。 值得留意的是，假设美联储宣布加息，或由于其他要素造成人民币升值，则会发生资金流动逆转，套利的国际企业谋拖拉空而丢弃在中原质押给银行的人民币资金，而将海外借贷来的外币据为己有，一走了之。 这样的结果是，企业拿到的是升值了的外币，至少不受损；而中原银行将人民币承兑付出后也没受损失，但海外银行拿在手中的就是一笔升值的人民币，潜在风险于是迸发。 目前，虽然美联储量化宽松政策照旧，零利率水平未变，但部分香港银行已末尾对存款加息，如富邦、信银国际、建行亚洲及永隆等一批中小银行。 香港金管局总裁陈德霖于5月18日在金管局网站撰文指出：虽然美国收紧货币政策的周期尚未展开，而香港银行体系总结余庞大，同业拆息仍会维持偏弱，但由于来自不同环节，包括中原相关企业的存款需求微弱，银行贷存利率很或许继续面对上调压力。 他特别向那些热衷于向中原在港的关联企业放贷的香港外乡银行提示了相关风险。 此类海外银行在上述套利环节中有如击鼓传球中的最后一棒，不得已主动介入其中绝非持久之计。 毕竟，银行是一个运营货币信誉的企业，当预料到手中货币有升值风险时，金融市场上对该类弱势货币的兜售就末尾了，资金流动逆转，大批银行将于同业市场上兜售，多米诺骨牌效应尽显。 监管缺失目前，中国金融控制体制上，国度外汇控制局及其分、支局是对外担保的控制机关。 国际金融机构的对外担保业务由国度外汇控制局监管，但国度外汇控制局是依据国务院公布的《中华人民共和国外汇控制条例》而依法行使对金融机构监视权的。 可是，人民币是辅币而非外币，这令国度外汇控制局失去了控制人民币备付信誉证融资的法律依据。 常年以来，中国金融机构的对外担保控制是国度外汇控制局的强项，毕竟过去海外机构能接受的担保标的货币必需是美元等国际自在兑换货币，于是该项业务很自然地划入了国度外汇控制局依法行政控制的范围。 可如今人民币国际化异军突起，人民币跨境贸易结算如火如荼，但是相应控制法规却没有跟上，目前央行对该项业务的态度是既不要求各商业银行上报数据，更没有发放目的加以限制，而是采取一种自动的、任其自然的政策，造成控制缺失（见表）。 逆转之忧除了外部监管缺失，还要关注外部环境出现变化、国际游资涌向新兴市场的趋向或许出现逆转。 “或然负债”虽说是以后一种暂时无法确定的债务，但变为理想债务的条件一旦成熟，则具有很大杀伤力。 以韩国在亚洲金融危机中的表现为例，1997年10月，韩国官方外汇储藏为310亿美元，但韩国的商业银行却被查出有600亿美元的短期（或然）外债被刻意隐瞒了。 信息分散，随即诱发资本外逃、韩元升值风潮。 仅一个月，韩元兑美元的汇率就跌破1000∶1，两个月后再破2000∶1，构成大批企业开张、整个国民经济遭受重创的严重局面。 以后面临的疑问是，假设美国经济复苏微弱，美联储分开量化宽松的货币政策后提高基准利率，美元一改数年来的颓势转而微弱攀升，人民币由升值预期转向升值预期，此刻就会出现国际游资分开中国、趋利的国际中小企业临阵倒戈大幅兜售人民币而转持美元、国际金融市场出现大逆转的环境。 据《媒体》最新报道，在大少数投资者押注人民币升值习以为常之际，有些对冲基金却对中国越来越不忧心，他们以为人民币势必走软。 例如纽约一位控制着数亿美元资产的基金经理最近解除了看涨人民币的头寸，转而买进看跌期权。 他以为中国经济增长放缓、经济硬着陆的风险正在加大。 关于“内保外贷”的现象，惹起的连锁反响是中原银行依据事前商定在存款人没有按时还款的状况下将人民币划到海外银行。 外表上，中原企业经过海外关联企业取得了一笔处于升值中的强势外币，中原银行向海外银行划付的是一笔鼎力推进要“走出去”的人民币，看似双赢。 但是事情没有那么简易。 