OE份额一年跌近3个百分点 多少钱战拖累外乡盈利 小巧轮胎赴港IPO 比亚迪配套占比超60%反成桎梏

6月30日，正式向港交所递交上市开放，方案以“A+H”架构减速全球化规划。作为中国第二大轮胎制造商及全球第三大OE（原配）轮胎供应商，小巧轮胎2024年海外销售支出打破107亿元，占总营收的49.2%。但受A股市场股价继续4年下行拖累，其以后市值仅剩217亿元，港股募资方案被视为打破国际市场瓶颈的关键一步。

全球规划下的光环与阴影

小巧轮胎产品组合包括普遍的乘用及轻卡胎、卡胎及非公路胎，自主品牌包括小巧、利奥、御风、阿特拉斯、绿行及睿界。其汽车客户涵盖多家全球头部车企，包括销量最大的十大汽车制造商中的八家，、群众、奥迪、宝马、福特、本田等均为其客户。

按2024年的全球销量计算，小巧轮胎为中国市场第二大轮胎制造商及全球市场第六大轮胎制造商，占全球轮胎制造业市场4.4%的市场份额。同年，公司还是国际市场最大的OE轮胎(原配轮胎)制造商，及全球市场第三大的OE轮胎制造商，市占率达6.6%。这一效果单面前，是小巧轮胎多年来不时推进的全球化战略。

小巧轮胎的全球化战略始于2009年收买美国品牌阿特拉斯，尔后相继在泰国、塞尔维亚树立消费基地，叠加中国境内5个工厂，构成“7+5”全球产能网络。招股资料显示，2024年小巧轮胎营收218.10亿元，国际销售占比50.8%、海外市场销售占比49.2%，国际外业务比重靠近1:1，使海外市场成为小巧轮胎的关键市场。

但是，国际化路途并非喜事多磨。以后全球经贸情势的复杂性，为公司未来的增长前景增添了不确定性。于2024年，小巧轮胎来自美国市场的支出比重达16.3%。公司在招股书中表示，"由于中美相关及全球贸易缓和情势的展开，我们日后对美国客户的销售或许仍会遭到影响。"此外，小巧轮胎还在招股书中表示，"我们遭到各种国际贸易限制、贸易壁垒、贸易维护措施、制裁、进出口法律及潜在关税（如反倾销关税及反补贴关税）的规限，或许对我们的业务、财务状况及运营业绩构成严重不利影响。"

为进一步分散风险，小巧轮胎方案斥资11.9亿美元在巴西树立首个南美消费基地，估量2025年三季度开工，规划年产能600万条胎。这一规划旨在运行区域贸易协议规避关税壁垒，但长达7年的树立周期与地缘政治变数仍为项目增添不确定性。目前，小巧轮胎在全球拥有逾越4300名外籍员工，占总人力近四分之一，国际化控制才干面临考验。

利润拐点与OE市场争夺战：毛利率两极分化，份额缩水

受益于全球轮胎市场需求的增长，特地是中国乘用车市场微弱的表现，小巧轮胎过去三年的支出坚持较高增长。2022年至2024年，小巧轮胎的支出由170.06亿元增长至220.58亿元，年均复合增长率为13.9%；年内利润由2.92亿元增长至17.52亿元。

不过，依据其A股公告，在往年一季度营收坚持增长的状况下，小巧轮胎的利润突然拐头向下，由去年同期的4.41亿元下滑至3.41亿元，同比降低22.78%。

这面前，源于国际轮胎行业扎堆建厂形成产能过剩，行业打响多少钱战削弱企业利润；另一方面，行业面临原资料多少钱坚定影响，小巧轮胎在往年一季报中表示，利润降低关键系原资料推销多少钱同比下跌幅度较大。受行业多少钱战影响，与海外市场相比，小巧轮胎国际市场的毛利率不时较低，2024年仅12.9%，海外市场则达26.3%。这种微小的差距凸显了其在国际外市场的不同竞争格式和盈利才干。

小巧轮胎在国际市场高度依赖比亚迪等主机厂客户，往年年终比亚迪要求供应商降价10%，形成其供应商国际配套业务议价才干受限。小巧轮胎近期在互动平台表示，公司目前在比亚迪纯电动原配比例曾经逾越60%。这种对单一客户的高度依赖，无疑加剧了公司在国际市场的运营风险。

此外，小巧轮胎在OE轮胎市场还面临市占率下滑的状况。依据弗若斯特沙利文等数据，2023年，小巧轮胎在全球新动力汽车OE轮胎市场按出货量计的市场份额尚有约14.7%，但到了2024年加快降低至约11.8%。这一趋向令人担忧，特地是在新动力汽车市场加快展开的大背景下。

此外，与中策轮胎仰仗低价战略抢占市场份额，同期小巧轮胎OE业务支出占比降至27.2%。行业洗牌减速下，技术更新与高端品牌打破成为生活关键。

值得留意的是，山东省目前共有三家A股上市轮胎公司，包括小巧轮胎、赛轮轮胎和。2024年，小巧轮胎的轮胎销量抵达8544.71万条，在三家A股轮胎公司中排名第一。同期赛轮轮胎、三角轮胎的轮胎销量区分为7215.58万条、2435.17万条。但在全国范围内，小巧轮胎的轮胎销量仅次于，后者2024年轮胎销量达2.17亿条，并于往年6月登陆上交所，成为轮胎销量最高的A股上市轮胎公司。

港股IPO输血国际化：200亿市值困局与研发投入博弈

小巧轮胎此次港股募资将重点投向海外产能扩张、研发更新及全球营销网络树立。近三年其研发投入累计达24.8亿元，2024年研发费用占营收4.2%，方案未来5年新增200名顶尖技术人才。但A股市场决计有余成为硬伤——其股价从2021年峰值45元跌至有余15元，市值缩水百亿元。

双重上市虽可拓宽融资渠道，但H股发行价与估值预期备受关注。截至2025年一季度，小巧轮胎流动负债净额达45.99亿元，应收账款余额增至45.04亿元，资金链压力凸显。若港股募资不及预期，其巴西工厂树立与研发投入或将自愿提早，全球化战略的可继续性面临应战。