任何一种货币的国际化，是该国硬实力与软实力的综合表现。 一种货币能否成功国际化位置，依据的是该货币在国际金融市场的信誉和便利，而无法能是某种套利机制引发的短期流动。 况且，任何银行对外币的持有量都有一个事前划定的限额。 尤其是在国际金融市场猛烈动乱的今天，隔夜持仓量都被严厉控制。 再加上人民币升值预期，在中国实施资本项下外汇管制的条件下，主动持有中原银行履约偿付人民币的外资银行肯定少量兜售人民币，在香港市场上，这些人民币的接盘者外表上是中国银行（香港），实践最后的接盘者还是人民币发行方——中国央行。 这就给央行带来了风险。 套利买卖是10多年前酿成亚洲金融危机的主因之一。 当年日本央行为抵御国际通缩，奉行低利率政策，给了国际炒家们借入日元到西北亚套利的时机；而今这样的跨境套利则出现在美元和人民币上。 美联储一而再、再而三的量化宽松政策开闸放水、资金众多，联邦基准利率降至历史新低。 反其道而行之的中国央行为打击国际通胀，自2010年10月以来4次加息，不时地加大了境内外本、外币的存存款利差，吸引各种热钱借道人民币跨境贸易结算进入中原套利。 可以单从货币供应对通胀的影响来看，中国央行加息有着一定的反作用，要尽量少用。 普通而言，央行加息能到达抑制国际通胀的目的，但在许多套利资金假跨境人民币贸易结算之道，谋利率汇率升值之利的状况下，央行加息反而惹起热钱流入，继而参与了国际市场上的资金供应，从而推进物价下跌。 这就是特定条件下的加息悖论。 中国央行从第一次性加息至今曾经过去了8个多月，中国的CPI不只没有回落，反而与利率同步攀升。 其中固然有其他要素，但套利的作用也无法小视。

香港基准利率是什么意思?

基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或金融资产多少钱均可依据这一基准利率水平来确定。

基准利率是利率市场化的关键前提之一，在利率市场化条件下，融资者权衡融资本钱，投资者计算投资收益，以及控制层对微观经济的调控，客观上都要求有一个普遍公认的基准利率水平作参考。 所以，从某种意义上讲，基准利率是利率市场化机制构成的中心。

扩展资料：

基准利率必需具有以下几个基本特征：

（1）市场化。这是显而易见的，基准利率必需是由市场供求相关选择，而且不只反映实践市场供求状况，还要反映市场对未来的预期；

（2）基础性。基准利率在利率体系、金融产品多少钱体系中处于基础性位置，它与其他金融市场的利率或金融资产的多少钱具有较强的关联性；

（3）传递性。 基准利率所反映的市场信号，或许中央银行经过基准利率所收回的调控信号，能有效地传递到其他金融市场和金融产品多少钱上。

基准利率是中国中央银行成功货币政策目的的关键手腕之一，制定基准利率的依据只能是货币政策目的。

当政策目的重点出现变化时，利率作为政策工具也应随之变化。 不同的利率水平表现不同的政策要求，当政策重点放在稳如泰山货币时，中央银行存款利率就应该适时调高，以抑制过热的需求；相反，则应该适时调低。

树立香港人民币离岸中心所要做的任务

以后,如何在香港树立人民币离岸金融中心的疑问,成为同时牵动中原与香港媒体的一个关键疑问。 此举终究会对香港和中原金融业带来哪些影响?实施环节中或许会出现哪些风险?应当如何采取相应的风险监控措施?这都值得我们深化讨论。 香港是展开人民币离岸业务的潜在市场 人民币离岸市场在香港能否开展起来,这与理想的市场需求状况如何有亲密相关。 企业是金融市场上最为生动的资金经常使用者。 目前,许多进入中国中原市场的香港企业或许一些跨国公司为了防止货币错配的风险,在大幅增加借入外汇存款,而关于人民币资金则坚持了相当旺盛的需求。 边贸以其独有的方式在推进人民币的国际化。 据调查,在中国的边贸中,人民币曾经成为相当有影响力的货币,边贸活动的生动无疑会累积相当比率的人民币。 在中国与亚洲各国的贸易中,目前的计价货币关键是美元,这一方面有历史的要素,另外也或许是商品最终要求出口到美国市场。 随着中国经济的开展,中国与亚洲各国的贸易中,会有更大比重的商品是亚洲各国出口到中国市场的,因此,关于这部分商品贸易用人民币计价、进而造成人民币的资金需求是肯定的趋向。 对外贸易的开展,特别是与临近国度和地域的边贸,也是人民币外流的一个关键源头。 自上世纪90年代中期以来,我国对外贸易、特别是与周边地域的贸易增长迅速。 由于近年来人民币币值稳如泰山且呈上升形态,汇率风险小,加上一些边贸地域外汇储藏充足,外币结算困难,它们末尾以人民币计价及结算与我国的双边贸易。 在贸易和旅游的加快开展推进下,人民币在周边地域现已成为关键的边贸结算货币。 毫无疑问,随着中国全体经济实力的增长,对外经贸和旅游业的推进,人民币越来越国际化,流出的数量将越来越大,将自但是然发生一定的人民币的离岸业务。 而在人民币仍不能完全自在兑换、资本流动仍受控制下,散落在亚洲各地域的人民币难以循正常途径回流中原。 假设支持香港银行兴办人民币业务,滞留在各地的人民币就或许被吸引至香港金融体系,既有助我们对人民币流向的监管,又促使香港成为全球的离岸人民币中心。 在各种构成境外人民币供应的渠道中,人民币现钞携带出境是一个较为易于观测和估量的渠道。 实践上,人民币在香港的流通和现钞兑换由来已久,但具规模且具统计意义却是在1993年支持境内外居民出出境时,每次可携带不超越6000元人民币现钞规则之后。 人民币进入香港的方式和途径五花八门,假设不思索以地下管道或是走私等非正常途径,人民币在香港的最终提供者绝大部分是来港的中原游客以及部分从中原返港的本地居民。 近年中原访港旅客不时以双位数字增长,平均升幅达20.8%,远高于其它地域访港旅客每年平均1.4%的增幅。 尤其是2002年,中原取消访港旅客数量限制后,访港旅客更是爆炸性增长53.4%,达682.5万人次。 若以旅客每人每次按规则平均携带人民币6000元计(实践数字或许远高于此数),仅2002年,由中原旅客带入的现钞人民币就达409.5亿元。 1996年至2002年时期,中原访港旅客总数为2532万人次,携入的人民币总量达1520亿元。 假定每年流入香港人民币的1/3沉淀或在香港常年流通,则目前在港较为稳如泰山的人民币现钞就逾500亿元,而不稳如泰山的流量亦有此数,甚至更大。 思索到中原旅客每次携带人民币往往超逾规则,实践沉淀在香港的人民币或许远大于500亿元。 随着CEPA的签署,团体旅游方案的实施,访港旅客将不时参与,估量香港流通的人民币数量仍将加快增长。 如何为庞大且不时增长的滞港人民币存量树立安保和有效的回流机制,已是不容逃避的理想,亦是香港和中原经济进一步亲密交往的前提。 由于缺乏固定渠道,在香港流通的人民币难以循正轨途径回流中原金融体系。 但是正是由于滞留在香港的这笔庞大的人民币存量,也为其自身发明了各种人民币需求业务,如兑换、汇款等,但这些业务的主流非由银行运营,而是由找换店、钱庄甚至合法地下管道把持。 在滞留人民币存量基础上衍生的各种需求可以归结为两类。 第一是港人到中原旅游、消费、探亲、公干等小额资金需求。 据统计,进入90年代以来,香港居民回中原人数就达千万人次,是中原游港人次的10倍以上(2002年除外)。 特别是近年,香港经济不景气,财富缩水,北上消费大幅参与。 2000年末尾,回中原人次打破5000万,到2002年,这一数字已达5565万。 虽然港人可以经过游览支票、信誉卡、提款卡或外币到中原兑换人民币,甚至在广东一带亦可直接用港币消费,但出于安保和简易思索,港人普通都在离港前兑换所需人民币。 在人民币没有放款出路的状况下,香港人民币的关键需求也只能是各类回中原活动的人员,他们日益扩展的需求,为银行和找换店(银行所占比例极小)的兑换业务提供了不时扩展的空间。 第二类是金融资产及实业投资的大额资金需求。 部分港人在中原买楼、投资A股、以及启动实业投资皆要求部分人民币资金。 依据业务量较多的原中银集团所属宝生银行每年兑出人民币2亿元,香港运营人民币兑换业务的银行为八、九家推算,估量每年由香港银行兑出的人民币约为12-18亿元,关键用于满足一部分小额人民币需求；而近年外管局又取消了香港银行可汇入中原10万元人民币的做法,因此香港的人民币资金需求关键由香港100多家人民币找换店或其分店经过非正轨渠道流出的人民币资金来处置(包括兑换和汇入中原,汇款实践上经过地下管道相冲抵,大部分人民币资金并未实质进出香港)。 2002年3月1日,中原有关部门收窄境内银行买入港元现钞的差价,由原先不得超越现汇买卖两边价的2.5%,缩窄为1%,希望把人民币资金需求归入金融体系,增加业务。 但香港找换店为提高竞争力,将单边买卖差价收窄至0.1%左右的微利水平。 假设以每间找换店铺平均每月维持生活最低要求5万港元(租金加生活费)的支出,全港共200间找换店铺推算,全年双边人民币买卖额至少应达1270亿元(1200亿港元),单边人民币资金需求至少为636亿元,可见香港市场人民币资金的需求相当大。 虽然人民币不能自在兑换,进出境受数量控制,香港银行也没有诱因展开人民币业务,但由于香港沉淀了庞大的人民币存量,随着两地的亲密交往,客观上发生了对人民币的各种需求,衍生出各式人民币业务。 而在制度限制及缺乏威逼下,香港银行未能主导各项人民币业务,却由找换店、钱庄及其它非主流渠道扮演主角。 这不只不利于我们掌握人民币的流向,而且为地下渠道应用监管破绽图利提供了条件。 假设支持香港银行从事人民币业务,则人民币资金活动就有或许由地下转入银行体系。 这样,一方面银行可满足港人旅游、探亲、公干、消费等小额人民币资金的需求；另一方面,可经过兑换、汇款和信誉卡业务满足港人到中原启动贸易和投资等大额人民币需求。 这不只把香港客观存在的人民币业务归入经济体系,而且推进香港银行业的开展。 人民币离岸业务与中原金融革新 实践上,假设遮遮掩掩地维持以后的人民币在香港流动的半地下格式,那么,要准确掌握人民币在境外流通的规模简直是无法能的,由于人民币在香港的流通基本上也是商业银行体系之外的,中央银行难以及时启动监控。 关于中国中原的金融革新来说,人民币离岸市场的积极意义首先表如今,假设支持人民币在香港流通,监管部门可以取得的一个关键收益,就是将境外流通的人民币归入银行体系,便于监管部门掌握人民币境外流动规模的变化,从而相应采取措施。 另外,人民币离岸市场在香港的开展可以构成一个完全市场化的人民币利率目的。 目前,中国的利率市场化推进曾经有了长足的进度,但是,思索到中原国有银行的接受才干以及关键的借款者国有企业的接受才干,目前的利率市场化推进幅度还相当有限。 但是,中国金融市场的开展又必需要求一个市场化基础上构成的利率目的,来作为各项金融决策的参考,以后在中原积极开展债券市场无疑是一个可以思索的选择,但是,假设能够充沛应用香港的市场条件,经过吸收境外流通的人民币,在香港构成一个市场化的利率目的,关于中国的人民币利率市场化和金融市场开展相同具有参考价值。 在自在市场构成的人民币离岸存款利率或其它利率,能较好地反映商业风险,能够为中原人民币利率构成提供有效的参考。 伦敦离岸市场(即欧洲美元市场)所构成的伦敦银行同业拆息(LIBOR),至今依然是美元利率构成的关键指针这一理想,正说明离岸中心在辅币利率构成中能够发扬关键作用。 人民币离岸市场的开展也可以为中国中原的外汇市场调理提供参照。 虽然中国在加出生贸之后被没有承诺清闲资本项目的管制,但是随着金融服务业的开展,坚持关于资本项目的管制关于经济金融开展肯定构成阻碍。 同时,目前中国中原的外汇市场并不兴旺,也缺乏逃避外汇风险的足够的金融工具,没有外汇市场的各种目的作为参考,中央银行的外汇政策调整肯定缺乏足够的市场依据,人民币离岸市场的开展也可以提供一个参照。 人民币离岸市场在香港的开展能够带动中国中原与亚太地域经济的协作深度。 中国政府正在建议在亚洲推行区域性的自在贸易区架构,在自在贸易区的框架下,区内各成员的经济咨询会趋于严密,假设人民币具有足够的国际化水平,那么,原来区内各成员作为以美元计价的、向兴旺国度争夺出口市场的竞争对手,可以转化为以人民币计价的、向中国市场出口的更为严密的经济咨询。 在以后的国际环境下,在国际贸易中更多经常使用人民币结算,还可以舒缓人民币升值的压力。 开放人民币经常使用限制,意味着更多人民币将流出境外,客观上要求设立人民币离岸市场处置境外人民币的汇兑、存储、结算及回流业务。 支持香港操持人民币业务,逐渐构成离岸中心,可以充沛应用香港完善、高效的银行体系失掉市场运作阅历,推进人民币国际化的进程。 另外,假设能够推进香港成为人民币离岸金融中心,就能够逐渐推进人民币成为准硬通货。 人民币在未来面临两大应战,一是在资本帐户下的自在化,二是逐渐国际化,促使人民币成为在境外普遍流通的、为他国所接受并被用于国际结算、投资和储藏的国际货币。 目前,人民币在香港地域可经过人民币→港币→其他硬通货这一渠道,以港币为过渡环节,直接地将资本项目自在化和国际化进程合二为一了。 从资本管制角度看,人民币从中原流出并汇兑后,既或许被用作经常性支出也可被用作资本性支出,这在理想是基本无法控制的,这就意味着资本帐户其实已基本开放。 从国际化进程讲,香港成为境外人民币存贷结算的中心,和伦敦当年成为境外美元的离岸中心进程十分相似,这就意味着人民币正以香港为中心在理想上走向国际化。 能够推进香港成为人民币离岸金融中心 实践上,支持人民币在香港的流通,支持香港的金融机构吸收人民币存款,是人民币离岸市场末尾迅速开展的标志性步骤。 目前,伦敦之所以成为全球最大的外汇买卖中心,并不是由于英镑是全球上最为关键的储藏货币,而是由于伦敦拥有全球最为生动的美元买卖市场(每天约4620亿美元),伦敦的美元买卖量较之美国外乡还要高(日均2360亿美元左右)。 即使到今天,全球金融市场上经常使用的美元利率的指点性市场目的利率还是伦敦的离岸市场美元LIBOR利率(London Inter-Bank Offered Rate)。 以后,香港之于人民币,能否像伦敦之于美元,从人民币的离岸业务中取得开展的新机遇? 香港作为国际性的金融中心,具有自在兑换的货币、稳健而且高效率的金融体系、及时的信息流动、高效的金融监管,但是,在金融风暴之后,香港面临经济转型的难题,如何进一步发扬金融中心的位置,抓住中国中原经济下降带来的商机,不时是香港媒体思索的大课题。 开拓人民币离岸市场,看来是一个或许的答案。 人民币在香港流通关于香港终究会发生哪些方面的影响,目前作出片面的预测还言之过早,但是,可以必需的是,香港将或许成为人民币的离岸金融中心,而人民币的国际化水平会清楚提高。 香港的跨境借贷规模一度超越美国,但是在1997年金融风暴之后迅速下滑,目前仅仅与新加坡持平。 香港市场上跨境负债业务占全球的市场份额也在迅速降低,1995年这一比率还是8.5%,到2001年底就下滑为2.4%了。 香港作为外汇买卖中心的位置也在下滑,依据国际清算银行刚刚发布的调查,从每天的外汇买卖量排名,香港曾经从20世纪90年代中期的全球第5名下滑为2001年的第七名；2001年中,香港市场上的日均外汇买卖量为670亿美元,较之1998年大幅下滑了15%。 为了安全香港的国际金融中心肠位,香港有必要开拓新的金融产品市场,人民币的离岸市场则是其中最富有吸引力的想象。 短期而言,支持香港试办人民币团体业务对香港经济的效益有限。 目前,支持香港银行试办业务的范围只触及存款、汇款、兑换以及信誉卡等四个范围,而且业务的基础和区域局限在现有人民币存量和香港区划范围内。 中、短期内,在人民币未成功完全可兑换、中原依然未开放资本项目条件下,估量香港即使成为人民币离岸中心,也只能运营存款而不能做存款业务(因缺乏合法地下的资金出路),或最多只能向指定的企业作有限制的存款,香港银行所能失掉的支出相当有限。 支持香港试办人民币业务的意义,在于它经过树立和强化香港的金融基础设备而为日后香港成为人民币离岸中心,展开片面普遍的人民币离岸业务提供基础友好台。 随着中国中原经济金融实力的增强,人民币的强势已现端倪,目前已是亚洲区的关键货币。 随着中国中原经济加快增长,市场逐渐开放,国际经济及投资活动日益频繁,人民币离岸业务将不时参与及深化,以人民币为基础的金融产品将继续失掉开发,市场容量及业务时机扩展。 例如,随着海外上市(关键是香港)以及海外投资活动的参与,中原企业对人民币离岸资金的需求将上升；相同,投资中国中原的境外公司人民币存款需求亦会参与；而金融投资市场的开展,会促使以人民币为基础的金融工具的少量涌现,等等；都会大大提高离岸人民币的买卖量,为香港从事人民币的各种离岸或国际业务活动提供少量商机。 香港假设能成为人民币离岸中心,将是相当长时期国际上独一的人民币离岸中心,为香港增添共同优势,不只安全香港现有国际金融中心肠位,也使香港同时成为中国的国际金融中心。 似乎伦敦一样,香港极无时机借助人民币离岸中心肠位,迎来金融业开展的新高潮。 60年代初,当伦敦美元离岸市场(即欧洲美元)初成时,无人预料它会促进伦敦成为全球最大的金融中心。 正是规模约10万亿的欧洲美元市场将伦敦推上全球数一数二的金融中心肠位。 迄今为止,LIBOR仍是美元利率构成的基准,伦敦美元外汇买卖依然逾越纽约,是全球最大的外汇买卖中心。 或许带来的风险要素是可以控制的 通常的担忧是,人民币离岸市场的兴起能否会对境内的货币政策和人民币汇率构成冲击,例如,货币投机者或许会在香港人民币离岸市场上积聚人民币头寸,进而在相关市场冲击人民币汇率。 不过,这一担忧是可以控制的,首先是能够展开这项业务的银行可以从中原背景的银行、以及香港外地的银行中选取,香港金融监管部门肯定也会增强关于相关金融机构吸收人民币业务活动的监管,以保养人民币汇率及其离岸市场的颠簸。 中国中原的金融监管部门也可以直接介入到人民币离岸市场的运作和监管中来,香港金管局可以对离岸的人民币存款规则一个预备金比率,经过预备金以及相关的机制,中国中原的监管部门也可以掌握相关市场上的人民币供求状况。 另外,在人民币离岸市场的起步阶段,中国中原的监管部门也可以制止或许限制香港市场上的人民币同业拆借,也可以制止或许限制离岸人民币存款在同一金融机构在香港和中原分支机构之间的调拨经常使用,以便在起步阶段尽或许增加其或许带来的冲击。 同时,在人民币离岸市场末尾开展之后,或许无机构应用香港运营存款业务的条件,囤积人民币资金启动洗钱活动；香港人民币离岸业务或许会对境内银行业的人民币存存款业务构成竞争,香港人民币离岸业务假设开展过速或监管过松,有或许影响中原货币政策和微观经济调控的效果。 在支持香港试办人民币业务的初期阶段,应以树立安保及有效的渠道,让各种方式的人民币资金在中原政策支持的范围内实如今香港和中原流通为目的,而不深谋远虑,期望在短期内获利。 为此,现阶段只能试办人民币团体业务,而不能触及企业或批发业务；只支持从事存款业务,而不宜运营存款业务,是必需严厉遵照的准绳。 其目的就是经过银行的人民币业务,将如今由找换店和地下渠道主导的香港的人民币资金流量,归入受监管和有一定透明度的银行体系,以利央行掌握其流量及流向。 由于香港银行在这个阶段还不能承做人民币的放款业务,银行吸取的人民币存款只能回流中原银行体系,这也就是香港试办人民币业务初期以树立安保有效的渠道为目的的意义。 而人民币回流中原有不同的方式,但不论哪一种方式都要求先作坏人民币结算布置。 可见,结算行在人民币回流机制中发扬着关键作用。 由于结算行要集中处置吸纳的人民币,要求拥有相当数量的人民币头寸,也要求有运营人民币业务的阅历,以及与中原客户和银行机构有亲密咨询,再加上集中控制、提高效率的准绳,因此应选择具有上述条件的商业银行担任结算行为宜。 结算行如何运作,以什么方式将人民币回流中原?能否支持放入同业市场拆借、中原放款、或直接交由央行处置?这都有待两地金融监管机构进一步商榷,其政策的推进力度,应当以不影响中原资本帐户的管制及货币市场的稳如泰山为准绳。 在初期,应当控制香港银行把吸纳的存款转到其中原分行融资其中原业务,也应控制中原分行经过拆息市场取得这些存款,由于这实践上等于开放资本流动。 最或许的方案是结算行直接将存款送回中原金融体系,或是直接转交央行,与央行作出结算,并从央行收取一定利率的收益；或是经央行赞同,将资金在同业市场拆出,与中原商业银行作出结算。 只要在树立安保和有效的渠道后,保证香港人民币存款有规范地回流中原,监管机构才干够思索开展其它的银行业务。 比如逐渐支持香港银行将存款转给其在中原的分支机构,或支持其中原分行介入拆息市场取得人民币资金；支持指定的香港银行从事人民币放款业务,向指定的企业存款；当条件成熟后,完全开放香港银行的人民币存款业务；或开发其它各种银行和金融业务。 届时,香港人民币离岸中心的树立步伐自然会放慢。 随着人民币在香港流通规模的不时扩展,充沛发动香港市场的人民币资产、推进人民币金融产品的创新就成为一个关键的义务,这能够为人民币将资本帐户自在化和国际化进程合二为一发明条件。 例如在香港联交所上市的企业,可以采取包括人民币在内的多种货币,这样红筹股企业基本就没有必要前往到沪深股市来发行CDR；而要求筹措其他外币的企业也省却了上市环节中,外币与港币之间的汇兑损失,并能吸引除本港之外的本国投资者。 假设没有足够的境外人民币的各种方式的金融资产,香港人民币的离岸中心就缺乏一个理想的基础。 假设说人民币的自在兑换在短期内还可以由政府的行为主导、由政府无看法地选择行进的速度和方向的话,那么,人民币的国际化、特别是人民币在境外的流动和离岸市场的兴起,则基本上是一个市场需求推进下的自发环节。 既然人民币的境外流通曾经构成了庞大的理想需求,此时中原和香港的金融监管部门可以做的,应当是顺应市场的开展趋向,引导境外人民币资金的流动,树立高效安保的人民币资金结算渠道,以渐进的战略推进人民币离岸市场的开展,同时着手开展有深度、能够随时吸收海外人民币流动的安康的金融市场。 这一环节无论是推进中国中原的金融革新,还是安全香港国际金融中心肠位,都肯定会有十分积极的意义。